8月12日，浙江春風(fēng)動力(603129)股份有限公司(以下簡稱“春風(fēng)動力”)發(fā)布2025年半年度報(bào)告。

　　

　　報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.55億元，同比增長30.90%，歸母凈利潤達(dá)10.02億元，同比增長41.35%。期內(nèi)延續(xù)了高增長的業(yè)績軌跡，自2022年以來，春風(fēng)動力年度凈利增幅分別達(dá)到70.43%、43.65%和46.08%。

　　

　　春風(fēng)動力主營產(chǎn)品包括全地形車、摩托車和極核兩輪電動車，全地形車和摩托車構(gòu)筑公司基本盤，極核電動車業(yè)務(wù)定位為公司的第三成長曲線。

　　

　　報(bào)告期內(nèi)，全地形車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入47.31億元，同比增長33.95%；摩托車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入33.46億元，同比增長3.03%；電動兩輪車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.72億元，同比大增652.06%。

　　

　　值得注意的是，由于摩托車和全地形車的主要市場均不在國內(nèi)，春風(fēng)動力的收入結(jié)構(gòu)以海外為主。2024年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)海外收入108.06億元，占比達(dá)到73.61%，其中，來自北美和歐洲的收入分別為45.35、40.05億元，二者在整體收入中占比合計(jì)超過50%。

　　

　　一家收入依賴海外的企業(yè)，在當(dāng)前貿(mào)易局勢緊張的情況下，是如何走出上漲曲線的，支撐其股價(jià)的是什么？

　　

　　全球化布局對沖貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)

　　

　　2025年上半年，春風(fēng)動力的核心業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)穩(wěn)健。其傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域全地形車業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼，實(shí)現(xiàn)銷量10.18萬輛，銷售收入達(dá)47.31億元，同比增長33.95%，對總營收的貢獻(xiàn)度高達(dá)48.0%。

　　

　　全地形車作為一種越野性能優(yōu)異、兼具實(shí)用與娛樂功能的四輪交通工具，廣泛應(yīng)用于戶外作業(yè)、休閑運(yùn)動、救援勘探等多個(gè)場景。

　　

　　從行業(yè)整體出口情況看，根據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，2025年1-6月全國全地形車出口量為22.73萬輛，同比微降0.22%；但出口金額累計(jì)達(dá)6.61億美元，實(shí)現(xiàn)了18.46%的增長。

　　

　　8月12日，浙江春風(fēng)動力(603129)股份有限公司(以下簡稱“春風(fēng)動力”)發(fā)布2025年半年度報(bào)告。

　　

　　報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.55億元，同比增長30.90%，歸母凈利潤達(dá)10.02億元，同比增長41.35%。期內(nèi)延續(xù)了高增長的業(yè)績軌跡，自2022年以來，春風(fēng)動力年度凈利增幅分別達(dá)到70.43%、43.65%和46.08%。

　　

　　春風(fēng)動力主營產(chǎn)品包括全地形車、摩托車和極核兩輪電動車，全地形車和摩托車構(gòu)筑公司基本盤，極核電動車業(yè)務(wù)定位為公司的第三成長曲線。

　　

　　報(bào)告期內(nèi)，全地形車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入47.31億元，同比增長33.95%；摩托車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入33.46億元，同比增長3.03%；電動兩輪車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.72億元，同比大增652.06%。

　　

　　值得注意的是，由于摩托車和全地形車的主要市場均不在國內(nèi)，春風(fēng)動力的收入結(jié)構(gòu)以海外為主。2024年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)海外收入108.06億元，占比達(dá)到73.61%，其中，來自北美和歐洲的收入分別為45.35、40.05億元，二者在整體收入中占比合計(jì)超過50%。

　　

　　一家收入依賴海外的企業(yè)，在當(dāng)前貿(mào)易局勢緊張的情況下，是如何走出上漲曲線的，支撐其股價(jià)的是什么？

　　

　　全球化布局對沖貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)

　　

　　2025年上半年，春風(fēng)動力的核心業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)穩(wěn)健。其傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域全地形車業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼，實(shí)現(xiàn)銷量10.18萬輛，銷售收入達(dá)47.31億元，同比增長33.95%，對總營收的貢獻(xiàn)度高達(dá)48.0%。

　　

　　全地形車作為一種越野性能優(yōu)異、兼具實(shí)用與娛樂功能的四輪交通工具，廣泛應(yīng)用于戶外作業(yè)、休閑運(yùn)動、救援勘探等多個(gè)場景。

　　

　　從行業(yè)整體出口情況看，根據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，2025年1-6月全國全地形車出口量為22.73萬輛，同比微降0.22%；但出口金額累計(jì)達(dá)6.61億美元，實(shí)現(xiàn)了18.46%的增長。

　　

　　在廠商出口排名中，春風(fēng)動力、濤濤車業(yè)、重慶潤通位居前三，三家企業(yè)合計(jì)占據(jù)了全國出口總量的76.29%和出口總金額的83.61%。

　　

　　其中，春風(fēng)動力全地形車出口額更是占到全國總額的74.05%，持續(xù)鞏固其行業(yè)龍頭地位。

　　

　　但不容忽視的是，全地形車行業(yè)供需兩端均高度集中，需求主要來自歐美，供給則集中于美日，北美和歐洲是絕對的和第二大市場。

　　

　　以春風(fēng)動力為例，公司2024年年報(bào)顯示，其海外收入高達(dá)108.06億元，占比73.61%，其中北美和歐洲市場貢獻(xiàn)的收入分別為45.35億元和40.05億元，兩者合計(jì)占公司總收入比重超過50%。

