過去幾個月，招商基金經(jīng)歷了一輪明顯的調(diào)整。
　　自今年5月鐘文岳回歸出任總經(jīng)理后，公司管理層頻頻換血：從朱紅裕、王景、陳方元升任首席(副總經(jīng)理級)，到于立勇、譚智勇相繼出任副總經(jīng)理，再到9月底鐘文岳暫代董事長，招商基金迎來了新的掌舵者。
　　此前，在王小青任內(nèi)，招商基金曾實現(xiàn)公募及非貨幣管理規(guī)模的翻倍增長。然而，當接力棒交到鐘文岳手中，他所面臨的已不僅是延續(xù)增長的任務，更是重建信心與格局的挑戰(zhàn)。眼下，公司業(yè)績壓力顯著盡管A股行情火熱，但多位基金經(jīng)理仍因產(chǎn)品虧損向持有人致歉，投資端承壓的現(xiàn)實由此顯現(xiàn)?！　?img src='/caijiimg/2025/10/26/20251026102754168756.jpg' border='0' >
　　招商基金高管變動，來源：招商基金官網(wǎng)
　　固收板塊同樣遭遇考驗，固收一哥馬龍的離任導致招商基金債券基金類規(guī)模連續(xù)下滑。明星基金經(jīng)理的出走，不只是公司人事層面的變動，更可能引發(fā)市場信心的連鎖反應。昔日招商基金穩(wěn)固的護城河，正出現(xiàn)肉眼可見的裂痕。
　　調(diào)整之下：招商基金的權力重排與戰(zhàn)略再平衡
　　2025年以來，招商基金的人事調(diào)整密度創(chuàng)下近年來新高，而這或與公司業(yè)績持續(xù)承壓密切相關。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司凈利潤連續(xù)三年下滑，從18.13億元降至16.5億元，累計下降近9%；2025年上半年更是跌破8億元，同比下降6.8%。此外，截至6月末，資管業(yè)務規(guī)模降至1.54萬億元，較年初減少1.91%。規(guī)模增長乏力、業(yè)績低迷，使管理層調(diào)整成為必然?！　?img src='/caijiimg/2025/10/26/20251026102754168757.jpg' border='0' >
　　部分基金公司財務數(shù)據(jù)，來源：各公司2024年財報
　　業(yè)內(nèi)普遍認為，鐘文岳的雙重角色兼任總經(jīng)理與代董事長這一安排多為短期過渡，但在招商基金，這一人事布局具有更深層的集團協(xié)同考量。鐘文岳在招商基金任職多年，熟悉公司內(nèi)部結構；而他在招銀 　　過去幾個月，招商基金經(jīng)歷了一輪明顯的調(diào)整。
　　自今年5月鐘文岳回歸出任總經(jīng)理后，公司管理層頻頻換血：從朱紅裕、王景、陳方元升任首席(副總經(jīng)理級)，到于立勇、譚智勇相繼出任副總經(jīng)理，再到9月底鐘文岳暫代董事長，招商基金迎來了新的掌舵者。
　　此前，在王小青任內(nèi)，招商基金曾實現(xiàn)公募及非貨幣管理規(guī)模的翻倍增長。然而，當接力棒交到鐘文岳手中，他所面臨的已不僅是延續(xù)增長的任務，更是重建信心與格局的挑戰(zhàn)。眼下，公司業(yè)績壓力顯著盡管A股行情火熱，但多位基金經(jīng)理仍因產(chǎn)品虧損向持有人致歉，投資端承壓的現(xiàn)實由此顯現(xiàn)。　　
　　招商基金高管變動，來源：招商基金官網(wǎng)
　　固收板塊同樣遭遇考驗，固收一哥馬龍的離任導致招商基金債券基金類規(guī)模連續(xù)下滑。明星基金經(jīng)理的出走，不只是公司人事層面的變動，更可能引發(fā)市場信心的連鎖反應。昔日招商基金穩(wěn)固的護城河，正出現(xiàn)肉眼可見的裂痕。
　　調(diào)整之下：招商基金的權力重排與戰(zhàn)略再平衡
