基石投資者在港股市場(chǎng)向來(lái)扮演著 “意見(jiàn)領(lǐng)袖” 的角色，在今年A+H上市浪潮下，這一群體的結(jié)構(gòu)分布與配置邏輯自然也成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

　　

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在今年港股上市浪潮中，已有10家A股企業(yè)完成A+H兩地上市，合計(jì)募資達(dá)886.24億港元。與去年同期的0家相比，今年A+H企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，且募資規(guī)模創(chuàng)下歷年同期A股企業(yè)赴港上市的最高紀(jì)錄。在此趨勢(shì)下，哪些基石投資者在為這些A+H上市企業(yè) “背書”，自然成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，而這也顯現(xiàn)了國(guó)際資本對(duì)香港市場(chǎng)的認(rèn)可。

　　

針對(duì)今年基石投資港股IPO情況，記者向某香港券商高管了解到，從今年港股IPO市場(chǎng)來(lái)看，行業(yè)龍頭企業(yè)在吸引國(guó)際基石投資者方面表現(xiàn)突出，如寧德時(shí)代吸引了包括科威特投資局等23家國(guó)際頂尖基石投資者認(rèn)購(gòu)，國(guó)際配售占比達(dá) 92.5% ；恒瑞醫(yī)藥也吸引了景順、瑞銀資管、高瓴資本等多名基石投資人，認(rèn)購(gòu)金額占到發(fā)行規(guī)模的四成以上。但對(duì)于非頭部企業(yè)，國(guó)際投資者參與度則相對(duì)較低。

　　

“發(fā)行人是龍頭企業(yè)，才能真正的吸引國(guó)際投資者?！蹦诚愀廴谈吖苋绱丝偨Y(jié)。不僅如此，對(duì)于非頭部企業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)際投資者參與基石投資并非僅僅出于對(duì)企業(yè)基本面的看好，背后還存在著更多“利益互換”的考量。

　　

A+H企業(yè)中，基石投資者更青睞哪些企業(yè)？

　　

按時(shí)間順序來(lái)看，年內(nèi)已上市的10家A+H企業(yè)分別為峰岹科技、藍(lán)思科技、安井食品、三花智控、海天味業(yè)、吉宏股份、恒瑞醫(yī)藥、寧德時(shí)代、鈞達(dá)股份、赤峰黃金。觀察這些企業(yè)的基石投資者參與活躍度，可從行業(yè)地位與國(guó)際投資者結(jié)構(gòu)兩個(gè)維度切入。

　　

　　

若排除基石投資者背后實(shí)控人所屬地區(qū)這一因素，于本年亮相港股市場(chǎng)的10家A+H企業(yè)引進(jìn)基石投資者在數(shù)據(jù)層面已顯現(xiàn)出一大特點(diǎn)：龍頭企業(yè)對(duì)基石投資者的吸引力顯著高于非龍頭企業(yè)，強(qiáng)大的行業(yè)地位及穩(wěn)定的盈利能力，能為基石投資者注入更強(qiáng)信心，從而吸引更多參與者。

　　

基石投資者在港股市場(chǎng)向來(lái)扮演著 “意見(jiàn)領(lǐng)袖” 的角色，在今年A+H上市浪潮下，這一群體的結(jié)構(gòu)分布與配置邏輯自然也成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

　　

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在今年港股上市浪潮中，已有10家A股企業(yè)完成A+H兩地上市，合計(jì)募資達(dá)886.24億港元。與去年同期的0家相比，今年A+H企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，且募資規(guī)模創(chuàng)下歷年同期A股企業(yè)赴港上市的最高紀(jì)錄。在此趨勢(shì)下，哪些基石投資者在為這些A+H上市企業(yè) “背書”，自然成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，而這也顯現(xiàn)了國(guó)際資本對(duì)香港市場(chǎng)的認(rèn)可。

　　

