智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，保持萬洲國際(00288)2025/2026年歸母凈利潤預(yù)測值，當(dāng)前股價對應(yīng)8.5/8.2倍2025/26年P(guān)/E。維持跑贏行業(yè)評級，考慮到近期高分紅板塊估值均有提振該行上調(diào)目標(biāo)價約11%至9.5港元/股，對應(yīng)約9.7/9.3倍2025/26年P(guān)/E，較當(dāng)前股價有約13.6%的上行空間。

　　

中金主要觀點如下：

　　

2Q25利潤符合市場預(yù)期

　　

2Q25 收入68.33億美元，同比+11.8%;經(jīng)營利潤6.61億美元，同比+3.4%;核心歸母凈利潤(剔除生物資產(chǎn)價值變動)3.61億美元，同比-8.1%?？紤]到2Q24美國子公司收到政府補(bǔ)助0.87億美元(據(jù)公告)，假設(shè)剔除此影響核心歸母凈利潤同比+18%。2Q25利潤符合市場預(yù)期。2025年中分每股股利0.2港元，2024年中分紅每股股利0.1港元，年中分紅提振。

　　

中國區(qū)域：該行預(yù)計2Q25肉制品銷量同比增長，新興渠道增長較明顯，下半年銷量增速有望逐季提高，全年銷量和噸利均有望小幅增長

　　

該行預(yù)計全年公司以屠宰量增加為主，增加客戶和網(wǎng)點覆蓋，但考慮到局部市場競爭增加和市場投入增加頭均利潤將同比承壓。養(yǎng)殖業(yè)務(wù): 公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)主要包括生豬養(yǎng)殖、禽肉養(yǎng)殖及禽肉屠宰，該分部主要在公告中其他分部披露，1H25已減虧約3.07億元。該行預(yù)計主要與公司自身養(yǎng)殖能力提升且養(yǎng)殖完全成本下降有關(guān)。該行預(yù)計下半年將延續(xù)改善的趨勢。

　　

北美區(qū)域：2Q25肉制品銷量同比小幅增長且噸利保持高位，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)下半年預(yù)計仍較樂觀

　　

據(jù)公告和該行估算：1)肉制品：2Q25銷量回正，噸利潤維持在高位水平。2)豬肉業(yè)務(wù)：該行預(yù)計2Q25上游養(yǎng)殖盈利同比改善，該行預(yù)計主因生豬價格上漲(美國市場對肉類蛋白需求剛性)且飼料成本處于低位。該行預(yù)計下半年生豬養(yǎng)殖整體盈利將繼續(xù)保持較好的趨勢，萬洲國際子公司史密斯菲爾德官網(wǎng)公告已上調(diào)全年生豬養(yǎng)殖業(yè)營業(yè)利潤指引到0-1億美元。

　　

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，保持萬洲國際(00288)2025/2026年歸母凈利潤預(yù)測值，當(dāng)前股價對應(yīng)8.5/8.2倍2025/26年P(guān)/E。維持跑贏行業(yè)評級，考慮到近期高分紅板塊估值均有提振該行上調(diào)目標(biāo)價約11%至9.5港元/股，對應(yīng)約9.7/9.3倍2025/26年P(guān)/E，較當(dāng)前股價有約13.6%的上行空間。

　　

中金主要觀點如下：

　　

2Q25利潤符合市場預(yù)期

　　

2Q25 收入68.33億美元，同比+11.8%;經(jīng)營利潤6.61億美元，同比+3.4%;核心歸母凈利潤(剔除生物資產(chǎn)價值變動)3.61億美元，同比-8.1%。考慮到2Q24美國子公司收到政府補(bǔ)助0.87億美元(據(jù)公告)，假設(shè)剔除此影響核心歸母凈利潤同比+18%。2Q25利潤符合市場預(yù)期。2025年中分每股股利0.2港元，2024年中分紅每股股利0.1港元，年中分紅提振。

　　

中國區(qū)域：該行預(yù)計2Q25肉制品銷量同比增長，新興渠道增長較明顯，下半年銷量增速有望逐季提高，全年銷量和噸利均有望小幅增長

　　

該行預(yù)計全年公司以屠宰量增加為主，增加客戶和網(wǎng)點覆蓋，但考慮到局部市場競爭增加和市場投入增加頭均利潤將同比承壓。養(yǎng)殖業(yè)務(wù): 公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)主要包括生豬養(yǎng)殖、禽肉養(yǎng)殖及禽肉屠宰，該分部主要在公告中其他分部披露，1H25已減虧約3.07億元。該行預(yù)計主要與公司自身養(yǎng)殖能力提升且養(yǎng)殖完全成本下降有關(guān)。該行預(yù)計下半年將延續(xù)改善的趨勢。

　　

北美區(qū)域：2Q25肉制品銷量同比小幅增長且噸利保持高位，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)下半年預(yù)計仍較樂觀

　　

據(jù)公告和該行估算：1)肉制品：2Q25銷量回正，噸利潤維持在高位水平。2)豬肉業(yè)務(wù)：該行預(yù)計2Q25上游養(yǎng)殖盈利同比改善，該行預(yù)計主因生豬價格上漲(美國市場對肉類蛋白需求剛性)且飼料成本處于低位。該行預(yù)計下半年生豬養(yǎng)殖整體盈利將繼續(xù)保持較好的趨勢，萬洲國際子公司史密斯菲爾德官網(wǎng)公告已上調(diào)全年生豬養(yǎng)殖業(yè)營業(yè)利潤指引到0-1億美元。

　　

風(fēng)險提示：美國豬價和養(yǎng)殖成本大幅波動、國內(nèi)肉制品需求相對偏弱;食品安全風(fēng)險。

　　

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