華源證券股份有限公司葛星甫,白宇近期對鼎泰高科進行研究并發(fā)布了研究報告《全球PCB刀具龍頭廠商，鉆針業(yè)務強勢發(fā)展》，首次覆蓋鼎泰高科給予買入評級。

　　鼎泰高科(301377) 　　投資要點： 　　AI服務器、高速交換機市場規(guī)模持續(xù)擴大，PCB鉆針需求量上漲。IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年全球人工智能服務器市場規(guī)模預計為1251億美元，2025年將增至1587億美元，2028年有望達到2227億美元。2025年季度(1Q25)，全球以太網(wǎng)交換機市場收入達到117億美元，同比增長32.3%。隨著AI服務器、交換機的市場規(guī)模擴大，PCB制造業(yè)對刀具及鉆針的需求預計將持續(xù)增長。 　　電子布材料變化，為維持較低斷針率，鉆針需求量倍增。電子級玻璃纖維布(電子布)由直徑不足9微米的電子紗精密織造而成，憑借高強度、高耐熱性、優(yōu)異電絕緣性能成為覆銅板(CCL)的核心基材。隨著LowDK三代布(Q布)的逐漸鋪開，基材硬度上升，為減少損失，維持斷針率在較低水平，鉆針孔限降低，所需鉆針數(shù)目上升。 　　高多層設計使得換針頻率加快，鉆針需求量增加。以服務器領域為例，隨著服務器平臺的升級，服務器PCB持續(xù)向更高層板發(fā)展，對技術和裝備的升級提出要求。據(jù)《電子工程專輯》報道，對應于PCle3.0的Purely服務器平臺一般使用8-12層的PCB主板；PCle4.0的Whitley平臺則要求12-16層的PCB層數(shù)；對于未來將要使用PCle5.0的Eagle Stream平臺而言，PCB層數(shù)需要達到16-18層以上。高多層設計同樣需要維持斷針率在較低水平，故鉆針孔限降低，所需鉆針數(shù)目上升。 　　設備自研自供，提升擴大產(chǎn)能的靈活性。公司通過自主研發(fā)生產(chǎn)及檢測設備，實現(xiàn)核心設備的進口替代，構建了從技術到供應鏈的自主可控體系。據(jù)公司年報顯示，面對進口設備成本高、交付周期長等瓶頸，公司以自研多工位刀具磨床、3DSPI/AOI檢測系統(tǒng)等關鍵設備為突破口，將設備成本降低至進口產(chǎn)品的1/3，同時加工精度達到0.01mm級別，滿足客戶的高端需求。 　　依托自研涂層材料提升產(chǎn)品性能。為契合市場變化，公司成立AI專項研究小組，設 　　立微鉆研發(fā)生產(chǎn)專線，集中研發(fā)力量驅動涂層技術革新，快速推動微鉆產(chǎn)品的升級迭代，以滿足客戶高精度、高密度的鉆孔需求。 　　深化全球布局，激發(fā)出海潛力。公司在穩(wěn)固國內(nèi)現(xiàn)有市場的基礎上，重點開拓中國臺灣、東南亞、歐美地區(qū)等境外市場，不斷提升境外市場占有率。生產(chǎn)方面，依照產(chǎn)業(yè)轉移規(guī)律，泰國子公司是公司重要的境外生產(chǎn)基地，目前已經(jīng)正式投產(chǎn)。東南亞設廠計劃降低人力成本的同時解決了部分原料獲取問題。市場方面，公司于2025年2月成立了德國鼎泰全資子公司，未來將依托德國當?shù)氐募夹g和市場資源，助力公司進一步提升研發(fā)實力和拓展銷售渠道，提升全球影響力。2024年，公司境外營業(yè)收入9,266.55萬元，同比增長96.95%。 　　車載光控摸、防爆膜、防窺膜等膜產(chǎn)品逐步發(fā)展。車載光控摸、防窺膜、防爆膜等膜產(chǎn)品逐步發(fā)展。受益于車企的大屏化、多屏化配置趨勢，車載光控膜需求呈現(xiàn)上升趨勢。2024年公司的車載光控膜已通過多家終端車企的認證，部分客戶已開始小 　　批量交付，預計2025年下半年開始將逐步進入量產(chǎn)階段；防爆膜主要應用于MiniLED、車載、智能家居等領域，目前產(chǎn)品已逐步進入下游廠商的認證體系，并陸續(xù)開始批量供貨。2024年，公司的膜產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入約1.55億元，同比增長約72.84%，占營業(yè)收入比重9.82%。 　　盈利預測與評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.28/7.63/11.19億元，同比增速分別為88.59%/78.27%/46.65%，當前股價對應的PE分別為57.17/32.07/21.87倍。我們選取大族數(shù)控、天承科技、中鎢高新為可比公司，鑒于公司具有高端鉆針生產(chǎn)能力、擴產(chǎn)靈活性強，首次覆蓋，給予“買入”評級。 　　風險提示：下游需求不及預期；原材料價格波動；市場競爭加劇

