作者丨李思瑤
　　出品丨牛刀商業(yè)評論
　　曾經(jīng)作為民營體檢行業(yè)“一哥”的美年大健康，創(chuàng)始人俞熔憑借“買買買”的模式橫掃體檢行業(yè)，一路攻城略地，迅速擴張版圖。曾以先進的設(shè)備、專業(yè)的服務(wù)和廣泛的網(wǎng)點布局，贏得了無數(shù)人的信賴與贊譽。
　　然而，如今的美年大健康卻深陷多維度交織的系統(tǒng)性危機。財務(wù)上，營收結(jié)構(gòu)失衡，資產(chǎn)質(zhì)量也亮起紅燈。
　　在AI醫(yī)療領(lǐng)域，美年大健康雖積極布局且取得階段性成果，AI業(yè)務(wù)高速增長，但整體體量薄弱，營收占比低，對整體業(yè)績拉動有限，投入高產(chǎn)出低，所以，AI+醫(yī)療到底是不是泡沫？
　　于此同時，研發(fā)投入與產(chǎn)出失衡引發(fā)用戶信任危機等問題，正制約著其AI健康業(yè)務(wù)從技術(shù)優(yōu)勢向商業(yè)價值的轉(zhuǎn)化，俞熔和美年大健康行業(yè)“一哥”地位正岌岌可危。
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　　財務(wù)陷入“滑鐵盧”
　　為什么說它地位正岌岌可危，首先就表現(xiàn)在財務(wù)上，從營收結(jié)構(gòu)看，美年大健康核心體檢服務(wù)收入同比減少2.08%，客流量下滑4.5%至955萬人次，遠低于2019年疫情前2602萬人次的水平，反映出品牌吸引力持續(xù)弱化。
　　盡管客單價微增至656元，但單價提升幅度遠不足以抵消客流減少帶來的收入缺口，形成“量價背離”的惡性循環(huán)。這種趨勢背后，是市場競爭加劇與服務(wù)質(zhì)量下滑的雙重沖擊。
　　除了人流的減少，成本端的剛性特征，則將公司拖入“營收降、成本增、虧損擴”的深淵。
　　銷售費用與管理費用合計13.97億元，占總營收比重超34%，其中房租、人力、設(shè)備折舊等固定成本占比過高，導(dǎo)致公司難以通過規(guī)模效應(yīng)分攤成本。
　　2025年上半年毛利率僅11%-12%，遠低于行業(yè)平均水平，產(chǎn)品附加值不足使得盈利空間被嚴重擠壓。 　　作者丨李思瑤
　　出品丨牛刀商業(yè)評論
　　曾經(jīng)作為民營體檢行業(yè)“一哥”的美年大健康，創(chuàng)始人俞熔憑借“買買買”的模式橫掃體檢行業(yè)，一路攻城略地，迅速擴張版圖。曾以先進的設(shè)備、專業(yè)的服務(wù)和廣泛的網(wǎng)點布局，贏得了無數(shù)人的信賴與贊譽。
　　然而，如今的美年大健康卻深陷多維度交織的系統(tǒng)性危機。財務(wù)上，營收結(jié)構(gòu)失衡，資產(chǎn)質(zhì)量也亮起紅燈。
　　在AI醫(yī)療領(lǐng)域，美年大健康雖積極布局且取得階段性成果，AI業(yè)務(wù)高速增長，但整體體量薄弱，營收占比低，對整體業(yè)績拉動有限，投入高產(chǎn)出低，所以，AI+醫(yī)療到底是不是泡沫？
　　于此同時，研發(fā)投入與產(chǎn)出失衡引發(fā)用戶信任危機等問題，正制約著其AI健康業(yè)務(wù)從技術(shù)優(yōu)勢向商業(yè)價值的轉(zhuǎn)化，俞熔和美年大健康行業(yè)“一哥”地位正岌岌可危。
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　　財務(wù)陷入“滑鐵盧”
　　為什么說它地位正岌岌可危，首先就表現(xiàn)在財務(wù)上，從營收結(jié)構(gòu)看，美年大健康核心體檢服務(wù)收入同比減少2.08%，客流量下滑4.5%至955萬人次，遠低于2019年疫情前2602萬人次的水平，反映出品牌吸引力持續(xù)弱化。
　　盡管客單價微增至656元，但單價提升幅度遠不足以抵消客流減少帶來的收入缺口，形成“量價背離”的惡性循環(huán)。這種趨勢背后，是市場競爭加劇與服務(wù)質(zhì)量下滑的雙重沖擊。
　　除了人流的減少，成本端的剛性特征，則將公司拖入“營收降、成本增、虧損擴”的深淵。
　　銷售費用與管理費用合計13.97億元，占總營收比重超34%，其中房租、人力、設(shè)備折舊等固定成本占比過高，導(dǎo)致公司難以通過規(guī)模效應(yīng)分攤成本。
　　2025年上半年毛利率僅11%-12%，遠低于行業(yè)平均水平，產(chǎn)品附加值不足使得盈利空間被嚴重擠壓。