　　

　　當(dāng)前貿(mào)易摩擦加劇背景下，對歐美市場的依賴可能放大經(jīng)營波動性。

　　

　　面對美國加征關(guān)稅的壓力，春風(fēng)動力董事長兼總裁賴民杰在2025年季度業(yè)績說明會上表示，關(guān)稅本身雖不直接影響銷售，但會推升成本。他強(qiáng)調(diào)，公司位于墨西哥的工廠在應(yīng)對關(guān)稅戰(zhàn)中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。通過墨西哥工廠生產(chǎn)并向美國出口產(chǎn)品，可以有效降低關(guān)稅影響；同時(shí)，該基地還能更好地響應(yīng)北美市場需求，為公司提供穩(wěn)定的生產(chǎn)和供應(yīng)保障，維護(hù)客戶關(guān)系和市場份額。

　　

　　為此，公司計(jì)劃進(jìn)一步提升墨西哥和泰國工廠面向美國市場的產(chǎn)品比例，并著力提高墨西哥本土零部件開發(fā)及本地采購比例，以增強(qiáng)供應(yīng)鏈彈性和成本競爭力。此外，春風(fēng)動力還將通過產(chǎn)能爬坡和精益生產(chǎn)管理，持續(xù)降低單位制造成本，從而有效對沖關(guān)稅上升帶來的成本壓力。

　　

　　作為公司第二大業(yè)務(wù)支柱，春風(fēng)動力摩托車板塊上半年表現(xiàn)總體穩(wěn)健但增速趨緩。該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷量15.03萬輛，銷售收入33.46億元，同比增長3.03%，占總營收比重34%。其中，國內(nèi)市場成為主要增長引擎，兩輪摩托車銷量7.91萬臺，營收16.97億元，同比提升17.35%，出口端銷量7.13萬輛，貢獻(xiàn)營收16.49億元，維持基本盤穩(wěn)定。

　　

　　值得注意的是，公司的電動兩輪車業(yè)務(wù)作為新業(yè)務(wù)板塊，旗下極核(ZEEHO)電動品牌聚焦高端市場，上半年銷量飆升至25.05萬輛，銷售收入8.72億元，同比增幅高達(dá)652.06%。盡管當(dāng)前規(guī)模仍較小，但其爆發(fā)式增長為公司開辟出第三增長曲線。

　　

　　現(xiàn)金儲備構(gòu)筑安全邊際

　　

　　業(yè)務(wù)基本面保持穩(wěn)健的同時(shí)，春風(fēng)動力也展現(xiàn)出扎實(shí)的財(cái)務(wù)基本面。

　　

　　截至2025年6月末，公司總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)167.45億元，同比增長12.38%，流動資產(chǎn)占比高達(dá)81%，其中貨幣資金儲備充裕，達(dá)85.76億元，為企業(yè)運(yùn)營與戰(zhàn)略投資準(zhǔn)備了充足的“彈藥”。

　　

　　負(fù)債方面，截至報(bào)告期末，公司總負(fù)債97.78億元，資產(chǎn)負(fù)債率58.4%，處于合理水平。且負(fù)債構(gòu)成以經(jīng)營性負(fù)債為主導(dǎo)，應(yīng)付票據(jù)33.73億元，應(yīng)付賬款47.50億元、合同負(fù)債5.08億元，充分反映了公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的強(qiáng)勢議價(jià)地位及訂單儲備。

　　

　　同時(shí)，公司無任何短期或長期有息負(fù)債，財(cái)務(wù)費(fèi)用錄得凈收入1.13億元。償債能力指標(biāo)方面，流動比率1.43、速動比率1.15，均顯著優(yōu)于行業(yè)基準(zhǔn)水平(1.0)，且貨幣資金對全部流動負(fù)債(95.12億元)的覆蓋率高達(dá)90.2%，短期償債風(fēng)險(xiǎn)低。

　　

　　經(jīng)營性現(xiàn)金流方面，上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)24.00億元，同比增長60.84%。銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為102.87億元，現(xiàn)金收入比(與營收比值)達(dá)104%，印證了核心業(yè)務(wù)盈利的真實(shí)性與回款效率。現(xiàn)金流的穩(wěn)定增長來源于全地形車、摩托車及電動兩輪車三大業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同貢獻(xiàn)，具備多元性與可持續(xù)性。

　　

　　報(bào)告期內(nèi)，投資活動現(xiàn)金流凈流出28.0億元，主要用于購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)支出27.3億元?；I資活動現(xiàn)金流凈流出47.72億元，主要源于公司實(shí)施2024年度現(xiàn)金分紅5.87億元(占該年度凈利潤的39.91%)以及債務(wù)清償。

　　

　　財(cái)報(bào)發(fā)布后，企業(yè)基本面獲機(jī)構(gòu)共識性認(rèn)可。8月11日，瑞銀證券發(fā)布評級報(bào)告稱，維持春風(fēng)動力“買入”評級，最高目標(biāo)價(jià)為260元，與此前最高目標(biāo)價(jià)一致。招商證券(600999)也發(fā)布評級報(bào)告稱，維持春風(fēng)動力“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　

　　此外，民生證券維持春風(fēng)動力“推薦”評級，華福證券維持春風(fēng)動力“買入”評級。華福證券稱，持續(xù)看好公司品牌出海能力，公司海外產(chǎn)能布局完善，可靈活應(yīng)對關(guān)稅變化，兩輪車出口+極核電動快速增長，中長期成長空間可觀，持續(xù)看好公司品牌出海能力。

　　

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