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　　今年以來，深圳有一大批公司向資本市場(chǎng)發(fā)起了沖擊，包括海清智元、北芯生命、惠科股份、承泰科技、華大北斗、創(chuàng)智芯聯(lián)、()等。

　　近期，又有一家來自深圳的“工業(yè)母機(jī)”公司尋求上市。

　　格隆匯獲悉，廣東鈳銳鍶數(shù)控技術(shù)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“鈳銳鍶數(shù)控”)于6月底向科創(chuàng)板遞交了招股書，并于近期收到了首輪問詢函，由國泰海通證券擔(dān)任保薦人。

　　鈳銳鍶數(shù)控所處的全直驅(qū)數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域急需國產(chǎn)替代，未來發(fā)展前景較好，但是當(dāng)下，公司仍面臨較大的應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流壓力。

　　湖南邵陽80后夫婦在廣東創(chuàng)業(yè)，專注于數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域，鼎暉押注

　　鈳銳鍶數(shù)控成立于2016年3月，2022年11月完成股改;公司注冊(cè)地址位于深圳市龍華區(qū)，主要生產(chǎn)經(jīng)營地址位于東莞市謝崗鎮(zhèn)。

　　公司的實(shí)際控制人是蒙昌敏，蒙昌敏及其一致行動(dòng)人王蕓、中潤(rùn)投資合計(jì)控制公司46.75%股份的表決權(quán)。

　　蒙昌敏與王蕓是夫妻關(guān)系，二人都是湖南邵陽人，也都是1981年出生。

　　蒙昌敏目前在公司任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，大專學(xué)歷，電子商務(wù)專業(yè)。此前他曾在香港東源精密機(jī)械有限公司、中匯機(jī)械技術(shù)(香港)有限公司、深圳華匯、廣東中匯精密技術(shù)有限公司等處任職。王蕓目前任職于公司總經(jīng)辦。

　　姚丹是公司的核心技術(shù)人員，目前在公司任董事;他于1966 年出生，上海交通大學(xué)精密儀器專業(yè)本科。他曾任職于上海模具技術(shù)研究所、上海沙迪克軟件有限公司，從事研發(fā)相關(guān)的工作。

　　鈳銳鍶數(shù)控的主要投資機(jī)構(gòu)包括鼎暉、龍華產(chǎn)業(yè)基金、工業(yè)母機(jī)基金、隱山致能、常州力中投資、深圳善達(dá)明皓等。

　　2024年12月，工業(yè)母機(jī)基金因看好公司的發(fā)展前景，向公司增資1億元，投前估值為20億元。

　　近期，又有一家來自深圳的“工業(yè)母機(jī)”公司尋求上市。

　　湖南邵陽80后夫婦在廣東創(chuàng)業(yè)，專注于數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域，鼎暉押注

　　鈳銳鍶數(shù)控成立于2016年3月，2022年11月完成股改;公司注冊(cè)地址位于深圳市龍華區(qū)，主要生產(chǎn)經(jīng)營地址位于東莞市謝崗鎮(zhèn)。

　　公司的實(shí)際控制人是蒙昌敏，蒙昌敏及其一致行動(dòng)人王蕓、中潤(rùn)投資合計(jì)控制公司46.75%股份的表決權(quán)。

　　蒙昌敏與王蕓是夫妻關(guān)系，二人都是湖南邵陽人，也都是1981年出生。

　　鈳銳鍶數(shù)控的主要投資機(jī)構(gòu)包括鼎暉、龍華產(chǎn)業(yè)基金、工業(yè)母機(jī)基金、隱山致能、常州力中投資、深圳善達(dá)明皓等。

　　2024年12月，工業(yè)母機(jī)基金因看好公司的發(fā)展前景，向公司增資1億元，投前估值為20億元。

　　鈳銳鍶數(shù)控專注于全直驅(qū)數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域，同時(shí)擁有PWM型數(shù)控系統(tǒng)和總線型數(shù)控系統(tǒng)。

　　數(shù)控機(jī)床是制造業(yè)的“母機(jī)”，數(shù)控系統(tǒng)系數(shù)控機(jī)床的“大腦”，是數(shù)控機(jī)床的核心部件。

　　公司的數(shù)控機(jī)床近90%應(yīng)用于精密模具、航空航天和消費(fèi)電子三大領(lǐng)域，對(duì)日本牧野、日本安田、日本發(fā)那科、日本碌碌、瑞士GF、德國羅德斯、德國艾克索、德日合資德馬吉森精機(jī)等國外品牌數(shù)控機(jī)床進(jìn)行了替代。

