證券之星 李若菡

10月20日，永鼎股份(600105.SH)發(fā)布了2025年三季報，公司雖然在前三季度取得營利雙增的成績，但業(yè)績增長背后尚存隱憂。

證券之星注意到，公司的應(yīng)收賬款隨著收入增長同步攀升，創(chuàng)近十年來同期新高。同時，被視為業(yè)績增長點的超導(dǎo)帶材、光芯片業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模收入，對業(yè)績貢獻(xiàn)有限。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，公司凈利潤含金量不足，投資收益為公司貢獻(xiàn)了超九成的凈利。受毛利率下滑與期間費用增加的雙重擠壓，公司在第三季度凈利潤同比下跌近六成。盈利能力承壓之際，公司還遭到了控股股東的減持。

投資收益撐起九成凈利，Q3毛利凈利雙雙下滑

目前，永鼎股份已從單一線纜制造商，逐步成為汽車線束、光通信、電力工程、超導(dǎo)及銅導(dǎo)體、大數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)等一體化解決方案提供商。2025年三季報顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入36.3億元，同比增長22.13%；歸母凈利潤為3.29億元，同比增長474.3%，扭轉(zhuǎn)了去年同期增收不增利的情況。

證券之星注意到，公司前三季度歸母凈利潤的增長，絕大部分由投資收益貢獻(xiàn)。報告期內(nèi)，公司對聯(lián)營企業(yè)東昌投資按權(quán)益法確認(rèn)的投資收益達(dá)3.17億元，較去年同期增加2.92億元，主要來源于東昌投資旗下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊在本期處置項目子公司所產(chǎn)生的收益，占公司當(dāng)期歸母凈利潤的比例高達(dá)96.35%。

分季度來看，永鼎股份在Q3出現(xiàn)增收不增利的情況。公司在該季度實現(xiàn)收入13.7億元，同比增長19.1%，但增速較上一季度的37.49%有所放緩；歸母凈利潤為1057萬元，同比下降59.35%。

公司凈利潤大幅下滑，主要受到毛利率下降與期間費用增加的影響。其中，海外電力工程板塊是拖累公司整體毛利率表現(xiàn)的主要原因。

一方面，公司孟加拉國家電網(wǎng)項目因合同變更導(dǎo)致毛利率有所下降；另一方面，公司子公司永鼎泰富的項目毛利率不及上年同期，導(dǎo)致該季度海外電力工程板塊毛利下降。受此影響，公司在2025年Q3的銷售毛利率為14.32%，同比下滑了3.89個百分點，延續(xù)了中報毛利率下滑的趨勢。

證券之星 李若菡

10月20日，永鼎股份(600105.SH)發(fā)布了2025年三季報，公司雖然在前三季度取得營利雙增的成績，但業(yè)績增長背后尚存隱憂。

證券之星注意到，公司的應(yīng)收賬款隨著收入增長同步攀升，創(chuàng)近十年來同期新高。同時，被視為業(yè)績增長點的超導(dǎo)帶材、光芯片業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模收入，對業(yè)績貢獻(xiàn)有限。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，公司凈利潤含金量不足，投資收益為公司貢獻(xiàn)了超九成的凈利。受毛利率下滑與期間費用增加的雙重擠壓，公司在第三季度凈利潤同比下跌近六成。盈利能力承壓之際，公司還遭到了控股股東的減持。

投資收益撐起九成凈利，Q3毛利凈利雙雙下滑

目前，永鼎股份已從單一線纜制造商，逐步成為汽車線束、光通信、電力工程、超導(dǎo)及銅導(dǎo)體、大數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)等一體化解決方案提供商。2025年三季報顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入36.3億元，同比增長22.13%；歸母凈利潤為3.29億元，同比增長474.3%，扭轉(zhuǎn)了去年同期增收不增利的情況。

證券之星注意到，公司前三季度歸母凈利潤的增長，絕大部分由投資收益貢獻(xiàn)。報告期內(nèi)，公司對聯(lián)營企業(yè)東昌投資按權(quán)益法確認(rèn)的投資收益達(dá)3.17億元，較去年同期增加2.92億元，主要來源于東昌投資旗下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊在本期處置項目子公司所產(chǎn)生的收益，占公司當(dāng)期歸母凈利潤的比例高達(dá)96.35%。

分季度來看，永鼎股份在Q3出現(xiàn)增收不增利的情況。公司在該季度實現(xiàn)收入13.7億元，同比增長19.1%，但增速較上一季度的37.49%有所放緩；歸母凈利潤為1057萬元，同比下降59.35%。

公司凈利潤大幅下滑，主要受到毛利率下降與期間費用增加的影響。其中，海外電力工程板塊是拖累公司整體毛利率表現(xiàn)的主要原因。

一方面，公司孟加拉國家電網(wǎng)項目因合同變更導(dǎo)致毛利率有所下降；另一方面，公司子公司永鼎泰富的項目毛利率不及上年同期，導(dǎo)致該季度海外電力工程板塊毛利下降。受此影響，公司在2025年Q3的銷售毛利率為14.32%，同比下滑了3.89個百分點，延續(xù)了中報毛利率下滑的趨勢。

