國(guó)金證券股份有限公司陳傳紅,冉婷近期對(duì)奧比中光進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《深度相機(jī)龍頭迎扭虧元年，戰(zhàn)略合作地平線》，給予奧比中光買入評(píng)級(jí)。

　　奧比中光(688322) 　　8月11日，公司發(fā)布中報(bào)，25H1收入4.35億元，同比+104.14%；利潤(rùn)0.52億元，去年同期-0.51億元；歸母凈利潤(rùn)0.60億元，去年同期-0.53億元。同日，公司與地平線及其控股子公司地瓜機(jī)器人簽訂合作協(xié)議，加深機(jī)器人領(lǐng)域合作，有望共享客戶資源。 　　經(jīng)營(yíng)分析 　　收入和利潤(rùn)超預(yù)期，持續(xù)向好，拆分如下： 　　1.收入：3D視覺傳感器、消費(fèi)級(jí)設(shè)備、工業(yè)級(jí)設(shè)備、其他收入分別1.36/2.69/0.11/0.18億元，同比+65.71%/159.88%/-27.88%/+57.49%。3D視覺傳感器預(yù)計(jì)主要受益于機(jī)器人業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，消費(fèi)級(jí)設(shè)備主要來源于三維掃描和支付場(chǎng)景的放量。 　　2.毛利率：3D視覺傳感器、消費(fèi)級(jí)設(shè)備、工業(yè)級(jí)設(shè)備、其他主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為54.39%/34.38%/65.26%/29.77%，同比+11.31/-6.30/+5.50/-2.08PCT。其中消費(fèi)級(jí)設(shè)備毛利率下降，預(yù)計(jì)主要受支付場(chǎng)景占比提升影響，支付場(chǎng)景毛利率整體產(chǎn)品附加值較低。3.費(fèi)用率：受益于前期投入充分，今年開始期間費(fèi)用率大幅下降。1H25公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別7.56%/10.31%/20.94%/-0.64%，同比-8.36/-15.12/-28.78/+12.19PCT，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升預(yù)計(jì)主因利率下降。三費(fèi)合計(jì)1.69億元，同比-2522萬元，公司費(fèi)用管控效果顯著，后續(xù)因收入增長(zhǎng)而費(fèi)用額度不增，費(fèi)用率有望持續(xù)大幅下降，帶來凈利率大幅提升。 　　4.其他：股權(quán)支付費(fèi)用1105萬元?？鄢煞葜Ц逗蠊緝衾麧?rùn)約7000萬元，而上年同期為-2698萬元，因此公司的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)增長(zhǎng)符合預(yù)期。 　　5.未來展望：公司深度相機(jī)滲透率+單機(jī)搭載量+市占率均有望提升，隨機(jī)器人智能化提升，對(duì)深度相機(jī)的需求度將提升，帶來深度相機(jī)的滲透率提升和單機(jī)搭載量增加；格局上，因?yàn)楣揪C合實(shí)力開始超越強(qiáng)勢(shì)競(jìng)對(duì)intel，預(yù)計(jì)將維持較高的市占率。 　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí) 　　公司上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期，因此上調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司25/26/27利潤(rùn)約1.34/3.29/5.43億元，同比扭虧/+145%/+65%，對(duì)應(yīng)PE分別254/103/63倍，公司深度相機(jī)格局優(yōu)勢(shì)顯著，維持買入評(píng)級(jí)。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示 　　人民幣匯率波動(dòng)；大股東減持；限售股解禁。

國(guó)金證券股份有限公司陳傳紅,冉婷近期對(duì)奧比中光進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《深度相機(jī)龍頭迎扭虧元年，戰(zhàn)略合作地平線》，給予奧比中光買入評(píng)級(jí)。

　　奧比中光(688322) 　　8月11日，公司發(fā)布中報(bào)，25H1收入4.35億元，同比+104.14%；利潤(rùn)0.52億元，去年同期-0.51億元；歸母凈利潤(rùn)0.60億元，去年同期-0.53億元。同日，公司與地平線及其控股子公司地瓜機(jī)器人簽訂合作協(xié)議，加深機(jī)器人領(lǐng)域合作，有望共享客戶資源。 　　經(jīng)營(yíng)分析 　　收入和利潤(rùn)超預(yù)期，持續(xù)向好，拆分如下： 　　1.收入：3D視覺傳感器、消費(fèi)級(jí)設(shè)備、工業(yè)級(jí)設(shè)備、其他收入分別1.36/2.69/0.11/0.18億元，同比+65.71%/159.88%/-27.88%/+57.49%。3D視覺傳感器預(yù)計(jì)主要受益于機(jī)器人業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，消費(fèi)級(jí)設(shè)備主要來源于三維掃描和支付場(chǎng)景的放量。 　　2.毛利率：3D視覺傳感器、消費(fèi)級(jí)設(shè)備、工業(yè)級(jí)設(shè)備、其他主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為54.39%/34.38%/65.26%/29.77%，同比+11.31/-6.30/+5.50/-2.08PCT。其中消費(fèi)級(jí)設(shè)備毛利率下降，預(yù)計(jì)主要受支付場(chǎng)景占比提升影響，支付場(chǎng)景毛利率整體產(chǎn)品附加值較低。3.費(fèi)用率：受益于前期投入充分，今年開始期間費(fèi)用率大幅下降。1H25公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別7.56%/10.31%/20.94%/-0.64%，同比-8.36/-15.12/-28.78/+12.19PCT，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升預(yù)計(jì)主因利率下降。三費(fèi)合計(jì)1.69億元，同比-2522萬元，公司費(fèi)用管控效果顯著，后續(xù)因收入增長(zhǎng)而費(fèi)用額度不增，費(fèi)用率有望持續(xù)大幅下降，帶來凈利率大幅提升。 　　4.其他：股權(quán)支付費(fèi)用1105萬元?？鄢煞葜Ц逗蠊緝衾麧?rùn)約7000萬元，而上年同期為-2698萬元，因此公司的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)增長(zhǎng)符合預(yù)期。 　　5.未來展望：公司深度相機(jī)滲透率+單機(jī)搭載量+市占率均有望提升，隨機(jī)器人智能化提升，對(duì)深度相機(jī)的需求度將提升，帶來深度相機(jī)的滲透率提升和單機(jī)搭載量增加；格局上，因?yàn)楣揪C合實(shí)力開始超越強(qiáng)勢(shì)競(jìng)對(duì)intel，預(yù)計(jì)將維持較高的市占率。 　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí) 　　公司上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期，因此上調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司25/26/27利潤(rùn)約1.34/3.29/5.43億元，同比扭虧/+145%/+65%，對(duì)應(yīng)PE分別254/103/63倍，公司深度相機(jī)格局優(yōu)勢(shì)顯著，維持買入評(píng)級(jí)。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示 　　人民幣匯率波動(dòng)；大股東減持；限售股解禁。

盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為67.56。

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