2025年9月29日，米連科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱，米連科技)向港交所遞交招股書(shū)，擬在港股主板掛牌上市，保薦機(jī)構(gòu)為華泰國(guó)際，其國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體為北京米連科技有限公司。
　　米連科技是交友軟件“伊對(duì)”母公司，旗下還有貼貼等國(guó)內(nèi)應(yīng)用產(chǎn)品，以及HiFami、Chatta及Seeta等海外應(yīng)用產(chǎn)品。米連科技沖刺“在線情感社交股”的IPO進(jìn)程，也引發(fā)行業(yè)及資本市場(chǎng)的關(guān)注。
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　　業(yè)務(wù)高度集中，紅娘分成占比飆升90%
　　米連科技成立于2015年，作為一家情感社交平臺(tái)公司，為滿足用戶多元化的社交互動(dòng)需求，公司全面的應(yīng)用產(chǎn)品組合為用戶提供多元化社交體驗(yàn)，涵蓋促進(jìn)有意義的連接、便于共同興趣交流，確保能包容不同用戶群體并與之契合。
　　2022年至2024年及2025年6月30日(報(bào)告期內(nèi))，米連科技實(shí)現(xiàn)收入分別為10.52億元、10.34億元、23.73億元、19.17億元；毛利率分別為44.6%、43.3%、45.6%、49.5%；期內(nèi)利潤(rùn)分別為-1302.8萬(wàn)元、-1680.6萬(wàn)元、1.46億元、2.62億元。
　　米連科技的收入幾乎全部來(lái)源于增值服務(wù)，即用戶付費(fèi)購(gòu)買虛擬禮物、互動(dòng)功能以及會(huì)員訂閱等。報(bào)告期內(nèi)，三種訂閱計(jì)劃定價(jià)分別為每月約人民幣30元、每季度人民幣50元及每年人民幣100元。增值服務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比例高達(dá)99.9%-100%。其主要產(chǎn)品“伊對(duì)”和“貼貼”宛如一對(duì)翅膀，助力米連科技騰飛。
　　具體來(lái)看，伊對(duì)將傳統(tǒng)的“相親”場(chǎng)景搬到了線上，并用視頻和“紅娘”角色進(jìn)行了重構(gòu)。
　　伊對(duì)的關(guān)鍵業(yè)務(wù)是三方視頻相親。一男一女兩位嘉賓在一位“紅娘”的牽線下進(jìn)行情感社交。紅娘作為主持人，破冰、引導(dǎo)話題、調(diào)節(jié)氣氛，極大地降低了陌生人直接視頻的尷尬。而紅娘可以是兼職的普通用戶，他們通過(guò)主持房間可以獲得收入。這形成了一個(gè)自驅(qū)動(dòng)的生態(tài)系統(tǒng)，即用戶可以是參與者，也可以是服務(wù)提供者。 　　2025年9月29日，米連科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱，米連科技)向港交所遞交招股書(shū)，擬在港股主板掛牌上市，保薦機(jī)構(gòu)為華泰國(guó)際，其國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體為北京米連科技有限公司。
　　米連科技是交友軟件“伊對(duì)”母公司，旗下還有貼貼等國(guó)內(nèi)應(yīng)用產(chǎn)品，以及HiFami、Chatta及Seeta等海外應(yīng)用產(chǎn)品。米連科技沖刺“在線情感社交股”的IPO進(jìn)程，也引發(fā)行業(yè)及資本市場(chǎng)的關(guān)注。
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　　業(yè)務(wù)高度集中，紅娘分成占比飆升90%
　　米連科技成立于2015年，作為一家情感社交平臺(tái)公司，為滿足用戶多元化的社交互動(dòng)需求，公司全面的應(yīng)用產(chǎn)品組合為用戶提供多元化社交體驗(yàn)，涵蓋促進(jìn)有意義的連接、便于共同興趣交流，確保能包容不同用戶群體并與之契合。
　　2022年至2024年及2025年6月30日(報(bào)告期內(nèi))，米連科技實(shí)現(xiàn)收入分別為10.52億元、10.34億元、23.73億元、19.17億元；毛利率分別為44.6%、43.3%、45.6%、49.5%；期內(nèi)利潤(rùn)分別為-1302.8萬(wàn)元、-1680.6萬(wàn)元、1.46億元、2.62億元。
