東吳證券股份有限公司陳海進(jìn),李雅文近期對(duì)晶晨股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)盈利能力提升》，給予晶晨股份買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　晶晨股份(688099) 　　投資要點(diǎn) 　　25H1營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力顯著增強(qiáng)。據(jù)公司25年中報(bào)，25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.3億元，yoy+10.42%；毛利率36.8%，同比上升1.43pcts；歸母凈利潤(rùn)4.97億元，同比增長(zhǎng)37.12%。25Q2單季營(yíng)收18.01億元，yoy+9.94%，qoq+17.72%；毛利率37.29%，同比增長(zhǎng)0.95pcts，環(huán)比增長(zhǎng)1.06pcts；銷(xiāo)售凈利率16.95%，同比增長(zhǎng)2.63pcts，環(huán)比增長(zhǎng)4.65pcts。公司產(chǎn)品組合優(yōu)化帶動(dòng)毛利率增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)凈利率。 　　機(jī)頂盒業(yè)務(wù)技術(shù)領(lǐng)先，8K芯片獲國(guó)內(nèi)外運(yùn)營(yíng)商訂單。公司S系列SoC芯片采用6nm先進(jìn)制程，支持8K超高清解碼，具備智能端側(cè)處理能力，已獲Google、Amazon等國(guó)際平臺(tái)認(rèn)證，2025年上半年銷(xiāo)量超400萬(wàn)顆，全年預(yù)計(jì)突破千萬(wàn)顆；8K芯片S928X在國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商全面中標(biāo)并獲海外Top運(yùn)營(yíng)商訂單，將實(shí)現(xiàn)百萬(wàn)級(jí)出貨，顯示其在智能顯示領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力與市場(chǎng)認(rèn)可度。 　　AIoT產(chǎn)品快速放量，Wi-Fi芯片銷(xiāo)量持續(xù)攀升。公司已在19款商用芯片中集成自研智能端側(cè)算力單元，受益于智能家居市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)以及端側(cè)智能技術(shù)滲透率的進(jìn)一步提升，2025年上半年出貨量達(dá)900萬(wàn)顆，遠(yuǎn)超2024年全年總和，顯示AI邊緣計(jì)算布局初具規(guī)模；Wi-Fi芯片銷(xiāo)量持續(xù)攀升，2025年上半年銷(xiāo)量超800萬(wàn)顆，Wi-Fi6芯片銷(xiāo)量在第二季度突破150萬(wàn)顆，銷(xiāo)量占比升至近30%，反映其在無(wú)線連接市場(chǎng)的滲透率和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升。 　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司多媒體智能終端芯片業(yè)務(wù)未來(lái)仍有增長(zhǎng)潛力，且Wi-Fi芯片和汽車(chē)電子芯片有望打開(kāi)第二成長(zhǎng)空間，我們維持2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入預(yù)期為73.1/88.32/103.91億元，略微上調(diào)歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為10.6/14.1/18.3億元(前值10.6/14.07/18.26億元)。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)升級(jí)不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。

東吳證券股份有限公司陳海進(jìn),李雅文近期對(duì)晶晨股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)盈利能力提升》，給予晶晨股份買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　晶晨股份(688099) 　　投資要點(diǎn) 　　25H1營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力顯著增強(qiáng)。據(jù)公司25年中報(bào)，25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.3億元，yoy+10.42%；毛利率36.8%，同比上升1.43pcts；歸母凈利潤(rùn)4.97億元，同比增長(zhǎng)37.12%。25Q2單季營(yíng)收18.01億元，yoy+9.94%，qoq+17.72%；毛利率37.29%，同比增長(zhǎng)0.95pcts，環(huán)比增長(zhǎng)1.06pcts；銷(xiāo)售凈利率16.95%，同比增長(zhǎng)2.63pcts，環(huán)比增長(zhǎng)4.65pcts。公司產(chǎn)品組合優(yōu)化帶動(dòng)毛利率增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)凈利率。 　　機(jī)頂盒業(yè)務(wù)技術(shù)領(lǐng)先，8K芯片獲國(guó)內(nèi)外運(yùn)營(yíng)商訂單。公司S系列SoC芯片采用6nm先進(jìn)制程，支持8K超高清解碼，具備智能端側(cè)處理能力，已獲Google、Amazon等國(guó)際平臺(tái)認(rèn)證，2025年上半年銷(xiāo)量超400萬(wàn)顆，全年預(yù)計(jì)突破千萬(wàn)顆；8K芯片S928X在國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商全面中標(biāo)并獲海外Top運(yùn)營(yíng)商訂單，將實(shí)現(xiàn)百萬(wàn)級(jí)出貨，顯示其在智能顯示領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力與市場(chǎng)認(rèn)可度。 　　AIoT產(chǎn)品快速放量，Wi-Fi芯片銷(xiāo)量持續(xù)攀升。公司已在19款商用芯片中集成自研智能端側(cè)算力單元，受益于智能家居市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)以及端側(cè)智能技術(shù)滲透率的進(jìn)一步提升，2025年上半年出貨量達(dá)900萬(wàn)顆，遠(yuǎn)超2024年全年總和，顯示AI邊緣計(jì)算布局初具規(guī)模；Wi-Fi芯片銷(xiāo)量持續(xù)攀升，2025年上半年銷(xiāo)量超800萬(wàn)顆，Wi-Fi6芯片銷(xiāo)量在第二季度突破150萬(wàn)顆，銷(xiāo)量占比升至近30%，反映其在無(wú)線連接市場(chǎng)的滲透率和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升。 　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司多媒體智能終端芯片業(yè)務(wù)未來(lái)仍有增長(zhǎng)潛力，且Wi-Fi芯片和汽車(chē)電子芯片有望打開(kāi)第二成長(zhǎng)空間，我們維持2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入預(yù)期為73.1/88.32/103.91億元，略微上調(diào)歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為10.6/14.1/18.3億元(前值10.6/14.07/18.26億元)。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)升級(jí)不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開(kāi)源證券股份有限公司陳蓉芳研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.1%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.82億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為27.82。

盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為84.62。

為證券之星據(jù)公開(kāi)信息整理，由AI算法生成(網(wǎng)信算備310104345710301240019號(hào))，不構(gòu)成投資建議。