如今的數(shù)字信息時代，通信數(shù)據(jù)量爆炸式增長、通信制式多樣化發(fā)展、通信速率不斷提高，射頻前端芯片作為承載通信能力的核心元器件，已經(jīng)成為支撐我國數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵部件，也是我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中亟需攻關(guān)的重要環(huán)節(jié)。
　　北京昂瑞微電子技術(shù)股份有限公司(以下簡稱“昂瑞微”)即專注從事射頻前端芯片、射頻SoC芯片及其他模擬芯片的研發(fā)、設(shè)計與銷售，射頻前端芯片終端應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)橹悄苁謾C(jī)，射頻SoC芯片下游應(yīng)用集中在無線鍵鼠、智能家居、健康醫(yī)療、智慧物流等消費(fèi)電子領(lǐng)域。
　　公開信息顯示，昂瑞微沖刺科創(chuàng)板IPO的進(jìn)展可謂迅猛，從2025年3月28日被上交所受理，到2025年10月15日通過上市委審核及進(jìn)入證監(jiān)會注冊環(huán)節(jié)，還不到七個月。
　　不過，昂瑞微長期以來其實(shí)都處于虧損狀態(tài)，在最近三年半獲得2.68億政府補(bǔ)助的情況下，截至2025年6月末累計未彌補(bǔ)虧損仍高達(dá)12.79億元。更令人擔(dān)憂的是，公司2025上半年?duì)I業(yè)收入同比下滑32.17%，打破了此前連續(xù)三年的上升趨勢。
　　另外，昂瑞微流動性和盈利質(zhì)量也不佳，監(jiān)管層發(fā)出多項(xiàng)問詢直指其持續(xù)經(jīng)營能力。長期虧損、現(xiàn)金流短缺，靠借錢“過日子”導(dǎo)致債臺越搭越高，昂瑞威何時才能償還？
　　

　　撰稿/朱之焱
　　編輯/劉銘泉
　　2025上半年?duì)I業(yè)收入“變臉”，終端客戶A減少采購需求
　　2022年、2023年、2024年和2025年1-6月(以下簡稱“報告期”)，昂瑞微實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.23億元、16.95億元、21.01億元、8.44億元，凈利潤-2.90億元、-4.50億元、-6470.92萬元、-4029.95萬元。
　　連年虧損之下，截至2025年6月末，公司累計未彌補(bǔ)虧損高達(dá)12.79億元。而2022-2024年復(fù)合增長率50.88%的營業(yè)收入，2025上半年也急轉(zhuǎn)直下，同比下滑32.17%。 　　如今的數(shù)字信息時代，通信數(shù)據(jù)量爆炸式增長、通信制式多樣化發(fā)展、通信速率不斷提高，射頻前端芯片作為承載通信能力的核心元器件，已經(jīng)成為支撐我國數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵部件，也是我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中亟需攻關(guān)的重要環(huán)節(jié)。
　　北京昂瑞微電子技術(shù)股份有限公司(以下簡稱“昂瑞微”)即專注從事射頻前端芯片、射頻SoC芯片及其他模擬芯片的研發(fā)、設(shè)計與銷售，射頻前端芯片終端應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)橹悄苁謾C(jī)，射頻SoC芯片下游應(yīng)用集中在無線鍵鼠、智能家居、健康醫(yī)療、智慧物流等消費(fèi)電子領(lǐng)域。
　　公開信息顯示，昂瑞微沖刺科創(chuàng)板IPO的進(jìn)展可謂迅猛，從2025年3月28日被上交所受理，到2025年10月15日通過上市委審核及進(jìn)入證監(jiān)會注冊環(huán)節(jié)，還不到七個月。
　　不過，昂瑞微長期以來其實(shí)都處于虧損狀態(tài)，在最近三年半獲得2.68億政府補(bǔ)助的情況下，截至2025年6月末累計未彌補(bǔ)虧損仍高達(dá)12.79億元。更令人擔(dān)憂的是，公司2025上半年?duì)I業(yè)收入同比下滑32.17%，打破了此前連續(xù)三年的上升趨勢。
　　另外，昂瑞微流動性和盈利質(zhì)量也不佳，監(jiān)管層發(fā)出多項(xiàng)問詢直指其持續(xù)經(jīng)營能力。長期虧損、現(xiàn)金流短缺，靠借錢“過日子”導(dǎo)致債臺越搭越高，昂瑞威何時才能償還？
　　

