中郵證券有限責(zé)任公司王曉萱近期對歌華有線進行研究并發(fā)布了研究報告《深度報告：把握電視主業(yè)結(jié)構(gòu)性機遇，發(fā)力通信業(yè)務(wù)奮楫迎新》，首次覆蓋歌華有線給予買入評級。

　　歌華有線(600037) 　　北京市廣電網(wǎng)絡(luò)核心運營商，基本面實現(xiàn)階段性改善。歌華有線電視網(wǎng)絡(luò)股份有限公司成立于1999年，是北京市有線廣播電視網(wǎng)絡(luò)運營商，主要承擔(dān)全市廣電網(wǎng)絡(luò)的規(guī)劃、建設(shè)、運營與維護職能。公司控股股東為中國廣電，中國廣電由國務(wù)院全資所有。作為首都信息基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，公司以有線電視網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，持續(xù)推進數(shù)字化、智能化升級，積極布局超高清電視、智慧城市、寬帶接入、視頻內(nèi)容等融合業(yè)務(wù)。2024/2025Q1，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入23.14/4.56億元，同比下降4.92%/13.95%;2024/2025Q1，公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤-0.70/+0.34億元，同比增長59.68%/470.15%。 　　傳統(tǒng)電視行業(yè)發(fā)展趨緩，寬帶與5G打開結(jié)構(gòu)性成長空間。隨著新興媒體平臺加速崛起，傳統(tǒng)廣播電視行業(yè)增長趨于溫和，整體進入轉(zhuǎn)型調(diào)整期。2024年，全國廣播電視行業(yè)總收入達1.49萬億元，同比+5.34%。行業(yè)早期由各地有線電視公司分散運營，當(dāng)前“全國一張網(wǎng)”整合進入尾聲，廣電網(wǎng)絡(luò)體系正向統(tǒng)一主體架構(gòu)演進。廣電系作為國家第四大基礎(chǔ)電信運營商，具備獨立開展寬帶和5G通信業(yè)務(wù)的資質(zhì)與頻譜資源。其主導(dǎo)建設(shè)的700MHz5G頻段具備大覆蓋、低成本等優(yōu)勢，適用于農(nóng)村、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、應(yīng)急通信等場景。2024年，我國農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)普及率為65.6%，顯著低于全國平均水平，相關(guān)區(qū)域仍處于網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施擴容階段。蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備數(shù)亦延續(xù)高增長態(tài)勢，截至2024年6月達25.29億，同比+32.78%。在“媒體融合+數(shù)字基建”雙輪驅(qū)動下，廣電網(wǎng)絡(luò)在寬帶、5G等新興通信業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備結(jié)構(gòu)性發(fā)展空間。 　　歌華有線：持續(xù)推進“有線傳輸商”向“智慧廣電服務(wù)平臺”轉(zhuǎn)型，圍繞傳統(tǒng)有線與寬帶、5G新業(yè)務(wù)多線并進。C端方面，公司依托超高清機頂盒構(gòu)建“硬件+內(nèi)容”雙輪驅(qū)動體系，2024年新增4K用戶33萬戶，“重溫經(jīng)典”頻道全年去重觀眾規(guī)模達2.4億人次；B端方面，公司聚焦酒店、養(yǎng)老等行業(yè)數(shù)字化改造需求，2024年新增簽約酒店超1300家，終端11.9萬臺；簽約養(yǎng)老機構(gòu)214家，終端1.1萬臺，實現(xiàn)廣電資源在特定人群和封閉場景中的再激活。面向通信業(yè)務(wù)，公司持續(xù)優(yōu)化寬帶運營策略，通過融合套餐與“亮劍行動”強化基層執(zhí)行。同時積極加快5G行業(yè)應(yīng)用落地，重點圍繞700MHz低頻優(yōu)勢，布局政務(wù)、文旅、應(yīng)急等低時延場景，初步形成示范效應(yīng)。展望未來，公司有望依托廣電一體化平臺與區(qū)域資源協(xié)同優(yōu)勢，持續(xù)夯實“電視+通信”融合服務(wù)能力，在業(yè)務(wù)拓展與盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化上形成雙輪驅(qū)動。 　　重視股東回報，穩(wěn)步推進《估值提升計劃》彰顯發(fā)展信心。2025年2月，公司發(fā)布《估值提升計劃》，從提升經(jīng)營質(zhì)量、探索并購重組、穩(wěn)定分紅回報、優(yōu)化投資者關(guān)系、強化信息披露、推動股東增持等六大方面著手，系統(tǒng)構(gòu)建中長期市值管理機制。該計劃的實施體現(xiàn)了公司對股東投資回報的高度重視，通過多元舉措回應(yīng)

中郵證券有限責(zé)任公司王曉萱近期對歌華有線進行研究并發(fā)布了研究報告《深度報告：把握電視主業(yè)結(jié)構(gòu)性機遇，發(fā)力通信業(yè)務(wù)奮楫迎新》，首次覆蓋歌華有線給予買入評級。

