“面條勁道，湯汁麻辣”，遇見小面以其獨特口味俘獲無數(shù)食客。
　　作為中國川渝風(fēng)味面館的頭部品牌，近日遇見小面更新招股書，二度沖刺“中式面館股”，并已獲證監(jiān)會批準(zhǔn)發(fā)行不超過2.35億股股份，加入當(dāng)前餐飲企業(yè)赴港IPO的熱潮。
　　這家從廣州街邊小店起步的品牌，十年間吸引了聯(lián)想、碧桂園、九毛九等巨頭入局，估值從1300萬元飆升至30億元，增長近230倍，堪稱資本的寵兒。
　　然而，光環(huán)之下隱憂重重。IPO前夕，“裁員信寄到家”的爭議與食品安全問題接連曝光，使其品牌形象受損。同時，這家年入11億的網(wǎng)紅企業(yè)還面臨高額負(fù)債與盈利模式可持續(xù)性的考驗。
　　01
　　“面館界的小鋼炮”，玩起資本市場的大冒險
　　3個85后開面館，如今年入11億，這是東北人宋奇與兩位同學(xué)在廣東賣重慶小面的故事。
　　2014年，華南理工大學(xué)畢業(yè)生宋奇與他的兩位同學(xué)蘇旭翔、羅燕靈，在廣州開出了一家僅有30平方米的小面館。
　　擁有香港科技大學(xué)碩士學(xué)位及麥當(dāng)勞、百勝集團工作經(jīng)驗的宋奇，曾這樣描述他的創(chuàng)業(yè)初心：“當(dāng)我在麥當(dāng)勞炸下筐薯條時，就有以后創(chuàng)立中餐品牌，甚至挑戰(zhàn)麥當(dāng)勞的想法。”
　　與其他餐飲創(chuàng)業(yè)者不同，宋奇團隊用理工科的思維做餐飲，將電子秤、量杯等設(shè)備搬進(jìn)廚房，反復(fù)測試以實現(xiàn)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化。這種模式迅速吸引了資本的目光，創(chuàng)業(yè)僅三個月便獲天使投資。隨后，弘毅投資、碧桂園創(chuàng)投、九毛九等知名機構(gòu)紛紛入局。
　　從2014年至2021年，遇見小面累計融資約2億元，投后估值超20億元，與和府撈面等并列六大面館新貴。其門店數(shù)量從2022年的170家迅速擴張至2024年的360家，營收從4.18億元增長至11.54億元。根據(jù)招股書，2025年上半年其運營餐廳已達(dá)451家，計劃年內(nèi)突破500家。 　　“面條勁道，湯汁麻辣”，遇見小面以其獨特口味俘獲無數(shù)食客。
　　作為中國川渝風(fēng)味面館的頭部品牌，近日遇見小面更新招股書，二度沖刺“中式面館股”，并已獲證監(jiān)會批準(zhǔn)發(fā)行不超過2.35億股股份，加入當(dāng)前餐飲企業(yè)赴港IPO的熱潮。
　　這家從廣州街邊小店起步的品牌，十年間吸引了聯(lián)想、碧桂園、九毛九等巨頭入局，估值從1300萬元飆升至30億元，增長近230倍，堪稱資本的寵兒。
　　然而，光環(huán)之下隱憂重重。IPO前夕，“裁員信寄到家”的爭議與食品安全問題接連曝光，使其品牌形象受損。同時，這家年入11億的網(wǎng)紅企業(yè)還面臨高額負(fù)債與盈利模式可持續(xù)性的考驗。
　　01
　　“面館界的小鋼炮”，玩起資本市場的大冒險
　　3個85后開面館，如今年入11億，這是東北人宋奇與兩位同學(xué)在廣東賣重慶小面的故事。
　　2014年，華南理工大學(xué)畢業(yè)生宋奇與他的兩位同學(xué)蘇旭翔、羅燕靈，在廣州開出了一家僅有30平方米的小面館。
