證券之星 李若菡

中國(guó)移動(dòng)(600941.SH)在今年上半年交出了一份增利不增收的成績(jī)單，這也是公司近五年來營(yíng)收首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

證券之星注意到，隨著傳統(tǒng)通信需求趨于飽和、新增用戶空間有限，公司C端業(yè)務(wù)陷入用戶增長(zhǎng)乏力、營(yíng)收下滑的困境。加之政企及家庭業(yè)務(wù)增速回落，公司的營(yíng)收隨之下滑。目前，公司正大力推進(jìn)AI業(yè)務(wù)發(fā)展，但該業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較小，尚難對(duì)業(yè)績(jī)形成有效支撐。

不僅如此，在套餐收費(fèi)過高、亂扣費(fèi)等問題至今未得到有效解決的背景下，公司董事長(zhǎng)有關(guān)攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)已變質(zhì)的言論引發(fā)網(wǎng)友廣泛質(zhì)疑。

C端業(yè)務(wù)連降兩年，投訴量高居榜首

2025年半年報(bào)顯示，中國(guó)移動(dòng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5437.69億元，同比下滑0.54%；歸母凈利潤(rùn)為842.35億元，同比增長(zhǎng)5.03%，出現(xiàn)增利不增收的情況。

在業(yè)績(jī)說明會(huì)上，公司董事長(zhǎng)楊杰表示，公司更加注重高質(zhì)量發(fā)展，主動(dòng)放棄低效、無效的業(yè)務(wù)，追求有利潤(rùn)、有現(xiàn)金流的收入。高基數(shù)基礎(chǔ)上想要保持快速增長(zhǎng)，難度確實(shí)加大了。

分業(yè)務(wù)來看，無線上網(wǎng)業(yè)務(wù)作為中國(guó)移動(dòng)的大營(yíng)收來源，其收入為1955億元，同比下滑4.7%。同時(shí)，語(yǔ)音業(yè)務(wù)、短彩信業(yè)務(wù)均出現(xiàn)不同程度的下滑，其營(yíng)收分別為342億元、161億元，同比下滑幅度分別為5.7%、0.7%，公司的傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮。

相比之下，中國(guó)移動(dòng)的有線寬帶業(yè)務(wù)和應(yīng)用及信息服務(wù)收入表現(xiàn)較為亮眼，對(duì)應(yīng)收入分別為686億元、1367億元，同比分別增長(zhǎng)8.9%、5.9%。不過，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)仍難以完全彌補(bǔ)傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)下滑帶來的影響，導(dǎo)致整體營(yíng)收承壓。

從客戶群體來看，中國(guó)移動(dòng)業(yè)務(wù)主要面向四大市場(chǎng)，分別為個(gè)人市場(chǎng)、家庭市場(chǎng)(H)、政企市場(chǎng)(B)、新興市場(chǎng)(N)。其中，C端作為中國(guó)移動(dòng)的主戰(zhàn)場(chǎng)，為公司貢獻(xiàn)了超四成營(yíng)收。

證券之星 李若菡

中國(guó)移動(dòng)(600941.SH)在今年上半年交出了一份增利不增收的成績(jī)單，這也是公司近五年來營(yíng)收首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

證券之星注意到，隨著傳統(tǒng)通信需求趨于飽和、新增用戶空間有限，公司C端業(yè)務(wù)陷入用戶增長(zhǎng)乏力、營(yíng)收下滑的困境。加之政企及家庭業(yè)務(wù)增速回落，公司的營(yíng)收隨之下滑。目前，公司正大力推進(jìn)AI業(yè)務(wù)發(fā)展，但該業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較小，尚難對(duì)業(yè)績(jī)形成有效支撐。

不僅如此，在套餐收費(fèi)過高、亂扣費(fèi)等問題至今未得到有效解決的背景下，公司董事長(zhǎng)有關(guān)攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)已變質(zhì)的言論引發(fā)網(wǎng)友廣泛質(zhì)疑。

