機(jī)器人板塊領(lǐng)先大市的市場(chǎng)表現(xiàn)、相關(guān)主題ETF規(guī)模的顯著放大，以及人形機(jī)器人處于量產(chǎn)前夕的展望，使得公募等機(jī)構(gòu)近期加大了對(duì)該板塊的調(diào)研力度。從調(diào)研內(nèi)容上看，其注意力已然從故事轉(zhuǎn)向訂單，核心零部件、系統(tǒng)集成及人形機(jī)器人是焦點(diǎn)。

　　

　　2025年以來(lái)，機(jī)器人主題ETF資金流入顯著。數(shù)據(jù)顯示，三季度該類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模增量超過(guò)300億元，增幅超過(guò)1.30倍，遠(yuǎn)超股票ETF整體增幅。

　　

資金涌入的背后，是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)在政策支持、技術(shù)突破及量產(chǎn)有望等多重利好下的快速發(fā)展。

　　

公募券商等機(jī)構(gòu)的調(diào)研頻次也隨之攀升。與機(jī)器人板塊緊密相關(guān)的機(jī)械設(shè)備行業(yè)(申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi))成為9月最受關(guān)注的行業(yè)，匯川技術(shù)、中控技術(shù)等核心企業(yè)被頻繁造訪(fǎng)。

　　

從上市公司發(fā)布的公告來(lái)看，公募等機(jī)構(gòu)的調(diào)研焦點(diǎn)已經(jīng)從“實(shí)驗(yàn)室故事”轉(zhuǎn)向“生產(chǎn)線(xiàn)訂單”，核心零部件、系統(tǒng)集成與人形機(jī)器人成為重點(diǎn)。

　　

與此同時(shí)，特斯拉Optimus量產(chǎn)計(jì)劃的推遲也在提醒投資者：機(jī)器人產(chǎn)業(yè)前景廣闊，但是，面對(duì)估值高企、技術(shù)瓶頸、盈利兌現(xiàn)等問(wèn)題，仍需保持耐心與審慎。

　　

　　機(jī)器人ETF資金流入明顯

　　

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，三季度機(jī)器人主題ETF資金流入跡象明顯，期末跟蹤中證機(jī)器人及國(guó)證機(jī)器人產(chǎn)業(yè)指數(shù)的ETF——市場(chǎng)僅有的兩種機(jī)器人主題ETF——規(guī)模分別為375億元及194億元，分別較上半年末增長(zhǎng)68.68%及784.33%。

　　

上述兩種指數(shù)略有不同。前者有73只成分股，前三大成分股是匯川技術(shù)、科大訊飛及石頭科技，后者有50只成分股，前三大成分股是雙環(huán)傳動(dòng)、科沃斯及石頭科技。二者有35只成分股重合。

　　

整體而言，上述兩種機(jī)器人主題ETF三季度規(guī)模增量325億元，增幅132.85%，遠(yuǎn)超股票ETF同期增幅，后者同期增幅21.86%。

　　

機(jī)器人板塊領(lǐng)先大市的市場(chǎng)表現(xiàn)、相關(guān)主題ETF規(guī)模的顯著放大，以及人形機(jī)器人處于量產(chǎn)前夕的展望，使得公募等機(jī)構(gòu)近期加大了對(duì)該板塊的調(diào)研力度。從調(diào)研內(nèi)容上看，其注意力已然從故事轉(zhuǎn)向訂單，核心零部件、系統(tǒng)集成及人形機(jī)器人是焦點(diǎn)。

　　

　　2025年以來(lái)，機(jī)器人主題ETF資金流入顯著。數(shù)據(jù)顯示，三季度該類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模增量超過(guò)300億元，增幅超過(guò)1.30倍，遠(yuǎn)超股票ETF整體增幅。

　　

資金涌入的背后，是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)在政策支持、技術(shù)突破及量產(chǎn)有望等多重利好下的快速發(fā)展。

　　

公募券商等機(jī)構(gòu)的調(diào)研頻次也隨之攀升。與機(jī)器人板塊緊密相關(guān)的機(jī)械設(shè)備行業(yè)(申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi))成為9月最受關(guān)注的行業(yè)，匯川技術(shù)、中控技術(shù)等核心企業(yè)被頻繁造訪(fǎng)。

　　

從上市公司發(fā)布的公告來(lái)看，公募等機(jī)構(gòu)的調(diào)研焦點(diǎn)已經(jīng)從“實(shí)驗(yàn)室故事”轉(zhuǎn)向“生產(chǎn)線(xiàn)訂單”，核心零部件、系統(tǒng)集成與人形機(jī)器人成為重點(diǎn)。

　　

與此同時(shí)，特斯拉Optimus量產(chǎn)計(jì)劃的推遲也在提醒投資者：機(jī)器人產(chǎn)業(yè)前景廣闊，但是，面對(duì)估值高企、技術(shù)瓶頸、盈利兌現(xiàn)等問(wèn)題，仍需保持耐心與審慎。

　　

　　機(jī)器人ETF資金流入明顯

　　