　　擁有香港科技大學(xué)碩士學(xué)位及麥當(dāng)勞、百勝集團工作經(jīng)驗的宋奇，曾這樣描述他的創(chuàng)業(yè)初心：“當(dāng)我在麥當(dāng)勞炸下筐薯條時，就有以后創(chuàng)立中餐品牌，甚至挑戰(zhàn)麥當(dāng)勞的想法?！?br /> 　　與其他餐飲創(chuàng)業(yè)者不同，宋奇團隊用理工科的思維做餐飲，將電子秤、量杯等設(shè)備搬進(jìn)廚房，反復(fù)測試以實現(xiàn)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化。這種模式迅速吸引了資本的目光，創(chuàng)業(yè)僅三個月便獲天使投資。隨后，弘毅投資、碧桂園創(chuàng)投、九毛九等知名機構(gòu)紛紛入局。
　　從2014年至2021年，遇見小面累計融資約2億元，投后估值超20億元，與和府撈面等并列六大面館新貴。其門店數(shù)量從2022年的170家迅速擴張至2024年的360家，營收從4.18億元增長至11.54億元。根據(jù)招股書，2025年上半年其運營餐廳已達(dá)451家，計劃年內(nèi)突破500家。
　　從遇見小面的投資方來看，陣容不容小覷。青驄資本已成功投出住百家、開始眾籌等50多個項目；弘毅投資旗下的百?？毓蛇€投資了美奈小館、大弗蘭、?？吐槔睜C等多個餐飲品牌；九毛九(9922.HK)更是手握“太二酸菜魚”“慫火鍋廠”等知名品牌；個人投資者方面，亦有喜家德創(chuàng)始人高德福這樣的行業(yè)領(lǐng)袖傾力加持。
　　資本的支持并非沒有代價。2021年B+輪融資中，遇見小面與投資方簽訂了對賭協(xié)議，約定若公司在2028年3月前未能完成上市，則需回購股份，回購價格不低于原發(fā)行價的150%。該條款形成了公司一項約4500萬元的贖回負(fù)債，也成為其迫切尋求上市的直接推動力之一。
　　02
　　每3天開一家新店，單店日均銷售縮水1500元
　　重慶小面憑借其麻辣鮮香與親民屬性，備受消費者關(guān)注。遇見小面采用的是直營與特許經(jīng)營結(jié)合的模式，截至2025年上半年，直營收入占比已提升至89%，而特許經(jīng)營業(yè)務(wù)收入占比下降至10.9%。
　　從市場競爭來看，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，遇見小面以2024年13.48億元總商品交易額位列中式面館市場第四，市場份額0.5%，并穩(wěn)居川渝風(fēng)味細(xì)分市場首位。然而，中式面館市場高度分散，前五大公司市場份額合計僅2.9%，行業(yè)整合空間巨大但競爭激烈。
　　遇見小面的擴張速度令人矚目，2024年幾乎以每3天開一家新店的速度狂奔，但激進(jìn)擴張的背后是經(jīng)營效率的明顯下滑。
　　盡管從2022年至2024年的整體區(qū)間看，遇見小面的單店日均銷售額從1.18萬元微增至1.24萬元，但其增長勢頭在2024年出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。2024年，該指標(biāo)相較于2023年的1.39萬元下降了約10.8%(約合1500元)。
　　為應(yīng)對競爭，遇見小面選擇了“以價換量”。其招股書顯示，直營與特許經(jīng)營餐廳的客單價已從2022年的36元左右，一路降至2025年上半年的31元左右。
　　在此策略下，公司訂單總數(shù)從2022年的1416萬單飆升至2024年的4209萬單，會員數(shù)量突破1880萬，儲值會員支付率達(dá)36.5%，復(fù)購率44.5%。據(jù)“弗若斯特沙利文”數(shù)據(jù)顯示，這一水平高于行業(yè)平均水平。
　　然而，在成本持續(xù)上漲的背景下，單純降價擠壓了利潤空間，使企業(yè)面臨“增收不增利”的困境。盡管公司2023、2024年連續(xù)盈利，但平均單店凈利潤已從18.2萬元降至16.9萬元，平均每單的凈利潤也從1.6元降至1.4元。