　　2025年以來，招商基金的人事調(diào)整密度創(chuàng)下近年來新高，而這或與公司業(yè)績持續(xù)承壓密切相關。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司凈利潤連續(xù)三年下滑，從18.13億元降至16.5億元，累計下降近9%；2025年上半年更是跌破8億元，同比下降6.8%。此外，截至6月末，資管業(yè)務規(guī)模降至1.54萬億元，較年初減少1.91%。規(guī)模增長乏力、業(yè)績低迷，使管理層調(diào)整成為必然。　　
　　部分基金公司財務數(shù)據(jù)，來源：各公司2024年財報
　　業(yè)內(nèi)普遍認為，鐘文岳的雙重角色兼任總經(jīng)理與代董事長這一安排多為短期過渡，但在招商基金，這一人事布局具有更深層的集團協(xié)同考量。鐘文岳在招商基金任職多年，熟悉公司內(nèi)部結構；而他在招銀理財?shù)膬赡觊g，主導了理財產(chǎn)品線精簡與核心產(chǎn)品打造，積累了豐富的凈值化管理與零售客戶運營經(jīng)驗。
　　集團層面上，據(jù)招商銀行財報，旗下四家資管子公司2025年上半年總規(guī)模4.45萬億元，較年初微降0.51%。其中，招銀理財理財產(chǎn)品余額2.46萬億元，較上年末下降0.4%；招商基金的資管業(yè)務規(guī)模1.54萬億元，較上年末下降1.91%；招商信諾資管的資管業(yè)務規(guī)模3053.13億元，較上年末下降0.12%；招銀國際的資管業(yè)務規(guī)模1479.66億元，較上年末增長13.53%。招商基金與招銀理財兩者均遭遇盈利下滑。前者凈利潤連續(xù)下滑三年，后者利潤則從2022年的35.93億元降至2024年的27.4億元。
　　在此背景下，鐘文岳的回歸，或為了打通兩家機構在渠道共享、客戶分層、凈值型產(chǎn)品轉型等領域的協(xié)同。但截至目前，集團尚未公布具體的協(xié)同方案，兩家機構的業(yè)務重疊仍集中于低風險產(chǎn)品領域，協(xié)同效應尚未顯現(xiàn)?！　?img src='/caijiimg/2025/10/26/20251026102754168758.jpg' border='0' >
　　招商銀行旗下四家資管子公司規(guī)模，來源：招商銀行2025年上半年財報
　　從新任命的高管分工來看，招商基金的管理架構正逐步清晰。朱紅裕與王景升任后，負責權益投資與研究體系建設。朱紅裕側重主動權益策略，而王景兼顧組合管理與團隊協(xié)作。盡管王景2021年至今仍在管理的4只基金中有2只虧損超過20%，所有管理基金中，最高虧損38.55%，但公司仍看重其在行業(yè)研究與團隊管理方面的積累。
　　陳方元則負責機構業(yè)務拓展，目標是提升機構資金占比。于立勇與譚智勇分別負責產(chǎn)品設計發(fā)行和風險控制管理，兩人均具備豐富的業(yè)務與運營經(jīng)驗，意在完善產(chǎn)品線布局與風控體系。整體上，這一團隊的構成體現(xiàn)了戰(zhàn)略統(tǒng)籌+執(zhí)行分工的管理思路：鐘文岳負責戰(zhàn)略方向與資源整合，五位副手分管關鍵業(yè)務條線，共同推動公司轉型。　　
　　王景管理的部分基金，來源：天天基金
　　盈利承壓與產(chǎn)品重塑：招商基金的結構性陣痛
　　2025年以來，招商基金正經(jīng)歷一場由人事震蕩與結構調(diào)整疊加而成的深層波動。核心投研團隊頻繁變動、產(chǎn)品結構主動收縮、盈利能力持續(xù)承壓，成為這家老牌基金公司面臨的三大挑戰(zhàn)。
　　自2024年下半年起，招商基金啟動系統(tǒng)性產(chǎn)品結構優(yōu)化，清理了12只規(guī)模不足5000萬元的小微基金，并暫停主動權益類新品發(fā)行，將重心逐步轉向債券型與指數(shù)型產(chǎn)品。到了2025年上半年，新發(fā)債券基金規(guī)模達到180億元，占新發(fā)總量的62%；與此同時，貨幣基金占比也由2024年底的62%上升至64%，非貨幣類規(guī)模進一步萎縮。