　　公司的數(shù)控系統(tǒng)則大量用于精密磨床、精密銑床、五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床、三維五軸激光、力控打磨設(shè)備、類自動(dòng)化設(shè)備等多種機(jī)床和基礎(chǔ)工業(yè)裝備。

　　公司部分?jǐn)?shù)控機(jī)床舉例，來源：招股書

　　應(yīng)收賬款占比較高，現(xiàn)金流面臨壓力

　　受下游需求及國產(chǎn)替代進(jìn)程的推動(dòng)，近幾年鈳銳鍶數(shù)控的收入也實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。

　　2022年、2023年及2024年(報(bào)告期)，公司的營業(yè)收入分別為2.22億元、2.54億元、3.16億元，凈利潤(rùn)分別為2494.14萬元、3590.99萬元、6406.17萬元。

　　關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

　　從產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)來看，鈳銳鍶數(shù)控以數(shù)控機(jī)床為主，數(shù)控系統(tǒng)為輔。報(bào)告期內(nèi)，公司數(shù)控機(jī)床收入占比分別為69.5%、72.23%、72.47%;數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)品的收入合計(jì)占比為19.87%、22.28%、23.64%。

　　從公司全直驅(qū)數(shù)控機(jī)床的下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，精密模具是主要收入來源。

　　2024年，公司來自精密模具的收入占比達(dá)72.91%，來自航空航天的收入占比為14.44%，其余還有消費(fèi)電子、醫(yī)療、通用設(shè)備、汽車等。

　　主營業(yè)務(wù)收入具體構(gòu)成，來源：招股書

　　報(bào)告期內(nèi)，鈳銳鍶數(shù)控的綜合毛利率分別為43.24%、44.82%和49.22%，整體有所提升。其中部分原因在于，公司數(shù)控機(jī)床關(guān)鍵部件自制率不斷提高，從而使得數(shù)控機(jī)床單位成本不斷下降。

　　與同行業(yè)公司相比，鈳銳鍶數(shù)控的毛利率水平相對(duì)較高。

　　招股書稱，主要原因在于，公司的全直驅(qū)數(shù)控機(jī)床定位于高精密加工場(chǎng)景，所有型號(hào)產(chǎn)品均為高端數(shù)控機(jī)床，毛利率水平較高;

　　另一方面，公司收購錸鈉克后，數(shù)控系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)完全自制，同時(shí)隨著驅(qū)動(dòng)器、直線電機(jī)等關(guān)鍵部件自制率的提高，降低了公司數(shù)控機(jī)床的生產(chǎn)成本。

　　數(shù)控機(jī)床屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，公司需要持續(xù)研發(fā)投入。

　　報(bào)告期各期，公司研發(fā)費(fèi)用金額分別為1672.29萬元、2011.03萬元及2470.12萬元，逐年增加，占同期營業(yè)收入的比例分別為7.54%、7.92%及7.81%。

　　銷售方面，鈳銳鍶數(shù)控以直銷為主、經(jīng)銷為輔，直銷收入占主營業(yè)務(wù)收入比例達(dá)80%以上。

　　報(bào)告期內(nèi)，鈳銳鍶數(shù)控服務(wù)的客戶數(shù)量累計(jì)超700家。主要客戶包括富士康、()、統(tǒng)聯(lián)精密(688210)、濰坊力創(chuàng)、()、()、()、()、()、發(fā)那科機(jī)器人、日本沙迪克等國內(nèi)外廠商。

　　值得注意的是，鈳銳鍶數(shù)控也面臨應(yīng)收賬款的困擾。

　　報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為7274.24萬元、1.2億元和1.76億元，占公司當(dāng)期營業(yè)收入的比例為32.78%、47.08%及55.65%，逐年提高。

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也從2022年的4.12降至2024年的2.14。大額應(yīng)收款項(xiàng)減緩了公司資金回籠速度，給公司帶來了一定的資金壓力。

　　此外，鈳銳鍶數(shù)控近兩年也在大規(guī)模構(gòu)建固定資產(chǎn)，投資活動(dòng)使用了大量現(xiàn)金流，導(dǎo)致公司面臨較大的現(xiàn)金流壓力。

　　2024年年末，公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅4100萬元，而2022年末為1.97億元。如果不能快速上市融資，公司可能會(huì)面臨較大的壓力。