　　歌華有線(600037) 　　北京市廣電網(wǎng)絡(luò)核心運營商，基本面實現(xiàn)階段性改善。歌華有線電視網(wǎng)絡(luò)股份有限公司成立于1999年，是北京市有線廣播電視網(wǎng)絡(luò)運營商，主要承擔(dān)全市廣電網(wǎng)絡(luò)的規(guī)劃、建設(shè)、運營與維護職能。公司控股股東為中國廣電，中國廣電由國務(wù)院全資所有。作為首都信息基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，公司以有線電視網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，持續(xù)推進數(shù)字化、智能化升級，積極布局超高清電視、智慧城市、寬帶接入、視頻內(nèi)容等融合業(yè)務(wù)。2024/2025Q1，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入23.14/4.56億元，同比下降4.92%/13.95%;2024/2025Q1，公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤-0.70/+0.34億元，同比增長59.68%/470.15%。 　　傳統(tǒng)電視行業(yè)發(fā)展趨緩，寬帶與5G打開結(jié)構(gòu)性成長空間。隨著新興媒體平臺加速崛起，傳統(tǒng)廣播電視行業(yè)增長趨于溫和，整體進入轉(zhuǎn)型調(diào)整期。2024年，全國廣播電視行業(yè)總收入達1.49萬億元，同比+5.34%。行業(yè)早期由各地有線電視公司分散運營，當(dāng)前“全國一張網(wǎng)”整合進入尾聲，廣電網(wǎng)絡(luò)體系正向統(tǒng)一主體架構(gòu)演進。廣電系作為國家第四大基礎(chǔ)電信運營商，具備獨立開展寬帶和5G通信業(yè)務(wù)的資質(zhì)與頻譜資源。其主導(dǎo)建設(shè)的700MHz5G頻段具備大覆蓋、低成本等優(yōu)勢，適用于農(nóng)村、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、應(yīng)急通信等場景。2024年，我國農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)普及率為65.6%，顯著低于全國平均水平，相關(guān)區(qū)域仍處于網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施擴容階段。蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備數(shù)亦延續(xù)高增長態(tài)勢，截至2024年6月達25.29億，同比+32.78%。在“媒體融合+數(shù)字基建”雙輪驅(qū)動下，廣電網(wǎng)絡(luò)在寬帶、5G等新興通信業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備結(jié)構(gòu)性發(fā)展空間。 　　歌華有線：持續(xù)推進“有線傳輸商”向“智慧廣電服務(wù)平臺”轉(zhuǎn)型，圍繞傳統(tǒng)有線與寬帶、5G新業(yè)務(wù)多線并進。C端方面，公司依托超高清機頂盒構(gòu)建“硬件+內(nèi)容”雙輪驅(qū)動體系，2024年新增4K用戶33萬戶，“重溫經(jīng)典”頻道全年去重觀眾規(guī)模達2.4億人次；B端方面，公司聚焦酒店、養(yǎng)老等行業(yè)數(shù)字化改造需求，2024年新增簽約酒店超1300家，終端11.9萬臺；簽約養(yǎng)老機構(gòu)214家，終端1.1萬臺，實現(xiàn)廣電資源在特定人群和封閉場景中的再激活。面向通信業(yè)務(wù)，公司持續(xù)優(yōu)化寬帶運營策略，通過融合套餐與“亮劍行動”強化基層執(zhí)行。同時積極加快5G行業(yè)應(yīng)用落地，重點圍繞700MHz低頻優(yōu)勢，布局政務(wù)、文旅、應(yīng)急等低時延場景，初步形成示范效應(yīng)。展望未來，公司有望依托廣電一體化平臺與區(qū)域資源協(xié)同優(yōu)勢，持續(xù)夯實“電視+通信”融合服務(wù)能力，在業(yè)務(wù)拓展與盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化上形成雙輪驅(qū)動。 　　重視股東回報，穩(wěn)步推進《估值提升計劃》彰顯發(fā)展信心。2025年2月，公司發(fā)布《估值提升計劃》，從提升經(jīng)營質(zhì)量、探索并購重組、穩(wěn)定分紅回報、優(yōu)化投資者關(guān)系、強化信息披露、推動股東增持等六大方面著手，系統(tǒng)構(gòu)建中長期市值管理機制。該計劃的實施體現(xiàn)了公司對股東投資回報的高度重視，通過多元舉措回應(yīng)市場關(guān)切，努力實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展與股東價值的雙向增益。 　　盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計公司2025–2027年營業(yè)收入分別為22.30/22.54/23.67億元，對應(yīng)同比增速-3.65%/+1.10%/+5.00%；歸母凈利潤分別為-0.15/+0.09/+0.19億元，對應(yīng)同比增速+78.49%/+163.26%/+104.52%；對應(yīng)EPS為-0.01/+0.01/+0.01元，PS為5.5/5.5/5.2倍。我們選取了與公司主營業(yè)務(wù)相似的A股上市公司電廣傳媒、?？垂煞荨⑿旅焦煞葑鳛榭杀裙??？杀裙?025–2027年平均PS估值分別為6.7/6.4/6.1倍。歌華有線作為北京市核心廣電網(wǎng)絡(luò)運營商，近年來持續(xù)推進5G、寬帶等業(yè)務(wù)布局，并通過《估值提升計劃》穩(wěn)步提升運營效率，未來盈利修復(fù)與成長空間仍具潛力。當(dāng)前估值處于相對低位，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。 　　風(fēng)險提示：5G/寬帶類業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、有線電視用戶下滑風(fēng)險、“全國一網(wǎng)”整合進度不及預(yù)期、盈利預(yù)測不達預(yù)期風(fēng)險。

盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。

為證券之星據(jù)公開信息整理，由AI算法生成(網(wǎng)信算備310104345710301240019號)，不構(gòu)成投資建議。