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中原證券股份有限公司龍羽潔近期對(duì)飛龍股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中報(bào)點(diǎn)評(píng)：利潤(rùn)創(chuàng)同期新高，非車(chē)業(yè)務(wù)布局提速》，給予飛龍股份買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　飛龍股份(002536) 　　事件：　　公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.62億元，同比-8.67%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比+14.49%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.18億元，同比+24.65%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3.11億元，同比-16.02%；基本每股收益0.37元，同比+15.63%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率6.22%，同比+0.69pct。　　其中：Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.52億元，同比-6.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比+35.48%。　　投資要點(diǎn)：　　公司在新能源汽車(chē)、液冷領(lǐng)域的收入持續(xù)增長(zhǎng)。　　2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.62億元，同比-8.67%，營(yíng)業(yè)收入同比略有下降，主要受到海外客戶生命周期階段性到期、美國(guó)關(guān)稅政策影響以及新能源汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇所致。分產(chǎn)品來(lái)看，汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)熱管理部件、節(jié)能減排部件的收入略有下降，而汽車(chē)新能源熱管理部件、液冷領(lǐng)域熱管理部件收入增長(zhǎng)：　　(1)汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)熱管理部件(機(jī)械水泵、排氣歧管、機(jī)油泵等)收入為8.38億元，同比-8.72%，占營(yíng)收比重39%。　　(2)汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)熱管理節(jié)能減排部件(渦輪增壓器殼體)收入為10.53億元，同比-10.76%，占營(yíng)收比重49%。　　(3)汽車(chē)新能源熱管理部件(電子泵、溫控閥系列)收入為1.85億元，同比+3.56%，占營(yíng)收比重9%。　　(4)液冷領(lǐng)域熱管理部件(電子泵、溫控閥系列)收入為0.41億元，同比+12.06%，占營(yíng)收比重2%。　　利潤(rùn)端持續(xù)增長(zhǎng)，創(chuàng)下歷史同期最好水平。　　2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比+14.5%，業(yè)績(jī)上漲并創(chuàng)下歷史同期最好水平，上半年歸母凈利潤(rùn)首次超過(guò)2億元，主要原因包括：1)原材料價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)；2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；3)內(nèi)外部管理得到加強(qiáng)，公司實(shí)施價(jià)值分析及價(jià)值工程，通過(guò)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)管理體系、提升生產(chǎn)效能、監(jiān)控原材料市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)態(tài)，挖潛增效，系統(tǒng)性降低產(chǎn)品綜合成本，有效提升整體盈利能力。　　海外生產(chǎn)基地竣工投產(chǎn)，有助增強(qiáng)供應(yīng)鏈韌性并拓展全球業(yè)務(wù)。　　2025年上半年公司在國(guó)外實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入12.6億元，同比-9.6%，占營(yíng)業(yè)收入比重為58.3%，占比較去年同期下降了0.59個(gè)百分點(diǎn)，主要由于：一是公司海外部分客戶部分項(xiàng)目生命周期到期，新項(xiàng)目尚在起量；二是受美國(guó)關(guān)稅政策影響，3月份和4月份海外市場(chǎng)訂單出現(xiàn)短期減少。公司加快海外生產(chǎn)基地投資建設(shè)，優(yōu)化全球供應(yīng)鏈布局，海外生產(chǎn)基地龍?zhí)┢?chē)部件(泰國(guó))有限公司于2025年6月26日竣工投產(chǎn)，成為公司全球化布局的海外智慧工廠，全線投產(chǎn)后預(yù)計(jì)將形成年產(chǎn)150萬(wàn)只渦殼、100萬(wàn)只排氣歧管、50萬(wàn)只機(jī)械水泵、100萬(wàn)只電子水泵的生產(chǎn)能力。未來(lái)公司將依托泰國(guó)生產(chǎn)基地，輻射東南亞，拓展全球業(yè)務(wù)，并通過(guò)將部分出口業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至泰國(guó)生產(chǎn)有效規(guī)避?chē)?guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，承接北美訂單轉(zhuǎn)移，增強(qiáng)全球供應(yīng)鏈韌性。　　成立全資子公司專(zhuān)注民用領(lǐng)域，應(yīng)用場(chǎng)景延伸至液冷、機(jī)器人業(yè)務(wù)。　　公司加速?gòu)摹捌?chē)熱管理部件供應(yīng)商”向“多場(chǎng)景熱管理解決方案商”轉(zhuǎn)型，將熱管理技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景從汽車(chē)延伸至服務(wù)器液冷、數(shù)據(jù)中心(IDC)液冷、人工智能、充電樁液冷、5G基站與通信設(shè)備、氫能液冷、風(fēng)能太陽(yáng)能儲(chǔ)能液冷、低空經(jīng)濟(jì)等高科技領(lǐng)域，致力于在熱管理領(lǐng)域提供全方位解決方案。2025年7月，公司成立全資子公司航逸科技，專(zhuān)注民用領(lǐng)域產(chǎn)品生產(chǎn)，聚焦服務(wù)器液冷、數(shù)據(jù)中心(IDC)液冷、人工智能、機(jī)器人等前沿領(lǐng)域，持續(xù)深化熱管理技術(shù)的跨行業(yè)應(yīng)用。目前公司民用領(lǐng)域電子水泵系列產(chǎn)品共有4條產(chǎn)線，預(yù)計(jì)每年產(chǎn)能可達(dá)120萬(wàn)只。