寧德時代上半年的凈利潤又一次超出了市場預期，在公司已經(jīng)取得領先市場份額的情況下，公司還在進一步擴大市場優(yōu)勢。比亞迪與之類似，也通過規(guī)模和技術優(yōu)勢擴大市場份額，兩家龍頭持續(xù)拉大與競爭者的身位優(yōu)勢。

　　

　　寧德時代(300750.SZ)率先發(fā)布2025年半年報后，超預期又一次成為機構不約而同的結論。尤其是銷售凈利率，創(chuàng)下了寧德時代上市以來的同期新高。即使與上市以來歷年相比，公司的盈利能力亦是歷史最佳。

　　

從收入構成看，寧德時代毛利率更高的海外市場持續(xù)高增長。產品上，產能不斷擴大的同時，產能利用率重回高位。成本端如碳酸鋰價格持續(xù)下行直接降低生產成本，推升寧德時代盈利能力。

　　

事實上，在鋰電池行業(yè)競爭中，寧德時代、比亞迪(002594.SZ)等頭部企業(yè)通過技術壁壘、規(guī)模效應與全球化布局，在市場份額與盈利能力上形成“馬太效應”，而中小公司普遍面臨增收難增利或虧損困境。鋰電池行業(yè)利潤向龍頭聚集的趨勢不可逆，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢地位一步步鞏固。

　　

　　超預期成常態(tài)

　　

寧德時代半年報顯示，2025年上半年，公司實現(xiàn)營收1788.86億元，同比增長7.27%，一舉扭轉上一年同期收入下滑的局面。同期公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤304.85億元，同比增長33.33%。

　　

作為對比，2022年全年，寧德時代307.29億元的歸屬凈利潤基本與之相仿。而且，2022年寧德時代用3285.94億元的收入才換回來略超300億元的盈利額，2025年上半年的收入只是略超其一半。

　　

這意味著寧德時代的盈利能力提高了近一倍。2025年上半年，公司毛利率為25.02%，較2022年提升了近5個百分點。不過，2025年上半年，寧德時代銷售凈利率達到18.09%，無論是與上市以來的同期相比，還是上市當年相比，寧德時代凈利率都創(chuàng)下新高。

　　

寧德時代上半年的凈利潤又一次超出了市場預期，在公司已經(jīng)取得領先市場份額的情況下，公司還在進一步擴大市場優(yōu)勢。比亞迪與之類似，也通過規(guī)模和技術優(yōu)勢擴大市場份額，兩家龍頭持續(xù)拉大與競爭者的身位優(yōu)勢。

　　

　　寧德時代(300750.SZ)率先發(fā)布2025年半年報后，超預期又一次成為機構不約而同的結論。尤其是銷售凈利率，創(chuàng)下了寧德時代上市以來的同期新高。即使與上市以來歷年相比，公司的盈利能力亦是歷史最佳。

　　

從收入構成看，寧德時代毛利率更高的海外市場持續(xù)高增長。產品上，產能不斷擴大的同時，產能利用率重回高位。成本端如碳酸鋰價格持續(xù)下行直接降低生產成本，推升寧德時代盈利能力。

　　

事實上，在鋰電池行業(yè)競爭中，寧德時代、比亞迪(002594.SZ)等頭部企業(yè)通過技術壁壘、規(guī)模效應與全球化布局，在市場份額與盈利能力上形成“馬太效應”，而中小公司普遍面臨增收難增利或虧損困境。鋰電池行業(yè)利潤向龍頭聚集的趨勢不可逆，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢地位一步步鞏固。

　　

　　超預期成常態(tài)

　　

寧德時代半年報顯示，2025年上半年，公司實現(xiàn)營收1788.86億元，同比增長7.27%，一舉扭轉上一年同期收入下滑的局面。同期公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤304.85億元，同比增長33.33%。

　　

