群益證券(香港)有限公司顧向君近期對乖寶寵物進行研究并發(fā)布了研究報告《第二期股權(quán)激勵計劃落地，中高層激勵更進一步》，下調(diào)乖寶寵物目標價至113.0元，給予增持評級。

　　乖寶寵物(301498) 　　事件概要： 　　公司發(fā)布第二期限制性股票激勵計劃，為了進一步健全公司長效激勵機制，調(diào)動核心團隊積極性，擬以47.55元/股的價格向激勵對象授予不超過55.6萬股限制性股票，占當前總股本0.139%，其中首次授予52.25萬股，預留3.35萬股。股權(quán)激勵攤銷總費用為2583.56萬元，其中2025-2028年將分別攤銷655.09萬、1262.31萬、503.6萬和162.55萬。 　　結(jié)論與建議： 　　首次授予對象為公司中高層管理人員，其中董事、總裁杜士芳獲授17.51萬股，占本次激勵總股票數(shù)31.5%。從首次授予名單來看，首次授予覆蓋對象與期股權(quán)激勵首次授予對象保持一致，將進一步提高公司核心團隊凝聚力及積極性，從而激發(fā)經(jīng)營活力，鞏固公司寵物食品龍頭地位。 　　公司層面第二期股權(quán)激勵考核目標為2025-2027年營收較2024年同期增長25%、53%、84%(即YOY+25%、+22%和+20%，CAGR22.5%)，凈利潤較2024年同期增長16%、32%和45%(即YOY+16%、+14%和+10%，CAGR13.2%)。對比公司2024年期股權(quán)激勵計劃，第二期營收增長率目標提高(期為2024-2026年較2023年增長19%、42%和68%，即YOY+21%、15%和14%，CAGR18.9%)，凈利潤增長率目標下降(期為2024-2026年較2023年增長21%、39%和59%，即YOY+19%、19%和18%，CAGR16.7%)，我們預計公司將加大市場投入以提升品牌知名度、加速營收增長，費用端或?qū)⒂兴哟a。 　　據(jù)星圖數(shù)據(jù)，618大促期間，公司旗下弗列加特位列天貓寵物食品TOP3、抖音細分類目TOP4；麥富迪位列抖音、快手細分類目榜首，天貓TOP5、京東TOP2。結(jié)合股權(quán)激勵目標來看，我們預期在麥富迪保持核心品牌定位的同時，公司高端化戰(zhàn)略將繼續(xù)深入，弗列加特作為高端品牌的定位有望持續(xù)發(fā)力，高端產(chǎn)品占比將有提升；此外，通過推出的犬糧品牌汪臻醇、強調(diào)天然配方的霸弗等，產(chǎn)品和品牌矩陣得到進一步完善。 　　考慮股權(quán)激勵目標，調(diào)整盈利預測，預計2025-2027年將分別實現(xiàn)凈利潤7.8億、9.3億和11.6億(原預測為8億、9.6億和11.5億)，分別同比增24.3%、20%和24.2%，EPS分別為1.94元、2.33元和2.90元，當前股價對應(yīng)PE分別為48倍、40倍和32倍，我們依舊看好寵物食品國產(chǎn)化替代和公司全方位競爭力的提升維持“買進”的投資建議。 　　風險提示：

群益證券(香港)有限公司顧向君近期對乖寶寵物進行研究并發(fā)布了研究報告《第二期股權(quán)激勵計劃落地，中高層激勵更進一步》，下調(diào)乖寶寵物目標價至113.0元，給予增持評級。

　　乖寶寵物(301498) 　　事件概要： 　　公司發(fā)布第二期限制性股票激勵計劃，為了進一步健全公司長效激勵機制，調(diào)動核心團隊積極性，擬以47.55元/股的價格向激勵對象授予不超過55.6萬股限制性股票，占當前總股本0.139%，其中首次授予52.25萬股，預留3.35萬股。股權(quán)激勵攤銷總費用為2583.56萬元，其中2025-2028年將分別攤銷655.09萬、1262.31萬、503.6萬和162.55萬。 　　結(jié)論與建議： 　　首次授予對象為公司中高層管理人員，其中董事、總裁杜士芳獲授17.51萬股，占本次激勵總股票數(shù)31.5%。從首次授予名單來看，首次授予覆蓋對象與期股權(quán)激勵首次授予對象保持一致，將進一步提高公司核心團隊凝聚力及積極性，從而激發(fā)經(jīng)營活力，鞏固公司寵物食品龍頭地位。 　　公司層面第二期股權(quán)激勵考核目標為2025-2027年營收較2024年同期增長25%、53%、84%(即YOY+25%、+22%和+20%，CAGR22.5%)，凈利潤較2024年同期增長16%、32%和45%(即YOY+16%、+14%和+10%，CAGR13.2%)。對比公司2024年期股權(quán)激勵計劃，第二期營收增長率目標提高(期為2024-2026年較2023年增長19%、42%和68%，即YOY+21%、15%和14%，CAGR18.9%)，凈利潤增長率目標下降(期為2024-2026年較2023年增長21%、39%和59%，即YOY+19%、19%和18%，CAGR16.7%)，我們預計公司將加大市場投入以提升品牌知名度、加速營收增長，費用端或?qū)⒂兴哟a。 　　據(jù)星圖數(shù)據(jù)，618大促期間，公司旗下弗列加特位列天貓寵物食品TOP3、抖音細分類目TOP4；麥富迪位列抖音、快手細分類目榜首，天貓TOP5、京東TOP2。結(jié)合股權(quán)激勵目標來看，我們預期在麥富迪保持核心品牌定位的同時，公司高端化戰(zhàn)略將繼續(xù)深入，弗列加特作為高端品牌的定位有望持續(xù)發(fā)力，高端產(chǎn)品占比將有提升；此外，通過推出的犬糧品牌汪臻醇、強調(diào)天然配方的霸弗等，產(chǎn)品和品牌矩陣得到進一步完善。 　　考慮股權(quán)激勵目標，調(diào)整盈利預測，預計2025-2027年將分別實現(xiàn)凈利潤7.8億、9.3億和11.6億(原預測為8億、9.6億和11.5億)，分別同比增24.3%、20%和24.2%，EPS分別為1.94元、2.33元和2.90元，當前股價對應(yīng)PE分別為48倍、40倍和32倍，我們依舊看好寵物食品國產(chǎn)化替代和公司全方位競爭力的提升維持“買進”的投資建議。 　　風險提示：行業(yè)競爭加劇，食品安全問題影響終端銷量，原材料價格上漲超預期，關(guān)稅導致出口部分業(yè)務(wù)承壓

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券李強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.99%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利8.1億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為46.31。

盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為119.67。

為證券之星據(jù)公開信息整理，由AI算法生成(網(wǎng)信算備310104345710301240019號)，不構(gòu)成投資建議。