今年以來，在多重利好催化下，和譽-B(02256)股價一路走高。8月11日，公司股價成功躍過IPO發(fā)行價12.46港元，最終收漲5.93%，次日，公司盤中股價觸及13.67港元，繼續(xù)刷新上市新高，而公司股價年初至今漲幅也即將來到200%。

　　

究其原因，在于當前政策紅利疊加港股創(chuàng)新藥板塊投資趨暖，帶動企業(yè)創(chuàng)新價值驗證在估值評判中的權重持續(xù)提高：相較此前“18A寒冬”時期的保守態(tài)度，當下投資者更看重創(chuàng)新藥企的研發(fā)成果能否高效轉(zhuǎn)化為商業(yè)化能力，以及企業(yè)“自我造血”后是否存在可觀的預期差收益。

　　

而上述股價增幅數(shù)據(jù)反映的便是市場對和譽長期價值的高度認可。

　　

值得一提的是，8月13日，和譽宣布，根據(jù)MSCI(明晟公司)公布的2025年8月指數(shù)審議結果，公司憑借持續(xù)創(chuàng)新能力和商業(yè)化進展，成功被納入MSCI全球小盤股指數(shù)(MSCI Global Small Cap Index)成分股。

　　

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，MSCI指數(shù)作為全球最具影響力的指數(shù)體系之一，其追蹤資金規(guī)模超17萬億美元。此次納入意味著全球被動型基金(如ETF)可能增持和譽股票，進一步提升公司市場流動性與國際關注度。

　　

完善“創(chuàng)新-盈利”閉環(huán)，造血能力顯著提升

　　

回顧自2021年下半年至今的港股18A板塊波動趨穩(wěn)歷程，其中成功穿越牛熊周期的大多是擁有扎實創(chuàng)新實力、安全邊際更高的企業(yè)，和譽便是其中之一，而公司內(nèi)在價值拉升的關鍵載體便是創(chuàng)新價值持續(xù)釋放的核心品種匹米替尼。

　　

作為中國自主研發(fā)進入全球III期TGCT臨床試驗的CSF-1R抑制劑，匹米替尼目前已獲中美歐多國監(jiān)管機構突破性療法認定。作為CSF-1R抑制劑賽道的全球潛在BIC藥物，匹米替尼不僅在TGCT適應癥表現(xiàn)突出，在cGVHD等多種適應癥上還有更大想象空間。

　　

今年以來，在多重利好催化下，和譽-B(02256)股價一路走高。8月11日，公司股價成功躍過IPO發(fā)行價12.46港元，最終收漲5.93%，次日，公司盤中股價觸及13.67港元，繼續(xù)刷新上市新高，而公司股價年初至今漲幅也即將來到200%。

　　

究其原因，在于當前政策紅利疊加港股創(chuàng)新藥板塊投資趨暖，帶動企業(yè)創(chuàng)新價值驗證在估值評判中的權重持續(xù)提高：相較此前“18A寒冬”時期的保守態(tài)度，當下投資者更看重創(chuàng)新藥企的研發(fā)成果能否高效轉(zhuǎn)化為商業(yè)化能力，以及企業(yè)“自我造血”后是否存在可觀的預期差收益。

　　

而上述股價增幅數(shù)據(jù)反映的便是市場對和譽長期價值的高度認可。

　　

值得一提的是，8月13日，和譽宣布，根據(jù)MSCI(明晟公司)公布的2025年8月指數(shù)審議結果，公司憑借持續(xù)創(chuàng)新能力和商業(yè)化進展，成功被納入MSCI全球小盤股指數(shù)(MSCI Global Small Cap Index)成分股。

　　

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，MSCI指數(shù)作為全球最具影響力的指數(shù)體系之一，其追蹤資金規(guī)模超17萬億美元。此次納入意味著全球被動型基金(如ETF)可能增持和譽股票，進一步提升公司市場流動性與國際關注度。

　　

完善“創(chuàng)新-盈利”閉環(huán)，造血能力顯著提升

　　

回顧自2021年下半年至今的港股18A板塊波動趨穩(wěn)歷程，其中成功穿越牛熊周期的大多是擁有扎實創(chuàng)新實力、安全邊際更高的企業(yè)，和譽便是其中之一，而公司內(nèi)在價值拉升的關鍵載體便是創(chuàng)新價值持續(xù)釋放的核心品種匹米替尼。

　　

作為中國自主研發(fā)進入全球III期TGCT臨床試驗的CSF-1R抑制劑，匹米替尼目前已獲中美歐多國監(jiān)管機構突破性療法認定。作為CSF-1R抑制劑賽道的全球潛在BIC藥物，匹米替尼不僅在TGCT適應癥表現(xiàn)突出，在cGVHD等多種適應癥上還有更大想象空間。

　　

正是因為該藥的“十億美元分子”的潛力十分突出，2023年底公司就其與知名跨國藥企默克達成了一項“高首付、高里程碑、高分成”的BD交易，并在2024年初獲得7000萬美元首付款。這直接推動了公司在2024年首次實現(xiàn)全年盈利，并產(chǎn)生了豐富的現(xiàn)金流，為公司中長期創(chuàng)新研發(fā)提供了可觀的資金保障。

　　

在強勁的研發(fā)投入支持下，去年11月，匹米替尼的全球III期MANEUVER研究積極頂線結果出爐。今年上半年，匹米替尼在繼5月獲得中國NMPA批準納入優(yōu)先審評后，其用于治療TGCT的NDA申請在6月再獲NMPA批準。除此之外，匹米替尼還分別獲中國NMPA及美國FDA授予的BTD，同時獲歐洲藥品管理局([EMA)授予PRIME認定，用于治療不可手術的TGCT患者。與此同時，還獲得了美國FDA授予的快速通道認定(FTD)以及EMA授予的孤兒藥資格(ODD)。