針對(duì)今年基石投資港股IPO情況，記者向某香港券商高管了解到，從今年港股IPO市場(chǎng)來(lái)看，行業(yè)龍頭企業(yè)在吸引國(guó)際基石投資者方面表現(xiàn)突出，如寧德時(shí)代吸引了包括科威特投資局等23家國(guó)際頂尖基石投資者認(rèn)購(gòu)，國(guó)際配售占比達(dá) 92.5% ；恒瑞醫(yī)藥也吸引了景順、瑞銀資管、高瓴資本等多名基石投資人，認(rèn)購(gòu)金額占到發(fā)行規(guī)模的四成以上。但對(duì)于非頭部企業(yè)，國(guó)際投資者參與度則相對(duì)較低。

　　

“發(fā)行人是龍頭企業(yè)，才能真正的吸引國(guó)際投資者?！蹦诚愀廴谈吖苋绱丝偨Y(jié)。不僅如此，對(duì)于非頭部企業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)際投資者參與基石投資并非僅僅出于對(duì)企業(yè)基本面的看好，背后還存在著更多“利益互換”的考量。

　　

A+H企業(yè)中，基石投資者更青睞哪些企業(yè)？

　　

按時(shí)間順序來(lái)看，年內(nèi)已上市的10家A+H企業(yè)分別為峰岹科技、藍(lán)思科技、安井食品、三花智控、海天味業(yè)、吉宏股份、恒瑞醫(yī)藥、寧德時(shí)代、鈞達(dá)股份、赤峰黃金。觀察這些企業(yè)的基石投資者參與活躍度，可從行業(yè)地位與國(guó)際投資者結(jié)構(gòu)兩個(gè)維度切入。

　　

　　

若排除基石投資者背后實(shí)控人所屬地區(qū)這一因素，于本年亮相港股市場(chǎng)的10家A+H企業(yè)引進(jìn)基石投資者在數(shù)據(jù)層面已顯現(xiàn)出一大特點(diǎn)：龍頭企業(yè)對(duì)基石投資者的吸引力顯著高于非龍頭企業(yè)，強(qiáng)大的行業(yè)地位及穩(wěn)定的盈利能力，能為基石投資者注入更強(qiáng)信心，從而吸引更多參與者。

　　

作為行業(yè)龍頭及年內(nèi)全球最大規(guī)模 IPO，寧德時(shí)代的表現(xiàn)尤為突出。此次上市港股匯聚了23家基石投資者參與，涵蓋能源巨頭、主權(quán)財(cái)富基金和市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)在內(nèi)的基石投資者合計(jì)認(rèn)購(gòu)約203.71億港元，占全球發(fā)售總額比為57.13%。其中，中石化(香港)和科威特投資局各認(rèn)購(gòu) 38.76 億港元，為最大手筆。

　　

無(wú)獨(dú)有偶，同為行業(yè)龍頭的三花智控，基石投資者參與家數(shù)也超過(guò)10家，進(jìn)一步印證了頭部企業(yè)在吸引基石投資者方面的強(qiáng)大號(hào)召力。

　　

與龍頭企業(yè)形成反差的是，像吉宏股份、鈞達(dá)股份、赤峰黃金的基石投資者均處于少數(shù)。而這背后的邏輯不難理解，龍頭企業(yè)在發(fā)展前景和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性上被市場(chǎng)廣泛看好，這類優(yōu)秀標(biāo)的自然更易獲得基石投資者青睞，畢竟各方都看重對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)紅利的分享。相比之下，對(duì)于那些存在更多不確定性、投資回報(bào)預(yù)期較低的企業(yè)，基石投資者在參與時(shí)會(huì)更為謹(jǐn)慎，往往優(yōu)先選擇自身熟知且具有行業(yè)影響力的企業(yè)。

　　

值得關(guān)注的是，部分產(chǎn)業(yè)資本會(huì)以基石投資者身份參與港股上市企業(yè)，而這些產(chǎn)業(yè)資本通常與上市公司存在業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)。以峰岹科技為例，基石投資者中就包括三花智控，兩家企業(yè)于今年初簽署了《合作框架協(xié)議》，互為重要合作伙伴，這種基于業(yè)務(wù)協(xié)同的投資布局，也成為基石投資領(lǐng)域的一大看點(diǎn)。

　　

國(guó)際投資者在港股IPO中參與度如何？

　　