作為對比，2022年全年，寧德時代307.29億元的歸屬凈利潤基本與之相仿。而且，2022年寧德時代用3285.94億元的收入才換回來略超300億元的盈利額，2025年上半年的收入只是略超其一半。

　　

這意味著寧德時代的盈利能力提高了近一倍。2025年上半年，公司毛利率為25.02%，較2022年提升了近5個百分點。不過，2025年上半年，寧德時代銷售凈利率達到18.09%，無論是與上市以來的同期相比，還是上市當年相比，寧德時代凈利率都創(chuàng)下新高。

　　

之前的多數(shù)時間，寧德時代凈利率都在10%左右。2024年開始加速，中報和全年凈利率接近15%，2025年上半年更進一步，凈利率逼近兩成。

　　

業(yè)績發(fā)布后，多家機構一致認為寧德時代業(yè)績超預期。東吳證券指出，寧德時代凈利率再提升，業(yè)績略超預期。這不是機構首次認為寧德時代業(yè)績超預期——過去多次發(fā)布財報后，公司業(yè)績要么符合預期要么超出預期。

　　

據(jù)不完全統(tǒng)計，自2024年半年報后，每一次定期財報公布后，已經(jīng)有多家機構累計發(fā)布了不下20余次關于寧德時代業(yè)績超預期的報告。

　　

　　產能利用率再回高位

　　

半年報顯示，2025年上半年，寧德時代鋰電池系統(tǒng)的產能為345GWh，產量為310GWh，產能利用率達到89.86%。在連續(xù)兩年產能利用率受到市場質疑后，寧德時代產能利用率再次接近滿產。

　　

2023年和2024年，寧德時代的產能利用率分別都不到80%。2023年，公司產量為389GWh，產能利用率只有70.47%，這是寧德時代產能利用率的一個低點。此前公司只在2020年產能利用率有所波動，其余時間公司產能利用率基本保持80%以上甚至超過90%。

　　

2024年，公司產能利用率有所提升，但也遠不足80%。這一期間，新能源車型中增程和混動等車型銷售增長明顯，純電車型增速放緩，減少了對鋰電池的需求。同期，各大鋰電池廠不斷擴張產能，行業(yè)產能利用率降低。

　　

與此同時，車企加大了自研電池的力度，2024年，寧德時代前五客戶貢獻收入1340.64億元，同比是下降的。儲能方面，2024年中國取消強制配儲政策，國內大儲需求驟減；海外儲能增長受到了出口退稅下調及確認周期的影響。

　　

進入2025年寧德時代產能快速回升，原因多樣。其中在上游碳酸鋰價格走低情況下，寧德時代通過降價搶市場。東吳證券指出，2025年上半年，寧德時代動力電池均價為0.69元/wh，同比下降13%。儲能電池均價為0.59元/wh，同比下降20%。

　　

寧德時代在境外的收入占比不斷增長。2025年上半年，公司境外收入612.08億元，同比增長21.14%，占比提升至34.22%。除了2023年增速有所下降外，近幾年中，寧德時代境外收入的增長要遠高于境內收入的漲幅。

　　

這從歐洲市場的變化可以得到印證。早前在2025年一季報后與投資者交流中，寧德時代表示，公司在歐洲市場動力電池銷量實現(xiàn)同比增長。公司在歐洲動力市場份額從2021年的17%提升至2024年的38%，排名，今年以來市場份額仍在提升，持續(xù)拉開與第二名的差距。公司德國工廠已經(jīng)開始盈利。

　　

境外收入增長快，毛利率也更高。不論是半年報還是年報中，近些年來，寧德時代境外收入的毛利率都要好于境內。2025年上半年，公司境外收入的毛利率為29.02%，同期境內業(yè)務毛利率為22.94%，境外毛利率領先領內超6個百分點，創(chuàng)下同期四年來新高。

　　

產能利用率有所波動時，寧德時代并沒有因為暫時的低產能利用率而停止擴產。2022年寧德時代產能為390GWh，產能增長不止一倍。2023年和2024年，公司產能分別達到552GWh和676GWh。