　　撰稿/朱之焱
　　編輯/劉銘泉
　　2025上半年?duì)I業(yè)收入“變臉”，終端客戶A減少采購需求
　　2022年、2023年、2024年和2025年1-6月(以下簡稱“報告期”)，昂瑞微實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.23億元、16.95億元、21.01億元、8.44億元，凈利潤-2.90億元、-4.50億元、-6470.92萬元、-4029.95萬元。
　　連年虧損之下，截至2025年6月末，公司累計未彌補(bǔ)虧損高達(dá)12.79億元。而2022-2024年復(fù)合增長率50.88%的營業(yè)收入，2025上半年也急轉(zhuǎn)直下，同比下滑32.17%。
　　昂瑞微表示，上半年收入規(guī)模同比減少的原因主要是：(1)主要客戶科芯通訊階段性減少了采購規(guī)模；(2)公司戰(zhàn)略性放棄部分低毛利、非品牌項(xiàng)目訂單，聚焦高質(zhì)量發(fā)展。
　　事實(shí)上，昂瑞微聚焦高毛利產(chǎn)品的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型并未充分完成，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍需進(jìn)一步優(yōu)化。
　　招股說明書顯示，射頻前端芯片是昂瑞微主要收入來源，占主營業(yè)務(wù)收入比例超八成，細(xì)分產(chǎn)品包括5GPA及模組、4GPA及模組、2G/3GPA及模組、射頻開關(guān)等；射頻SoC芯片的收入占比不到兩成，包括低功耗藍(lán)牙類、2.4GHz私有協(xié)議類等產(chǎn)品(下圖)。
　　

　　圖片來源：招股說明書
　　整體來看，射頻SoC芯片毛利率較高，2025上半年為31.49%，高出射頻前端芯片11.12個百分點(diǎn)，但是2024年和2025上半年，射頻SoC芯片收入占比分別為14.04%、17.91%，僅提高了3.87個百分點(diǎn)。
　　并且，各細(xì)分產(chǎn)品中，毛利率最低(10.86%)的4GPA及模組，2025上半年收入占比并未下降，反而升高了2.93個百分點(diǎn)，與公司上半年收入規(guī)模同比減少的第二點(diǎn)解釋明顯矛盾。
　　報告期內(nèi)，昂瑞微毛利率分別為17.06%、20.08%、20.22%和22.62%，而同行業(yè)可比公司唯捷創(chuàng)芯、慧智微、飛驤科技、泰凌微的毛利率平均值分別為25.83%、23.59%、23.24%、25.92%。2025上半年，昂瑞微的毛利率雖然較2024年略微提高，但對比競爭對手，實(shí)則最近三年半始終不及同行平均水平。
　　反而是此前一直漲勢良好的營收，出現(xiàn)了“拐點(diǎn)”。而導(dǎo)致昂瑞微2025上半年業(yè)績變臉的主因，正是其一直精誠合作的大客戶——科芯通訊。
　　報告期各期，昂瑞微向前五大客戶的銷售收入分別為6.50億元、12.85億元、14.61億元、4.98億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為70.44%、75.84%、69.52%和59.07%，客戶集中度較高，尤其對大客戶科芯通訊的訂單甚是依賴。
　　2023年和2024年，科芯通訊分別以6.24億元、7.03億元的交易額和36.83%、33.46%銷售占比登頂昂瑞微大客戶之席。據(jù)審核問詢回復(fù)披露，昂瑞微高附加值產(chǎn)品的主要客戶均為經(jīng)銷商科芯通訊的終端客戶A。
　　然而伴隨客戶A供應(yīng)鏈調(diào)整，2025上半年，昂瑞微來自科芯通訊的收入銳減到1.68億元，為2024全年的23.93%，銷售占比也下滑了十余個百分點(diǎn)。
　　據(jù)申報材料，昂瑞微預(yù)計2025年對終端客戶AL-PAMiD產(chǎn)品的出貨量為627萬顆，遠(yuǎn)低于2023、2024年的4570萬顆和4103萬顆。
　　需要注意的是，報告期內(nèi)，昂瑞微銷售給客戶A的開關(guān)產(chǎn)品存在大額退換貨的情形(下圖)。
　　

