智通財經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研報稱，首次覆蓋友邦保險(01299)，給予“增持”評級，預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入為331.78、351.39、374.47億美元，歸母凈利潤為63.67、70.55、80.13億美元，每股凈資產(chǎn)為4.26、4.70、5.17美元，對應(yīng)10月20日收盤價的PB估值為2.18、1.97、1.79倍。公司在亞洲壽險市場的領(lǐng)先地位穩(wěn)固，中國香港與泰國市場增長強(qiáng)勁，中國內(nèi)地利潤率改善，東盟及印度等成長型市場保持高增。

　　

太平洋證券主要觀點如下：

　　

事件：友邦保險發(fā)布2025年中期業(yè)績報告

　　

上半年，公司實現(xiàn)稅后營運(yùn)利潤36.09億美元，同比增長6%;歸母凈利潤25.34億美元，同比23.5%;新業(yè)務(wù)價值同比增長14%至28.38億美元，新業(yè)務(wù)價值利潤率+3.4pct至57.7%;基本自由盈余為35.69億美元，同比增長4%;內(nèi)含價值708.53億美元，較年初+2.6%。

　　

新業(yè)務(wù)價值增長穩(wěn)健，區(qū)域多點支撐

　　

報告期內(nèi)，中國香港市場新業(yè)務(wù)價值增長24%至10.63億美元，新入職代理人增加15%，活躍新代理人增加25%，代理新業(yè)務(wù)價值上升35%，代理人渠道新業(yè)務(wù)價值占比超過70%。受東亞銀行卓越表現(xiàn)影響，公司伙伴分銷新業(yè)務(wù)價值上升10%。中國內(nèi)地新業(yè)務(wù)價值為7.43億美元，若不計及經(jīng)濟(jì)假設(shè)變動影響，同比增長10%，利潤率升至58.6%;泰國市場增長35%至5.22億美元，利潤率達(dá)115.7%，主要受益于新規(guī)實施前的一次性銷售;新加坡市場增長16%至2.59億美元;其他市場整體增長14%至2.49億美元。年化新保費(fèi)增長8%至49.42億美元，新業(yè)務(wù)價值利潤率提升顯示區(qū)域與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效顯著。

　　

渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，代理與銀保協(xié)同推進(jìn)

　　

代理渠道新業(yè)務(wù)價值增長17%至22.2億美元，代理人總數(shù)超過110萬，產(chǎn)能持續(xù)改善。銀行及合作伙伴渠道新業(yè)務(wù)價值增長8%至8.04億美元，泰國、馬來西亞和中國香港表現(xiàn)亮眼。公司深化與盤谷銀行、大眾銀行、花旗銀行等區(qū)域龍頭銀行合作，拓展高凈值與跨境客戶市場，渠道結(jié)構(gòu)更均衡、價值貢獻(xiàn)增強(qiáng)。

　　

智通財經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研報稱，首次覆蓋友邦保險(01299)，給予“增持”評級，預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入為331.78、351.39、374.47億美元，歸母凈利潤為63.67、70.55、80.13億美元，每股凈資產(chǎn)為4.26、4.70、5.17美元，對應(yīng)10月20日收盤價的PB估值為2.18、1.97、1.79倍。公司在亞洲壽險市場的領(lǐng)先地位穩(wěn)固，中國香港與泰國市場增長強(qiáng)勁，中國內(nèi)地利潤率改善，東盟及印度等成長型市場保持高增。

　　

太平洋證券主要觀點如下：

　　

事件：友邦保險發(fā)布2025年中期業(yè)績報告

　　

上半年，公司實現(xiàn)稅后營運(yùn)利潤36.09億美元，同比增長6%;歸母凈利潤25.34億美元，同比23.5%;新業(yè)務(wù)價值同比增長14%至28.38億美元，新業(yè)務(wù)價值利潤率+3.4pct至57.7%;基本自由盈余為35.69億美元，同比增長4%;內(nèi)含價值708.53億美元，較年初+2.6%。

　　

新業(yè)務(wù)價值增長穩(wěn)健，區(qū)域多點支撐

　　

報告期內(nèi)，中國香港市場新業(yè)務(wù)價值增長24%至10.63億美元，新入職代理人增加15%，活躍新代理人增加25%，代理新業(yè)務(wù)價值上升35%，代理人渠道新業(yè)務(wù)價值占比超過70%。受東亞銀行卓越表現(xiàn)影響，公司伙伴分銷新業(yè)務(wù)價值上升10%。中國內(nèi)地新業(yè)務(wù)價值為7.43億美元，若不計及經(jīng)濟(jì)假設(shè)變動影響，同比增長10%，利潤率升至58.6%;泰國市場增長35%至5.22億美元，利潤率達(dá)115.7%，主要受益于新規(guī)實施前的一次性銷售;新加坡市場增長16%至2.59億美元;其他市場整體增長14%至2.49億美元。年化新保費(fèi)增長8%至49.42億美元，新業(yè)務(wù)價值利潤率提升顯示區(qū)域與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效顯著。

　　

渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，代理與銀保協(xié)同推進(jìn)

　　

代理渠道新業(yè)務(wù)價值增長17%至22.2億美元，代理人總數(shù)超過110萬，產(chǎn)能持續(xù)改善。銀行及合作伙伴渠道新業(yè)務(wù)價值增長8%至8.04億美元，泰國、馬來西亞和中國香港表現(xiàn)亮眼。公司深化與盤谷銀行、大眾銀行、花旗銀行等區(qū)域龍頭銀行合作，拓展高凈值與跨境客戶市場，渠道結(jié)構(gòu)更均衡、價值貢獻(xiàn)增強(qiáng)。

　　

盈利能力與資本實力穩(wěn)健，現(xiàn)金流充裕

　　

上半年內(nèi)涵價值營運(yùn)溢利58.93億美元，同比增長9%，年化內(nèi)涵價值營運(yùn)回報率17.8%。稅后營運(yùn)溢利36.09億美元，同比增長6%，股東分配權(quán)益營運(yùn)回報率16.2%?；咀杂捎?5.69億美元，同比增長4%;自由盈余凈額24.30億美元，同比增長13%。公司宣布每股中期股息49港仙，同比增長10%，并通過派息與股份回購共向股東返還37.10億美元。截至6月底，股東資本比率為219%，維持強(qiáng)勁水平。

　　

風(fēng)險提示：資本市場大幅波動、改革推進(jìn)不及預(yù)期、匯率大幅波動。

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