東吳證券股份有限公司朱潔羽,易申申,薛路熹,余慧勇,武阿蘭近期對(duì)卓兆點(diǎn)膠進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：智能穿戴業(yè)務(wù)拐點(diǎn)來臨，攜手浦森進(jìn)軍半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)》，給予卓兆點(diǎn)膠買入評(píng)級(jí)。

　　卓兆點(diǎn)膠(873726) 　　事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收1.56億元，較去年同期增長207.46%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2678.27萬元，較去年同期增長322.66%。毛利率較去年同期上升6.65pct至59.97%。 　　投資要點(diǎn) 　　消費(fèi)電子業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，新興板塊快速放量：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收1.56億元，同比增長207.46%。主要原因系本期公司積極跟進(jìn)存量項(xiàng)目驗(yàn)收，本期開拓的市場(chǎng)訂單中閥體及配件較多，以及合并并購項(xiàng)目標(biāo)的廣東浦森的營業(yè)收入所致。歸母凈利潤2678.27萬元，同比增長322.66%，主要系報(bào)告期內(nèi)，終端應(yīng)用領(lǐng)域需求回暖，加之部分新領(lǐng)域開拓初見成效、進(jìn)一步控費(fèi)提效等多方面原因所致。點(diǎn)膠設(shè)備本期營收4408.78萬元，同比增長258.94%，毛利率大幅回暖至56.16%；點(diǎn)膠閥及配件本期營收1.05億元，同比增長192.27%，毛利率為59.85%；視覺檢測(cè)業(yè)務(wù)通過“其他業(yè)務(wù)收入”反映，收入為330.35萬元，毛利率高達(dá)87.66%，展現(xiàn)高附加值業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿Α? 　　點(diǎn)膠設(shè)備市場(chǎng)廣闊，半導(dǎo)體封裝需求強(qiáng)勁：智能點(diǎn)膠設(shè)備行業(yè)因膠粘劑和點(diǎn)膠技術(shù)的廣泛應(yīng)用而快速發(fā)展。Statista統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球膠粘劑市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)到2027年將達(dá)647.1億美元。據(jù)國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)及相關(guān)資料，預(yù)計(jì)到2028年全球點(diǎn)膠機(jī)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)106.8億美元。智能點(diǎn)膠技術(shù)憑借其卓越的精度控制與穩(wěn)定的操作性能，在半導(dǎo)體制造的核心環(huán)節(jié)，比如晶圓制造、芯片封裝、晶圓級(jí)封裝等方面，占據(jù)了不可替代的重要地位。在半導(dǎo)體制造工藝持續(xù)邁向精細(xì)化的大背景下，點(diǎn)膠技術(shù)也在不斷推陳出新，非接觸式噴射點(diǎn)膠技術(shù)，憑借其高速、高精度以及極小的膠滴尺寸，極大地滿足了先進(jìn)封裝技術(shù)的嚴(yán)苛要求。 　　切入算力新賽道，緊跟時(shí)代腳步：報(bào)告期內(nèi)，公司利用自身在半導(dǎo)體封裝、光伏組件高粘度密封、新能源汽車電子等領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備積極開拓相關(guān)應(yīng)用市場(chǎng)，并已在消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)部分突破。在視覺檢測(cè)領(lǐng)域及Meta AI眼鏡領(lǐng)域，均已獲得千萬級(jí)量產(chǎn)訂單，量產(chǎn)交付進(jìn)展順利。同時(shí)，公司正積極拓展其他新業(yè)務(wù)賽道，目前已成功進(jìn)入寧德時(shí)代供應(yīng)商體系，并取得三星電子的VenderCode，為后續(xù)合作奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持此前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)卓兆點(diǎn)膠2025-2027年?duì)I收達(dá)到3.40/3.85/4.36億元，同比增速分別為171.74%/13.24%/13.29%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為0.54/0.63/0.83億元，按2025年8月11日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為48.64/41.81/32.01倍。公司作為行業(yè)內(nèi)增速快、創(chuàng)新力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，市值尚較低?；诖?，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈依賴風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)、公司業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、存貨金額較大風(fēng)險(xiǎn)、收購風(fēng)險(xiǎn)

