險資是資本市場重要的中長期資金來源。當前我國已進入了低利率時代，在監(jiān)管部門落實險資長考核周期、上調權益資產配置比例上限的政策引導及會計處理變化、長期投資試點擴容等因素推動下，險資入市空間進一步打開。

從舉牌次數(shù)也可以看出，險資正在加速入市。據(jù)統(tǒng)計，2023險資舉牌A股及H股上市公司9次，2024年舉牌次數(shù)增至20次，而今年前7個月更是21次舉牌！

縱觀舉牌標的，銀行、公用事業(yè)、環(huán)保等盈利穩(wěn)定、分紅率較高的資產成為險資的重要選擇。垃圾焚燒具備剛需屬性，受季節(jié)性和周期性變化影響弱，特許經營權模式鎖定長期收益，運營業(yè)績相對穩(wěn)健，備受險資青睞。7月22日，中郵人壽通過中國保險行業(yè)協(xié)會公告稱，其通過滬港通從港股二級市場買入72.6萬股綠色動力股票，觸發(fā)H股舉牌。此前，垃圾焚燒行業(yè)內企業(yè)已被3次舉牌，分別為：中國太保舉牌光大環(huán)境、長城人壽舉牌城發(fā)環(huán)境、長城人壽舉牌綠色動力。

從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，近兩年垃圾焚燒企業(yè)供熱業(yè)務加速拓展，頭部企業(yè)通過供熱顯著提升能源利用效率，業(yè)績增長確定性較高；并購整合提速，具備資金與技術優(yōu)勢的企業(yè)通過并購實現(xiàn)規(guī)模擴張，行業(yè)集中度提升。此外，近期與數(shù)據(jù)中心協(xié)同、碳市場配額擴容、綠證強制消費、化債推進等均有利于行業(yè)現(xiàn)金流改善。分析師指出，提分紅是垃圾焚燒行業(yè)特性，隨著ROE提升，提分紅具備長期趨勢。

截至目前，瀚藍環(huán)境、中科環(huán)保等垃圾焚燒企業(yè)已發(fā)布中期業(yè)績(預告)，驗證了行業(yè)供熱+并購的趨勢！

根據(jù)瀚藍環(huán)境2025年半年度業(yè)績預增公告，其預計2025年上半年歸母凈利潤實現(xiàn)歸母凈利潤約9.67億元，同比增加9.00%左右。業(yè)績預增主要是：6月新增并表粵豐環(huán)保增加歸母凈利潤約5000萬元；降本增效取得良好成效，保持較高運營效率，及本期新增確認子公司江西瀚藍能源有限公司原股東業(yè)績賠償收入。

險資是資本市場重要的中長期資金來源。當前我國已進入了低利率時代，在監(jiān)管部門落實險資長考核周期、上調權益資產配置比例上限的政策引導及會計處理變化、長期投資試點擴容等因素推動下，險資入市空間進一步打開。

從舉牌次數(shù)也可以看出，險資正在加速入市。據(jù)統(tǒng)計，2023險資舉牌A股及H股上市公司9次，2024年舉牌次數(shù)增至20次，而今年前7個月更是21次舉牌！

縱觀舉牌標的，銀行、公用事業(yè)、環(huán)保等盈利穩(wěn)定、分紅率較高的資產成為險資的重要選擇。垃圾焚燒具備剛需屬性，受季節(jié)性和周期性變化影響弱，特許經營權模式鎖定長期收益，運營業(yè)績相對穩(wěn)健，備受險資青睞。7月22日，中郵人壽通過中國保險行業(yè)協(xié)會公告稱，其通過滬港通從港股二級市場買入72.6萬股綠色動力股票，觸發(fā)H股舉牌。此前，垃圾焚燒行業(yè)內企業(yè)已被3次舉牌，分別為：中國太保舉牌光大環(huán)境、長城人壽舉牌城發(fā)環(huán)境、長城人壽舉牌綠色動力。

