今年以來，美國政府與美聯(lián)儲(chǔ)之間圍繞是否應(yīng)該盡快降息的問題展開博弈，從唇槍舌劍到人事變動(dòng)，已從政策分歧升級(jí)為關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)治理方向的較量，牽動(dòng)著全球市場(chǎng)的神經(jīng)。這場(chǎng)紛爭未來走向值得密切關(guān)注。

　　

本屆美國政府就職以來，頻頻向美聯(lián)儲(chǔ)施壓，希望迅速推動(dòng)大幅降息。有分析認(rèn)為，三重現(xiàn)實(shí)壓力讓本屆美國政府對(duì)降息的需求尤為迫切。

　　

首先是財(cái)政壓力。美國財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)邦政府2024財(cái)年債務(wù)利息支出約1.1萬億美元。隨著國債總額的不斷攀升，利息支出還將進(jìn)一步增加。8月10日，美國國債總額突破37萬億美元，且增速未見絲毫放緩。這種局面下，美國政府尤其看重降息對(duì)緩解財(cái)政負(fù)擔(dān)發(fā)揮的作用。

　　

其次在美國政治周期驅(qū)動(dòng)下，降息的緊迫性被強(qiáng)化。通常降息能在短期內(nèi)刺激股市上漲，創(chuàng)造“經(jīng)濟(jì)繁榮”。本屆美國政府就職以來爭議不斷，國內(nèi)民調(diào)持續(xù)下行，這對(duì)2026年中期選舉選情不利，因此希望盡快大幅降息刺激經(jīng)濟(jì)，彰顯政績，從而為2026年中期選舉鋪路。

　　

此外，美國政府尋求貨幣寬松對(duì)沖加征關(guān)稅帶來的副作用。比如，進(jìn)口商品加征關(guān)稅舉措推高了企業(yè)成本，而降息客觀上可降低融資成本，美國一些人試圖以此抵消貿(mào)易保護(hù)主義引發(fā)的滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　

一面大幅加征關(guān)稅，一面又極力推動(dòng)降息，這種策略存在難以自圓其說的矛盾。關(guān)稅推高通脹，而降息卻需要低通脹環(huán)境，如果在高通脹環(huán)境下強(qiáng)行推動(dòng)降息，二者疊加可能觸發(fā)“工資—物價(jià)螺旋上升”，引起更嚴(yán)重的通脹問題。這也成為美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持不降息的重要理由之一。

　　

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾面對(duì)特朗普政府施壓，遲遲“按兵不動(dòng)”。一方面，通脹仍是美聯(lián)儲(chǔ)決策的重要考量之一。核心PCE物價(jià)指數(shù)在6月份同比上漲2.8%，高于預(yù)期的2.7%，為2月份以來最高水平，且8月份新增關(guān)稅的影響尚未完全傳導(dǎo)至消費(fèi)端。美聯(lián)儲(chǔ)據(jù)此認(rèn)為對(duì)通脹仍不能掉以輕心。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)稱就業(yè)市場(chǎng)仍具韌性，缺乏緊急干預(yù)的證據(jù)，這削弱了降息必要性。此外，美聯(lián)儲(chǔ)也反復(fù)強(qiáng)調(diào)“獨(dú)立性”，認(rèn)為若妥協(xié)于白宮，可能難以再取信于市場(chǎng)，會(huì)引發(fā)資本外逃，長期利率反而因通脹預(yù)期上升而提高，抵消降息效果。

　　

今年以來，美國政府與美聯(lián)儲(chǔ)之間圍繞是否應(yīng)該盡快降息的問題展開博弈，從唇槍舌劍到人事變動(dòng)，已從政策分歧升級(jí)為關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)治理方向的較量，牽動(dòng)著全球市場(chǎng)的神經(jīng)。這場(chǎng)紛爭未來走向值得密切關(guān)注。

　　

本屆美國政府就職以來，頻頻向美聯(lián)儲(chǔ)施壓，希望迅速推動(dòng)大幅降息。有分析認(rèn)為，三重現(xiàn)實(shí)壓力讓本屆美國政府對(duì)降息的需求尤為迫切。

　　

首先是財(cái)政壓力。美國財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)邦政府2024財(cái)年債務(wù)利息支出約1.1萬億美元。隨著國債總額的不斷攀升，利息支出還將進(jìn)一步增加。8月10日，美國國債總額突破37萬億美元，且增速未見絲毫放緩。這種局面下，美國政府尤其看重降息對(duì)緩解財(cái)政負(fù)擔(dān)發(fā)揮的作用。

　　

其次在美國政治周期驅(qū)動(dòng)下，降息的緊迫性被強(qiáng)化。通常降息能在短期內(nèi)刺激股市上漲，創(chuàng)造“經(jīng)濟(jì)繁榮”。本屆美國政府就職以來爭議不斷，國內(nèi)民調(diào)持續(xù)下行，這對(duì)2026年中期選舉選情不利，因此希望盡快大幅降息刺激經(jīng)濟(jì)，彰顯政績，從而為2026年中期選舉鋪路。