C端業(yè)務(wù)連降兩年，投訴量高居榜首

2025年半年報(bào)顯示，中國(guó)移動(dòng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5437.69億元，同比下滑0.54%；歸母凈利潤(rùn)為842.35億元，同比增長(zhǎng)5.03%，出現(xiàn)增利不增收的情況。

在業(yè)績(jī)說明會(huì)上，公司董事長(zhǎng)楊杰表示，公司更加注重高質(zhì)量發(fā)展，主動(dòng)放棄低效、無效的業(yè)務(wù)，追求有利潤(rùn)、有現(xiàn)金流的收入。高基數(shù)基礎(chǔ)上想要保持快速增長(zhǎng)，難度確實(shí)加大了。

分業(yè)務(wù)來看，無線上網(wǎng)業(yè)務(wù)作為中國(guó)移動(dòng)的大營(yíng)收來源，其收入為1955億元，同比下滑4.7%。同時(shí)，語(yǔ)音業(yè)務(wù)、短彩信業(yè)務(wù)均出現(xiàn)不同程度的下滑，其營(yíng)收分別為342億元、161億元，同比下滑幅度分別為5.7%、0.7%，公司的傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮。

相比之下，中國(guó)移動(dòng)的有線寬帶業(yè)務(wù)和應(yīng)用及信息服務(wù)收入表現(xiàn)較為亮眼，對(duì)應(yīng)收入分別為686億元、1367億元，同比分別增長(zhǎng)8.9%、5.9%。不過，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)仍難以完全彌補(bǔ)傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)下滑帶來的影響，導(dǎo)致整體營(yíng)收承壓。

從客戶群體來看，中國(guó)移動(dòng)業(yè)務(wù)主要面向四大市場(chǎng)，分別為個(gè)人市場(chǎng)、家庭市場(chǎng)(H)、政企市場(chǎng)(B)、新興市場(chǎng)(N)。其中，C端作為中國(guó)移動(dòng)的主戰(zhàn)場(chǎng)，為公司貢獻(xiàn)了超四成營(yíng)收。

證券之星注意到，隨著傳統(tǒng)通信需求趨于飽和、人口紅利漸退，中國(guó)移動(dòng)C端用戶增長(zhǎng)放緩。

2025年上半年，移動(dòng)客戶總數(shù)為10.05億戶，凈增56萬戶，去年同期凈增926萬戶。其中，公司5G網(wǎng)絡(luò)客戶達(dá)到5.99億戶，凈增4691萬戶，去年同期則凈增4900萬戶，客戶凈增速均在明顯放緩。同時(shí)，公司的APRU(每用戶平均收入)延續(xù)上一年下滑的態(tài)勢(shì)，為49.5元，同比下滑2.94%。

同時(shí)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇給公司的C端業(yè)務(wù)造成沖擊。董事長(zhǎng)楊杰指出，攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)本意是為了改善服務(wù)、讓客戶擁有選擇權(quán)，目前演變成惡性競(jìng)爭(zhēng)的手段，出現(xiàn)很多不合規(guī)、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象。同時(shí)，手機(jī)出貨量負(fù)增長(zhǎng)、換機(jī)周期延長(zhǎng)至三年左右，導(dǎo)致用戶消費(fèi)意愿低迷；大流量數(shù)據(jù)卡、低價(jià)數(shù)據(jù)卡網(wǎng)上銷售渠道眾多，亦對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。在這一背景下，中國(guó)移動(dòng)C端業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑，其在上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為2447億元，同比下降4.3%，已連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。證券之星注意到，公司董事長(zhǎng)有關(guān)攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)的言論引發(fā)了廣泛討論。不少網(wǎng)友指出，公司在強(qiáng)調(diào)攜號(hào)轉(zhuǎn)網(wǎng)帶來的競(jìng)爭(zhēng)亂象時(shí)，卻回避了自身套餐收費(fèi)過高、亂扣費(fèi)等問題。