　　米連科技的收入幾乎全部來(lái)源于增值服務(wù)，即用戶付費(fèi)購(gòu)買虛擬禮物、互動(dòng)功能以及會(huì)員訂閱等。報(bào)告期內(nèi)，三種訂閱計(jì)劃定價(jià)分別為每月約人民幣30元、每季度人民幣50元及每年人民幣100元。增值服務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比例高達(dá)99.9%-100%。其主要產(chǎn)品“伊對(duì)”和“貼貼”宛如一對(duì)翅膀，助力米連科技騰飛。
　　具體來(lái)看，伊對(duì)將傳統(tǒng)的“相親”場(chǎng)景搬到了線上，并用視頻和“紅娘”角色進(jìn)行了重構(gòu)。
　　伊對(duì)的關(guān)鍵業(yè)務(wù)是三方視頻相親。一男一女兩位嘉賓在一位“紅娘”的牽線下進(jìn)行情感社交。紅娘作為主持人，破冰、引導(dǎo)話題、調(diào)節(jié)氣氛，極大地降低了陌生人直接視頻的尷尬。而紅娘可以是兼職的普通用戶，他們通過(guò)主持房間可以獲得收入。這形成了一個(gè)自驅(qū)動(dòng)的生態(tài)系統(tǒng)，即用戶可以是參與者，也可以是服務(wù)提供者。
　　在這個(gè)過(guò)程中，嘉賓可以進(jìn)行虛擬禮物與打賞，互相送禮物，觀眾也可以給紅娘或喜歡的嘉賓打賞。這是最直接的變現(xiàn)方式。
　　同時(shí)也有特權(quán)服務(wù)，如“上麥特權(quán)”、“靚號(hào)”等，提供身份標(biāo)識(shí)和功能便利?？傊翆?duì)盈利模式包括虛擬貨幣抽成、紅娘傭金抽成、會(huì)員與特權(quán)訂閱。伊對(duì)通過(guò)“視頻直播+紅娘”的創(chuàng)新模式，創(chuàng)造一個(gè)高粘性、高互動(dòng)的線上相親場(chǎng)景，并通過(guò)情感和娛樂(lè)消費(fèi)實(shí)現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)。
　　與聚焦陌生人自由交友不同，貼貼的商業(yè)邏輯集中于熟人親密分享社區(qū)。貼貼的走紅抓住了熟人社交中“分享日常”的瞬間。以親密的朋友、情侶、家人等小圈子熟人關(guān)系為目標(biāo)用戶。提供一種“無(wú)需多言”“即拍即分享”“強(qiáng)制占據(jù)對(duì)方屏幕”的輕量化、高頻率的親密互動(dòng)方式。
　　換言之，貼貼利用系統(tǒng)級(jí)入口(Widget)，在熟人社交的“分享”賽道上開(kāi)辟出一個(gè)新的“實(shí)時(shí)桌面共享”細(xì)分領(lǐng)域，通過(guò)創(chuàng)造獨(dú)特的陪伴體驗(yàn)來(lái)吸引用戶，并探索輕度的變現(xiàn)方式。
　　伊對(duì)及貼貼的主持人用戶引導(dǎo)的三方聊天室中，可贈(zèng)送給主持人聊天室的主持人用戶或參與視頻或音頻聊天的用戶虛擬物品。相關(guān)聊天室的主持人用戶有權(quán)根據(jù)預(yù)先厘定的比例，就用戶在聊天室中的虛擬物品獲得收入分成，主持人用戶收入分成比例介于20%至52%之間。
　　而伊對(duì)和貼貼部分主持人用戶或家族長(zhǎng)由資深用戶轉(zhuǎn)化，平臺(tái)顯示，伊對(duì)用戶需累計(jì)參與至少50小時(shí)的音視頻連麥互動(dòng)經(jīng)驗(yàn)，可申請(qǐng)成為主持人。截至2025年上半年，伊對(duì)擁有累計(jì)超過(guò)18萬(wàn)名主持人用戶。
　　紅娘們的辛勤勞作，紡織出了米連科技龐大的利益網(wǎng)絡(luò)。截至2025年上半年，米連科技已覆蓋廣泛用戶群體，平均月活躍用戶達(dá)990萬(wàn)名，平均日活躍用戶達(dá)210萬(wàn)名，平均月付費(fèi)用戶達(dá)120萬(wàn)名，每名月活躍用戶月均使用時(shí)長(zhǎng)8.0小時(shí)及月活躍用戶的7日留存率72.1%。
　　紅娘的報(bào)酬也不是小數(shù)目，有數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月，紅娘拿到收入分成有8.8億元。值得注意的是，米連科技于報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)成本分別為5.83億元、5.87億元、12.90億元、9.67億元，占營(yíng)收比例從55.4%降至50.5%。同期收入分成費(fèi)分別為4.87億元、4.96億元、11.55億元、8.77億元，占營(yíng)業(yè)成本比例從83.6%升至90.6%。