從基石投資者的結(jié)構(gòu)分布觀察，國(guó)際投資者占比較高的A+H企業(yè)依次為恒瑞醫(yī)藥、藍(lán)思科技、吉宏股份、寧德時(shí)代、三花智控。體現(xiàn)區(qū)分的是，基石投資者因青睞龍頭企業(yè)認(rèn)購(gòu)更多份額，而細(xì)分可見(jiàn)，國(guó)際投資者不單單是對(duì)因龍頭企業(yè)知名度與影響力更大而投注其中，同時(shí)還布局科技、生物醫(yī)藥等兼具成長(zhǎng)性與確定性的熱門賽道。

　　

在具體決策過(guò)程中，國(guó)際資本的考量體系呈現(xiàn)出清晰的優(yōu)先級(jí)：首先聚焦企業(yè)的行業(yè)地位與所在板塊的長(zhǎng)期市場(chǎng)前景，以此作為評(píng)估投資回報(bào)率的核心依據(jù)；其次，以行業(yè)周期性波動(dòng)可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)敞口為判斷依據(jù)，從而篩選出風(fēng)險(xiǎn)收益比更優(yōu)、風(fēng)險(xiǎn)可控性更強(qiáng)的標(biāo)的。

　　

整體而言，吸引國(guó)際投資者活躍參與新股上市，涉及多維度的復(fù)雜考量。對(duì)此，記者向某香港券商高管了解到，真正吸引國(guó)際投資者的固然是龍頭企業(yè)，但對(duì)于一些參與非頭部企業(yè)的基石投資者而言，背后更多涉及“利益互換”的考量。

　　

一方面，企業(yè)需要找到足夠的基石投資人以確保發(fā)行成功，部分投資者可能會(huì)借此與企業(yè)達(dá)成默契，企業(yè)通過(guò)提供一定的優(yōu)惠條件或未來(lái)合作承諾等，換取投資者對(duì)發(fā)行的支持；另一方面，一些國(guó)際投資者也希望借助參與投資的機(jī)會(huì)，打開(kāi)特定領(lǐng)域的市場(chǎng)大門，與企業(yè)建立合作關(guān)系，進(jìn)而獲取企業(yè)背后的資源。這種雙向的利益訴求，構(gòu)成了非頭部企業(yè)吸引基石投資的重要邏輯。

　　

港股吸引力將持續(xù)

　　

長(zhǎng)期來(lái)看，港股對(duì)全球投資者的吸引力還將持續(xù)顯現(xiàn)。不僅A股企業(yè)赴港上市的熱潮仍在延續(xù)，南向資金的持續(xù)涌入正深刻影響AH股估值體系。

　　

數(shù)據(jù)顯示，在今年已遞表的251家IPO中，含已上市的A股公司為54家，占比達(dá)21.5%，另有 40 家A股公司已通過(guò)公告明確赴港發(fā)行H股的計(jì)劃。

　　

其次，據(jù)中金公司研報(bào)團(tuán)隊(duì)分析，2024年2月至今，南向成交占比從約20%抬升至接近35%，AH溢價(jià)整體回落，當(dāng)前處于125%的低位。受益于港股近半年多的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)和南向資金的持續(xù)涌入，AH溢價(jià)大幅回落，個(gè)別公司甚至出現(xiàn)了A股較港股大幅折價(jià)的“罕見(jiàn)”情形。寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥等A to H上市后表現(xiàn)優(yōu)異，當(dāng)前分別交易31%和15%的倒掛。

　　

國(guó)際資本的配置動(dòng)向同樣凸顯港股吸引力。高盛研報(bào)分析，近期參與認(rèn)購(gòu)香港新股的投資者約3分之2來(lái)自外資、約3分之1為本地投資者。退休基金、主權(quán)基金等國(guó)際長(zhǎng)線投資者正增加參與認(rèn)購(gòu)香港新股。同時(shí)，國(guó)際資金正溫和地流出美國(guó)長(zhǎng)期債券和股票市場(chǎng)，估值合理、具可觀增長(zhǎng)潛力的香港上市公司，對(duì)國(guó)際投資者資產(chǎn)配置具相當(dāng)吸引力。

　　

本文轉(zhuǎn)自“財(cái)聯(lián)社”；智通財(cái)經(jīng)編輯：劉璇。

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