繼上月攬獲兩家頭部車企在跨域融合中央計算單元(CCU)及智能網(wǎng)聯(lián)等領域的150億元大單后，10月20日均勝電子(600699)宣布，再獲約50億元的汽車智能電動化新項目定點。

　　

與此同時，資本層面也迎來關鍵進展，10月17日，均勝電子通過香港聯(lián)交所上市聆訊，距離掛牌僅一步之遙。

　　

然而，多重利好疊加之下，資本市場卻并未繼續(xù)“買單”。10月23日，公司股價收報31.40元，單日下跌4.68%，將此輪月度回調(diào)幅度擴大至近10%。

　　

自7月低點啟動反彈以來，其股價曾在三個月內(nèi)從不足17元一路拉升至近40元，漲幅翻倍，此番回調(diào)打破了此前的強勢格局。

　　

值得注意的是，盡管股價此前有一輪顯著上漲，但均勝電子作為零部件龍頭的估值與其營收規(guī)模之間，似乎仍存在某種“錯配”。

　　

例如，聚焦智能座艙與智能駕駛的德賽西威(002920)，2025上半年營收規(guī)模為146億元，市值已超過740億元，而業(yè)務版圖更為龐大多元，營收規(guī)模約為其兩倍的均勝電子，當前市值卻不到440億元。

　　

誰在低估均勝電子？是什么拖累了均勝電子的股價？

　　

跨界背后的轉型焦慮與資本陽謀

　　

均勝電子從今年開始，突然加大力度做人形機器人業(yè)務的全方位布局。4月，均勝電子與智元機器人合作，成立專門子公司，注冊資本高達3.6億。9月18日，均勝電子發(fā)布了機器人AI頭部總成及基于英偉達Jetson Thor芯片研發(fā)的全域控制器，進一步拓展其在智能電動化領域的技術布局。

　　

盡管公司強調(diào)其轉型具備“技術同源”優(yōu)勢，即機器人在移動智能、操作智能和交互智能方面的核心能力，與公司已有的智能駕艙等技術高度契合，具備可復用的開發(fā)基礎，但這一跨界舉措仍引發(fā)市場審慎看待。

　　

在現(xiàn)金流本就緊張的經(jīng)營背景下，將巨額資本投入仍處于雛形階段的具身智能領域，其必要性與緊迫性值得商榷。

　　

繼上月攬獲兩家頭部車企在跨域融合中央計算單元(CCU)及智能網(wǎng)聯(lián)等領域的150億元大單后，10月20日均勝電子(600699)宣布，再獲約50億元的汽車智能電動化新項目定點。

　　

與此同時，資本層面也迎來關鍵進展，10月17日，均勝電子通過香港聯(lián)交所上市聆訊，距離掛牌僅一步之遙。

　　

然而，多重利好疊加之下，資本市場卻并未繼續(xù)“買單”。10月23日，公司股價收報31.40元，單日下跌4.68%，將此輪月度回調(diào)幅度擴大至近10%。

　　

自7月低點啟動反彈以來，其股價曾在三個月內(nèi)從不足17元一路拉升至近40元，漲幅翻倍，此番回調(diào)打破了此前的強勢格局。

　　

值得注意的是，盡管股價此前有一輪顯著上漲，但均勝電子作為零部件龍頭的估值與其營收規(guī)模之間，似乎仍存在某種“錯配”。

　　

例如，聚焦智能座艙與智能駕駛的德賽西威(002920)，2025上半年營收規(guī)模為146億元，市值已超過740億元，而業(yè)務版圖更為龐大多元，營收規(guī)模約為其兩倍的均勝電子，當前市值卻不到440億元。

　　

誰在低估均勝電子？是什么拖累了均勝電子的股價？

　　

跨界背后的轉型焦慮與資本陽謀

　　

均勝電子從今年開始，突然加大力度做人形機器人業(yè)務的全方位布局。4月，均勝電子與智元機器人合作，成立專門子公司，注冊資本高達3.6億。9月18日，均勝電子發(fā)布了機器人AI頭部總成及基于英偉達Jetson Thor芯片研發(fā)的全域控制器，進一步拓展其在智能電動化領域的技術布局。

　　

盡管公司強調(diào)其轉型具備“技術同源”優(yōu)勢，即機器人在移動智能、操作智能和交互智能方面的核心能力，與公司已有的智能駕艙等技術高度契合，具備可復用的開發(fā)基礎，但這一跨界舉措仍引發(fā)市場審慎看待。

　　

在現(xiàn)金流本就緊張的經(jīng)營背景下，將巨額資本投入仍處于雛形階段的具身智能領域，其必要性與緊迫性值得商榷。

　　

