智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，3Q25鋼鐵行業(yè)進(jìn)入淡季，需求偏弱，3Q25五大鋼材品種表觀消費(fèi)15559.86萬噸，同比下降0.9%。季初，隨著行業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量退出預(yù)期提升，鋼企盈利修復(fù)，生產(chǎn)動(dòng)力增強(qiáng)。然而，由于限產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期，鐵水維持高位運(yùn)行，帶動(dòng)焦煤焦炭以及鐵礦石價(jià)格底部抬升，爐料擾動(dòng)逐漸侵蝕利潤(rùn)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，質(zhì)地優(yōu)秀的核心資產(chǎn)P/B估值仍破凈，在市場(chǎng)整體水位不斷攀升的當(dāng)下，鋼鐵板塊仍處于相對(duì)便宜的位置。趨勢(shì)重于波動(dòng)，反內(nèi)卷行情有望持續(xù)演繹。

　　

中金主要觀點(diǎn)如下：

　　

預(yù)測(cè)鋼鐵行業(yè)重點(diǎn)公司3Q25盈利環(huán)比小幅下行，同比大幅改善產(chǎn)量壓降推進(jìn)偏緩，爐料強(qiáng)勢(shì)侵蝕利潤(rùn)

　　

3Q25鋼鐵行業(yè)進(jìn)入淡季，需求偏弱，3Q25五大鋼材品種表觀消費(fèi)15559.86萬噸，同比下降0.9%。季初，隨著行業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量退出預(yù)期提升，鋼企盈利修復(fù)，生產(chǎn)動(dòng)力增強(qiáng)。然而，由于限產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期，鐵水維持高位運(yùn)行，帶動(dòng)焦煤焦炭以及鐵礦石價(jià)格底部抬升，爐料擾動(dòng)逐漸侵蝕利潤(rùn)。預(yù)測(cè)3Q25行業(yè)盈利環(huán)比下行，由于3Q24基數(shù)較低，預(yù)測(cè)行業(yè)盈利同比大幅增長(zhǎng)。

　　

板塊邏輯：1)隨著反內(nèi)卷政策逐層推進(jìn)，鋼鐵產(chǎn)能退出預(yù)期強(qiáng)化，行業(yè)供需改善可期，中期行業(yè)景氣度有望持續(xù)修復(fù)。2)隨著鐵礦石低成本新增產(chǎn)能釋放、雙焦供應(yīng)寬松格局延續(xù)，爐料價(jià)格下行周期將持續(xù)，黑色系利潤(rùn)分配向成材傾斜。

　　

3Q25預(yù)覽A股重點(diǎn)公司19家，總市值6,517.5億元，占申萬鋼鐵板塊總市值67.2%

　　

1)普鋼：主要鋼產(chǎn)品的價(jià)格修復(fù)顯著，仍不及爐料擾動(dòng)下成本上漲造成的利潤(rùn)侵蝕。中金測(cè)算長(zhǎng)材、板材的毛利環(huán)比分別-33、-29元/噸，同比分別+159、+454元/噸，長(zhǎng)材、板材占比高的企業(yè)盈利環(huán)比降幅更大，同比改善更顯著。3Q25預(yù)計(jì)華菱鋼鐵實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.4億元，環(huán)比-38%，同比+68%。

　　

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，3Q25鋼鐵行業(yè)進(jìn)入淡季，需求偏弱，3Q25五大鋼材品種表觀消費(fèi)15559.86萬噸，同比下降0.9%。季初，隨著行業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量退出預(yù)期提升，鋼企盈利修復(fù)，生產(chǎn)動(dòng)力增強(qiáng)。然而，由于限產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期，鐵水維持高位運(yùn)行，帶動(dòng)焦煤焦炭以及鐵礦石價(jià)格底部抬升，爐料擾動(dòng)逐漸侵蝕利潤(rùn)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，質(zhì)地優(yōu)秀的核心資產(chǎn)P/B估值仍破凈，在市場(chǎng)整體水位不斷攀升的當(dāng)下，鋼鐵板塊仍處于相對(duì)便宜的位置。趨勢(shì)重于波動(dòng)，反內(nèi)卷行情有望持續(xù)演繹。

