文|秋山論商業(yè)
　　在弱需求的大背景下，乳制品行業(yè)現(xiàn)在呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的發(fā)展態(tài)勢。21家主要乳業(yè)上市公司中，今年上半年僅6家企業(yè)營收實(shí)現(xiàn)正增長，實(shí)現(xiàn)凈利潤增長的也只有11家，實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤雙增的更是只有4家，新乳業(yè)便是其中一員。
　　今年上半年，新乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營收55.26億元，同比增長3.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.97億元，同比增長33.76%。在當(dāng)前的形勢下，新乳業(yè)這份答卷不可謂不漂亮，營收雖然在21家乳業(yè)上市公司中排在第7位，凈利潤卻高居第三，僅次于蒙牛和伊利這兩大巨頭。
　　然而，如果剖開新乳業(yè)的這份業(yè)績單，會(huì)發(fā)現(xiàn)可能并不如外表這么光鮮亮麗。超過3成的凈利潤增速，大幅壓縮費(fèi)用居功至偉，而且隨著業(yè)績的增長，應(yīng)收賬款開始猛增，現(xiàn)金也難以覆蓋短債，導(dǎo)致債務(wù)壓力巨大。
　　此外，新乳業(yè)在安全生產(chǎn)方面的隱患屬實(shí)不少，今年以來因安全隱患、安全事故等原因，旗下子公司多次被罰，甚至年內(nèi)發(fā)生了人員死亡的安全事故。
　　子公司安全問題多次被罰，發(fā)生致人死亡安全事故
　　今年7月份，新乳業(yè)旗下子公司永昌新希望農(nóng)牧業(yè)有限公司因安全事故問題被處以60萬元的重罰。
　　原因是今年4月28日該公司1名員工在飼喂車庫維修抱夾車過程中，因操作不當(dāng)造成頭部受重傷,經(jīng)搶救無效后死亡,直接經(jīng)濟(jì)損失5萬元。經(jīng)調(diào)查認(rèn)定，永昌新希望農(nóng)牧業(yè)有限公司“4.28”一般機(jī)械傷害事故是一起因人員違章作業(yè)造成的一般生產(chǎn)安全責(zé)任事故。最終永昌新希望牧業(yè)公司被應(yīng)急管理部門處以60萬元的重罰。
　　今年5月份，新乳業(yè)旗下子公司西昌新希望三牧乳業(yè)有限公司因“未采取措施消除事故隱患”被應(yīng)急管理部門予以處罰。
　　此外，作者還注意到，去年8月份，杭州新希望雙峰乳業(yè)有限公司被杭州市應(yīng)急管理部門開出罰單，原因是該公司在監(jiān)管部門執(zhí)法檢查時(shí)，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)儲(chǔ)存、使用危險(xiǎn)化學(xué)品(35%雙氧水250kg，45%硝酸4噸)安全現(xiàn)狀評價(jià)報(bào)告已過期(報(bào)告時(shí)間2021年3月15日)；同時(shí)企業(yè)未定期對雙氧水倉庫防雷防靜電設(shè)施進(jìn)行防雷檢測；檢查還發(fā)現(xiàn)企業(yè)機(jī)修間電工方*未持有電焊特種作業(yè)操作證進(jìn)行電焊作業(yè)。監(jiān)管部門認(rèn)定該企業(yè)的行為涉嫌未按規(guī)定對安全生產(chǎn)條件定期進(jìn)行安全評價(jià)、安全設(shè)備未定期檢測和特種作業(yè)人員無證上崗作業(yè)。 　　文|秋山論商業(yè)
　　在弱需求的大背景下，乳制品行業(yè)現(xiàn)在呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的發(fā)展態(tài)勢。21家主要乳業(yè)上市公司中，今年上半年僅6家企業(yè)營收實(shí)現(xiàn)正增長，實(shí)現(xiàn)凈利潤增長的也只有11家，實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤雙增的更是只有4家，新乳業(yè)便是其中一員。
　　今年上半年，新乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營收55.26億元，同比增長3.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.97億元，同比增長33.76%。在當(dāng)前的形勢下，新乳業(yè)這份答卷不可謂不漂亮，營收雖然在21家乳業(yè)上市公司中排在第7位，凈利潤卻高居第三，僅次于蒙牛和伊利這兩大巨頭。