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，三季度機(jī)器人主題ETF資金流入跡象明顯，期末跟蹤中證機(jī)器人及國(guó)證機(jī)器人產(chǎn)業(yè)指數(shù)的ETF——市場(chǎng)僅有的兩種機(jī)器人主題ETF——規(guī)模分別為375億元及194億元，分別較上半年末增長(zhǎng)68.68%及784.33%。

　　

上述兩種指數(shù)略有不同。前者有73只成分股，前三大成分股是匯川技術(shù)、科大訊飛及石頭科技，后者有50只成分股，前三大成分股是雙環(huán)傳動(dòng)、科沃斯及石頭科技。二者有35只成分股重合。

　　

整體而言，上述兩種機(jī)器人主題ETF三季度規(guī)模增量325億元，增幅132.85%，遠(yuǎn)超股票ETF同期增幅，后者同期增幅21.86%。

　　

從產(chǎn)品成立時(shí)間來(lái)看，截至三季度末，市場(chǎng)上已有的13只機(jī)器人主題ETF中，有6只成立于2025年，2只成立于2024年，2只成立于2023年，3只成立于2021年。

　　

成立于2025年的6只產(chǎn)品中，有4只成立于三季度，分別來(lái)自鵬華、南方、招商及富國(guó)基金，期末產(chǎn)品規(guī)模分別為8.58億元、14.08億元、15.16億元及26.59億元，合計(jì)64.42億元。

　　

從三季度成立的4只產(chǎn)品來(lái)看，個(gè)人投資者是機(jī)器人主題ETF最踴躍的認(rèn)購(gòu)者，鵬華機(jī)器人ETF、南方機(jī)器人ETF、招商機(jī)器人產(chǎn)業(yè)ETF及富國(guó)機(jī)器人ETF上市前個(gè)人投資者所持份額占比分別為95.28%、90.95%、99.82%及97.30%。

　　

從年前成立的7只機(jī)器人主題ETF來(lái)看，上半年機(jī)構(gòu)投資者申購(gòu)力度有所加強(qiáng)。中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年末其所持份額較年初增加669.96億份，增幅2.42倍。同期，機(jī)構(gòu)投資者所持份額占比由35.32%升至35.54%。

　　

數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，險(xiǎn)資是申購(gòu)的主力。

　　

以華夏機(jī)器人ETF為例，其大持有人中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份公司上半年末持有12.90億份，較年初增加7.34億份，增幅1.32倍。同期，中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司及中國(guó)人壽保險(xiǎn)(集團(tuán))公司所持份額分別增加7800萬(wàn)份和5279萬(wàn)份，期末分別是第五及第六大持有人。

　　

明顯強(qiáng)于大市的行情是導(dǎo)致資金流入機(jī)器人主題ETF的重要原因之一。

　　

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，中證機(jī)器人及國(guó)證機(jī)器人產(chǎn)業(yè)指數(shù)2025年以來(lái)漲幅分別為40.52%和45.85%，大幅領(lǐng)先滬深300指數(shù)(漲幅17.94%)。

　　

　　調(diào)研力度加大

　　

機(jī)器人板塊之所以吸引資金不斷流入且表現(xiàn)優(yōu)于大市，是因?yàn)槭袌?chǎng)認(rèn)可其在產(chǎn)業(yè)整合及AI應(yīng)用上的價(jià)值，認(rèn)可其市場(chǎng)潛力。

　　

2025年7月，商務(wù)部部長(zhǎng)王文濤在《求是》雜志發(fā)表了題為《大力推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放》的文章。文章稱(chēng)：“我國(guó)產(chǎn)業(yè)體系完備，是擁有聯(lián)合國(guó)產(chǎn)業(yè)分類(lèi)中所列全部工業(yè)門(mén)類(lèi)的國(guó)家，有200多個(gè)成熟產(chǎn)業(yè)集群……得益于成熟供應(yīng)鏈和完整產(chǎn)業(yè)生態(tài)，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正在蓬勃發(fā)展，機(jī)器人廠(chǎng)商供應(yīng)鏈的本地化率最高已超六成?！?/p> 　　

同在7月舉行的第三屆鏈博會(huì)上，英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛表示：“AI的下一波浪潮是機(jī)器人系統(tǒng)。這些系統(tǒng)具備推理與執(zhí)行能力，能夠理解物理世界。未來(lái)十年，工廠(chǎng)將由軟件和AI驅(qū)動(dòng)，協(xié)調(diào)人、機(jī)協(xié)作的機(jī)器人團(tuán)隊(duì)，著重生產(chǎn)AI主導(dǎo)的智能產(chǎn)品?！?/p> 　　

正是在上述背景下，機(jī)構(gòu)加大了對(duì)機(jī)器人板塊的調(diào)研頻次。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，機(jī)械設(shè)備行業(yè)在9月成為機(jī)構(gòu)調(diào)研頻次排在位的行業(yè)，共計(jì)有257只個(gè)股被調(diào)研，占到該行業(yè)個(gè)股總數(shù)的43.41%。

　　