　　盡管伊對(duì)和貼貼呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，但就企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面而言，其業(yè)務(wù)集中度偏高，致使米連科技面臨著顯著的潛在風(fēng)險(xiǎn)。其他應(yīng)用產(chǎn)品所做貢獻(xiàn)極為有限，業(yè)績(jī)將缺少多元業(yè)務(wù)的支撐與緩沖。
　　用戶規(guī)模上，截至2025年6月30日止六個(gè)月，米連科技平均月活躍用戶達(dá)990萬(wàn)名，平均日活躍用戶達(dá)210萬(wàn)名。其中，伊對(duì)平均月活躍用戶480萬(wàn)名；貼貼平均月活躍用戶170萬(wàn)名；海外應(yīng)用產(chǎn)品平均月活躍用戶350萬(wàn)名。
　　付費(fèi)轉(zhuǎn)化上，平均月付費(fèi)用戶120萬(wàn)名，付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化率12.3%。其中，伊對(duì)的平均月付費(fèi)用戶達(dá)80萬(wàn)名，付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化率為16.5%；貼貼的平均月付費(fèi)用戶達(dá)20萬(wàn)名，付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化率為10.4%；海外應(yīng)用的平均付費(fèi)用戶達(dá)30萬(wàn)名，付費(fèi)轉(zhuǎn)化率為7.5%。
　　業(yè)內(nèi)知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員表示，為降低對(duì)單一市場(chǎng)的依賴，米連科技或?qū)⒑Ｍ馐袌?chǎng)視為第二增長(zhǎng)曲線。然而，就目前的市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，米連科技的海外市場(chǎng)未形成較大規(guī)模，受運(yùn)營(yíng)成本及獲客成本影響，短期內(nèi)盈利能力仍存疑。
　　米連科技于招股書(shū)中坦言，隨著國(guó)際業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展，公司在中國(guó)的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)可能不適用于海外業(yè)務(wù)。此外，在公司提供服務(wù)的許多國(guó)家，針對(duì)線上社交服務(wù)的監(jiān)管框架仍在不斷完善之中。地方政府機(jī)關(guān)還可能不時(shí)制定新的法律法規(guī)，以應(yīng)對(duì)其關(guān)注的新問(wèn)題。在解釋和實(shí)施現(xiàn)有及未來(lái)任何規(guī)管公司在這些地區(qū)開(kāi)展業(yè)務(wù)的法律法規(guī)方面，仍存在大量不確定性。文化差異亦可能為公司在內(nèi)容管控方面的努力帶來(lái)額外挑戰(zhàn)。因此，這些不同且可能更為嚴(yán)格的監(jiān)管和文化環(huán)境，可能增加公司在境外司法管轄區(qū)日常運(yùn)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)敞口
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　　或存在隱形誘導(dǎo)消費(fèi)機(jī)制，衍生聊天灰色產(chǎn)業(yè)
　　當(dāng)情感慰藉被明碼標(biāo)價(jià)，你所一擲千金的，究竟是一份真心，還是一個(gè)被精心設(shè)計(jì)的消費(fèi)陷阱？
　　據(jù)黑貓投訴平臺(tái)檢索信息，“伊對(duì)APP”詞條下相關(guān)投訴已超2500條，“貼貼APP”詞條下相關(guān)投訴超過(guò)400條，投訴內(nèi)容集中于虛假宣傳、詐騙、強(qiáng)制充值、誘導(dǎo)消費(fèi)等領(lǐng)域，其中誘導(dǎo)消費(fèi)類投訴尤為高頻。有用戶反饋，受平臺(tái)“親密度滿1000可交換聯(lián)系方式”規(guī)則吸引，一個(gè)多月內(nèi)消費(fèi)超5萬(wàn)元；另有用戶表示累計(jì)充值近14萬(wàn)元，仍未與目標(biāo)對(duì)象達(dá)成見(jiàn)面需求。
