智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，鑒于嘉佩樂表現(xiàn)優(yōu)于預期，將銀河娛樂(00027) 　　2025和2026年經(jīng)調(diào)整EBITDA預測上調(diào)5%和3%至145.24億港元和153.30億港元。當前股價對應10倍2025年EV/經(jīng)調(diào)整EBITDA(將金融資產(chǎn)視同現(xiàn)金)。該行維持跑贏行業(yè)評級，并基于盈利預測上調(diào)目標價6%至44.80港元，對應11倍2025年EV/經(jīng)調(diào)整EBITDA(將金融資產(chǎn)視同現(xiàn)金)，目標價較當前股價具備11%上行空間。 　　

中金主要觀點如下：

2Q25業(yè)績符合市場一致預期

銀河娛樂公布2Q25業(yè)績：凈收入為120.44億港元，同比增長10%，環(huán)比增長8%，恢復至2Q19水平的91%。經(jīng)調(diào)整EBITDA為35.69億港元，同比增長12%，環(huán)比增長8%，恢復至2Q19水平的82%，與機構一致預期的35.40億港元基本一致。該行認為公司業(yè)績超預期主要得益于：1)嘉佩樂酒店開業(yè)放量，帶動市場份額提升;2)娛樂活動驅(qū)動物業(yè)到訪人數(shù);3)得益于成本控制，公司日均運營成本穩(wěn)定。

管理層業(yè)績電話會議要點如下：

銀河公布中期股息為0.70港元/股，對應約60%的派息率，并將繼續(xù)維持當前的派息率;在中場板塊中，高端中場板塊表現(xiàn)持續(xù)跑贏普通中場，得益于嘉佩樂的開業(yè)驅(qū)動客戶日均理論贏額及消費水平的強勁增長。

銀河將繼續(xù)致力于在中國澳門舉辦各種大型演唱會及娛樂活動，鑒于其看到了綜合度假村作為整體的可持續(xù)性以及回報率的提升。管理層預計2025年資本開支為70億港元，1H25資本開支為30億港元，管理層預計，盡管嘉佩樂酒店開業(yè)，但公司日均運營成本將維持在1Q25相同水平; 　　星際酒店將繼續(xù)向中場為主物業(yè)轉(zhuǎn)型，重點運營電子博彩機，此前的250張博彩桌中的100張已搬至澳門銀河物業(yè)。

管理層預計，由于大多數(shù)衛(wèi)星娛樂場將于2025年底關閉，星際酒店有望受益于衛(wèi)星娛樂場的留存需求; 　　管理層仍有興趣在泰國曼谷投資綜合度假村，并將等待可能出現(xiàn)的外部環(huán)境變化。

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，鑒于嘉佩樂表現(xiàn)優(yōu)于預期，將銀河娛樂(00027) 　　2025和2026年經(jīng)調(diào)整EBITDA預測上調(diào)5%和3%至145.24億港元和153.30億港元。當前股價對應10倍2025年EV/經(jīng)調(diào)整EBITDA(將金融資產(chǎn)視同現(xiàn)金)。該行維持跑贏行業(yè)評級，并基于盈利預測上調(diào)目標價6%至44.80港元，對應11倍2025年EV/經(jīng)調(diào)整EBITDA(將金融資產(chǎn)視同現(xiàn)金)，目標價較當前股價具備11%上行空間。 　　

中金主要觀點如下：

2Q25業(yè)績符合市場一致預期

銀河娛樂公布2Q25業(yè)績：凈收入為120.44億港元，同比增長10%，環(huán)比增長8%，恢復至2Q19水平的91%。經(jīng)調(diào)整EBITDA為35.69億港元，同比增長12%，環(huán)比增長8%，恢復至2Q19水平的82%，與機構一致預期的35.40億港元基本一致。該行認為公司業(yè)績超預期主要得益于：1)嘉佩樂酒店開業(yè)放量，帶動市場份額提升;2)娛樂活動驅(qū)動物業(yè)到訪人數(shù);3)得益于成本控制，公司日均運營成本穩(wěn)定。

管理層業(yè)績電話會議要點如下：

銀河公布中期股息為0.70港元/股，對應約60%的派息率，并將繼續(xù)維持當前的派息率;在中場板塊中，高端中場板塊表現(xiàn)持續(xù)跑贏普通中場，得益于嘉佩樂的開業(yè)驅(qū)動客戶日均理論贏額及消費水平的強勁增長。

銀河將繼續(xù)致力于在中國澳門舉辦各種大型演唱會及娛樂活動，鑒于其看到了綜合度假村作為整體的可持續(xù)性以及回報率的提升。管理層預計2025年資本開支為70億港元，1H25資本開支為30億港元，管理層預計，盡管嘉佩樂酒店開業(yè)，但公司日均運營成本將維持在1Q25相同水平; 　　星際酒店將繼續(xù)向中場為主物業(yè)轉(zhuǎn)型，重點運營電子博彩機，此前的250張博彩桌中的100張已搬至澳門銀河物業(yè)。

管理層預計，由于大多數(shù)衛(wèi)星娛樂場將于2025年底關閉，星際酒店有望受益于衛(wèi)星娛樂場的留存需求; 　　管理層仍有興趣在泰國曼谷投資綜合度假村，并將等待可能出現(xiàn)的外部環(huán)境變化。

風險提示：復蘇進度不及預期;新物業(yè)放量慢于預期;競爭加劇或?qū)е率袌龇蓊~流失。

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