1)液冷領(lǐng)域，公司主要客戶及建立聯(lián)系的達(dá)80家，有超120個(gè)項(xiàng)目正在進(jìn)行中，部分項(xiàng)目已經(jīng)量產(chǎn)，穩(wěn)固國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)積極通過(guò)中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)客戶拓展海外服務(wù)器液冷市場(chǎng)，致力于提供更高效、更集成的液冷解決方案。2)公司產(chǎn)品還廣泛應(yīng)用于充電樁、儲(chǔ)能、電力設(shè)備等前沿領(lǐng)域，并持續(xù)拓展相關(guān)市場(chǎng)。3)機(jī)器人領(lǐng)域也是公司未來(lái)發(fā)展的重要方向，公司依托現(xiàn)有汽車(chē)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶資源及業(yè)務(wù)協(xié)同，加速布局人形機(jī)器人業(yè)務(wù)，一方面將向機(jī)器人產(chǎn)業(yè)提供核心零部件，另一方面積極布局機(jī)器人領(lǐng)域液冷市場(chǎng)。　　公司管理持續(xù)強(qiáng)化，盈利能力提升帶動(dòng)業(yè)績(jī)上漲。　　2025年上半年公司毛利率為25.52%，同比+6.2pct，其中：汽車(chē)熱管理部件毛利率25.42%，同比+6.22pct；液冷領(lǐng)域熱管理部件毛利率30%，同比-1.32pct；凈利率為9.48%，同比+1.76pct；期間費(fèi)用方面，2025年上半年公司期間費(fèi)用率13.67%，同比+2.59pct，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.6%、6.0%、6.2%、-1.2%，分別同比+0.6、+1.4、+1.1、-0.50pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要是由于匯兌收益增加。公司盈利能力提升主要得益于原材料價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、內(nèi)外部管理得到強(qiáng)化等因素，體現(xiàn)了公司優(yōu)異的管理能力。　　汽車(chē)領(lǐng)域基本盤(pán)穩(wěn)固，新興領(lǐng)域進(jìn)入批量供貨，四線驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)空間廣闊。　　公司構(gòu)建了清晰的四條增長(zhǎng)曲線矩陣，涵蓋了汽車(chē)產(chǎn)業(yè)、海外拓展、新興領(lǐng)域及未來(lái)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)布局。汽車(chē)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)良好，新興行業(yè)高速增長(zhǎng)，將驅(qū)動(dòng)公司熱管理業(yè)務(wù)持續(xù)高速發(fā)展：1)2025年上半年中國(guó)汽車(chē)行業(yè)延續(xù)良好態(tài)勢(shì)，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為1562.1萬(wàn)輛和1565.3萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)12.5%和11.4%，產(chǎn)銷(xiāo)量首次雙超1500萬(wàn)輛，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為696.8萬(wàn)輛和693.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)41.4%和40.3%，占中國(guó)汽車(chē)總銷(xiāo)量的44.3%，持續(xù)拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司在汽車(chē)行業(yè)持續(xù)穩(wěn)固根基，產(chǎn)品矩陣豐富，覆蓋傳統(tǒng)燃油車(chē)、混合動(dòng)力車(chē)、純電動(dòng)車(chē)及氫燃料電池車(chē)全場(chǎng)景，以電子泵及智能溫控閥系列為核心向熱管理集成模塊與系統(tǒng)解決方案提供商升級(jí)。2)海外方面，公司以泰國(guó)生產(chǎn)基地為依托，逐漸實(shí)現(xiàn)全線投產(chǎn)，拓展東南亞、中亞等海外客戶資源，持續(xù)擴(kuò)大全球化業(yè)務(wù)規(guī)模。3)新興領(lǐng)域增長(zhǎng)迅速，隨著數(shù)據(jù)大模型與生成式AI的快速發(fā)展，智算中心的高密度算力設(shè)備對(duì)散熱技術(shù)和需求提升，公司可提供全方位解決方案，并已進(jìn)入逐步批量供貨階段。4)政策與市場(chǎng)共振下，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)迎來(lái)加速發(fā)展期，公司依托現(xiàn)有汽車(chē)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶資源及業(yè)務(wù)協(xié)同，從機(jī)器人核心零部件和機(jī)器人液冷兩方面加速布局人形機(jī)器人業(yè)務(wù)。　　維持公司“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。　　預(yù)計(jì)2025年、2026年、2027年公司可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為4.67億元、5.85億元、7.00億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.81元、1.02元、1.22元，對(duì)應(yīng)PE分別為27.39倍、21.87倍、18.27倍。公司是國(guó)內(nèi)汽車(chē)熱管理領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，汽車(chē)板塊基本盤(pán)穩(wěn)固，同時(shí)拓展應(yīng)用場(chǎng)景，液冷等新興領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)批量供貨，海外方面隨著泰國(guó)基地投產(chǎn)將推動(dòng)海外市場(chǎng)拓展，積極布局機(jī)器人領(lǐng)域熱管理，“汽車(chē)+泛工業(yè)”雙向驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略清晰并逐步落地。維持公司“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券何曉航研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為70.07%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.62億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.61。

盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：