愛建證券有限責(zé)任公司王凱近期對金田股份進行研究并發(fā)布了研究報告《首次覆蓋報告：從規(guī)模到盈利，銅加工龍頭開啟創(chuàng)新增長》，首次覆蓋金田股份給予買入評級。

　　金田股份(601609) 　　投資要點： 　　公司是全球銅及銅合金材料品類最齊全、規(guī)模最大的生產(chǎn)企業(yè)，在銅加工產(chǎn)業(yè)已構(gòu)建"冶煉-初級加工-深加工"全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2024年寧波、江蘇、廣東及越南等八大生產(chǎn)基地銅加工產(chǎn)能達到220萬噸，銅產(chǎn)品產(chǎn)量191.6萬噸，居行業(yè)。此外，公司也是國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先、體系完善的稀土永磁材料企業(yè)之一。 　　高端銅產(chǎn)品需求的快速增長為公司帶來新機遇，創(chuàng)新型銅加工龍頭市占率有望提升。銅需求結(jié)構(gòu)性增長的驅(qū)動因素來自于工業(yè)及消費領(lǐng)域的智能化、電動化趨勢：AI數(shù)據(jù)中心、新能源汽車、人形機器人、低空經(jīng)濟等領(lǐng)域催生了銅產(chǎn)品的新需求，促使其結(jié)構(gòu)向高端化、高附加值方向轉(zhuǎn)變。同時，我們判斷：銅加工行業(yè)低價內(nèi)卷式競爭結(jié)束，縱橫整合趨勢下，基于規(guī)模、技術(shù)、產(chǎn)品優(yōu)勢的創(chuàng)新型龍頭企業(yè)，將在行業(yè)向頭部集中的過程中直接受益。 　　依托“高端化、國際化、綠色化”三大優(yōu)勢，公司迅速搶占下游銅需求增量空間。公司高端銅基產(chǎn)品在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域加速滲透，是蘋果、匯川技術(shù)、吉利汽車、三星等眾多知名品牌供應(yīng)商。同時，公司是全球銅業(yè)內(nèi)為數(shù)不多實現(xiàn)“一站式全閉環(huán)低碳再生材料”的解決方案商，可提供100%再生銅原料銅材，已與多家國際一線品牌客戶建立低碳材料合作關(guān)系。 　　新機遇下，公司未來盈利增長怎么看？我們認為，銅價變化對公司未來毛利影響趨弱，盈利彈性逐漸釋放。1)盈利能力核心影響因素——銅加工費率自2022年以來呈穩(wěn)中向好趨勢。根據(jù)我們測算，公司銅及銅合金(不包含銅線排)產(chǎn)品加工費率2024年已提升至7.7%。2)銅價變化的影響究竟如何傳導(dǎo)？公司采用"原材料價格+加工費"定價模式，銅價主要從需求側(cè)對加工費產(chǎn)生間接影響；公司正加速滿足下游日益增長的高端銅基材料需求，高附加值產(chǎn)品的高議價能力推動毛利水平結(jié)構(gòu)性提升。3)公司套期保值體系優(yōu)勢進一步降低銅價波動帶來的風(fēng)險，銅價對公司成本及毛利的影響實際上趨弱。 　　投資建議：公司銅加工高端產(chǎn)能有序釋放，銷量及盈利能力穩(wěn)健提升。我們預(yù)計公司2025–2027年營業(yè)收入分別為1346.8億元/1434.6億元/1535.9億元；歸母凈利潤分別為7.11億元/9.99億元/11.86億元，同比增長53.92%/40.52%/18.65%；EPS分別為0.48元、0.67元、0.80元，對應(yīng)PE分別為17.9倍/12.7倍/10.7倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。 　　風(fēng)險提示：新能源下游需求或產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、銅價上漲風(fēng)險、海外貿(mào)易政策變化風(fēng)險。

