中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議，于2025年10月20日至23日在北京舉行。興業(yè)基金對本次會議公報要點的分析解讀如下：

一、整體延續(xù)了2024年三中全會的方向和基調，強調技術向產業(yè)的轉化、以開放促改革、保障改善民生、國家安全，延續(xù)三中全會兼顧討論短期經濟問題的安排。

二、與2020年十九屆五中全會公報相比，在未來五年規(guī)劃的主要目標方面，此次公報明確新增高質量發(fā)展取得顯著成效、科技自立自強水平大幅提高，以及人民生活品質不斷提高。

三、2035年的遠期目標也有略微調整，增加對國防和國際影響力的要求。其中，十九屆五中為：我國經濟實力、科技實力、綜合國力將大幅躍升；此次二十屆四中為：我國經濟實力、科技實力、國防實力、綜合國力和國際影響力大幅躍升。

四、詳細對比十四五和十五五的重點篇章排序可以發(fā)現(xiàn)：

(1)現(xiàn)代化產業(yè)政策體系從第二順位提前至順位，放在了科技之前，同時強調推動科技創(chuàng)新和產業(yè)創(chuàng)新深度融合，產業(yè)升級的重心，已經從全力突破技術壁壘的階段進入了將新興技術廣泛應用落地、形成規(guī)?；a業(yè)鏈的階段。強調優(yōu)化提升傳統(tǒng)產業(yè)，培育壯大新興產業(yè)和未來產業(yè)，促進服務業(yè)優(yōu)質高效發(fā)展，構建現(xiàn)代化基礎設施體系。

(2)對外開放優(yōu)先級提高。高水平對外開放從第九順位提前至第五順位，更加重視對外開放。一是應對中美博弈，強調與世界各國共享機遇、共同發(fā)展，新增維護多邊貿易體制，拓展國際循環(huán)，加強與非美國家的合作和讓利，延續(xù)4月初對等關稅時的基調。二是強調以開放促改革，延續(xù)三中全會基調，引入海外供給，倒逼國內的改革和創(chuàng)新。

(3)民生問題更加優(yōu)先。民生政策從第十順位提前至第九順位。主要強調暢通社會流動渠道、完善收入分配制度，與三中全會一致，民生改革重點是戶籍制度的淡化和提高勞動要素在分配中的占比。

中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議，于2025年10月20日至23日在北京舉行。興業(yè)基金對本次會議公報要點的分析解讀如下：

一、整體延續(xù)了2024年三中全會的方向和基調，強調技術向產業(yè)的轉化、以開放促改革、保障改善民生、國家安全，延續(xù)三中全會兼顧討論短期經濟問題的安排。

二、與2020年十九屆五中全會公報相比，在未來五年規(guī)劃的主要目標方面，此次公報明確新增高質量發(fā)展取得顯著成效、科技自立自強水平大幅提高，以及人民生活品質不斷提高。

三、2035年的遠期目標也有略微調整，增加對國防和國際影響力的要求。其中，十九屆五中為：我國經濟實力、科技實力、綜合國力將大幅躍升；此次二十屆四中為：我國經濟實力、科技實力、國防實力、綜合國力和國際影響力大幅躍升。

四、詳細對比十四五和十五五的重點篇章排序可以發(fā)現(xiàn)：

(1)現(xiàn)代化產業(yè)政策體系從第二順位提前至順位，放在了科技之前，同時強調推動科技創(chuàng)新和產業(yè)創(chuàng)新深度融合，產業(yè)升級的重心，已經從全力突破技術壁壘的階段進入了將新興技術廣泛應用落地、形成規(guī)模化產業(yè)鏈的階段。強調優(yōu)化提升傳統(tǒng)產業(yè)，培育壯大新興產業(yè)和未來產業(yè)，促進服務業(yè)優(yōu)質高效發(fā)展，構建現(xiàn)代化基礎設施體系。

(2)對外開放優(yōu)先級提高。高水平對外開放從第九順位提前至第五順位，更加重視對外開放。一是應對中美博弈，強調與世界各國共享機遇、共同發(fā)展，新增維護多邊貿易體制，拓展國際循環(huán)，加強與非美國家的合作和讓利，延續(xù)4月初對等關稅時的基調。二是強調以開放促改革，延續(xù)三中全會基調，引入海外供給，倒逼國內的改革和創(chuàng)新。

(3)民生問題更加優(yōu)先。民生政策從第十順位提前至第九順位。主要強調暢通社會流動渠道、完善收入分配制度，與三中全會一致，民生改革重點是戶籍制度的淡化和提高勞動要素在分配中的占比。

五、其他值得重點關注的方向整理：

(1)改革方面強調的是全國統(tǒng)一大市場和要素市場化配置，雖然沒有提反內卷，但反內卷本質上是這兩大改革的一環(huán)。

(2)建設現(xiàn)代化產業(yè)體系的重點在于智能化、綠色化、融合化方向，強調制造業(yè)的重要性。明確加快建設制造強國、質量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡強國，保持制造業(yè)合理比重，構建以先進制造業(yè)為骨干的現(xiàn)代化產業(yè)體系。要優(yōu)化提升傳統(tǒng)產業(yè)，培育壯大新興產業(yè)和未來產業(yè)，促進服務業(yè)優(yōu)質高效發(fā)展，構建現(xiàn)代化基礎設施體系。

(3)與此前市場部分預期不同的是，此次會議公報并未提及金融和消費強國。此外，此次沒有提到財稅體制改革，低于預期，說明財稅體制改革阻礙可能仍然較大，而是以更宏觀的完善宏觀經濟治理體系概括。

六、對資本市場影響而言，興業(yè)基金研判認為：

(1)此次公報整體符合市場預期，對于未來十五五規(guī)劃建議稿中具體提及的產業(yè)方向，特別是新的產業(yè)方向，建議積極布局，有望帶來新的投資機會。

(2)從投資角度來看，從詞頻角度和優(yōu)先級來看，對于軍工國防、現(xiàn)代化產業(yè)體系(制造業(yè))的重視和強調是超預期的，對于科技的提法基本符合預期，對于消費、金融和資本市場的提法會低于部分投資者的預期。

七、從投資者服務角度，此次四中全會公報，及后續(xù)即將發(fā)布的十五五規(guī)劃建議稿，不會改變短期市場的走勢與風格，但從中長期角度對資本市場會有深遠影響，依然建議投資者保持對A股市場的信心與信念，積極逢低布局及相關新的產業(yè)方向。

風險提示：投資有風險，基金投資需謹慎。投資人購買基金時應詳細閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產品資料概要》等法律文件，了解基金的具體情況。我國證券市場發(fā)展時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金管理人與股東之間實行業(yè)務隔離制度，股東并不直接參與基金財產的投資運作。以上信息僅供參考，不是基金宣傳推介材料，不作為任何法律文件。在任何情況下，本文中的信息或所表達的意見不構成基金管理人實際的投資結果，也不構成任何對投資人的投資建議。如需購買相關基金產品，請關注投資者適當性管理相關規(guī)定，提前做好風險測評，并根據(jù)自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。