在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，機(jī)械設(shè)備行業(yè)與機(jī)器人板塊的關(guān)聯(lián)度最高。截至三季度末，該行業(yè)在中證機(jī)器人指數(shù)及國(guó)證機(jī)器人產(chǎn)業(yè)指數(shù)中的權(quán)重分別為55.89%和48.01%。

　　

就公募基金來(lái)說(shuō)，其7月至9月調(diào)研的中證機(jī)器人指數(shù)成分股分別為22只、24只及27只，相關(guān)上市公司接待基金公司的數(shù)量分別合計(jì)216家、224家及274家，均是逐月增加。

　　

個(gè)股方面，僅9月而言，公募調(diào)研頻次排在前五的標(biāo)的是匯川技術(shù)、海目星、博眾精工、雙環(huán)傳動(dòng)及中控技術(shù)，分別為89次、44次、36次、24次及22次。這些公司在9月接待的基金公司數(shù)量分別合計(jì)62家、40家、36家、24家、21家。

　　

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，核心零部件及人形機(jī)器人尤其受到公募重視。上述5家公司中，匯川技術(shù)、博眾精工及雙環(huán)傳動(dòng)主要生產(chǎn)核心零部件，中控技術(shù)及海目星則主要屬于系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)，它們都在不同程度上嵌入人形機(jī)器人板塊。

　　

而據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，中證機(jī)器人指數(shù)及國(guó)證機(jī)器人產(chǎn)業(yè)指數(shù)總市值分別僅有1.49萬(wàn)億元和1.29萬(wàn)億元，2024年?duì)I收分別僅有2812億元和2128億元。

　　

至于調(diào)研重點(diǎn)方面，上市公司發(fā)布的《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》顯示，公募券商等機(jī)構(gòu)的目光已然從實(shí)驗(yàn)室轉(zhuǎn)向生產(chǎn)線(xiàn)，從敘事轉(zhuǎn)向訂單驗(yàn)證。

　　

比如，匯川技術(shù)10月9日發(fā)布的一份公告顯示，易方達(dá)、鵬華、朱雀、寶盈、摩根大通證券等機(jī)構(gòu)在9月調(diào)研過(guò)該公司。這些機(jī)構(gòu)提到的問(wèn)題主要包括在人形機(jī)器人領(lǐng)域的進(jìn)展、開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品給客戶(hù)的具體價(jià)值、產(chǎn)品推廣進(jìn)度等等。

　　

長(zhǎng)盛軸承9月3日被調(diào)研時(shí)則被問(wèn)到公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于人形機(jī)器人的哪些部位、技術(shù)優(yōu)勢(shì)及毛利率情況等等。

　　

事實(shí)上，核心零部件之所以是公募調(diào)研的重點(diǎn)所在，主要在于其收入確定性較高。

　　

中歐中證機(jī)器人指數(shù)基金經(jīng)理宋巍巍表示，??零部件廠(chǎng)商是最先獲得確定性營(yíng)業(yè)收入的公司，尤其在機(jī)器人行業(yè)的增量帶動(dòng)下，市場(chǎng)對(duì)這類(lèi)企業(yè)的關(guān)注度不斷提升。

　　

永贏基金指數(shù)與量化投資部投資總監(jiān)助理張璐則提到，包括減速器、六維力傳感器、絲杠等在內(nèi)的上游核心零部件環(huán)節(jié)不僅技術(shù)壁壘高，在整機(jī)成本中占比顯著，而且具備明顯的進(jìn)口替代空間。

　　

　　仍需足夠耐心

　　

不過(guò)，近期海外傳來(lái)的消息也提醒投資者對(duì)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展仍需要保持足夠的耐心。

　　

此前在7月召開(kāi)的二季度財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上，特斯拉CEO馬斯克曾表示，第三代人形機(jī)器人Optimus原型將在3個(gè)月內(nèi)完成，并計(jì)劃在2026年初開(kāi)始生產(chǎn)，目標(biāo)是未來(lái)5年內(nèi)達(dá)到每月10萬(wàn)臺(tái)的量產(chǎn)。

　　

有鑒于此，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，人形機(jī)器人已經(jīng)進(jìn)入量產(chǎn)前夕。

　　

但是，隨后《The Information》報(bào)道稱(chēng)，特斯拉工程團(tuán)隊(duì)在Optimus手部與前臂設(shè)計(jì)上遭遇重大技術(shù)瓶頸，無(wú)法實(shí)現(xiàn)類(lèi)人類(lèi)操作。特斯拉也決定放棄原定2025年生產(chǎn)數(shù)千臺(tái)Optimus人形機(jī)器人的計(jì)劃。

　　

從估值的角度看，盡管進(jìn)入10月之后，中證機(jī)器人指數(shù)及國(guó)證機(jī)器人產(chǎn)業(yè)指數(shù)皆有所調(diào)整，截至10月10日，其2025年以來(lái)漲幅分別仍有38.22%和41.22%，其估值水平也分別由年初的42.29倍35.95倍，升至87.11倍和90.10倍。

　　

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上述兩只指數(shù)分別涵蓋的73只及50只成分股中，上半年?duì)I收同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的分別是49只和35只，歸母凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)的分別是47只和31只。

　　

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