智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，考慮康師傅控股(00322)毛利率改善，上調(diào)25/26年盈利預(yù)測(cè)3%/6%至44/49億元。公司當(dāng)前交易在14/12倍25/26年P(guān)/E;維持目標(biāo)價(jià)14港元，對(duì)應(yīng)17/15倍25/26年P(guān)/E和23%上行空間，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。公司公布業(yè)績(jī)，1H25收入401億元/同比-2.7%，凈利潤(rùn)22.7億元/同比+20.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)21.1億元(主要剔除資產(chǎn)處置收益2.1億元)/同比+12%，基本符合該行預(yù)期。

中金主要觀點(diǎn)如下：

1H25方便面升級(jí)調(diào)整后步入正軌，飲料受1L裝提價(jià)及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響有所承壓

1H25方便面/飲料收入同比-2.5%/-2.6%，在去年兩個(gè)板塊提價(jià)后市占率均承壓，其中方便面1H25新品成效顯著，番茄雞蛋面老母雞面實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng);新興渠道表現(xiàn)亮眼，電商渠道穩(wěn)居行業(yè)首位，零食渠道增長(zhǎng)翻倍，與山姆等會(huì)員店合作定制產(chǎn)品市場(chǎng)反饋積極。4-5月方便面市占率環(huán)比企穩(wěn)，提價(jià)升級(jí)調(diào)整影響基本結(jié)束。飲料受1L裝提價(jià)及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，分品類看，1H25茶飲料/水/果汁/碳酸其他收入分別同比-6.3%/-6.0%/-13.0%/+6.3%，其中碳酸在去年低基數(shù)下回暖顯著，500ml含糖茶飲銷售額/量均保持穩(wěn)定，茶飲料同比下滑主要由1L裝拖累。公司上半年積極推動(dòng)飲料產(chǎn)品延伸及創(chuàng)新，推出多口味無(wú)糖含糖茶飲、果汁新品多維計(jì)劃、中式養(yǎng)生水等產(chǎn)品，新品占比較此前年份顯著提升。

1H25成本紅利及結(jié)構(gòu)升級(jí)下毛利率改善，整體利潤(rùn)率實(shí)現(xiàn)較好提升

1H25公司毛利率同比+1.9ppt，其中面/飲料毛利率分別同比+0.7/2.5ppt，方便面主要受益于產(chǎn)品提價(jià)及結(jié)構(gòu)優(yōu)化，部分抵消棕櫚油成本上漲壓力;而飲料則持續(xù)受益于成本紅利，充分抵消產(chǎn)能利用率負(fù)面影響。費(fèi)用方面，1H25公司銷售/管理費(fèi)用率分別同比+0.6/0.2ppt，上半年促銷費(fèi)用率降低而廣告投入有所增加，符合公司長(zhǎng)期規(guī)劃。分板塊看，1H25方便面和飲料EBIT率分別同比+1.1/+1.8ppt至8.7%/9.1%;整體看，1H25公司調(diào)整后凈利率同比提升0.7ppt至5.3%，推動(dòng)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，考慮康師傅控股(00322)毛利率改善，上調(diào)25/26年盈利預(yù)測(cè)3%/6%至44/49億元。公司當(dāng)前交易在14/12倍25/26年P(guān)/E;維持目標(biāo)價(jià)14港元，對(duì)應(yīng)17/15倍25/26年P(guān)/E和23%上行空間，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。公司公布業(yè)績(jī)，1H25收入401億元/同比-2.7%，凈利潤(rùn)22.7億元/同比+20.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)21.1億元(主要剔除資產(chǎn)處置收益2.1億元)/同比+12%，基本符合該行預(yù)期。

中金主要觀點(diǎn)如下：

1H25方便面升級(jí)調(diào)整后步入正軌，飲料受1L裝提價(jià)及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響有所承壓

1H25方便面/飲料收入同比-2.5%/-2.6%，在去年兩個(gè)板塊提價(jià)后市占率均承壓，其中方便面1H25新品成效顯著，番茄雞蛋面老母雞面實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng);新興渠道表現(xiàn)亮眼，電商渠道穩(wěn)居行業(yè)首位，零食渠道增長(zhǎng)翻倍，與山姆等會(huì)員店合作定制產(chǎn)品市場(chǎng)反饋積極。4-5月方便面市占率環(huán)比企穩(wěn)，提價(jià)升級(jí)調(diào)整影響基本結(jié)束。飲料受1L裝提價(jià)及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，分品類看，1H25茶飲料/水/果汁/碳酸其他收入分別同比-6.3%/-6.0%/-13.0%/+6.3%，其中碳酸在去年低基數(shù)下回暖顯著，500ml含糖茶飲銷售額/量均保持穩(wěn)定，茶飲料同比下滑主要由1L裝拖累。公司上半年積極推動(dòng)飲料產(chǎn)品延伸及創(chuàng)新，推出多口味無(wú)糖含糖茶飲、果汁新品多維計(jì)劃、中式養(yǎng)生水等產(chǎn)品，新品占比較此前年份顯著提升。

1H25成本紅利及結(jié)構(gòu)升級(jí)下毛利率改善，整體利潤(rùn)率實(shí)現(xiàn)較好提升

1H25公司毛利率同比+1.9ppt，其中面/飲料毛利率分別同比+0.7/2.5ppt，方便面主要受益于產(chǎn)品提價(jià)及結(jié)構(gòu)優(yōu)化，部分抵消棕櫚油成本上漲壓力;而飲料則持續(xù)受益于成本紅利，充分抵消產(chǎn)能利用率負(fù)面影響。費(fèi)用方面，1H25公司銷售/管理費(fèi)用率分別同比+0.6/0.2ppt，上半年促銷費(fèi)用率降低而廣告投入有所增加，符合公司長(zhǎng)期規(guī)劃。分板塊看，1H25方便面和飲料EBIT率分別同比+1.1/+1.8ppt至8.7%/9.1%;整體看，1H25公司調(diào)整后凈利率同比提升0.7ppt至5.3%，推動(dòng)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

2H25方便面收入展望積極，全年收入有望保持平穩(wěn)，利潤(rùn)率維持提升趨勢(shì)

該行預(yù)計(jì)7月公司方便面收入實(shí)現(xiàn)中低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，其中容器面和高價(jià)袋面轉(zhuǎn)正增長(zhǎng)，帶動(dòng)面結(jié)構(gòu)改善，考慮方便面市占率環(huán)比企穩(wěn)，該行判斷提價(jià)調(diào)整基本完成，2H面有望同增中低單位數(shù)。飲料方面，該行預(yù)計(jì)2H碳酸有望延續(xù)1H增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，目前500ml產(chǎn)品提價(jià)進(jìn)度達(dá)40%左右;康飲方面，由于行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，該行預(yù)計(jì)7月飲料表現(xiàn)延續(xù)2Q承壓態(tài)勢(shì)，但下半年降幅有望較上半年收窄。考慮PET、白糖、面粉價(jià)格有望帶來(lái)成本利好，該行預(yù)計(jì)2H25毛利率有望繼續(xù)提升。整體看，該行預(yù)計(jì)公司全年收入同比持穩(wěn)，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求疲弱;競(jìng)爭(zhēng)加劇;原材料價(jià)格大幅上行。

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