從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，近兩年垃圾焚燒企業(yè)供熱業(yè)務加速拓展，頭部企業(yè)通過供熱顯著提升能源利用效率，業(yè)績增長確定性較高；并購整合提速，具備資金與技術優(yōu)勢的企業(yè)通過并購實現(xiàn)規(guī)模擴張，行業(yè)集中度提升。此外，近期與數(shù)據(jù)中心協(xié)同、碳市場配額擴容、綠證強制消費、化債推進等均有利于行業(yè)現(xiàn)金流改善。分析師指出，提分紅是垃圾焚燒行業(yè)特性，隨著ROE提升，提分紅具備長期趨勢。

截至目前，瀚藍環(huán)境、中科環(huán)保等垃圾焚燒企業(yè)已發(fā)布中期業(yè)績(預告)，驗證了行業(yè)供熱+并購的趨勢！

根據(jù)瀚藍環(huán)境2025年半年度業(yè)績預增公告，其預計2025年上半年歸母凈利潤實現(xiàn)歸母凈利潤約9.67億元，同比增加9.00%左右。業(yè)績預增主要是：6月新增并表粵豐環(huán)保增加歸母凈利潤約5000萬元；降本增效取得良好成效，保持較高運營效率，及本期新增確認子公司江西瀚藍能源有限公司原股東業(yè)績賠償收入。

根據(jù)中科環(huán)保2025年半年度報告，其2025年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1.96億元，同比增加19.83%；實現(xiàn)扣除股份支付影響后的凈利潤2.27億元，同比增加23.03%。業(yè)績增長主要是加大業(yè)務拓展力度，在建項目及并購項目產能陸續(xù)釋放，海城項目納入國補清單。2025年上半年，中科環(huán)保處理生活垃圾213.63萬噸，同比增長10.07%；供熱87.75萬噸，同比增長12.01%；供熱比41.08%，行業(yè)排名前列；上網電量5.29億度，同比增長6.44%。

值得一提的是，中科環(huán)保是垃圾焚燒行業(yè)供熱標桿，2010年即開拓綠色熱能模式，供熱比、熱電比穩(wěn)居行業(yè)前列，工業(yè)供熱行業(yè)領先，并持續(xù)探索移動供熱、民用供熱、壓縮空氣、制冷等多元化綠熱模式，其業(yè)績增長路徑在業(yè)內極具代表性！2021-2024年，中科環(huán)保歸母凈利潤年均復合增長率高達22.79%，經營活動現(xiàn)金流凈額年均復合增長27.23%；今年上半年，中科環(huán)保歸母凈利潤再次同比增長近20%，經營活動現(xiàn)金流凈額同比增長24.52%，業(yè)績成長穩(wěn)健、持續(xù)，可見綠色熱能模式為垃圾焚燒盈利能力提升注入了強勁動力！

在并購方面，瀚藍環(huán)境今年上半年剛完成粵豐環(huán)保的百億并購，對于并購整合方面，瀚藍環(huán)境曾公開表示將持續(xù)整合資源，實現(xiàn)多維度融合，其中供熱業(yè)務的開拓是本次業(yè)務挖潛的一大重點。

并購也是中科環(huán)保業(yè)績增長的重要助推器。記者梳理發(fā)現(xiàn)，中科環(huán)保自2022年上市以來持續(xù)開展供熱項目的并購，先后落地衡陽、石家莊、晉州項目，并購整合頗有成效——2023年底并購石家莊項目，通過供熱改造、資源整合、技術賦能、管理優(yōu)化，并購后首年凈利潤同比增長約5000萬元，顯著增厚公司業(yè)績；今年上半年完成晉州項目交割，通過復制成熟運營模式，交割后首月即扭虧為盈，再次驗證其快速整合與高水平的精細化運營實力。目前，中科環(huán)保尚有棗陽、貴港、平南三個項目并購推進中，全部落地后，中科環(huán)保總產能將突破2萬噸/日！分析人士表示，伴隨在手項目的陸續(xù)投運和供熱規(guī)模的增長，中科環(huán)保經營業(yè)績有望穩(wěn)步增長。

綠色能源轉型及并購浪潮已成為垃圾焚燒企業(yè)高質量發(fā)展的新動能，行業(yè)成長性正在持續(xù)兌現(xiàn)，投資回報水平向好。

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