　　中國數(shù)控機(jī)床大而不強(qiáng)，高端工業(yè)母機(jī)90%左右依賴于進(jìn)口

　　全直驅(qū)數(shù)控機(jī)床是一種新型數(shù)控機(jī)床，所有直線軸和旋轉(zhuǎn)軸均采用直驅(qū)技術(shù)，沒有中間傳動(dòng)件，可實(shí)現(xiàn)更快速度、更高精度。

　　隨著先進(jìn)制造對(duì)高精度、高效率加工需求的增加，全直驅(qū)數(shù)控機(jī)床已成為世界機(jī)床行業(yè)高端數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域的主流力量之一。

　　直驅(qū)即直接驅(qū)動(dòng)(Direct Drive)，是指電機(jī)直接和運(yùn)動(dòng)執(zhí)行部分結(jié)合，由電機(jī)直接驅(qū)動(dòng)機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)。直驅(qū)技術(shù)和傳統(tǒng)傳動(dòng)技術(shù)主要區(qū)別如下：

　　直驅(qū)技術(shù)憑借其高精度、高速度、高響應(yīng)性和簡(jiǎn)化機(jī)械結(jié)構(gòu)等特點(diǎn)，目前已在智能制造領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，包括半導(dǎo)體制造設(shè)備、精密測(cè)量與檢測(cè)系統(tǒng)、自動(dòng)化裝配與搬運(yùn)系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人、3D打印設(shè)備等領(lǐng)域。

　　目前，發(fā)達(dá)國家及地區(qū)全直驅(qū)數(shù)控機(jī)床滲透率已較高，我國則仍處于較低水平。

　　作為“工業(yè)母機(jī)”，機(jī)床行業(yè)的產(chǎn)值波動(dòng)與制造業(yè)景氣周期緊密相關(guān)。根據(jù)VDW德國機(jī)械工業(yè)網(wǎng)公布的全球市場(chǎng)報(bào)告，2020年受全球公共衛(wèi)生事件及貿(mào)易摩擦等影響，產(chǎn)值出現(xiàn)下滑。

　　隨著生產(chǎn)經(jīng)營的逐步恢復(fù)以及制造業(yè)復(fù)蘇，全球機(jī)床市場(chǎng)產(chǎn)值恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2023年全球機(jī)床產(chǎn)值已達(dá)到歷史新高的819億歐元。

　　全直驅(qū)數(shù)控機(jī)床作為高端數(shù)控機(jī)床的重要組成部分，憑借速度、精度和響應(yīng)性等方面的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。

　　2023年，中國全直驅(qū)數(shù)控機(jī)床的市場(chǎng)規(guī)模約40億元，預(yù)計(jì)2029年將增長(zhǎng)至130億元。

　　長(zhǎng)期以來，中國數(shù)控機(jī)床大而不強(qiáng)，高端工業(yè)母機(jī)90%左右依賴于進(jìn)口。

　　在中國市場(chǎng)，日本沙迪克、日本牧野、日本安田、日本碌碌、瑞士GF、瑞士斯圖特、德國羅德斯、中國臺(tái)灣大前等廠商全直驅(qū)數(shù)控機(jī)床銷售額較大，占據(jù)了主要市場(chǎng)份額。

　　近年來，國內(nèi)企業(yè)通過自主技術(shù)突破，逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化落地。

　　目前，國產(chǎn)全直驅(qū)數(shù)控機(jī)床代表性廠商主要有鈳銳鍶數(shù)控、北京精雕、北平機(jī)床、佳時(shí)特、巨岡精工、杰克機(jī)床等。

　　2024年，鈳銳鍶數(shù)控的全直驅(qū)數(shù)控機(jī)床銷量在國產(chǎn)廠商中排名。在國內(nèi)機(jī)床市場(chǎng)中，德國海德漢和鈳銳鍶數(shù)控是PWM型數(shù)控系統(tǒng)的主要供應(yīng)商。

　　公司此次上市預(yù)計(jì)募集資金7.19億元，將投資于數(shù)控機(jī)床生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、新一代智能化數(shù)控系統(tǒng)研發(fā)建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)控機(jī)床整體加工解決方案研發(fā)項(xiàng)目，此外，還有1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　總體而言，鈳銳鍶數(shù)控所處的全直驅(qū)數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域急需國產(chǎn)替代，未來發(fā)展前景較好，但是當(dāng)下，公司仍面臨較大的應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流壓力;未來，公司能否改善財(cái)務(wù)狀況，持續(xù)拓展市場(chǎng)，格隆匯將保持關(guān)注。

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