平安證券研報(bào)指出，貴州茅臺(tái)1H25實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入911億元，同比+9.2%；歸母凈利454億元，同比+8.9%；2Q25實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入397億元，同比+7.3%；歸母凈利186億元，同比+5.2%。茅臺(tái)酒穩(wěn)健增長(zhǎng)，直銷快速放量。費(fèi)用投入有所增加，盈利能力同比略回落。2Q25毛利率90.4%(毛利/營(yíng)業(yè)收入)，同比-0.3pct。2Q25銷售/管理費(fèi)用率分別為4.5%/4.5%，同比+0.5/-0.3pct，認(rèn)為銷售費(fèi)用率提升系公司加大市場(chǎng)投入所致。考慮消費(fèi)整體壓力，該行下調(diào)公司2025-27年歸母凈利預(yù)測(cè)至939/989/1037億元(原值：948/1034/1116億元)。展望未來(lái)，公司在手工具充足，渠道改革持續(xù)推進(jìn)，依然維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與和訊網(wǎng)無(wú)關(guān)。和訊網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。郵箱：news_center@staff.hexun.com 　　

平安證券研報(bào)指出，貴州茅臺(tái)1H25實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入911億元，同比+9.2%；歸母凈利454億元，同比+8.9%；2Q25實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入397億元，同比+7.3%；歸母凈利186億元，同比+5.2%。茅臺(tái)酒穩(wěn)健增長(zhǎng)，直銷快速放量。費(fèi)用投入有所增加，盈利能力同比略回落。2Q25毛利率90.4%(毛利/營(yíng)業(yè)收入)，同比-0.3pct。2Q25銷售/管理費(fèi)用率分別為4.5%/4.5%，同比+0.5/-0.3pct，認(rèn)為銷售費(fèi)用率提升系公司加大市場(chǎng)投入所致。考慮消費(fèi)整體壓力，該行下調(diào)公司2025-27年歸母凈利預(yù)測(cè)至939/989/1037億元(原值：948/1034/1116億元)。展望未來(lái)，公司在手工具充足，渠道改革持續(xù)推進(jìn)，依然維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與和訊網(wǎng)無(wú)關(guān)。和訊網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。郵箱：news_center@staff.hexun.com