東吳證券股份有限公司朱潔羽,易申申,薛路熹,余慧勇,武阿蘭近期對(duì)卓兆點(diǎn)膠進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：智能穿戴業(yè)務(wù)拐點(diǎn)來臨，攜手浦森進(jìn)軍半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)》，給予卓兆點(diǎn)膠買入評(píng)級(jí)。

　　卓兆點(diǎn)膠(873726) 　　事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收1.56億元，較去年同期增長207.46%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2678.27萬元，較去年同期增長322.66%。毛利率較去年同期上升6.65pct至59.97%。 　　投資要點(diǎn) 　　消費(fèi)電子業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，新興板塊快速放量：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收1.56億元，同比增長207.46%。主要原因系本期公司積極跟進(jìn)存量項(xiàng)目驗(yàn)收，本期開拓的市場(chǎng)訂單中閥體及配件較多，以及合并并購項(xiàng)目標(biāo)的廣東浦森的營業(yè)收入所致。歸母凈利潤2678.27萬元，同比增長322.66%，主要系報(bào)告期內(nèi)，終端應(yīng)用領(lǐng)域需求回暖，加之部分新領(lǐng)域開拓初見成效、進(jìn)一步控費(fèi)提效等多方面原因所致。點(diǎn)膠設(shè)備本期營收4408.78萬元，同比增長258.94%，毛利率大幅回暖至56.16%；點(diǎn)膠閥及配件本期營收1.05億元，同比增長192.27%，毛利率為59.85%；視覺檢測(cè)業(yè)務(wù)通過“其他業(yè)務(wù)收入”反映，收入為330.35萬元，毛利率高達(dá)87.66%，展現(xiàn)高附加值業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿Α? 　　點(diǎn)膠設(shè)備市場(chǎng)廣闊，半導(dǎo)體封裝需求強(qiáng)勁：智能點(diǎn)膠設(shè)備行業(yè)因膠粘劑和點(diǎn)膠技術(shù)的廣泛應(yīng)用而快速發(fā)展。Statista統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球膠粘劑市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)到2027年將達(dá)647.1億美元。據(jù)國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)及相關(guān)資料，預(yù)計(jì)到2028年全球點(diǎn)膠機(jī)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)106.8億美元。智能點(diǎn)膠技術(shù)憑借其卓越的精度控制與穩(wěn)定的操作性能，在半導(dǎo)體制造的核心環(huán)節(jié)，比如晶圓制造、芯片封裝、晶圓級(jí)封裝等方面，占據(jù)了不可替代的重要地位。在半導(dǎo)體制造工藝持續(xù)邁向精細(xì)化的大背景下，點(diǎn)膠技術(shù)也在不斷推陳出新，非接觸式噴射點(diǎn)膠技術(shù)，憑借其高速、高精度以及極小的膠滴尺寸，極大地滿足了先進(jìn)封裝技術(shù)的嚴(yán)苛要求。 　　切入算力新賽道，緊跟時(shí)代腳步：報(bào)告期內(nèi)，公司利用自身在半導(dǎo)體封裝、光伏組件高粘度密封、新能源汽車電子等領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備積極開拓相關(guān)應(yīng)用市場(chǎng)，并已在消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)部分突破。在視覺檢測(cè)領(lǐng)域及Meta AI眼鏡領(lǐng)域，均已獲得千萬級(jí)量產(chǎn)訂單，量產(chǎn)交付進(jìn)展順利。同時(shí)，公司正積極拓展其他新業(yè)務(wù)賽道，目前已成功進(jìn)入寧德時(shí)代供應(yīng)商體系，并取得三星電子的VenderCode，為后續(xù)合作奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持此前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)卓兆點(diǎn)膠2025-2027年?duì)I收達(dá)到3.40/3.85/4.36億元，同比增速分別為171.74%/13.24%/13.29%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為0.54/0.63/0.83億元，按2025年8月11日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為48.64/41.81/32.01倍。公司作為行業(yè)內(nèi)增速快、創(chuàng)新力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，市值尚較低。基于此，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈依賴風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)、公司業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、存貨金額較大風(fēng)險(xiǎn)、收購風(fēng)險(xiǎn)

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