　　然而，如果剖開新乳業(yè)的這份業(yè)績單，會(huì)發(fā)現(xiàn)可能并不如外表這么光鮮亮麗。超過3成的凈利潤增速，大幅壓縮費(fèi)用居功至偉，而且隨著業(yè)績的增長，應(yīng)收賬款開始猛增，現(xiàn)金也難以覆蓋短債，導(dǎo)致債務(wù)壓力巨大。
　　此外，新乳業(yè)在安全生產(chǎn)方面的隱患屬實(shí)不少，今年以來因安全隱患、安全事故等原因，旗下子公司多次被罰，甚至年內(nèi)發(fā)生了人員死亡的安全事故。
　　子公司安全問題多次被罰，發(fā)生致人死亡安全事故
　　今年7月份，新乳業(yè)旗下子公司永昌新希望農(nóng)牧業(yè)有限公司因安全事故問題被處以60萬元的重罰。
　　原因是今年4月28日該公司1名員工在飼喂車庫維修抱夾車過程中，因操作不當(dāng)造成頭部受重傷,經(jīng)搶救無效后死亡,直接經(jīng)濟(jì)損失5萬元。經(jīng)調(diào)查認(rèn)定，永昌新希望農(nóng)牧業(yè)有限公司“4.28”一般機(jī)械傷害事故是一起因人員違章作業(yè)造成的一般生產(chǎn)安全責(zé)任事故。最終永昌新希望牧業(yè)公司被應(yīng)急管理部門處以60萬元的重罰。
　　今年5月份，新乳業(yè)旗下子公司西昌新希望三牧乳業(yè)有限公司因“未采取措施消除事故隱患”被應(yīng)急管理部門予以處罰。
　　此外，作者還注意到，去年8月份，杭州新希望雙峰乳業(yè)有限公司被杭州市應(yīng)急管理部門開出罰單，原因是該公司在監(jiān)管部門執(zhí)法檢查時(shí)，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)儲(chǔ)存、使用危險(xiǎn)化學(xué)品(35%雙氧水250kg，45%硝酸4噸)安全現(xiàn)狀評價(jià)報(bào)告已過期(報(bào)告時(shí)間2021年3月15日)；同時(shí)企業(yè)未定期對雙氧水倉庫防雷防靜電設(shè)施進(jìn)行防雷檢測；檢查還發(fā)現(xiàn)企業(yè)機(jī)修間電工方*未持有電焊特種作業(yè)操作證進(jìn)行電焊作業(yè)。監(jiān)管部門認(rèn)定該企業(yè)的行為涉嫌未按規(guī)定對安全生產(chǎn)條件定期進(jìn)行安全評價(jià)、安全設(shè)備未定期檢測和特種作業(yè)人員無證上崗作業(yè)。
　　此外，杭州新希望雙峰乳業(yè)有限公司在今年2月份因存在“將未注冊商標(biāo)冒充注冊商標(biāo)使用”等違規(guī)情形，被杭州市市場監(jiān)管部門處以22.6萬元的重罰。
　　短時(shí)間內(nèi)，新乳業(yè)旗下子公司存在如此多的違規(guī)情形，特別是在安全問題上安全隱患、安全事故屢次發(fā)生，商標(biāo)違規(guī)這樣低級的錯(cuò)誤居然也出現(xiàn)，這凸顯了新乳業(yè)內(nèi)控合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)需要亟待加強(qiáng)。
　　凈利潤的大幅增長，壓縮費(fèi)用“立大功”
　　半年報(bào)顯示，今年上半年，新乳業(yè)銷售費(fèi)用約9.07億元，同比增長4.96%，但是管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用均同比下滑超過25%。上述兩項(xiàng)費(fèi)用分別從上年同期的2.4億元和0.53億元，下降到今年上半年的1.78億元和0.4億元，合計(jì)減少7500萬元。
　　去年上半年，新乳業(yè)的凈利潤為2.96億元，今年同比增長了1億元。如果扣除減少的7500萬元，新乳業(yè)凈利潤的實(shí)際增長額為2500萬元，那么同比增長率為8.44%。
　　當(dāng)然，即便是這個(gè)凈利潤增長率，在乳業(yè)上市公司中也是不錯(cuò)的。不過，新乳業(yè)的收益當(dāng)中還包含了2159.3萬元的政府補(bǔ)助，如果再扣除這部分收益，凈利潤增長額只有300多萬元。當(dāng)然，政府補(bǔ)助去年上半年其實(shí)更高，有2365.08萬元。
　　值得注意的是，新乳業(yè)的營收增長，主要得益于直銷模式的持續(xù)發(fā)力。今年上半年，直銷模式為新乳業(yè)貢獻(xiàn)了33.87億元的收入，比去年同期的27.55億元同比增加了6.32億元，營收占比也從去年同期的56.46%增加到了今年上半年的66.25%。而新乳業(yè)的直銷模式客戶，是指主要為通過線下的大型超市、連鎖、教育局、學(xué)校以及直營門店等渠道以及其他通過線上、線下渠道直接購買并用于消費(fèi)的客戶。
　　直銷模式收入大幅上漲的同時(shí)，經(jīng)銷模式收入持續(xù)萎縮，從去年同期的21.24億元，下降到了今年上半年的17.26億元，營收占比也從43.54%下降到了33.75%。與此同時(shí)，經(jīng)銷商也在不斷減少，從今年初的3461家，下滑到了6月末的2989家。這也意味著，新乳業(yè)的營收越來越依靠直銷模式。