　　此外，中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)公開(kāi)信息顯示，多起詐騙案件的發(fā)生與米連科技旗下“伊對(duì)”平臺(tái)相關(guān)。在2025年5月披露的一起案件中，被告人借助伊對(duì)平臺(tái)實(shí)施詐騙行為，涉案金額最高達(dá)35萬(wàn)元。
　　作為米連科技旗下旗艦社交產(chǎn)品，伊對(duì)APP以“真誠(chéng)交友”為賣點(diǎn)的APP，背后或隱藏隱形誘導(dǎo)消費(fèi)機(jī)制，更疑似衍生出“代聊變現(xiàn)”的聊天灰色產(chǎn)業(yè)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其運(yùn)營(yíng)模式合規(guī)性與道德邊界的關(guān)注。
　　添加直播間嘉賓需54朵玫瑰花(約7.7元)、語(yǔ)音/視頻通話按35朵玫瑰/分鐘計(jì)費(fèi)(約5元/分鐘)，甚至日常與目標(biāo)嘉賓聊天也需持續(xù)消耗“玫瑰花”(1元可購(gòu)7朵)等。伊對(duì)的消費(fèi)模式被指存在“隱形誘導(dǎo)”。單次充值金額看似不高，但聊天、互動(dòng)、添加好友等高頻需求均需消耗道具，用戶易在“小額多次”的付費(fèi)中陷入“溫水煮青蛙”困境，最終累計(jì)花費(fèi)遠(yuǎn)超預(yù)期。
　　比誘導(dǎo)消費(fèi)更值得警惕的是，伊對(duì)APP平臺(tái)疑似衍生出圍繞“聊天變現(xiàn)”的灰色產(chǎn)業(yè)。據(jù)了解，在小紅書(shū)等社交平臺(tái)，除用戶控訴帖外，“回收伊對(duì)APP賬號(hào)”“招聘伊對(duì)聊天員”的跟帖頻繁出現(xiàn)?！陡蹫成虡I(yè)觀察》依據(jù)小紅書(shū)帖子，聯(lián)系其中一名招聘方獲悉，其核心運(yùn)作模式是通過(guò)回收賬號(hào)或招聘代聊人員，以“交友”名義與平臺(tái)男性用戶聊天，誘導(dǎo)對(duì)方贈(zèng)送虛擬禮物，待禮物變現(xiàn)后與代聊人員分成。
　　這意味著，用戶在伊對(duì)APP上遇到的“主動(dòng)聊天者”，可能并非真實(shí)交友需求的個(gè)體，而是受利益驅(qū)動(dòng)的代聊人員。此類行為不僅扭曲了平臺(tái)“真誠(chéng)社交”的定位，更將社交互動(dòng)異化為“流量變現(xiàn)”的工具——用戶付出的情感與金錢，最終轉(zhuǎn)化為灰色產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)，形成“用戶受騙、代聊獲利、平臺(tái)獲流”的畸形生態(tài)。
　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)APP依賴“隱形誘導(dǎo)消費(fèi)”和“灰色產(chǎn)業(yè)”帶來(lái)的短期流量，缺乏可持續(xù)性。一方面，用戶在“欺騙與套路”中獲得感缺失，易導(dǎo)致用戶流失與口碑下滑；另一方面，灰色產(chǎn)業(yè)的存在可能加劇平臺(tái)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，若未來(lái)監(jiān)管政策收緊，此類運(yùn)營(yíng)模式或?qū)⒚媾R整改壓力。
　　作為米連科技的核心產(chǎn)品，伊對(duì)APP的爭(zhēng)議不僅關(guān)乎單一產(chǎn)品的口碑，更折射出公司在“商業(yè)變現(xiàn)”與“用戶權(quán)益”之間的平衡難題。如何規(guī)范平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、打擊灰色產(chǎn)業(yè)、重建用戶信任，成為米連科技亟待解決的問(wèn)題。
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　　應(yīng)收賬款與合同負(fù)債持續(xù)增長(zhǎng)，銷售費(fèi)用不斷飆升
　　在財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率與現(xiàn)金流方面，米連科技的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有所優(yōu)化。報(bào)告期內(nèi)，五大供應(yīng)商采購(gòu)額分別為5.62億元、4.49億元、8.07億元、6.87億元，占比從59.3%調(diào)整至47.8%；對(duì)最大供應(yīng)商采購(gòu)額分別為1.91億元、1.5億元、3.26億元、3.16億元，占采購(gòu)總額比例在16.6%-21.9%區(qū)間波動(dòng)。