愛建證券有限責(zé)任公司王凱近期對金田股份進行研究并發(fā)布了研究報告《首次覆蓋報告：從規(guī)模到盈利，銅加工龍頭開啟創(chuàng)新增長》，首次覆蓋金田股份給予買入評級。

　　金田股份(601609) 　　投資要點： 　　公司是全球銅及銅合金材料品類最齊全、規(guī)模最大的生產(chǎn)企業(yè)，在銅加工產(chǎn)業(yè)已構(gòu)建"冶煉-初級加工-深加工"全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2024年寧波、江蘇、廣東及越南等八大生產(chǎn)基地銅加工產(chǎn)能達到220萬噸，銅產(chǎn)品產(chǎn)量191.6萬噸，居行業(yè)。此外，公司也是國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先、體系完善的稀土永磁材料企業(yè)之一。 　　高端銅產(chǎn)品需求的快速增長為公司帶來新機遇，創(chuàng)新型銅加工龍頭市占率有望提升。銅需求結(jié)構(gòu)性增長的驅(qū)動因素來自于工業(yè)及消費領(lǐng)域的智能化、電動化趨勢：AI數(shù)據(jù)中心、新能源汽車、人形機器人、低空經(jīng)濟等領(lǐng)域催生了銅產(chǎn)品的新需求，促使其結(jié)構(gòu)向高端化、高附加值方向轉(zhuǎn)變。同時，我們判斷：銅加工行業(yè)低價內(nèi)卷式競爭結(jié)束，縱橫整合趨勢下，基于規(guī)模、技術(shù)、產(chǎn)品優(yōu)勢的創(chuàng)新型龍頭企業(yè)，將在行業(yè)向頭部集中的過程中直接受益。 　　依托“高端化、國際化、綠色化”三大優(yōu)勢，公司迅速搶占下游銅需求增量空間。公司高端銅基產(chǎn)品在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域加速滲透，是蘋果、匯川技術(shù)、吉利汽車、三星等眾多知名品牌供應(yīng)商。同時，公司是全球銅業(yè)內(nèi)為數(shù)不多實現(xiàn)“一站式全閉環(huán)低碳再生材料”的解決方案商，可提供100%再生銅原料銅材，已與多家國際一線品牌客戶建立低碳材料合作關(guān)系。 　　新機遇下，公司未來盈利增長怎么看？我們認為，銅價變化對公司未來毛利影響趨弱，盈利彈性逐漸釋放。1)盈利能力核心影響因素——銅加工費率自2022年以來呈穩(wěn)中向好趨勢。根據(jù)我們測算，公司銅及銅合金(不包含銅線排)產(chǎn)品加工費率2024年已提升至7.7%。2)銅價變化的影響究竟如何傳導(dǎo)？公司采用"原材料價格+加工費"定價模式，銅價主要從需求側(cè)對加工費產(chǎn)生間接影響；公司正加速滿足下游日益增長的高端銅基材料需求，高附加值產(chǎn)品的高議價能力推動毛利水平結(jié)構(gòu)性提升。3)公司套期保值體系優(yōu)勢進一步降低銅價波動帶來的風(fēng)險，銅價對公司成本及毛利的影響實際上趨弱。 　　投資建議：公司銅加工高端產(chǎn)能有序釋放，銷量及盈利能力穩(wěn)健提升。我們預(yù)計公司2025–2027年營業(yè)收入分別為1346.8億元/1434.6億元/1535.9億元；歸母凈利潤分別為7.11億元/9.99億元/11.86億元，同比增長53.92%/40.52%/18.65%；EPS分別為0.48元、0.67元、0.80元，對應(yīng)PE分別為17.9倍/12.7倍/10.7倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。 　　風(fēng)險提示：新能源下游需求或產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、銅價上漲風(fēng)險、海外貿(mào)易政策變化風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，德邦證券康宇豪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為67.71%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利7.16億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.6。

盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。

為證券之星據(jù)公開信息整理，由AI算法生成(網(wǎng)信算備310104345710301240019號)，不構(gòu)成投資建議。