國金證券股份有限公司趙中平,楊欣,楊雨欽近期對錦波生物進行研究并發(fā)布了研究報告《公司點評：凝膠獲批貢獻增量空間，出海邏輯強化》，給予錦波生物買入評級。

　　錦波生物(832982) 　　2025年8月11日公司披露半年報，上半年實現(xiàn)營收8.59億元，同比增長42.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.92億元，同比增長26.65%；扣非歸母凈利3.87億元，同比增長27.56%。業(yè)績持續(xù)高增系醫(yī)療器械和功能性護膚品收入增長，尤其是A型膠原蛋白植入劑和“重源”、“ProtYouth”品牌銷售增長。 　　經(jīng)營分析 　　盈利能力維持高位，銷售、研發(fā)投入加碼。(1)盈利端：25H1毛利率為90.68%，受高成本原料出口業(yè)務(wù)增加影響，毛利率同比小幅下降0.9pct，高毛利核心產(chǎn)品重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠持續(xù)放量；分業(yè)務(wù)來看，醫(yī)療器械/功能性護膚/原料板塊收入同比+33.41%/152.39%/+12.04%，毛利率同比+0.61/+6.02/-15.03pct；歸母凈利率為45.66%，同比降低5.69pct，仍處于盈利區(qū)間高位；(2)費用端：25H1費用率為34.87%，同比上升1.44pct，其中銷售費用同比+67.77%，主要由于人員支出及股權(quán)激勵攤銷增加，研發(fā)費用同比+85.43%，主要由于深化與北大醫(yī)學(xué)部等機構(gòu)合作。全球注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠獲批，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)強化。2025年4月公司凝膠類獲批國家藥監(jiān)局三類醫(yī)療器械注冊證，與凍干纖維、溶液共計三款重組膠原蛋白三類證，完成全劑型布局。凝膠產(chǎn)品重源新生HiveCOL蜂巢膠原于2025年7月21日發(fā)布，注射后可實現(xiàn)即刻容積填充，與4mg規(guī)格薇旖美極純形成顯著差異化，在10mg規(guī)格薇旖美至真等產(chǎn)品基礎(chǔ)上進一步拓寬薇旖美注射填充類布局。同期公司新增14項發(fā)明專利授權(quán)，并完成9UFG人體膠原蛋白原子結(jié)構(gòu)解析。 　　出海邏輯持續(xù)強化，核心產(chǎn)品國際化布局取得關(guān)鍵突破。報告期內(nèi)，公司ProtYouth系列5款功能性護膚品先后獲得美國FDA和沙特阿拉伯認證，重組Ⅲ型人源化膠原蛋白醫(yī)療器械成功在泰國注冊，強化東南亞

國金證券股份有限公司趙中平,楊欣,楊雨欽近期對錦波生物進行研究并發(fā)布了研究報告《公司點評：凝膠獲批貢獻增量空間，出海邏輯強化》，給予錦波生物買入評級。

　　錦波生物(832982) 　　2025年8月11日公司披露半年報，上半年實現(xiàn)營收8.59億元，同比增長42.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.92億元，同比增長26.65%；扣非歸母凈利3.87億元，同比增長27.56%。業(yè)績持續(xù)高增系醫(yī)療器械和功能性護膚品收入增長，尤其是A型膠原蛋白植入劑和“重源”、“ProtYouth”品牌銷售增長。 　　經(jīng)營分析 　　盈利能力維持高位，銷售、研發(fā)投入加碼。(1)盈利端：25H1毛利率為90.68%，受高成本原料出口業(yè)務(wù)增加影響，毛利率同比小幅下降0.9pct，高毛利核心產(chǎn)品重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠持續(xù)放量；分業(yè)務(wù)來看，醫(yī)療器械/功能性護膚/原料板塊收入同比+33.41%/152.39%/+12.04%，毛利率同比+0.61/+6.02/-15.03pct；歸母凈利率為45.66%，同比降低5.69pct，仍處于盈利區(qū)間高位；(2)費用端：25H1費用率為34.87%，同比上升1.44pct，其中銷售費用同比+67.77%，主要由于人員支出及股權(quán)激勵攤銷增加，研發(fā)費用同比+85.43%，主要由于深化與北大醫(yī)學(xué)部等機構(gòu)合作。全球注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠獲批，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)強化。2025年4月公司凝膠類獲批國家藥監(jiān)局三類醫(yī)療器械注冊證，與凍干纖維、溶液共計三款重組膠原蛋白三類證，完成全劑型布局。凝膠產(chǎn)品重源新生HiveCOL蜂巢膠原于2025年7月21日發(fā)布，注射后可實現(xiàn)即刻容積填充，與4mg規(guī)格薇旖美極純形成顯著差異化，在10mg規(guī)格薇旖美至真等產(chǎn)品基礎(chǔ)上進一步拓寬薇旖美注射填充類布局。同期公司新增14項發(fā)明專利授權(quán)，并完成9UFG人體膠原蛋白原子結(jié)構(gòu)解析。 　　出海邏輯持續(xù)強化，核心產(chǎn)品國際化布局取得關(guān)鍵突破。報告期內(nèi)，公司ProtYouth系列5款功能性護膚品先后獲得美國FDA和沙特阿拉伯認證，重組Ⅲ型人源化膠原蛋白醫(yī)療器械成功在泰國注冊，強化東南亞市場準(zhǔn)入，同時新增4項國際專利。25H1境外業(yè)務(wù)收入297.94萬元，同比+31.96%，原料出口成為重要增長點。 　　盈利預(yù)測、估值與評級 　　公司是目前市場上獲批生產(chǎn)重組人源化膠原蛋白植入劑企業(yè)，核心產(chǎn)品薇旖美持續(xù)放量，同時蜂巢膠原技術(shù)突破+出海邏輯強化提升市場天花板。預(yù)計25-27年公司歸母凈利潤10.72/14.75/19.27億元，同比+46.36%/+37.64%/+30.63%，對應(yīng)PE34/25/19倍，維持“買入”評級。 　　風(fēng)險提示 　　技術(shù)發(fā)展/獲證進展不及預(yù)期，重組膠原蛋白賽道競爭加劇。

為證券之星據(jù)公開信息整理，由AI算法生成(網(wǎng)信算備310104345710301240019號)，不構(gòu)成投資建議。