　　米連科技于招股書(shū)中坦言，公司核心供應(yīng)商中包含多家靈活用工平臺(tái)，主要用于向主持人用戶及用戶結(jié)算收入分成。這些平臺(tái)均為中國(guó)內(nèi)地注冊(cè)實(shí)體，持有委托代扣稅款許可證等合規(guī)資質(zhì)，公司按日結(jié)算并依據(jù)資質(zhì)、聲譽(yù)等篩選合作方，且會(huì)根據(jù)業(yè)務(wù)需求與平臺(tái)服務(wù)能力動(dòng)態(tài)調(diào)整合作對(duì)象，既保障結(jié)算合規(guī)高效，又能靈活應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)變化。
　　費(fèi)用管控方面，報(bào)告期內(nèi)，米連科技銷售及營(yíng)銷開(kāi)支與研發(fā)開(kāi)支呈現(xiàn)“一降一穩(wěn)”態(tài)勢(shì)。
　　米連科技的期內(nèi)銷售及營(yíng)銷開(kāi)支分別為3.68億元、2.98億元、6.55億元、4.61億元，占營(yíng)收比例從35.0%逐步降至24.0%。研發(fā)開(kāi)支保持較為穩(wěn)定，分別為8628.8萬(wàn)元、9251.4萬(wàn)元、1.37億元、8311萬(wàn)元，占營(yíng)收比例雖從8.2%降至4.3%，但米連科技表示，結(jié)合公司“社交+AI技術(shù)”深度融合的發(fā)展戰(zhàn)略，研發(fā)資源或更聚焦于核心技術(shù)迭代與產(chǎn)品創(chuàng)新，保障業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　報(bào)告期內(nèi)，米連科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額從-1072萬(wàn)元扭虧為盈，并持續(xù)增長(zhǎng)至3.98億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物也從3.36億元增至9.81億元。
　　但是，這種依賴“紅娘”與“情感消費(fèi)”的商業(yè)模式，在為其帶來(lái)可觀流水的同時(shí)，也將其潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)暴漏。在資金運(yùn)營(yíng)層面，米連科技的應(yīng)收款項(xiàng)金額持續(xù)增長(zhǎng)，分別為155.2萬(wàn)元、1102.2萬(wàn)元、1828.6萬(wàn)元、3441萬(wàn)元。
　　與此同時(shí)，合同負(fù)債呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)，分別為5280.2萬(wàn)元、6540.6萬(wàn)元、8754.1萬(wàn)元、1.04億元，在一定程度上意味著用戶預(yù)付費(fèi)項(xiàng)不斷增加，但需注意，在平臺(tái)面臨大量“誘導(dǎo)消費(fèi)”、“虛假宣傳”投訴的背景下，這筆巨額的預(yù)收款不再是穩(wěn)定的收入保障，而是懸在頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”。一旦監(jiān)管介入或爆發(fā)信任危機(jī)，引發(fā)用戶集中退款，將對(duì)公司的現(xiàn)金流造成較大的打擊。
　　此外，從融資歷程而言，米連科技的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)或少不了公司通過(guò)融資的支撐運(yùn)作。股東信息顯示，2019年，公司先后完成了A輪融資和A+輪融資，分別由藍(lán)馳創(chuàng)投投資，由XVC領(lǐng)投、藍(lán)馳創(chuàng)投跟投。2020年，公司完成了Pre-B輪融資及B輪融資，由小米集團(tuán)、云九資本領(lǐng)投，人民網(wǎng)、順為資本、光源成長(zhǎng)基金，以及老股東藍(lán)馳創(chuàng)投、XVC跟投。
　　據(jù)天眼查顯示，2025年8月14日，北京米連科技有限公司遭列入被執(zhí)行人，執(zhí)行金額為87070元，執(zhí)行法院為南京市鼓樓區(qū)人民法院。 加載全文