智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研報稱，考慮到歐洲海風(fēng)資源豐富，且在“凈零排放”與“能源獨立”目標(biāo)的推動下開發(fā)意愿不斷增強(qiáng)。短期內(nèi)，宏觀因素的改善和政策的加碼有望帶動行業(yè)再加速，維持行業(yè)“推薦”評級。中國能夠有效地彌補(bǔ)歐洲產(chǎn)能不足，并降低其海風(fēng)開發(fā)成本，中歐雙方在供應(yīng)鏈領(lǐng)域的互補(bǔ)優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。該行估計，未來三年歐洲海風(fēng)水下基礎(chǔ)市場空間增長1倍以上達(dá)到250億元，到2030年達(dá)到400億元/年以上。海纜市場空間到2030年達(dá)到300億元/年，較2025年增長約200%。

　　

國海證券主要觀點如下：

　　

歐洲海上風(fēng)電需求有望增加四倍

　　

在“凈零排放”與“能源獨立”目標(biāo)的推動下，歐洲海上風(fēng)電成為了其電力發(fā)展的“必選項”。一方面，滿足歐洲自身綠色轉(zhuǎn)型的需求;另一方面，為擺脫俄羅斯進(jìn)口天然氣的依賴。2019年以來，歐洲海上風(fēng)電裝機(jī)量雖有增長，但受制于宏觀環(huán)境與供應(yīng)鏈，年新增裝機(jī)量依然維持在4GW以下，未能實現(xiàn)其最初的規(guī)劃。而接下來的10年，是歐洲能源轉(zhuǎn)型及能源獨立關(guān)鍵的10年，根據(jù)GWEC，2025-2034年歐洲海風(fēng)新增裝機(jī)有望累計達(dá)到126GW，對應(yīng)年均新增海風(fēng)裝機(jī)量達(dá)到12GW以上，是2020-2024年年均裝機(jī)的4倍以上。

　　

2023年天然氣發(fā)電占比24%，歐洲能源獨立需海風(fēng)支撐

　　

天然氣發(fā)電一直在歐洲電源結(jié)構(gòu)中占比較高，根據(jù)IRENA，2000-2023年，歐洲天然氣發(fā)電量占比從20%提升至24%，已經(jīng)成為大電力來源。然而，根據(jù)歐盟統(tǒng)計局，2024年歐洲天然氣的進(jìn)口依賴度高達(dá)51%、歐盟區(qū)域甚至高達(dá)86%。2025年5月，歐盟進(jìn)一步提出“徹底擺脫對俄羅斯能源依賴的路線圖”，明確到2027年停止所有從俄羅斯的天然氣進(jìn)口。與此同時，海上風(fēng)電的度電成本已經(jīng)在2020年前后降低至天然氣度電成本之下，盡管近年來成本有所回升，但依然沒有其他可以替代的一次能源形式。因此，海上風(fēng)電成為了歐洲能源轉(zhuǎn)型的重要支點。

　　

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研報稱，考慮到歐洲海風(fēng)資源豐富，且在“凈零排放”與“能源獨立”目標(biāo)的推動下開發(fā)意愿不斷增強(qiáng)。短期內(nèi)，宏觀因素的改善和政策的加碼有望帶動行業(yè)再加速，維持行業(yè)“推薦”評級。中國能夠有效地彌補(bǔ)歐洲產(chǎn)能不足，并降低其海風(fēng)開發(fā)成本，中歐雙方在供應(yīng)鏈領(lǐng)域的互補(bǔ)優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。該行估計，未來三年歐洲海風(fēng)水下基礎(chǔ)市場空間增長1倍以上達(dá)到250億元，到2030年達(dá)到400億元/年以上。海纜市場空間到2030年達(dá)到300億元/年，較2025年增長約200%。

　　

國海證券主要觀點如下：

　　

歐洲海上風(fēng)電需求有望增加四倍

　　

在“凈零排放”與“能源獨立”目標(biāo)的推動下，歐洲海上風(fēng)電成為了其電力發(fā)展的“必選項”。一方面，滿足歐洲自身綠色轉(zhuǎn)型的需求;另一方面，為擺脫俄羅斯進(jìn)口天然氣的依賴。2019年以來，歐洲海上風(fēng)電裝機(jī)量雖有增長，但受制于宏觀環(huán)境與供應(yīng)鏈，年新增裝機(jī)量依然維持在4GW以下，未能實現(xiàn)其最初的規(guī)劃。而接下來的10年，是歐洲能源轉(zhuǎn)型及能源獨立關(guān)鍵的10年，根據(jù)GWEC，2025-2034年歐洲海風(fēng)新增裝機(jī)有望累計達(dá)到126GW，對應(yīng)年均新增海風(fēng)裝機(jī)量達(dá)到12GW以上，是2020-2024年年均裝機(jī)的4倍以上。

　　

2023年天然氣發(fā)電占比24%，歐洲能源獨立需海風(fēng)支撐

　　