　　這一結構調(diào)整雖然在一定程度上強化了風險控制，卻也削弱了公司的營收增長動能。由于貨幣基金管理費率通常僅為0.33%，遠低于權益基金的1.5%，產(chǎn)品結構的穩(wěn)健化在事實上壓縮了招商基金的盈利彈性。財務數(shù)據(jù)印證了這一變化：2022年至2024年，公司營業(yè)收入從57.57億元降至53.08億元，2025年上半年僅微增1.17%；同期平均管理費率約為0.68%，低于行業(yè)平均水平的0.75%?？梢钥闯?，招商基金在追求穩(wěn)健的同時，也陷入了保規(guī)模易，提收益難的增長困境。
　　橫向來看，招商基金的盈利能力差距在行業(yè)中進一步凸顯。2025年上半年，易方達基金實現(xiàn)凈利潤18.77億元，同比增長23.84%；廣發(fā)基金為11.80億元，同比增長43.54%；而招商基金僅錄得7.89億元，較上年同期有所下降，在新十家基金公司中排名倒數(shù)第二，僅略高于博時基金。造成這一差距的根源在于產(chǎn)品結構失衡招商基金的債券基金占非貨幣基金規(guī)模約40%，而權益類基金占比僅25%。由于權益基金的管理費率通常是債券基金的3至4倍，這種結構性偏好直接壓制了公司的盈利水平。
　　從具體財務表現(xiàn)來看，招商基金公募基金板塊在2025年上半年(截至6月30日)實現(xiàn)總收入112.41億元，收入結構呈現(xiàn)出明顯的投資驅(qū)動特征上半年投資收益達96.3億元，占總收入比重接近九成，既是業(yè)績的核心支撐，也反映出公司盈利模式對市場性回報的依賴度較高。
　　進一步拆解投資收益結構可見，債券投資以73.71億元的收益規(guī)模成為絕對主力，而股票投資收益僅錄得390萬元。盡管權益投資收益較上期虧損狀態(tài)已有改善，但微薄的盈利規(guī)模仍凸顯出固收占主導、權益偏弱的結構性失衡問題：這意味著公司在債券市場環(huán)境向好時，能夠依托固收業(yè)務獲得相對穩(wěn)定的收益，但在權益市場進入回暖周期時，卻難以充分把握行情紅利，業(yè)績彈性受到明顯制約?！　?img src='/caijiimg/2025/10/26/20251026102755168760.jpg' border='0' >
　　招商基金財務數(shù)據(jù)，來源：天天基金
　　值得關注的是，與投資收益形成補充的公允價值變動收益雖仍為負值(-9.14億元)，但較去年同期-57億元的虧損規(guī)模顯著收窄47.86億元。這一數(shù)據(jù)變化直觀反映出，公司持倉資產(chǎn)的估值調(diào)整對利潤的沖擊已明顯減弱，投資端業(yè)績的波動幅度正在收窄，一定程度上體現(xiàn)出資產(chǎn)估值壓力的邊際緩解。
　　在收入端呈現(xiàn)結構性特征的同時，費用端的壓力依然不容忽視。本期公司費用總額為32.35億元，雖較去年同期的34.87億元略有下降，但在收入同比回落的背景下，費用率仍處于偏高水平。
　　從成本結構來看，管理人報酬以18.47億元占總費用的57%，為最大支出項；托管費(4.37億元)與銷售服務費(5.08億元)合計占比超三成，兩類支出均屬于相對剛性的固定成本，反映出公司成本結構中固定支出占比依然較高，成本管控的彈性空間有限。此外，本期利息支出達4.03億元，主要來源于賣出回購金融資產(chǎn)支出，這一數(shù)據(jù)表明公司仍存在一定規(guī)模的融資操作，而在當前收益回落周期中，這部分資金成本進一步對利潤形成了侵蝕。
　　從整體利潤表現(xiàn)來看，招商基金本期實現(xiàn)利潤總額與凈利潤均為80.06億元，較去年同期大幅回升，但結合前述財務數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，公司利潤的起伏與投資端表現(xiàn)高度綁定：投資收益的增減、公允價值變動的盈虧直接決定了利潤規(guī)模，使得業(yè)績呈現(xiàn)出典型的周期依賴型特征市場行情向好時，盈利規(guī)模能快速放大；市場出現(xiàn)波動時，盈利則隨之快速收縮，整體盈利穩(wěn)定性仍有待進一步提升?！　?img src='/caijiimg/2025/10/26/20251026102755168761.jpg' border='0' >
