智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，由于丘鈦科技(01478)非手機(jī)CCM和FPM銷量及盈利超預(yù)期，同時(shí)聯(lián)營(yíng)公司業(yè)績(jī)改善，上調(diào)公司2025年/2026年盈利預(yù)測(cè)44%/41%至7.02/8.52億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025/2026年P(guān)/E 　　20.6x/16.7x。該行維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，由于非手機(jī)收入增速超預(yù)期，且中長(zhǎng)期成長(zhǎng)業(yè)務(wù)布局全面，上調(diào)目標(biāo)價(jià)67%至14.97港元，對(duì)應(yīng)2025/2026年P(guān)/E 　　23.6x/19.1x，較當(dāng)前股價(jià)有15%漲幅。 　　

中金主要觀點(diǎn)如下：

1H25業(yè)績(jī)符合預(yù)告，超出該行預(yù)期

丘鈦1H25收入同比增長(zhǎng)15%至88.3億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)168%至3.08億元，處于預(yù)告(同比+150%~180%)中樞，超出該行此前預(yù)期，主因非手機(jī)CCM和FPM銷量高增釋放利潤(rùn)彈性，同時(shí)聯(lián)營(yíng)公司扭虧為盈。

1H25利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯主因：1)產(chǎn)品升級(jí)及景氣度提升帶動(dòng)收入快速增長(zhǎng)，其中CCM/FPM收入同比增長(zhǎng)10%/109%：IoT和車載CCM受益于行業(yè)高景氣，1H25銷量同比增長(zhǎng)48%，收入占CCM比例同比提升14.3ppt至23.9%;FPM得益于低基數(shù)和份額提升，1H25銷量同比增長(zhǎng)60%，同時(shí)高單價(jià)產(chǎn)品占比提升，進(jìn)一步推動(dòng)收入增長(zhǎng);手機(jī)CCM在公司高端化策略下銷量同比下降15%，但32MP及以上銷量占比同比提升5.5ppt至53%，該行認(rèn)為單價(jià)提升或一定程度彌補(bǔ)銷量下降。2)受益于稼動(dòng)率改善和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，1H25毛利率同比提升2.2ppt至7.4%，其中CCM/FPM毛利率同比提升1.0ppt/15.4ppt至6.6%/11.7%。3)聯(lián)營(yíng)公司新鉅科扭虧為盈。

手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)

在手機(jī)大盤平穩(wěn)的背景下(IDC統(tǒng)計(jì)1H25全球智能手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)1.3%)，公司聚焦于手機(jī)CCM和FPM的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，1H25潛望式攝像模組銷量為1,060萬顆，同比增長(zhǎng)5.9倍，顯著高于手機(jī)CCM整體增速，F(xiàn)PM中超聲波的占比由去年同期不足1%提升至14%。展望2H25，該行認(rèn)為公司或?qū)⒗^續(xù)推動(dòng)手機(jī)業(yè)務(wù)高端化，帶動(dòng)相關(guān)收入和盈利能力增長(zhǎng)。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，由于丘鈦科技(01478)非手機(jī)CCM和FPM銷量及盈利超預(yù)期，同時(shí)聯(lián)營(yíng)公司業(yè)績(jī)改善，上調(diào)公司2025年/2026年盈利預(yù)測(cè)44%/41%至7.02/8.52億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025/2026年P(guān)/E 　　20.6x/16.7x。該行維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，由于非手機(jī)收入增速超預(yù)期，且中長(zhǎng)期成長(zhǎng)業(yè)務(wù)布局全面，上調(diào)目標(biāo)價(jià)67%至14.97港元，對(duì)應(yīng)2025/2026年P(guān)/E 　　23.6x/19.1x，較當(dāng)前股價(jià)有15%漲幅。 　　

中金主要觀點(diǎn)如下：

1H25業(yè)績(jī)符合預(yù)告，超出該行預(yù)期

丘鈦1H25收入同比增長(zhǎng)15%至88.3億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)168%至3.08億元，處于預(yù)告(同比+150%~180%)中樞，超出該行此前預(yù)期，主因非手機(jī)CCM和FPM銷量高增釋放利潤(rùn)彈性，同時(shí)聯(lián)營(yíng)公司扭虧為盈。

1H25利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯主因：1)產(chǎn)品升級(jí)及景氣度提升帶動(dòng)收入快速增長(zhǎng)，其中CCM/FPM收入同比增長(zhǎng)10%/109%：IoT和車載CCM受益于行業(yè)高景氣，1H25銷量同比增長(zhǎng)48%，收入占CCM比例同比提升14.3ppt至23.9%;FPM得益于低基數(shù)和份額提升，1H25銷量同比增長(zhǎng)60%，同時(shí)高單價(jià)產(chǎn)品占比提升，進(jìn)一步推動(dòng)收入增長(zhǎng);手機(jī)CCM在公司高端化策略下銷量同比下降15%，但32MP及以上銷量占比同比提升5.5ppt至53%，該行認(rèn)為單價(jià)提升或一定程度彌補(bǔ)銷量下降。2)受益于稼動(dòng)率改善和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，1H25毛利率同比提升2.2ppt至7.4%，其中CCM/FPM毛利率同比提升1.0ppt/15.4ppt至6.6%/11.7%。3)聯(lián)營(yíng)公司新鉅科扭虧為盈。

手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)

在手機(jī)大盤平穩(wěn)的背景下(IDC統(tǒng)計(jì)1H25全球智能手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)1.3%)，公司聚焦于手機(jī)CCM和FPM的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，1H25潛望式攝像模組銷量為1,060萬顆，同比增長(zhǎng)5.9倍，顯著高于手機(jī)CCM整體增速，F(xiàn)PM中超聲波的占比由去年同期不足1%提升至14%。展望2H25，該行認(rèn)為公司或?qū)⒗^續(xù)推動(dòng)手機(jī)業(yè)務(wù)高端化，帶動(dòng)相關(guān)收入和盈利能力增長(zhǎng)。

非手機(jī)領(lǐng)域布局廣泛，新增長(zhǎng)引擎顯現(xiàn)

1H25公司IoT和車載CCM銷量同比增長(zhǎng)48%，同時(shí)上調(diào)全年指引至同比增長(zhǎng)60%，該行認(rèn)為主要得益于手持智能影像設(shè)備和無人機(jī)的高景氣度，短中期有望為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來重要支撐。車載CCM方面，公司不斷突破客戶和項(xiàng)目，關(guān)注收入增長(zhǎng)和盈利改善。中長(zhǎng)期來看，公司及控股股東通過自研、投資、收購等方式，在XR、機(jī)器人等多個(gè)領(lǐng)域建立了CCM、激光雷達(dá)、Pancake、光引擎乃至整機(jī)的生產(chǎn)能力，憑借強(qiáng)勁的垂直整合能力，該行認(rèn)為公司有望打造智能視覺產(chǎn)品平臺(tái)，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

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