華源證券股份有限公司葛星甫,白宇近期對鼎泰高科進行研究并發(fā)布了研究報告《全球PCB刀具龍頭廠商，鉆針業(yè)務強勢發(fā)展》，首次覆蓋鼎泰高科給予買入評級。

　　鼎泰高科(301377) 　　投資要點： 　　AI服務器、高速交換機市場規(guī)模持續(xù)擴大，PCB鉆針需求量上漲。IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年全球人工智能服務器市場規(guī)模預計為1251億美元，2025年將增至1587億美元，2028年有望達到2227億美元。2025年季度(1Q25)，全球以太網(wǎng)交換機市場收入達到117億美元，同比增長32.3%。隨著AI服務器、交換機的市場規(guī)模擴大，PCB制造業(yè)對刀具及鉆針的需求預計將持續(xù)增長。 　　電子布材料變化，為維持較低斷針率，鉆針需求量倍增。電子級玻璃纖維布(電子布)由直徑不足9微米的電子紗精密織造而成，憑借高強度、高耐熱性、優(yōu)異電絕緣性能成為覆銅板(CCL)的核心基材。隨著LowDK三代布(Q布)的逐漸鋪開，基材硬度上升，為減少損失，維持斷針率在較低水平，鉆針孔限降低，所需鉆針數(shù)目上升。 　　高多層設計使得換針頻率加快，鉆針需求量增加。以服務器領域為例，隨著服務器平臺的升級，服務器PCB持續(xù)向更高層板發(fā)展，對技術和裝備的升級提出要求。據(jù)《電子工程專輯》報道，對應于PCle3.0的Purely服務器平臺一般使用8-12層的PCB主板；PCle4.0的Whitley平臺則要求12-16層的PCB層數(shù)；對于未來將要使用PCle5.0的Eagle Stream平臺而言，PCB層數(shù)需要達到16-18層以上。高多層設計同樣需要維持斷針率在較低水平，故鉆針孔限降低，所需鉆針數(shù)目上升。 　　設備自研自供，提升擴大產(chǎn)能的靈活性。公司通過自主研發(fā)生產(chǎn)及檢測設備，實現(xiàn)核心設備的進口替代，構建了從技術到供應鏈的自主可控體系。據(jù)公司年報顯示，面對進口設備成本高、交付周期長等瓶頸，公司以自研多工位刀具磨床、3DSPI/AOI檢測系統(tǒng)等關鍵設備為突破口，將設備成本降低至進口產(chǎn)品的1/3，同時加工精度達到0.01mm級別，滿足客戶的高端需求。 　　依托自研涂層材料提升產(chǎn)品性能。為契合市場變化，公司成立AI專項研究小組，設 　　立微鉆研發(fā)生產(chǎn)專線，集中研發(fā)力量驅動涂層技術革新，快速推動微鉆產(chǎn)品的升級迭代，以滿足客戶高精度、高密度的鉆孔需求。 　　深化全球布局，激發(fā)出海潛力。公司在穩(wěn)固國內(nèi)現(xiàn)有市場的基礎上，重點開拓中國臺灣、東南亞、歐美地區(qū)等境外市場，不斷提升境外市場占有率。生產(chǎn)方面，依照產(chǎn)業(yè)轉移規(guī)律，泰國子公司是公司重要的境外生產(chǎn)基地，目前已經(jīng)正式投產(chǎn)。東南亞設廠計劃降低人力成本的同時解決了部分原料獲取問題。市場方面，公司于2025年2月成立了德國鼎泰全資子公司，未來將依托德國當?shù)氐募夹g和市場資源，助力公司進一步提升研發(fā)實力和拓展銷售渠道，提升全球影響力。2024年，公司境外營業(yè)收入9,266.55萬元，同比增長96.95%。 　　車載光控摸、防爆膜、防窺膜等膜產(chǎn)品逐步發(fā)展。車載光控摸、防窺膜、防爆膜等膜產(chǎn)品逐步發(fā)展。受益于車企的大屏化、多屏化配置趨勢，車載光控膜需求呈現(xiàn)上升趨勢。2024年公司的車載光控膜已通過多家終端車企的認證，部分客戶已開始小 　　批量交付，預計2025年下半年開始將逐步進入量產(chǎn)階段；防爆膜主要應用于MiniLED、車載、智能家居等領域，目前產(chǎn)品已逐步進入下游廠商的認證體系，并陸續(xù)開始批量供貨。2024年，公司的膜產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入約1.55億元，同比增長約72.84%，占營業(yè)收入比重9.82%。 　　盈利預測與評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.28/7.63/11.19億元，同比增速分別為88.59%/78.27%/46.65%，當前股價對應的PE分別為57.17/32.07/21.87倍。我們選取大族數(shù)控、天承科技、中鎢高新為可比公司，鑒于公司具有高端鉆針生產(chǎn)能力、擴產(chǎn)靈活性強，首次覆蓋，給予“買入”評級。 　　風險提示：下游需求不及預期；原材料價格波動；市場競爭加劇

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券劉俊奇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.84%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利3.07億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為79.55。

盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家。

為證券之星據(jù)公開信息整理，由AI算法生成(網(wǎng)信算備310104345710301240019號)，不構成投資建議。