　　圖片來源：公司對審核問詢的回復(fù)
　　交易所還注意到，除了對客戶A銷售的開關(guān)產(chǎn)品，昂瑞微各期退換貨產(chǎn)品主要涉及低功耗藍(lán)牙SoC芯片，2022年，公司就該產(chǎn)品對長沙芯業(yè)、紫環(huán)電子的退換貨比例分別達(dá)30.79%、53.67%，2023年對百瑞互聯(lián)退換貨比例為8.48%，2024年對沐申信息、翌虹信息的退換貨比例分別為5.36%、9.75%，均大幅高于公司總體退換貨率。
　　終端客戶A大幅減少對昂瑞微采購需求，究竟是其銷售不善或產(chǎn)品線調(diào)整，還是昂瑞微供應(yīng)的L-PAMiD存在質(zhì)量問題？《華財》查閱招股說明書和審核問詢回復(fù)均未找到具體原因。
　　值得一提的是，昂瑞微射頻SoC芯片產(chǎn)品已經(jīng)導(dǎo)入阿里、小米、惠普、凱迪仕、華立科技、三諾醫(yī)療等知名客戶。不過，公司附加值最高的L-PAMiD，僅對客戶A實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模量產(chǎn)出貨。至于其他細(xì)分產(chǎn)品，不僅較多處于價格下跌趨勢，且存在不少負(fù)毛利產(chǎn)品，主要原因即是競爭激烈，昂瑞微稱采取了低價策略。
　　上半年同比下滑三成及放棄部分低毛利產(chǎn)品的情況下，昂瑞微2025年?duì)I業(yè)收入會否回落至2023年水平？公司業(yè)績需進(jìn)一步關(guān)注。
　　2.68億政府補(bǔ)助“修飾”報表，短期借款從兩千萬上升至3億
　　除了高毛利產(chǎn)品未取得預(yù)期收入，轉(zhuǎn)型高毛利產(chǎn)品的戰(zhàn)略發(fā)展并不順利，昂瑞威連年虧損和流動性緊張也頗引人關(guān)注。
　　招股說明書顯示，公司“凈利潤”和“扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤”相差懸殊，若不是“非經(jīng)常性損益”這一科目填補(bǔ)了不少虧損(下圖)，恐怕昂瑞威的凈利潤表現(xiàn)會更加寒酸。
　　

　　圖片來源：招股說明書
　　報告期各期，公司非經(jīng)常性損益凈額分別為18421.22萬元、-14940.84萬元、4531.77萬元、2076.69萬元。尤其是虧損最嚴(yán)重的2022年，若沒有政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性項(xiàng)目的增色，昂瑞微的實(shí)際虧損程度還要再擴(kuò)大六成以上。
　　非經(jīng)常性損益構(gòu)成中，政府補(bǔ)助構(gòu)成關(guān)鍵影響因素。報告期各期，計入公司當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為17993.97萬元、3868.23萬元、3751.56萬元和1221.57萬元，累計2.68億元。
　　必須指出的是，政府補(bǔ)助等非經(jīng)常損益項(xiàng)目并非公司日常銷售商品等經(jīng)營所得，具有偶發(fā)性和不確定性。實(shí)際上，2023年昂瑞微收到的政府補(bǔ)助金額就大跳水，同比下滑78.50%，且還在持續(xù)減少(下圖)。
　　

　　圖片來源：招股說明書
　　另一項(xiàng)對凈利潤影響較大的是股份支付。股份支付是因公司授予員工股權(quán)激勵而產(chǎn)生，2023年，昂瑞微因取消、修改股權(quán)激勵計劃一次性確認(rèn)的股份支付費(fèi)用19454.71萬元(上圖)，導(dǎo)致當(dāng)年非經(jīng)常性損益凈額為負(fù)數(shù)。
　　不論是一次性確認(rèn)還是分幾年分?jǐn)偅瑢τ谄髽I(yè)來說總費(fèi)用金額是一致的，但一次性計入只會影響當(dāng)年的凈利潤，而分?jǐn)倓t會影響多年的凈利潤表現(xiàn)。很明顯，由于2024年不需要再分?jǐn)偣煞葜Ц顿M(fèi)用，昂瑞微凈利潤金額最終停留在-6470.92萬元，相比上年的-4.50億元的巨額虧損，無疑是很大的改善。
　　此外，昂瑞微經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也常年為負(fù)數(shù)，報告期各期末分別為-3945.59萬元、-6709.07萬元、-18672.06萬元和7512.25萬元，2025年6月末雖然轉(zhuǎn)負(fù)為正，但年底能否得以延續(xù)還不得而知。
　　長期虧損之下，昂瑞微也只能靠著借債“過日子”。最近三年半，公司短期借款持續(xù)大幅增長，各期末分別為2002.15萬元、1.73億元、2.62億元、3.05億元。
　　同步發(fā)生的是，昂瑞微的短期償債能力大幅下滑，尤其是2023年流動比率和速動比率斷崖式下滑。報告期各期末，公司的流動比率(倍)分別為5.80、2.45、2.20和2.35，速動比率分別為(倍)3.56、1.51、0.98和1.36。
　　與此同時，衡量公司長期償債能力的指標(biāo)，即資產(chǎn)負(fù)債率快速攀升，報告期各期分別為17.71%、39.33%、43.22%和42.47%，已經(jīng)遠(yuǎn)超同行業(yè)可比公司平均值19.98%、24.62%、27.32%、24.76%。
　　綜合來看，昂瑞微呈現(xiàn)給市場的觀感是，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不暢，毛利率雖然略微上升，但是大客戶減少采購及放棄部分低毛利產(chǎn)品造成營業(yè)收入出現(xiàn)下滑。公司能否實(shí)現(xiàn)招股說明書中的預(yù)期——2027年度實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，讓我們拭目以待。 加載全文