　　與此同時，歸母凈利潤虧損擴大至2.21億元，較去年同期增加2.3%，虧損幅度與營收下滑幅度形成“剪刀差”，表明成本失控問題已超出營收波動的影響范圍。
　　現(xiàn)金流的惡化，則成了美年大健康更大的痛點。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額連續(xù)兩年凈流出，2025年上半年達-4.22億元，意味著主營業(yè)務(wù)已喪失自我造血能力。
　　截至6月30日，貨幣資金僅20.95億元，而短期借款與一年內(nèi)到期的非流動負債合計近40億元，流動比率0.74遠低于安全線，短期償債能力已經(jīng)到了危險的地步。
　　為維持運轉(zhuǎn)，公司不得不持續(xù)舉債，2024年利息支出達3.19億元，進一步吞噬利潤。
　　這種“借新還舊”的模式，在宏觀經(jīng)濟環(huán)境收緊、企業(yè)客戶回款變慢的背景下，極易引發(fā)系統(tǒng)性債務(wù)危機。
　　資產(chǎn)質(zhì)量方面，應(yīng)收賬款凈額達29.71億元，占歸母凈利潤比例高達1052.64%，表明公司存在巨大的回款壓力。過度依賴團體客戶的業(yè)務(wù)模式，導(dǎo)致賬期延長，銷售收入難以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流入。
　　更嚴峻的是，賬面65.98億元的商譽如同“定時炸彈”，一旦被收購資產(chǎn)盈利能力持續(xù)承壓，2025年末大額商譽減值的風(fēng)險將顯著增加，可能引發(fā)新一輪虧損。
　　從業(yè)務(wù)停滯到財務(wù)告急，從商譽壓頂?shù)娇诒浪?，美年大健康已陷入“客流?營收減-利潤虧-現(xiàn)金流緊”的惡性循環(huán)，俞熔若不能盡快打破這一困局，其民營體檢“一哥”的地位將面臨嚴峻挑戰(zhàn)。
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　　俞熔的“AI+醫(yī)療”之路，布滿荊棘
　　要說俞熔這兩年最大的動作，那就不提不提在“AI+醫(yī)療”領(lǐng)域的積極布局，但從chatGPT橫空出世，至今已經(jīng)三年時間，從現(xiàn)在來看，AI這座金礦其實并沒有那么好挖，投入高，產(chǎn)出低，發(fā)展之路卻布滿荊棘。
　　從營收占比來看，2025年前三季度AI業(yè)務(wù)收入約2.5億元，同比增長71.02%，但僅占同期總營收的極小比例，一季度占比不足1%，上半年雖提升至1.4億元，但貢獻率仍低于4%，“高增長、低占比”的矛盾凸顯，規(guī)模化應(yīng)用與商業(yè)化轉(zhuǎn)化面臨瓶頸。
　　AI技術(shù)的醫(yī)療應(yīng)用需經(jīng)歷嚴格驗證與審批流程，美年健康雖推出肺結(jié)寧、腦睿佳等產(chǎn)品，但市場滲透率與用戶認可度仍需時間沉淀。
　　例如，肺結(jié)寧的肺癌早篩服務(wù)依賴臨床標(biāo)準體系，而腦睿佳的腦健康風(fēng)險評估需基于超10萬健康人群的腦標(biāo)準庫，數(shù)據(jù)積累與算法優(yōu)化周期較長，短期內(nèi)難以形成規(guī)?；找?。
　　從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，AI業(yè)務(wù)對傳統(tǒng)體檢業(yè)務(wù)的依賴性過強，導(dǎo)致抗風(fēng)險能力不足。
　　2025年上半年，公司歸母凈利潤虧損19.2-23.6億元，雖較去年同期收窄，但仍暴露出傳統(tǒng)團檢業(yè)務(wù)受宏觀環(huán)境沖擊的脆弱性。
　　當(dāng)企業(yè)客戶預(yù)算后置、到檢延遲時，AI業(yè)務(wù)雖能通過心肺聯(lián)篩、AI-MDT報告等產(chǎn)品提升個檢市場占比，但個檢市場的開拓需更強品牌影響力與服務(wù)體驗支撐。
　　例如，美年健康通過“團檢轉(zhuǎn)個檢”策略使個檢市場占比提升15%，但個檢用戶對價格敏感度更高，AI產(chǎn)品若無法在性價比與差異化服務(wù)上形成優(yōu)勢，難以持續(xù)吸引客源。
　　此外，AI預(yù)診系統(tǒng)雖能降低單店人力成本12%，但傳統(tǒng)淡季下企業(yè)客戶體檢需求萎縮，導(dǎo)致整體營收下滑5.83%，AI業(yè)務(wù)的降本效應(yīng)被傳統(tǒng)業(yè)務(wù)壓力抵消。
　　市場競爭加劇與用戶信任危機也為AI業(yè)務(wù)發(fā)展蒙上陰影。