　　招商基金財務數(shù)據(jù)，來源：天天基金
　　投研流失與能力修復：核心競爭力的重建之戰(zhàn)
　　同時，支撐業(yè)績長期增長的內(nèi)核投研體系，也面臨不小的挑戰(zhàn)。過去一年，招商基金的內(nèi)部調(diào)整頻繁，人員流動加劇，投研團隊經(jīng)歷了前所未有的失血期。包括多位核心基金經(jīng)理與部門負責人在內(nèi)的離職潮，不僅削弱了公司的投研穩(wěn)定性，也對外部市場信心造成一定影響。
　　2024年至2025年期間，招商基金共有8位基金經(jīng)理離職，部分代表性基金經(jīng)理的產(chǎn)品在新接任者手中業(yè)績波動明顯，部分原本規(guī)模百億的混合基金在半年內(nèi)縮水近兩成。團隊動蕩的連鎖效應還體現(xiàn)在新品發(fā)行上2025年上半年公司僅新發(fā)15只基金，較上年同期減少8只，其中主動權益類產(chǎn)品僅3只，且發(fā)行規(guī)模均不足10億元。
　　除了人員流失，公司內(nèi)部還存在基金經(jīng)理一拖多與新人斷層問題。截至2025年上半年，侯昊獨立管理三十余只基金，總規(guī)模超過554億元，覆蓋招商中證白酒、TMT50ETF等核心產(chǎn)品；王平管理50只基金，滕越等等人亦各自管理數(shù)十只以上產(chǎn)品，涉及多資產(chǎn)與多策略配置。高負載管理使得業(yè)績差距拉大侯昊管理的招商國證生物醫(yī)藥指數(shù)C任期回報為-60.86%，在同類產(chǎn)品中處于末位，但也有收益超過一倍的招商中證白酒指數(shù)A?！　?img src='/caijiimg/2025/10/26/20251026102755168762.jpg' border='0' >
　　侯昊管理的部分基金，來源：天天基金
　　新人斷層則進一步加劇不平衡。自2024年以來，公司新任命12位基金經(jīng)理，其中8人任職不足兩年。部分新人此前僅擔任研究員或助理基金經(jīng)理，卻需獨立管理數(shù)只產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，這批新任經(jīng)理管理基金的平均凈值波動率達2.3%，較資深經(jīng)理高出0.9個百分點，風險控制經(jīng)驗明顯不足。
　　面對投研能力削弱與團隊斷層，招商基金管理層自2025年5月起啟動組織重構，設立三位首席朱紅裕、王景、陳方元分別統(tǒng)籌權益投資、研究體系與機構業(yè)務，明確強化投研力與機構客戶力兩大方向。此舉旨在打通投研與銷售之間的信息壁壘。此前，招商基金機構客戶管理費收入占比僅35%，低于行業(yè)平均水平的45%，結構單一限制了盈利來源。
　　在人才策略上，公司推出內(nèi)部培養(yǎng)+外部引進雙軌機制：一方面，從研究部門內(nèi)部選拔10位資深研究員擔任基金經(jīng)理助理，設立3至5年的培養(yǎng)周期；另一方面，外部引入5位擁有五年以上經(jīng)驗的基金經(jīng)理，以快速補強權益端短板。同時，績效考核體系調(diào)整為長期業(yè)績導向，將三年以上業(yè)績權重從30%提升至50%，以弱化短期波動對考核的影響，增強團隊預期穩(wěn)定性。
　　盡管改革方向清晰，但短期效果有限。2025年上半年，公司權益類基金整體仍虧損約12億元，機構客戶流失率達8%。薪酬體系改革尚未完全落地，激勵機制與內(nèi)部晉升路徑仍待打通。招商基金要想真正重建核心競爭力，關鍵在于從明星驅(qū)動轉向體系驅(qū)動，從產(chǎn)品擴張轉向能力修復。
　　回望當前格局，招商基金正處于深層重塑的轉折點：一方面，它試圖通過產(chǎn)品結構優(yōu)化降低風險；另一方面，又需通過團隊與機制改革重建增長引擎。結構調(diào)整是表象，投研修復是根本。唯有在體系化能力上完成自我修復，這家老牌基金公司才能在新一輪資管競爭中找回節(jié)奏，重新贏得市場與投資者的信任。(《理財周刊-財事匯》出品) 加載全文