　　

此外，美國政府尋求貨幣寬松對(duì)沖加征關(guān)稅帶來的副作用。比如，進(jìn)口商品加征關(guān)稅舉措推高了企業(yè)成本，而降息客觀上可降低融資成本，美國一些人試圖以此抵消貿(mào)易保護(hù)主義引發(fā)的滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　

一面大幅加征關(guān)稅，一面又極力推動(dòng)降息，這種策略存在難以自圓其說的矛盾。關(guān)稅推高通脹，而降息卻需要低通脹環(huán)境，如果在高通脹環(huán)境下強(qiáng)行推動(dòng)降息，二者疊加可能觸發(fā)“工資—物價(jià)螺旋上升”，引起更嚴(yán)重的通脹問題。這也成為美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持不降息的重要理由之一。

　　

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾面對(duì)特朗普政府施壓，遲遲“按兵不動(dòng)”。一方面，通脹仍是美聯(lián)儲(chǔ)決策的重要考量之一。核心PCE物價(jià)指數(shù)在6月份同比上漲2.8%，高于預(yù)期的2.7%，為2月份以來最高水平，且8月份新增關(guān)稅的影響尚未完全傳導(dǎo)至消費(fèi)端。美聯(lián)儲(chǔ)據(jù)此認(rèn)為對(duì)通脹仍不能掉以輕心。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)稱就業(yè)市場(chǎng)仍具韌性，缺乏緊急干預(yù)的證據(jù)，這削弱了降息必要性。此外，美聯(lián)儲(chǔ)也反復(fù)強(qiáng)調(diào)“獨(dú)立性”，認(rèn)為若妥協(xié)于白宮，可能難以再取信于市場(chǎng)，會(huì)引發(fā)資本外逃，長期利率反而因通脹預(yù)期上升而提高，抵消降息效果。

　　

近期，雙方博弈再度升級(jí)。美國勞工部8月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份美國失業(yè)率環(huán)比上升，表現(xiàn)遜于市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，5月份和6月份非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)崗位數(shù)量較此前公布數(shù)據(jù)大幅下調(diào)，表明美國就業(yè)市場(chǎng)明顯降溫。因不滿美國勞工部發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)，美國總統(tǒng)特朗普日前讓勞工部下屬的勞工統(tǒng)計(jì)局局長埃麗卡·麥肯塔弗“走人”，并指控她“出于政治目的操縱就業(yè)數(shù)據(jù)”；同時(shí)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)理事庫格勒辭職，提名支持降息的經(jīng)濟(jì)顧問米蘭填補(bǔ)空缺。

　　

有分析認(rèn)為，特朗普政府正試圖控制數(shù)據(jù)定義權(quán)以制造降息合理性，改組美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)以改變投票格局。短期看，美國政府推動(dòng)的人事變動(dòng)可能影響美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的投票權(quán)結(jié)構(gòu)，從而影響9月份降息表決，為降息打開技術(shù)通道。但長期來看，無論是美聯(lián)儲(chǔ)還是美國政府，都無法承受數(shù)據(jù)公信力受損帶來的傷害。當(dāng)前黃金價(jià)格飆升，已有預(yù)測(cè)短期內(nèi)將突破4000美元/盎司，顯露出市場(chǎng)對(duì)“定制化數(shù)據(jù)”的警惕。

　　

對(duì)于美國政府的頻頻施壓，美聯(lián)儲(chǔ)并不買賬。美國有關(guān)法律規(guī)定總統(tǒng)無權(quán)因政策分歧解雇理事，而鮑威爾任期會(huì)延續(xù)至2028年。即使有新理事加入，仍需爭取12名聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)委員中至少5票支持，而目前多數(shù)地方聯(lián)儲(chǔ)主席仍堅(jiān)持?jǐn)?shù)據(jù)依賴原則。因此，有分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的制度防火墻尚未失效，美國政府和美聯(lián)儲(chǔ)正形成某種僵持局面。

　　

這種僵持隨時(shí)可能被經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化打破。一方面，如果美國失業(yè)率大幅上升，或是消費(fèi)疲軟加劇，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不以“應(yīng)對(duì)衰退風(fēng)險(xiǎn)”為由降息，以維護(hù)政策體面。另一方面，如果通脹因加征關(guān)稅出現(xiàn)大幅反彈，鮑威爾可能堅(jiān)持觀望。這或許對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說是個(gè)好選擇，但也可能刺激美國政府采取更加激烈的舉措。

　　

美國政府和美聯(lián)儲(chǔ)的降息之爭，本質(zhì)上是美國長期積弊的集中體現(xiàn)。美國政府急于降息，源于債務(wù)驅(qū)動(dòng)增長模式的不可持續(xù)，然而美聯(lián)儲(chǔ)清楚，如果透支信用換取短期繁榮，最終將以長期滯脹等代價(jià)償還。無論何種結(jié)局，這場(chǎng)博弈已暴露出美國經(jīng)濟(jì)治理的深層裂痕。(本文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：連俊)

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