三大運(yùn)營商之一的中國聯(lián)通(600050.SH)，交出了一份“穩(wěn)中有升”的中報(bào)成績單。

　　

8月12日晚間，中國聯(lián)通發(fā)布2025年半年度報(bào)告，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收2002.02億元，同比增長1.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤63.49億元，同比增長5.12%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤55.80億元，同比增長10.30%。

　　

同日，中國聯(lián)通召開中報(bào)業(yè)績說明會。線上回答投資者提問時，中國聯(lián)通董事長陳忠岳指出，公司持續(xù)推進(jìn)“三個向新”，帶來一系列“新價值”，可以從網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)、算網(wǎng)數(shù)智和品牌服務(wù)三個層面來闡釋。

　　

不過，橫向來看，中國聯(lián)通營收、凈利潤增速顯著放緩，凈利潤增速連續(xù)5年下滑；縱向?qū)Ρ葋砜?，中國?lián)通稱上半年“收入增速居行業(yè)首位”，用戶增長“創(chuàng)近年同期新高”。

　　

對此，時代周報(bào)記者8月13日下午多次致電中國聯(lián)通，相關(guān)人士稱轉(zhuǎn)接負(fù)責(zé)人電話始終處于“占線”狀態(tài)。

　　

營收凈利增速顯著放緩

　　

官網(wǎng)顯示，作為“三大運(yùn)營商”之一，中國聯(lián)通前身是1994年6月成立的中國聯(lián)合通信有限公司(下稱“聯(lián)通集團(tuán)”)。2001年12月，聯(lián)通集團(tuán)、聯(lián)通興業(yè)科貿(mào)有限公司、聯(lián)通進(jìn)出口有限公司、聯(lián)通尋呼有限公司和北京聯(lián)通興業(yè)科貿(mào)有限公司等5家公司以發(fā)起方式設(shè)立中國聯(lián)合通信股份有限公司，即如今的中國聯(lián)通。2000年6月，中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信(香港)股份有限公司(0762.HK)在港交所掛牌上市；2002年10月，中國聯(lián)通在上交所主板上市。

　　

近幾年，中國聯(lián)通營收、凈利潤增速顯著放緩。根據(jù)財(cái)報(bào)，中國聯(lián)通2021年至2025年?duì)I收增速分別為9.16%、7.36%、8.83%、2.87%、1.45%，凈利潤增速分別為20.61%、18.67%、13.74%、10.93%、5.12%。

　　

不過，公司在2025年半年報(bào)中表示，上半年中國聯(lián)通“收入增速居行業(yè)首位”，結(jié)合已披露財(cái)報(bào)可以印證。中國移動(600941.SH)上半年實(shí)現(xiàn)營收5437.69億元，同比下降0.5%；中國電信(601728.SH)雖尚未披露中報(bào)，但其一季度營收增速0.01%，遠(yuǎn)低于中國聯(lián)通一季度的3.88%。

　　

三大運(yùn)營商之一的中國聯(lián)通(600050.SH)，交出了一份“穩(wěn)中有升”的中報(bào)成績單。

　　

8月12日晚間，中國聯(lián)通發(fā)布2025年半年度報(bào)告，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收2002.02億元，同比增長1.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤63.49億元，同比增長5.12%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤55.80億元，同比增長10.30%。

　　

同日，中國聯(lián)通召開中報(bào)業(yè)績說明會。線上回答投資者提問時，中國聯(lián)通董事長陳忠岳指出，公司持續(xù)推進(jìn)“三個向新”，帶來一系列“新價值”，可以從網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)、算網(wǎng)數(shù)智和品牌服務(wù)三個層面來闡釋。

　　

不過，橫向來看，中國聯(lián)通營收、凈利潤增速顯著放緩，凈利潤增速連續(xù)5年下滑；縱向?qū)Ρ葋砜?，中國?lián)通稱上半年“收入增速居行業(yè)首位”，用戶增長“創(chuàng)近年同期新高”。

　　

對此，時代周報(bào)記者8月13日下午多次致電中國聯(lián)通，相關(guān)人士稱轉(zhuǎn)接負(fù)責(zé)人電話始終處于“占線”狀態(tài)。

　　

營收凈利增速顯著放緩

　　

官網(wǎng)顯示，作為“三大運(yùn)營商”之一，中國聯(lián)通前身是1994年6月成立的中國聯(lián)合通信有限公司(下稱“聯(lián)通集團(tuán)”)。2001年12月，聯(lián)通集團(tuán)、聯(lián)通興業(yè)科貿(mào)有限公司、聯(lián)通進(jìn)出口有限公司、聯(lián)通尋呼有限公司和北京聯(lián)通興業(yè)科貿(mào)有限公司等5家公司以發(fā)起方式設(shè)立中國聯(lián)合通信股份有限公司，即如今的中國聯(lián)通。2000年6月，中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信(香港)股份有限公司(0762.HK)在港交所掛牌上市；2002年10月，中國聯(lián)通在上交所主板上市。

　　

近幾年，中國聯(lián)通營收、凈利潤增速顯著放緩。根據(jù)財(cái)報(bào)，中國聯(lián)通2021年至2025年?duì)I收增速分別為9.16%、7.36%、8.83%、2.87%、1.45%，凈利潤增速分別為20.61%、18.67%、13.74%、10.93%、5.12%。

　　