　　同時，遇見小面的地域局限待解，截至2025年4月，遇見小面擁有門店380家，超65%門店集中于廣東。高速擴張必然“燒錢”，2022-2024年其資產(chǎn)負(fù)債率長期維持在90%左右的高位。因此，上市融資或成為其緩解資金壓力的必然選擇。
　　此外，市場風(fēng)險同樣嚴(yán)峻。艾媒咨詢調(diào)查顯示，超85%的消費者對中式快餐的接受價格不超過30元，而遇見小面超過30元的客單價仍面臨挑戰(zhàn)。
　　對此，遇見小面在招股書中也坦承風(fēng)險，稱公司曾于2022年錄得凈虧損，且未來盈利取決于品牌提升、顧客挽留及市場競爭等多種因素，并不保證日后不會產(chǎn)生凈虧損。
　　03
　　品控問題頻發(fā)，裁員信寄到家
　　隨著門店網(wǎng)絡(luò)擴張，管理與品控的壓力日益凸顯。2024年6月，遇見小面因食品安全問題被北京市海淀區(qū)市場監(jiān)督管理局點名并責(zé)令整改；同年11月，其東直門分公司又因“經(jīng)營場所環(huán)境不潔”遭警告處罰。
　　在消費者端，截至2025年10月23日，黑貓投訴平臺累計相關(guān)投訴多達(dá)237條，內(nèi)容涵蓋吃出異物、食后不適乃至誘導(dǎo)充值等問題。
　　更具戲劇性的是，就在遞交上市申請僅三天后，公司便卷入一場裁員風(fēng)波。
　　據(jù)相關(guān)媒體報道，4月18日，公司公關(guān)總監(jiān)在社交平臺爆料，其在孩子生病休假期間，竟收到寄往家中的裁員信，直指此舉涉嫌侵犯隱私。他還自述，在負(fù)責(zé)IPO傳播期間長期處于高壓狀態(tài)，甚至出現(xiàn)心慌、手臂發(fā)麻等生理反應(yīng)。
　　這一事件迅速發(fā)酵，引發(fā)了市場對遇見小面內(nèi)部管理與企業(yè)文化的深度質(zhì)疑。盡管公司HR事后以“誤填緊急聯(lián)系人”為由解釋，但這一說法未能平息輿論風(fēng)波，反而引發(fā)了市場對其內(nèi)部管理流程的進(jìn)一步質(zhì)疑。
　　04
　　突擊分紅引爭議，估值或面臨挑戰(zhàn)
　　在沖刺港股IPO的關(guān)鍵時刻，遇見小面因一筆“反常”的分紅操作而陷入爭議漩渦。
　　招股書顯示，2023年公司宣派股息1950萬元，2025年3月再次派息1470萬元，累計派息超3400萬元，相當(dāng)于2024年凈利潤(約6070萬元)的56%。
　　在計劃通過IPO募資擴張的背景下，這種“左手融資、右手分紅”的行為，讓市場對其IPO的合理性與資金需求的迫切性產(chǎn)生了嚴(yán)重質(zhì)疑。
　　面對挑戰(zhàn)，遇見小面在招股書中將下沉市場、海外擴張和開放加盟視為未來增長的“三駕馬車”。然而，這三駕馬車并非坦途。2025年上半年遇見小面在中國內(nèi)地及香港地區(qū)運營451家餐廳，這個數(shù)字與宋奇2021年設(shè)立的“3年后達(dá)到千家”的目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。
　　創(chuàng)始人宋奇曾描繪了“打造餐飲品牌”的宏偉藍(lán)圖，希望遇見小面能與中國文化一同走向世界。但在實現(xiàn)這一夢想之前，公司必須先解決食品安全、盈利模式和資金壓力等現(xiàn)實問題。
　　根據(jù)公開市場數(shù)據(jù)，港股餐飲行業(yè)市盈率普遍處于15-35倍區(qū)間，具體取決于企業(yè)規(guī)模和成長性。參照近期上市的綠茶集團11倍的市盈率，遇見小面即使成功上市，估值也可能面臨挑戰(zhàn)。
　　對于這家從30平米小店起步的企業(yè)而言，港交所的征程絕非終點，而是一場充滿挑戰(zhàn)的新長跑的起點。 加載全文