智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，險(xiǎn)資對(duì)銀行股的增配空間可以從兩個(gè)方面進(jìn)行考慮：一是新增保費(fèi)投資A股帶來(lái)的增量資金。二是用足權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置上限帶來(lái)的增量資金?？傊?，無(wú)論是監(jiān)管引導(dǎo)下新增保費(fèi)入市，還是提升存量資產(chǎn)中權(quán)益配置比例，險(xiǎn)資或?qū)⒊掷m(xù)為銀行股帶來(lái)可觀的增量資金，資金面驅(qū)動(dòng)下銀行股估值仍有修復(fù)空間。

　　

險(xiǎn)資增配權(quán)益趨勢(shì)明顯，銀行等高股息行業(yè)或?yàn)楹诵氖芤姘鍓K

　　

近年來(lái)險(xiǎn)資配置股票的步伐加快。2025Q1末人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司在股票市場(chǎng)合計(jì)投資2.82萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)44.5%，較2024年末提升19.5pct。

　　

險(xiǎn)企股票投資偏好以銀行為主的高股息標(biāo)的。這體現(xiàn)在：其一，OCI賬戶(hù)作為險(xiǎn)資權(quán)益配置載體的重要性提升。其二，險(xiǎn)企股票投資以銀行股等高股息板塊為主。其三，險(xiǎn)資舉牌潮再現(xiàn)，銀行為主要舉牌行業(yè)。

　　

銀行股的資金吸引力依然較強(qiáng)

　　

政策持續(xù)加碼，銀行股或仍為受益標(biāo)的。今年以來(lái)，中長(zhǎng)期資金入市等多項(xiàng)紅利政策鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市，顯著增加險(xiǎn)資對(duì)銀行股的配置需求。

　　

銀行股行穩(wěn)致遠(yuǎn)，在高股息行業(yè)中優(yōu)勢(shì)突出。一方面，低利率和“資產(chǎn)荒”背景下，銀行高股息、類(lèi)固收的優(yōu)勢(shì)凸顯。截止2025/8/5，板塊股息率仍有3.73%，結(jié)合其分紅穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的特性，投資吸引力依然較強(qiáng)。另一方面，在“高股息”投資策略相對(duì)應(yīng)板塊中，銀行板塊優(yōu)勢(shì)尤為突出。截止2025/8/5，銀行股估值偏低，僅0.77x，明顯低于煤炭、石油石化等高股息板塊。同時(shí)，銀行股波動(dòng)較低，符合穩(wěn)健投資需求。復(fù)盤(pán)歷史幾次A股市場(chǎng)下行壓力較大的周期來(lái)看，銀行板塊年化波動(dòng)率大體在20%-48%的范圍，為所有中信二級(jí)行業(yè)最低。

　　

險(xiǎn)資增配銀行空間依然較大

　　

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，險(xiǎn)資對(duì)銀行股的增配空間可以從兩個(gè)方面進(jìn)行考慮：一是新增保費(fèi)投資A股帶來(lái)的增量資金。二是用足權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置上限帶來(lái)的增量資金?？傊瑹o(wú)論是監(jiān)管引導(dǎo)下新增保費(fèi)入市，還是提升存量資產(chǎn)中權(quán)益配置比例，險(xiǎn)資或?qū)⒊掷m(xù)為銀行股帶來(lái)可觀的增量資金，資金面驅(qū)動(dòng)下銀行股估值仍有修復(fù)空間。

　　

險(xiǎn)資增配權(quán)益趨勢(shì)明顯，銀行等高股息行業(yè)或?yàn)楹诵氖芤姘鍓K

　　

近年來(lái)險(xiǎn)資配置股票的步伐加快。2025Q1末人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司在股票市場(chǎng)合計(jì)投資2.82萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)44.5%，較2024年末提升19.5pct。

　　

險(xiǎn)企股票投資偏好以銀行為主的高股息標(biāo)的。這體現(xiàn)在：其一，OCI賬戶(hù)作為險(xiǎn)資權(quán)益配置載體的重要性提升。其二，險(xiǎn)企股票投資以銀行股等高股息板塊為主。其三，險(xiǎn)資舉牌潮再現(xiàn)，銀行為主要舉牌行業(yè)。

　　

銀行股的資金吸引力依然較強(qiáng)

　　

政策持續(xù)加碼，銀行股或仍為受益標(biāo)的。今年以來(lái)，中長(zhǎng)期資金入市等多項(xiàng)紅利政策鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市，顯著增加險(xiǎn)資對(duì)銀行股的配置需求。

　　

銀行股行穩(wěn)致遠(yuǎn)，在高股息行業(yè)中優(yōu)勢(shì)突出。一方面，低利率和“資產(chǎn)荒”背景下，銀行高股息、類(lèi)固收的優(yōu)勢(shì)凸顯。截止2025/8/5，板塊股息率仍有3.73%，結(jié)合其分紅穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的特性，投資吸引力依然較強(qiáng)。另一方面，在“高股息”投資策略相對(duì)應(yīng)板塊中，銀行板塊優(yōu)勢(shì)尤為突出。截止2025/8/5，銀行股估值偏低，僅0.77x，明顯低于煤炭、石油石化等高股息板塊。同時(shí)，銀行股波動(dòng)較低，符合穩(wěn)健投資需求。復(fù)盤(pán)歷史幾次A股市場(chǎng)下行壓力較大的周期來(lái)看，銀行板塊年化波動(dòng)率大體在20%-48%的范圍，為所有中信二級(jí)行業(yè)最低。

　　

險(xiǎn)資增配銀行空間依然較大

　　

天風(fēng)證券認(rèn)為，險(xiǎn)資對(duì)銀行股的增配空間可以從兩個(gè)方面進(jìn)行考慮：

　　

一是新增保費(fèi)投資A股帶來(lái)的增量資金。證監(jiān)會(huì)明確要求“力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股市場(chǎng)”。對(duì)于新增保費(fèi)，分別采用五家大型國(guó)有險(xiǎn)企的總保費(fèi)收入、扣除保險(xiǎn)服務(wù)費(fèi)用和業(yè)務(wù)及管理費(fèi)的保費(fèi)收入兩個(gè)口徑進(jìn)行衡量。測(cè)算發(fā)現(xiàn)，2025年險(xiǎn)資將分別為銀行股帶來(lái)1404億、737億增量資金。若假設(shè)2024年新增保費(fèi)收入25%投向A股市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2025年銀行股增量資金較2024年增長(zhǎng)29%。

　　

二是用足權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置上限帶來(lái)的增量資金。目前財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、人身險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)多數(shù)公司的理論權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置上限為其上季末總資產(chǎn)的30%。長(zhǎng)期來(lái)看，用足權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置上限或至少擴(kuò)張2432億險(xiǎn)資持倉(cāng)銀行股市值。

　　

總之，無(wú)論是監(jiān)管引導(dǎo)下新增保費(fèi)入市，還是提升存量資產(chǎn)中權(quán)益配置比例，險(xiǎn)資或?qū)⒊掷m(xù)為銀行股帶來(lái)可觀的增量資金，資金面驅(qū)動(dòng)下銀行股估值仍有修復(fù)空間。

　　

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