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，均勝電子總負債為473.44億元。其中，短期借款61.06億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為59.12億元，而貨幣資金約為72.72億元，雖有一定現(xiàn)金儲備，但要覆蓋短期債務壓力并不輕松。

　　

從財務數(shù)據(jù)來看，均勝電子執(zhí)意開辟“第二增長曲線”的內(nèi)在動因無疑是核心業(yè)務增長見頂。

　　

汽車安全解決方案作為公司最大的收入支柱(占比約69%)，其營收從2023年的385.77億元微增至2024年的386.59億元，同比增長僅0.2%。汽車電子解決方案作為公司的第二大業(yè)務(占比約31%)，其營收從2023年的171.52億元小幅下降至2024年的169.96億元，同比出現(xiàn)0.9%的負增長。

　　

　　

有汽車零部件行業(yè)投資者對和訊商業(yè)表示，均勝電子兩大核心業(yè)務板塊已進入增長平臺期，收入規(guī)模顯現(xiàn)停滯跡象，出于當前業(yè)務需求，積極卡位智能電動化與機器人兩大前沿賽道，搶占產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前夜的市場先機，符合當前頭部汽車零部件企業(yè)的普遍戰(zhàn)略思路。

　　

當然，這些動作在當下這個時間點被密集、高調(diào)地展示，其背后服務于H股發(fā)行、提升整體市值的資本訴求也相當明顯。畢竟，一個具備“汽車+機器人”雙賽道能力的Tier 1供應商，顯然比單一的傳統(tǒng)汽車零部件供應商更能吸引資本市場的目光。

　　

“均勝電子這一輪股價的強勁表現(xiàn)，既得益于經(jīng)營基本面的持續(xù)改善，也離不開新業(yè)務布局所帶來的估值想象空間?！痹撏顿Y者進一步表示，A股與H股之間的價差現(xiàn)象普遍存在。一般情況下，公司A股市值越高，H股發(fā)行的折價率往往越低。因此，提升A股估值有助于為后續(xù)H股發(fā)行爭取更有利的定價空間。

　　

“若公司股價出現(xiàn)非理性下行，不排除其會適時通過信息披露、釋放業(yè)務進展等合規(guī)方式提振市場信心?！鄙鲜鐾顿Y者預測。

　　

全球化光環(huán)下的“并購后遺癥”

　　

一般認為，行業(yè)洗牌中能夠勝出的零部件企業(yè)，通常須具備頂尖的成本控制與規(guī)模效應、突出的智能生態(tài)賦能能力，或在全球化布局中擁有獨特優(yōu)勢。均勝電子在上述維度均有布局，特別是在全球化方面表現(xiàn)可圈可點。

　　

從2011年到2018年，均勝電子先后收購德國普瑞(Preh)、KSS、TS道恩 、日本高田(TAKATA)等多家海外公司，進而切入智能座艙、汽車安全、智能駕駛等多個汽車細分賽道，逐步成為全球第二大汽車安全系統(tǒng)供應商。

　　

2022年、2023年、2024年及2025年前4個月，公司分別實現(xiàn)收入497.93億元、557.28億元、558.64億元和197.07億元，分別實現(xiàn)凈利潤2.33億元、12.4億元、13.26億元和4.91億元。

　　

從財務表現(xiàn)來看，公司營收整體保持增長，凈利潤亦逐步改善，企業(yè)主要矛盾已不在于業(yè)績擴張與盈利修復。但過去為快速全球化而頻繁并購所帶來的管理整合壓力、高企的財務費用及商譽包袱，至今仍是其必須面對的核心問題。

　　

2022年、2023年、2024年及2025年前4個月，有息負債所帶來的利息支出持續(xù)處于高位，同期分別為9.32億元、11.21億元、11.3億元和3.99億元，加重了利潤侵蝕。同期，均勝電子總負債分別為364.1億元、377.6億元、443.2億元和468億元，資產(chǎn)負債率分別為67.3%、66.4%、69.1%及69.8%，處于行業(yè)較高水平。

　　

而商譽方面，截至2025年上半年末，并購為均勝電子帶來的商譽金額達到72.93億，占總資產(chǎn)比例的10.7%。值得注意的是，2021年均勝電子就曾因旗下KSS業(yè)務業(yè)績未達預期，一次性計提商譽減值損失20.2億元，導致當年出現(xiàn)大幅虧損。

　　

整體來看，均勝電子未來在資本市場的表現(xiàn)，將取決于企業(yè)能否在兩條戰(zhàn)線上取得突破。在未來的維度上，需要證明其機器人等新業(yè)務具備清晰的商業(yè)化前景，而在目前的戰(zhàn)線上，則亟需優(yōu)化財務結構，降低債務杠桿，并讓已顯疲態(tài)的核心業(yè)務重新煥發(fā)增長活力。

　　

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