不過，公司在2025年半年報(bào)中表示，上半年中國聯(lián)通“收入增速居行業(yè)首位”，結(jié)合已披露財(cái)報(bào)可以印證。中國移動(600941.SH)上半年實(shí)現(xiàn)營收5437.69億元，同比下降0.5%；中國電信(601728.SH)雖尚未披露中報(bào)，但其一季度營收增速0.01%，遠(yuǎn)低于中國聯(lián)通一季度的3.88%。

　　

分業(yè)務(wù)類型來看，上半年，中國聯(lián)通聯(lián)網(wǎng)通信業(yè)務(wù)、算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)的收入分別為1319億元、454億元、68億元，分別同比增長5.44%、4.37%、11%。

　　

此前，中國移動董事長楊杰在中報(bào)業(yè)績說明會上直言，“市場競爭進(jìn)一步加劇”，用戶增長遭遇瓶頸。中國聯(lián)通卻在財(cái)報(bào)中表示，公司聯(lián)網(wǎng)通信業(yè)務(wù)“穩(wěn)中有進(jìn)”。

　　

數(shù)據(jù)顯示，上半年，中國聯(lián)通聯(lián)接用戶規(guī)模突破12億，去年同期則稱“突破10億”；其中，移動和寬帶用戶凈增超過1100萬，總量達(dá)到4.8億，“創(chuàng)近年同期新高”；物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)凈增超過6000萬達(dá)到6.9億。

　　

在業(yè)績說明會上，有投資者問及公司移動用戶增長的驅(qū)動因素，中國聯(lián)通高級副總裁王利民回答稱，“歸納起來一句話，堅(jiān)定實(shí)施融合創(chuàng)新戰(zhàn)略”，即在需求側(cè)深化細(xì)分場景洞察，在供給側(cè)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。王利民舉例稱，公司于今年5月16日推出面向家庭客戶的產(chǎn)品“智家通通”，首月就實(shí)現(xiàn)近萬臺的銷售，次月環(huán)比超3倍。

　　

而問及ARPU(每用戶平均收入)的趨勢，王利民則表示中國聯(lián)通“上半年新增移寬用戶戶均價值實(shí)現(xiàn)了同比改善，融合用戶ARPU保持在百元以上水平，較去年年底也有所提升”。對比同行業(yè)，中國移動2025年中報(bào)稱其移動用戶ARPU為49.5元，中國電信2024年年報(bào)稱其移動用戶和寬帶綜合ARPU分別為45.6元、47.6元。

　　

不過，中國聯(lián)通資本開支連續(xù)4年下降，也引起了投資者的關(guān)注。2021年至2025年，中國聯(lián)通上半年資本開支分別為143億元、283.5億元、275.9億元、239億元、202億元。

　　

業(yè)績說明會上有投資者提問公司未來資本支出趨勢，中國聯(lián)通高級副總裁苗守野回答稱，公司資本開支堅(jiān)持“穩(wěn)健、精準(zhǔn)、適度”原則，“既不做沖動式擴(kuò)張，也不搞保守式收縮”。2019年5G牌照發(fā)放后，公司持續(xù)加大投資力度；隨著5G規(guī)模部署、北方及南方城市寬帶千兆布局基本完成，近兩年公司投資重點(diǎn)逐步從移動、寬帶等傳統(tǒng)連接，轉(zhuǎn)向IDC、云等算網(wǎng)數(shù)智賽道，整體投資規(guī)模在2022年達(dá)到高點(diǎn)后持續(xù)下降。預(yù)計(jì)未來2-3年，投資保持相對平穩(wěn)，下降幅度會收窄。未來，公司將緊跟市場變化和技術(shù)演進(jìn)，面對人工智能、6G發(fā)展，持續(xù)跟蹤國際、國內(nèi)發(fā)展趨勢，適時調(diào)整投資規(guī)模和節(jié)奏。

　　

獲北向資金和公募基金增持

　　

中報(bào)顯示，中國聯(lián)通上半年獲北向資金和公募基金增持。

　　

香港中央結(jié)算有限公司(即“北向資金”)二季度增持1.54億股至13.14億股，持股比例升至4.2%。

　　

同時，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國聯(lián)通二季度新進(jìn)成為37只公募基金產(chǎn)品的前十大重倉股，新進(jìn)持股數(shù)1.37億股。

　　

國金證券研報(bào)認(rèn)為，“公司通過向AI、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)的規(guī)模化擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的多元化。在傳統(tǒng)電信行業(yè)增速放緩的背景下，算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務(wù)等有望維持收入端的強(qiáng)勁增長”，此外“公司IDC資源由于折舊攤銷壓力較輕，后續(xù)IDC上架率的提升將顯著帶動相關(guān)收入增長。云和IDC業(yè)務(wù)的放量也有望拔高公司的估值水平”，而資本開支節(jié)省則“帶來公司自由現(xiàn)金流的增長”。

　　

面向未來，如何看待中國聯(lián)通公司的投資價值？陳忠岳在回答投資者提問時稱，公司持續(xù)推進(jìn)“三個向新”，向科技服務(wù)企業(yè)提能升級，為公司帶來一系列“新價值”：一是網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的新價值，網(wǎng)絡(luò)正在從通信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)向數(shù)據(jù)網(wǎng)、算力網(wǎng)、智能網(wǎng)演進(jìn)，AI賦能網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營能提升用戶體驗(yàn)感知，推動公司降本增效；二是算網(wǎng)數(shù)智的新價值，多家機(jī)構(gòu)給中國聯(lián)通賦予云、算力、大數(shù)據(jù)、人工智能等新標(biāo)簽；三是品牌服務(wù)的新價值，陳忠岳稱2024年推出的卡通形象“通通”今年已經(jīng)從IP形象拓展到AI智能體。

　　

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