不僅如此，公司的殺熟行為、套餐升級(jí)容易降檔難、合約期限制轉(zhuǎn)網(wǎng)等問題也長(zhǎng)期被消費(fèi)者詬病。在黑貓投訴平臺(tái)上，中國(guó)移動(dòng)的投訴量為三大運(yùn)營(yíng)商之首，其投訴量高超49萬條，遠(yuǎn)高于中國(guó)電信的15萬條、中國(guó)聯(lián)通的36萬條。

政企業(yè)務(wù)增速回落，應(yīng)收賬款持續(xù)攀升

證券之星注意到，被視為第二增長(zhǎng)曲線的政企市場(chǎng)(B)，其增長(zhǎng)動(dòng)能減弱。2025年上半年，中國(guó)移動(dòng)的政企業(yè)務(wù)(含云計(jì)算、ICT等)收入為1182億元，同比增長(zhǎng)5.6%，與去年同期7.3%相比，其增速有所放緩。

需要指出的是，近年來，隨著政企業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大，公司的應(yīng)收賬款持續(xù)攀升。由于公司的政企業(yè)務(wù)的項(xiàng)目付款存在周期特點(diǎn)，政企應(yīng)收賬款年中回收進(jìn)度相對(duì)較慢。2025年上半年，中國(guó)移動(dòng)的應(yīng)收賬款為1058億元，同比增長(zhǎng)25.47%，創(chuàng)近五年新高。

而應(yīng)收賬款的增加影響了公司的現(xiàn)金流表現(xiàn)。公司在上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為838億元，同比下降36.2%。

此外，中國(guó)移動(dòng)的家庭及新興市場(chǎng)的營(yíng)收增速也呈現(xiàn)放緩的態(tài)勢(shì)。2025年上半年，公司上述兩大市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的營(yíng)收分別為750億元、291億元，同比分別增長(zhǎng)7.4%、9.3%，增速分別下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)、3.9個(gè)百分點(diǎn)。

目前，公司正全面推進(jìn)AI業(yè)務(wù)的發(fā)展，圍繞強(qiáng)化算力供給、升級(jí)九天通專大模型矩陣、AI+應(yīng)用等方面。同時(shí)，在資本開支方面，公司持續(xù)聚焦算力領(lǐng)域，2025年上半年資本開支為584億元。

公司總經(jīng)理何飚稱，資本開支重點(diǎn)圍繞算力領(lǐng)域，而算力的核心是AI。去年是中國(guó)移動(dòng)AI投資的大年，投資規(guī)模超過百億元，今年AI相關(guān)的投資仍然會(huì)在原有基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升，從而強(qiáng)化AI作為公司核心戰(zhàn)略的目標(biāo)。

目前，中國(guó)移動(dòng)的AI相關(guān)收入主要來自于算力服務(wù)、大模型、數(shù)據(jù)標(biāo)注以及各類AI應(yīng)用等渠道。董事長(zhǎng)楊杰在業(yè)績(jī)說明會(huì)上透露，中國(guó)移動(dòng)的AI相關(guān)收入已經(jīng)達(dá)到幾十億元的數(shù)量級(jí)。不過，相較于公司整體千億級(jí)的營(yíng)收體量，AI相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模仍相對(duì)較小。

證券之星注意到，盡管公司的歸母凈利潤(rùn)在上半年保持增長(zhǎng)，但其增速放緩的跡象不容忽視。2022年上半年至2025年上半年，公司歸母凈利潤(rùn)的增速分別為18.87%、8.39%、5.29%、5.03%，已連降三年。

在這一背景下，中國(guó)移動(dòng)加強(qiáng)源頭管控、轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式、深化AI賦能等手段，推動(dòng)各領(lǐng)域成本管控。2025年上半年，公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用以及研發(fā)費(fèi)用均出現(xiàn)不同程度的下滑，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)661.15億元，同比下滑3.52%。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)