天然氣發(fā)電一直在歐洲電源結(jié)構(gòu)中占比較高，根據(jù)IRENA，2000-2023年，歐洲天然氣發(fā)電量占比從20%提升至24%，已經(jīng)成為大電力來源。然而，根據(jù)歐盟統(tǒng)計局，2024年歐洲天然氣的進(jìn)口依賴度高達(dá)51%、歐盟區(qū)域甚至高達(dá)86%。2025年5月，歐盟進(jìn)一步提出“徹底擺脫對俄羅斯能源依賴的路線圖”，明確到2027年停止所有從俄羅斯的天然氣進(jìn)口。與此同時，海上風(fēng)電的度電成本已經(jīng)在2020年前后降低至天然氣度電成本之下，盡管近年來成本有所回升，但依然沒有其他可以替代的一次能源形式。因此，海上風(fēng)電成為了歐洲能源轉(zhuǎn)型的重要支點。

　　

宏觀改善、政策加碼，歐洲海風(fēng)景氣度拐點來臨

　　

2022-2024年，在俄烏沖突的影響下，歐洲物價、利率上行，導(dǎo)致海上風(fēng)電開發(fā)的設(shè)備投資、融資成本大幅提升，多國海風(fēng)資源拍賣因成本過高而流拍。2023年，英國海風(fēng)AR5因投標(biāo)限價過低導(dǎo)致海風(fēng)拍賣流拍;2024年，丹麥3GW海風(fēng)資源因“零補(bǔ)貼”政策而流拍。2024年開始，歐洲宏觀環(huán)境改善，同時英國AR6將海風(fēng)拍賣限價大幅上調(diào)66%，2025年8月即將啟動的AR7投標(biāo)限價進(jìn)一步提高了11%至81英鎊/MWh，且將CfD期限從15年延長至20年。丹麥也在新一輪3GW項目拍賣啟動類似英國CfD模式的機(jī)制，并準(zhǔn)備了34億歐元的國家支持和74億歐元的CfD準(zhǔn)備金。2025年8月，歐盟批準(zhǔn)了法國110億歐元的海風(fēng)開發(fā)支持計劃。這些舉措表明，歐洲海上風(fēng)電的政策支持已開始全面加碼，開發(fā)低潮期將盡、拐點來臨，迎來新一輪加速期。

　　

供應(yīng)鏈緊缺，中歐互補(bǔ)優(yōu)勢凸顯

　　

海上風(fēng)電的開發(fā)依賴于三大設(shè)備的供應(yīng)：海上風(fēng)機(jī)、海底電纜、水下基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)。目前，歐洲本土的供應(yīng)鏈瓶頸已開始凸顯，根據(jù)該行統(tǒng)計，歐洲三大海纜廠商訂單逐年提升，交付周期已排至4-5年后，海風(fēng)基礎(chǔ)類公司的訂單也達(dá)到年出貨量的2-3倍。與此同時，中國近年來新型的海纜企業(yè)、基礎(chǔ)管樁公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，且中國的鋼材等原材料的價格優(yōu)勢巨大，能夠有效地彌補(bǔ)歐洲產(chǎn)能不足，并降低其海風(fēng)開發(fā)成本，中歐雙方在供應(yīng)鏈領(lǐng)域的互補(bǔ)優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。

　　

英國積極性最高，海風(fēng)基礎(chǔ)環(huán)節(jié)彈性最大

　　

目前，英國海上風(fēng)電的開發(fā)積極性最大，政策支持力度也最大。而英國本土三大海風(fēng)裝備均無自主產(chǎn)能，因此對進(jìn)口海風(fēng)設(shè)備的需求最為迫切，甚至推出政策支持海外企業(yè)在英國投資建廠。由此，與英國海風(fēng)業(yè)務(wù)相關(guān)的公司最有望從中受益。在三大類產(chǎn)品當(dāng)中，水下基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)因受益于國內(nèi)巨大的原材料成本優(yōu)勢，出口的利潤遠(yuǎn)高于國內(nèi)銷售，且該環(huán)節(jié)國內(nèi)廠商格局較為分散，海外訂單的落地在量、價、利三個層面均有較大彈性。該行估計，未來三年歐洲海風(fēng)水下基礎(chǔ)市場空間增長1倍以上達(dá)到250億元，到2030年達(dá)到400億元/年以上。海纜市場空間到2030年達(dá)到300億元/年，較2025年增長約200%。

　　

風(fēng)險提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險;2)各國海風(fēng)政策支持不及預(yù)期;3)各海風(fēng)項目開工不及預(yù)期;4)中歐貿(mào)易壁壘提升;5)海風(fēng)技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期;6)歐俄經(jīng)貿(mào)關(guān)系若恢復(fù)正常，歐洲能源政策或出現(xiàn)調(diào)整;7)國際經(jīng)驗不具完全可比性;8)研究員統(tǒng)計與測算誤差

　　

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