　　公立醫(yī)院憑借醫(yī)療資源與品牌公信力，在引入AI技術(shù)提升體檢服務(wù)質(zhì)量上具備天然優(yōu)勢；新興體檢機構(gòu)以輕資產(chǎn)模式快速迭代AI產(chǎn)品；互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺則通過“體檢+健康管理”模式搶占市場份額。
　　美年健康雖推出腦睿佳等腦健康產(chǎn)品，但用戶對AI診斷準確性的疑慮仍存。
　　例如，肺結(jié)寧的AI算法雖將肺部結(jié)節(jié)識別準確率提升至97%，但用戶對AI報告的解讀需求依賴專業(yè)醫(yī)生，若后續(xù)服務(wù)跟不上，易引發(fā)信任危機。
　　美年大健康A(chǔ)I健康業(yè)務(wù)在數(shù)據(jù)層面呈現(xiàn)出“高增長、低占比、弱轉(zhuǎn)化”的特征，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、市場競爭激烈與用戶信任缺失等問題相互交織，制約了其從技術(shù)優(yōu)勢向商業(yè)價值的轉(zhuǎn)化。
　　若無法在擴大AI業(yè)務(wù)規(guī)模、提升技術(shù)壁壘、優(yōu)化服務(wù)體驗等方面取得突破，其“AI+醫(yī)療”戰(zhàn)略的可持續(xù)性將面臨嚴峻考驗。
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　　質(zhì)量失控，俞熔壓力不小
　　除了財務(wù)問題和AI的落地難問題，美年大健康旗下子公司頻發(fā)的經(jīng)營亂象，正侵蝕著企業(yè)根基，暴露出其在合規(guī)管理、質(zhì)量控制及財務(wù)健康方面存在的系統(tǒng)性危機，形成了一個“違規(guī)成本低—信任崩塌—業(yè)務(wù)萎縮”的惡性循環(huán)，嚴重威脅著企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
　　從行政處罰的密集程度來看，2025年上半年子公司及參股公司收到超20起行政處罰，這一數(shù)據(jù)背后是觸目驚心的違規(guī)事實。
　　無錫華康門診部醫(yī)療信息安全制度形同虛設(shè)，患者數(shù)據(jù)泄露事件不僅侵犯了個人隱私，更讓消費者對體檢機構(gòu)的數(shù)據(jù)保護能力產(chǎn)生質(zhì)疑；杭州美年醫(yī)療門診部安排未通過職業(yè)健康體檢的勞動者從事X射線作業(yè)，還超范圍開展牙科放射診療長達3年半，這種對員工健康和醫(yī)療規(guī)范的漠視，嚴重違背了醫(yī)療行業(yè)的倫理底線。
　　上海美濤門診部使用過期幽門螺旋桿菌檢測儀繼續(xù)收費檢測，新余美年大健康使用過期醫(yī)用離心機，這些行為直接關(guān)乎檢測結(jié)果的準確性，可能導(dǎo)致患者錯過最佳治療時機，危及生命健康。
　　這些處罰絕非偶然，而是公司“重擴張、輕管理”戰(zhàn)略失誤的必然結(jié)果。
　　為追求規(guī)模效應(yīng)，美年大健康在快速擴張過程中降低人員資質(zhì)審核標(biāo)準，讓一些不具備專業(yè)能力的人員進入關(guān)鍵崗位；壓縮設(shè)備維護投入，使得設(shè)備老化、過期問題頻發(fā)，基層機構(gòu)為了完成業(yè)績指標(biāo)，不惜頻繁觸碰合規(guī)紅線。
　　【據(jù)天眼查顯示】肇慶美年大健康健康管理有限公司，成立于2017年，位于廣東省肇慶市，是一家以從事商務(wù)服務(wù)業(yè)為主的企業(yè)。
　　肇慶美年大健康健康管理有限公司自2025年起陷入多重司法困境，從被列入被執(zhí)行人到列為失信被執(zhí)行人，再到法定代表人被限制高消費，最后連續(xù)三次拍賣機器設(shè)備及辦公設(shè)備資產(chǎn)包，這一系列事件清晰地勾勒出其債務(wù)危機不斷升級、經(jīng)營每況愈下的軌跡。
　　若俞熔無法從根本上扭轉(zhuǎn)“重規(guī)模、輕質(zhì)量”的發(fā)展邏輯，在合規(guī)管理上加強制度建設(shè)與執(zhí)行監(jiān)督，在質(zhì)量控制上加大投入與監(jiān)管力度，在財務(wù)健康上優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)與資金管理，那么曾經(jīng)的民營體檢“一哥”必將在行業(yè)洗牌中逐漸失去競爭力。 加載全文