進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，永鼎股份子公司永鼎泰富在上半年出現(xiàn)營利雙降的情況。據(jù)了解，永鼎泰富主要負(fù)責(zé)輸變電設(shè)備銷售及進(jìn)出口業(yè)務(wù)。2025年上半年，由于該公司執(zhí)行和完工的項目規(guī)模不及上年同期，其收入出現(xiàn)大幅下滑并出現(xiàn)虧損。報告期內(nèi)，永鼎泰富實現(xiàn)收入4788.45萬元，同比下滑67.3%；凈利潤為-135.21萬元，去年同期為6570.16萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

同時，期間三費的增長進(jìn)一步擠壓公司的利潤空間。2025年Q3，公司的銷售費用、管理費用及研發(fā)費用分別為2051.46萬元、6028.62萬元、7623.69萬元，同比分別增長1.98%、16.73%、61.61%。

證券之星注意到，永鼎股份的應(yīng)收賬款隨著收入的增長同步攀升，創(chuàng)近十年來同期新高。截至2025年9月末，公司應(yīng)收賬款為16.03億元，同比增長29.87%，高于營收增速的22.1%，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例為34%。

賬上資金承壓，控股股東欲套現(xiàn)超4億

分業(yè)務(wù)來看，永鼎股份目前有汽車線束、電力工程、光通信三大業(yè)務(wù)板塊。2025年上半年，上述三大板塊占營收的比例分別為34.6%、29.96%、18.94%。

值得一提的是，公司在持續(xù)鞏固光通信、海外電力工程、汽車線束等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場地位的同時，正加速推進(jìn)光芯片、高溫超導(dǎo)帶材等領(lǐng)域的發(fā)展，這也被視為公司未來重要增長點。

光芯片方面，永鼎股份參股子公司鼎芯光電于去年建成國內(nèi)稀缺的IDM激光器芯片工廠。今年2月，永鼎鼎芯光電科技項目正式開工，重點聚焦光芯片、800G/1.6T光模塊核心組件、高精度傳感元件等的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，項目建成投產(chǎn)后預(yù)計將年產(chǎn)光子集成芯片約1500萬顆。

在高溫超導(dǎo)帶材上，公司加速推進(jìn)高溫超導(dǎo)帶材在磁約束可控核聚變、超導(dǎo)感應(yīng)加熱、磁拉單晶和超導(dǎo)電纜等領(lǐng)域的應(yīng)用。同時，子公司東部超導(dǎo)也在擴(kuò)張產(chǎn)能，并計劃擴(kuò)產(chǎn)到5000公里。

證券之星注意到，從當(dāng)前的財務(wù)表現(xiàn)來看，永鼎股份的光芯片與高溫超導(dǎo)帶材業(yè)務(wù)尚未對公司業(yè)績帶來明顯貢獻(xiàn)。2025年上半年，光芯片所在的光通信板塊收入出現(xiàn)下滑，其收入為4.28億元，同比下滑7.8%。而子公司東部超導(dǎo)則處于虧損且資不抵債狀態(tài)，該公司收入為516.79萬元、凈利潤為-2163.49萬元、凈資產(chǎn)為-3211.66萬元。

值得注意的是，從技術(shù)突破到實現(xiàn)穩(wěn)定、規(guī)?；纳虡I(yè)盈利，需要持續(xù)的資金投入。結(jié)合公司當(dāng)前資金狀況來看，截至2025年9月末，公司貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計15.52億元，而短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債共計27.69億元，賬面資金已難以覆蓋短期債務(wù)。

在凈利承壓之際，永鼎股份還遭到了控股股東永鼎集團(tuán)有限公司(以下簡稱永鼎集團(tuán))的減持。

2025年9月17日，公司發(fā)布公告稱，因自身資金需求，永鼎集團(tuán)計劃在2025年10月17日-2026年1月16日期間， 通過集中競價與大宗交易方式減持公司不超過總股本3%的股份，合計不超過4385.97萬股。以公告當(dāng)日收盤價10.98元/股計算，永鼎集團(tuán)本次套現(xiàn)最高為4.92億元。

證券之星注意到，這是公司控股股東在2023年之后的首次減持。在2023年，永鼎集團(tuán)曾兩次減持公司股份，累計減持2808.51萬股，共套現(xiàn)約1.46億元。

以持股情況來看，截至2025年9月末，永鼎集團(tuán)共持有公司3.83億股股份，持股比例為26.17%。其中，永鼎集團(tuán)有2.36億股股份處于質(zhì)押狀態(tài)，占其持股比例為61.62%。

此外，永鼎股份還存在為控股股東擔(dān)保的情況。三季報發(fā)出的同時，公司還發(fā)布了為控股股東提供擔(dān)保暨關(guān)聯(lián)交易的公告。公告顯示，本次擔(dān)保金額為3.68億元，實際為其提供的擔(dān)保余額為9.82億元。截至公告當(dāng)日，永鼎股份及其控股子公司對外擔(dān)?？傤~為30.3億元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的97.8%。(本文首發(fā)證券之星，作者｜李若菡)