　　

2025年上半年末，寧德時代的在建產能為235GWh。東吳證券預計，2025年底，寧德時代產能近900GWh，出貨量預計為650GWh。

　　

對此，2025半年報后的投資者交流中，寧德時代表示，公司2025年上半年總體產能利用率保持在約90%的較高水平。目前市場需求依然比較旺盛，公司根據(jù)市場需求情況擴建產能，2025年資本支出較上年會有一定增長。

　　

　　強者恒強

　　

除了寧德時代之外，比亞迪是全球第二的鋰電池生產商，根據(jù)韓國SNE Research數(shù)據(jù)顯示，2024年全球動力電池裝車量達894.4GWh，同比增長27.2%。其中寧德時代裝車量首次突破300GWh達到339.3GWh，穩(wěn)居全球首位。比亞迪以153.7GWh的裝車量位居第二。

　　

全球前十的鋰電池廠商中，中國占據(jù)了六席，除了寧德時代和比亞迪外，還包括中創(chuàng)新航(03091.HK)、國軒高科(002074.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)和欣旺達(300207.SZ)，六家廠商份額合計67.1%，較2023年提升3.7個百分點。

　　

作為對比，SNE Research數(shù)據(jù)顯示，2022年全球動力電池裝機量前10強中同樣有六家中國企業(yè)，六家中國企業(yè)市場占有率高達60.4%。不難發(fā)現(xiàn)，三年后，六家中國企業(yè)的市場份額提升了。需要注意的是，六家中國企業(yè)總數(shù)未變，但2024年億緯鋰能取代孚能科技躋身前十。

　　

2024年六家中國企業(yè)中，寧德時代動力電池裝車量達到339.3GWh，同比增長31.7%，市場份額增至37.9%，連續(xù)8年穩(wěn)居全球。2022年寧德時代的市場份額是37%，即寧德時代還在提升市場份額。

　　

根據(jù)SNE? Research數(shù)據(jù)，2025年1-5月，寧德時代動力電池使用量全球市占率為38.1%，較去年同期提升0.6個百分點。

　　

占比提升明顯的是比亞迪。2022年公司完成對松下的超越，以70.4GWh的裝機量躋身前三，市場份額達到13.6%，與第二位的LG新能源相同。2024年比亞迪動力電池裝車量為153.7GWh，同比增長37.5%，市場份額升至17.2%，保持全球第二。

　　

已經(jīng)成為行業(yè)龍頭的兩家公司還在暗自競爭。2025年5月，寧德時代登陸港交所，通過擴大發(fā)行規(guī)模和進一步行使15%超額配售權，寧德時代最終總發(fā)行股數(shù)達1.56億股，募資總額鎖定為410億港元。

　　

募資用途中，約90%的資金用于投入匈牙利德布勒森工廠期及第二期建設，規(guī)劃產能合計72GWh，涵蓋動力電池和儲能電池生產。匈牙利工廠投產后，寧德時代在歐洲的市場占有率有望從2024年的38%實現(xiàn)進一步突破。

　　

在寧德時代港股上市前兩個月即2025年3月，比亞迪通過在港股配售，融資額約為435.09億港元。彼時，這一融資規(guī)模不僅創(chuàng)下香港股市近四年來的新高，更刷新全球汽車行業(yè)股權再融資紀錄。

　　

比亞迪此次配售所得款項凈額擬用作研發(fā)投入、海外業(yè)務發(fā)展、補充營運資金以及一般企業(yè)用途。

　　

寧德時代和比亞迪已經(jīng)通過技術和規(guī)模優(yōu)勢取得了領先的市場份額，通過積累的優(yōu)勢，兩家公司繼續(xù)投入大量資本進一步鞏固和擴大領先優(yōu)勢。技術優(yōu)勢有望進一步拓寬企業(yè)護城河，拉開與追趕者的距離。

　　

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