　　

中金主要觀點(diǎn)如下：

　　

預(yù)測(cè)鋼鐵行業(yè)重點(diǎn)公司3Q25盈利環(huán)比小幅下行，同比大幅改善產(chǎn)量壓降推進(jìn)偏緩，爐料強(qiáng)勢(shì)侵蝕利潤(rùn)

　　

3Q25鋼鐵行業(yè)進(jìn)入淡季，需求偏弱，3Q25五大鋼材品種表觀消費(fèi)15559.86萬噸，同比下降0.9%。季初，隨著行業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量退出預(yù)期提升，鋼企盈利修復(fù)，生產(chǎn)動(dòng)力增強(qiáng)。然而，由于限產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期，鐵水維持高位運(yùn)行，帶動(dòng)焦煤焦炭以及鐵礦石價(jià)格底部抬升，爐料擾動(dòng)逐漸侵蝕利潤(rùn)。預(yù)測(cè)3Q25行業(yè)盈利環(huán)比下行，由于3Q24基數(shù)較低，預(yù)測(cè)行業(yè)盈利同比大幅增長(zhǎng)。

　　

板塊邏輯：1)隨著反內(nèi)卷政策逐層推進(jìn)，鋼鐵產(chǎn)能退出預(yù)期強(qiáng)化，行業(yè)供需改善可期，中期行業(yè)景氣度有望持續(xù)修復(fù)。2)隨著鐵礦石低成本新增產(chǎn)能釋放、雙焦供應(yīng)寬松格局延續(xù)，爐料價(jià)格下行周期將持續(xù)，黑色系利潤(rùn)分配向成材傾斜。

　　

3Q25預(yù)覽A股重點(diǎn)公司19家，總市值6,517.5億元，占申萬鋼鐵板塊總市值67.2%

　　

1)普鋼：主要鋼產(chǎn)品的價(jià)格修復(fù)顯著，仍不及爐料擾動(dòng)下成本上漲造成的利潤(rùn)侵蝕。中金測(cè)算長(zhǎng)材、板材的毛利環(huán)比分別-33、-29元/噸，同比分別+159、+454元/噸，長(zhǎng)材、板材占比高的企業(yè)盈利環(huán)比降幅更大，同比改善更顯著。3Q25預(yù)計(jì)華菱鋼鐵實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.4億元，環(huán)比-38%，同比+68%。

　　

2)特鋼：得益于產(chǎn)品高附加值以及制造業(yè)需求持續(xù)增長(zhǎng)，企業(yè)議價(jià)能力強(qiáng)，盈利相對(duì)穩(wěn)定。

　　

趨勢(shì)重于波動(dòng)，看好鋼鐵反內(nèi)卷行業(yè)持續(xù)演繹

　　

中金指出，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，質(zhì)地優(yōu)秀的核心資產(chǎn)P/B估值仍破凈，在市場(chǎng)整體水位不斷攀升的當(dāng)下，鋼鐵板塊仍處于相對(duì)便宜的位置。中金認(rèn)為，趨勢(shì)重于波動(dòng)，反內(nèi)卷行情有望持續(xù)演繹。投資主線聚焦兩條：1)長(zhǎng)周期維度：行業(yè)核心資產(chǎn)估值被低估，伴隨盈利觸底與供給出清，有望迎來估值修復(fù)，首推華菱鋼鐵(000932.SZ)；2)短周期維度：年內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控與產(chǎn)能出清對(duì)螺紋鋼企影響更大，建議關(guān)注效率高、長(zhǎng)材占比高的鋼鐵企業(yè)。

　　

風(fēng)險(xiǎn)因素

　　

下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；爐料價(jià)格大幅波動(dòng)；限產(chǎn)政策執(zhí)行不及預(yù)期；全球宏觀波動(dòng)影響出口需求。

　　

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