智通財經APP獲悉，國泰海通發(fā)布研報稱，中國科技突破與新興產業(yè)主題交易熱度持續(xù)高漲，總量政策預期穩(wěn)定以及資本市場制度改革提振市場風險偏好，中國內地無風險利率中樞下行以及海外美聯(lián)儲貨幣政策趨松調整有利于支持流動性充裕穩(wěn)定。當下中國社會和投資人關于“找資產”的需求持續(xù)井噴，尤其是發(fā)展邏輯堅實的優(yōu)質資產。在國際地緣政治環(huán)境變化導致資本市場波動加劇的宏觀背景下，積極看好金價短期表現(xiàn)，亦看多黃金長期配置價值。該行維持此前的戰(zhàn)術性大類資產配置觀點，建議戰(zhàn)術性超配黃金、A/H股，戰(zhàn)術性標配美債、國債與人民幣。

　　

國泰海通主要觀點如下：

　　

多重因素支持中國權益表現(xiàn)，維持對A/H股的戰(zhàn)術性超配觀點。

　　

中國科技突破與新興產業(yè)主題交易熱度持續(xù)高漲，總量政策預期穩(wěn)定以及資本市場制度改革提振市場風險偏好，中國內地無風險利率中樞下行以及海外美聯(lián)儲貨幣政策趨松調整有利于支持流動性充裕穩(wěn)定。戰(zhàn)術層面看，此次貿易風險的邊界相對清楚，中國反制直擊要害，美國關稅100%之后再加已無實際意義，且面臨現(xiàn)實約束。國內金融條件穩(wěn)定，沖突的另一面是中國財政/貨幣的寬松儲備；穩(wěn)定資本市場如今對經濟社會有四兩撥千斤的作用。當下中國社會和投資人關于“找資產”的需求持續(xù)井噴，尤其是發(fā)展邏輯堅實的優(yōu)質資產。因此，外部局勢的沖突和交易擾動所造成的資產價格波動，或提供配置機會。

　　

貨幣政策預期趨松或推動美國實際利率或溫和下行，維持對美債的戰(zhàn)術性標配觀點。

　　

鮑威爾貨幣政策指引趨于寬松有利于市場修正貨幣政策與流動性預期，而地區(qū)銀行暴雷事件或將催化該進程。預計全球宏觀流動有望性溫和改善，而降溫卻未失速的經濟狀態(tài)亦有助于壓制內生性通脹粘性與實際利率。該行認為美債階段性具備適中的風險回報比與戰(zhàn)術性配置價值。

　　

智通財經APP獲悉，國泰海通發(fā)布研報稱，中國科技突破與新興產業(yè)主題交易熱度持續(xù)高漲，總量政策預期穩(wěn)定以及資本市場制度改革提振市場風險偏好，中國內地無風險利率中樞下行以及海外美聯(lián)儲貨幣政策趨松調整有利于支持流動性充裕穩(wěn)定。當下中國社會和投資人關于“找資產”的需求持續(xù)井噴，尤其是發(fā)展邏輯堅實的優(yōu)質資產。在國際地緣政治環(huán)境變化導致資本市場波動加劇的宏觀背景下，積極看好金價短期表現(xiàn)，亦看多黃金長期配置價值。該行維持此前的戰(zhàn)術性大類資產配置觀點，建議戰(zhàn)術性超配黃金、A/H股，戰(zhàn)術性標配美債、國債與人民幣。

　　

國泰海通主要觀點如下：

　　

多重因素支持中國權益表現(xiàn)，維持對A/H股的戰(zhàn)術性超配觀點。

　　

中國科技突破與新興產業(yè)主題交易熱度持續(xù)高漲，總量政策預期穩(wěn)定以及資本市場制度改革提振市場風險偏好，中國內地無風險利率中樞下行以及海外美聯(lián)儲貨幣政策趨松調整有利于支持流動性充裕穩(wěn)定。戰(zhàn)術層面看，此次貿易風險的邊界相對清楚，中國反制直擊要害，美國關稅100%之后再加已無實際意義，且面臨現(xiàn)實約束。國內金融條件穩(wěn)定，沖突的另一面是中國財政/貨幣的寬松儲備；穩(wěn)定資本市場如今對經濟社會有四兩撥千斤的作用。當下中國社會和投資人關于“找資產”的需求持續(xù)井噴，尤其是發(fā)展邏輯堅實的優(yōu)質資產。因此，外部局勢的沖突和交易擾動所造成的資產價格波動，或提供配置機會。

　　

貨幣政策預期趨松或推動美國實際利率或溫和下行，維持對美債的戰(zhàn)術性標配觀點。

　　

鮑威爾貨幣政策指引趨于寬松有利于市場修正貨幣政策與流動性預期，而地區(qū)銀行暴雷事件或將催化該進程。預計全球宏觀流動有望性溫和改善，而降溫卻未失速的經濟狀態(tài)亦有助于壓制內生性通脹粘性與實際利率。該行認為美債階段性具備適中的風險回報比與戰(zhàn)術性配置價值。

　　

不平衡的信貸供需與充裕穩(wěn)定的流動性對債市仍有支撐，維持對國債的戰(zhàn)術性標配觀點。

　　

“央行買債”與債基贖回費率調整兩大主題仍將持續(xù)博弈。在地緣政治不確定性與避險情緒迅速上行的背景下，國內利率或高位寬幅震蕩。在海外貨幣政策預期的趨松修正的背景下，我國央行貨幣政策或發(fā)力，以呵護銀行間資金流動性充裕穩(wěn)定。此前債券市場調整較大，但融資需求與信貸供給不平衡仍是客觀現(xiàn)實，流動性的邊際改善或有利于穩(wěn)定債市情緒。在宏觀圖景與政策取向未發(fā)生超預期變化之下，行情的演繹或更多取決于機構行為和流動性的邊際變化，預計債市或延續(xù)震蕩格局，階段性地緣政治事件或催化其表現(xiàn)。

　　

全球宏觀流動性的改善與避險情緒上升或支持黃金表現(xiàn)，維持對黃金的戰(zhàn)術性超配觀點。

　　

8月末黃金突破3500美元的阻力位之后漲勢如虹，10月初已突破4000美元關鍵點位，美聯(lián)儲降息、全球地緣政治形勢疊加中國央行持續(xù)購金將對黃金定價持續(xù)形成有力支撐。在國際地緣政治環(huán)境變化導致資本市場波動加劇的宏觀背景下，該行積極看好金價短期表現(xiàn)，亦看多黃金長期配置價值。

　　

中國經濟強韌性以及極端地緣政治沖突風險下降支持人民幣匯率，維持對人民幣的戰(zhàn)術性標配觀點。

　　

中國經濟運行穩(wěn)中向好，相較于其他主要經濟體增長動能韌性較強，資本市場回報較好與景氣預期改善有望支撐人民幣匯率中樞穩(wěn)定升值。預計在全球宏觀環(huán)境愈加復雜的背景下，人民幣匯率整體將呈現(xiàn)雙向波動的態(tài)勢，中樞震蕩升值。

　　

風險提示：分析維度存在局限性，模型設計存在主觀性，歷史與預期數據存在偏差，市場一致預期調整，量化模型局限性。

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