　　

可見。匹米替尼已獲得全球各大權威機構的認證，且在國內(nèi)獲批確定性較高，預示著其商業(yè)化啟動在即。

　　

今年4月1日，和譽官宣：默克已根據(jù)雙方于2023年12月簽訂的授權協(xié)議，行使匹米替尼(ABSK021)的全球商業(yè)化選擇權，行權費用為8500萬美元。在匹米替尼即將商業(yè)化的關鍵節(jié)點，默克選擇行權，足以看出其合作的誠意以及對開發(fā)匹米替尼全球商業(yè)化市場的積極態(tài)度。而加上此次默克支付的行權付款，雙方的BD合作已為和譽帶來逾1.5億美元現(xiàn)金。這也成為和譽完善自身“創(chuàng)新-盈利”正循環(huán)，提升自身造血能力的直接驅(qū)動因素之一。

　　

“開源節(jié)流”背后的長期價值

　　

一家創(chuàng)新藥企進化到Biopharma的重要標志在于，將公司的現(xiàn)金循環(huán)支柱從融資現(xiàn)金流切換到經(jīng)營性凈現(xiàn)金流。這不僅需要藥企擁有現(xiàn)金牛產(chǎn)品，還需要充沛現(xiàn)金儲備。

　　

而和譽之所以有向頭部Biopharma進化的潛質(zhì)，關鍵之一便在于其優(yōu)秀的現(xiàn)金管理能力。2021年下半年開始的“18A寒冬”背后，是逐漸惡化的全球生物醫(yī)藥融資環(huán)境。而當時未盈利創(chuàng)新藥企最大的問題便在于手握“燒錢”研發(fā)管線的同時急需融資現(xiàn)金流，缺乏造血能力便容易導致企業(yè)陷入現(xiàn)金流危機。

　　

而和譽在過去3年，能做到在核心品種III期臨床順利完成且整體研發(fā)管線進度未延緩的情況下，始終保持20億元左右的現(xiàn)金及銀行結余，讓公司財務情況始終處在“現(xiàn)金紅線”以上。

　　

除了精于“節(jié)流”，和譽依托硬核創(chuàng)新技術也在不斷強化自身“開源”能力。智通財經(jīng)APP了解到，穩(wěn)定的收入與現(xiàn)金流增長，為公司帶來的創(chuàng)新研發(fā)端的強支撐。近年來，和譽醫(yī)藥聚焦腫瘤精準治療與免疫治療，覆蓋EGFR、FGFR、CSF-1R，PMRT5等熱門靶點，已建立了22條具有全球競爭力的差異化創(chuàng)新研發(fā)管線，其中多款在研創(chuàng)新藥都具有“同類最優(yōu)”或“全球首創(chuàng)”潛力。

　　

而作為繼匹米替尼之后，和譽管線內(nèi)的第二款“十億美元分子”，全球FGFR4抑制劑同類FIC藥物的依帕戈替尼(ABSK011)顯然值得關注。

　　

今年5月26日，和譽正式宣布依帕戈替尼(ABSK011)獲納入突破性治療品種，擬用于治療既往接受過免疫檢查點抑制劑(ICI)和多靶點酪氨酸激酶抑制劑(mTKI)治療失敗的FGF19過表達晚期肝細胞癌患者。這也是繼匹米替尼(Pimicotinib/ABSK021)之后，和譽第二款獲納入突破性療法的重磅品種。該藥成藥確定性高，且憑借其在競爭格局中的領先地位，目前已實現(xiàn)研發(fā)層面的“彎道超車”，有望成為治療FGF19過表達HCC患者的突破性藥物。

　　

而除了FGFR靶點外，和譽創(chuàng)新管線內(nèi)還有多款優(yōu)質(zhì)管線處于早期臨床和臨床前階段。今年上半年，和譽再度攜4項臨床前研究成果參加了今年的AACR大會，以壁報的形式發(fā)布其自主研發(fā)的EGFR Exon20ins抑制劑ABSK112、PRMT5*MTA抑制劑ABSK131以及KRAS抑制劑的臨床前研究成果，向全球?qū)W界展現(xiàn)自己在小分子創(chuàng)新領域的研發(fā)成績。

　　

以上無一不在體現(xiàn)和譽在“開源”方面的確定性，未來和譽有望通過管線內(nèi)多個具備潛在FIC/BIC產(chǎn)品，打開更多的估值想象空間。

　　

此外，和譽還是港股18A中少數(shù)的通過股價提升投資者投資回報的同時，也通過持續(xù)的注銷式股票回購回饋投資者的創(chuàng)新藥企。今年3月，和譽董事會再次批準了公司動用2億港元在市場上購回股份，截至目前，公司已累計回購982.90萬股，合計7826.5萬港元。

　　

目前來看，港股多家已實現(xiàn)全面商業(yè)化的Biopharma，例如康方生物、亞盛醫(yī)藥等公司股價早已躍過發(fā)行價，且對應PS估值分別達到60.69倍和27.19倍。相較之下，股價同樣躍過發(fā)行價且能持續(xù)通過股票回購方式回報股東的和譽，目前PS估值僅13.38倍，仍存在極大的增長空間。

　　

對此，花旗發(fā)布研報認為和譽現(xiàn)估值偏低，這主要基于和譽2款晚期候選藥pimicotinib與irpagratinib都具高度確定性，且差異化創(chuàng)新管線有望實現(xiàn)對外授權。該行預期irpagratinib二線肝細胞癌三期臨床試驗的成功率極高，其估值應被納入考量因素。因此，和譽依舊值得投資者中長期配置。

　　

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