　　另外，盡管大本營西南地區(qū)和華東地區(qū)的營收有所增長，但是華北地區(qū)今年上半年的營收，相比去年同期下滑了15.81%，西北地區(qū)也有所下降，這說明新乳業(yè)全國市場的開拓，并不十分順利。
　　應(yīng)收賬款和短期借款猛增，現(xiàn)金難覆蓋短債
　　隨著業(yè)績的不斷增長，新乳業(yè)的資產(chǎn)也在增加，截至今年6月末，達(dá)到了89.41億元，而歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)則是32.74億元。
　　然而，在新乳業(yè)的資產(chǎn)當(dāng)中，商譽(yù)占的比重不小。半年報(bào)顯示，截至今年6月末，新乳業(yè)的商譽(yù)依舊是10.03億元，占總資產(chǎn)的比例為11.22%，占凈資產(chǎn)的比例更是高達(dá)30.64%。
　　商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比例，一般來說30%被視為安全閾值，超過此比例則風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。而新乳業(yè)的商譽(yù)占比正好超過了這個(gè)安全閾值，需要注意商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　對新乳業(yè)來說，更大的挑戰(zhàn)，是應(yīng)收賬款猛增。在營收增長的情況下，新乳業(yè)的存貨快速下降，從上年末的7.41億元，減少到了今年6月底的5.29億元，足足減少了2.12億元。與此同時(shí)，新乳業(yè)的應(yīng)收賬款暴漲，從上年末的6.08億上漲到了了今年6月底的7.73億元，增加了1.65億元，占總資產(chǎn)的比例也從6.85%增加到了8.64%。
　　在應(yīng)收賬款猛漲之后，新乳業(yè)的信用減值損失也從上年同期的1313.18萬元，下降到了今年上半年的-153.97萬元，同比減少111.72%。這對新乳業(yè)來說，無疑是敲響了警鐘，因?yàn)殚L期未收回的款項(xiàng)可能轉(zhuǎn)化為壞賬，直接侵蝕利潤，而且導(dǎo)致可用現(xiàn)金減少，可能影響償債能力和日常經(jīng)營。
　　截至6月末，新乳業(yè)的貨幣資金為4.11億元，但是短期借款則是達(dá)到了5.25億元，比上年末的3.71億元增加了1.54億元，漲幅高達(dá)41.51%。不僅如此，新乳業(yè)還面臨著9.67億元的應(yīng)付賬款，需要在一年內(nèi)或?qū)崟r(shí)償還，這對新乳業(yè)的現(xiàn)金流造成了不小的考驗(yàn)。
　　首次進(jìn)行中期分紅，實(shí)控方卻尋求減持套現(xiàn)
　　盡管面臨一些問題，新乳業(yè)還是宣布進(jìn)行分期分紅，合計(jì)現(xiàn)金分紅6024.73萬元，占凈利潤的15.19%，這也是新乳業(yè)自2019年上市以來，首次進(jìn)行中期分紅。
　　新乳業(yè)此舉，還是值得夸贊的。然而，今年6月底，新乳業(yè)曾發(fā)布公告，因資金需求，新乳業(yè)控股股東UniversalLimited(UDL)擬減持不超過3%股份，大約2582萬股。按照當(dāng)前新乳業(yè)約17元/股的價(jià)格計(jì)算，或套現(xiàn)約4.4億元。
　　需要指出的是，UDL實(shí)控人為劉暢，也就是四川富豪、新希望集團(tuán)董事長劉永好的女兒，目前UDL共持有新乳業(yè)5.6億股股份，占上市公司總股本的65.07%，股份來源為公司首次公開發(fā)行股票并上市前UDL已持有的公司股份。
　　按理說，業(yè)績向好，而且股價(jià)也是不斷攀升(從去年7月份的每股8塊多漲到了現(xiàn)在的17塊多)，作為控股股東的UDL應(yīng)該更加看好新乳業(yè)的前景，但是他們卻突然宣布減持，而這也是新乳業(yè)自上市以來UDL首次出現(xiàn)減持行為，當(dāng)時(shí)引發(fā)了外界的各種猜想。
　　盡管公告顯示，UDL此次減持原因?yàn)槠髽I(yè)資金需求，但是控股股東突如其來的減持，無疑給新乳業(yè)的發(fā)展蒙上了一層陰影，也影響了投資者對公司的信心。再加上新乳業(yè)目前遇到的一些挑戰(zhàn)，更會(huì)讓資本市場和投資者有所擔(dān)憂。
　　注：本文數(shù)據(jù)和信息來源于上市公司年報(bào)、企業(yè)預(yù)警通、媒體報(bào)道等公開渠道，僅供參考，不構(gòu)成投資建議。未經(jīng)授權(quán)，本文禁止轉(zhuǎn)載！
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