東吳證券股份有限公司湯軍,趙藝原近期對健盛集團進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年中報點評：Q2凈利降幅環(huán)比收窄，下半年棉襪業(yè)務(wù)有望改善》，給予健盛集團增持評級。

　　健盛集團(603558) 　　投資要點 　　公司公布2025年中報：25H1營收11.71億元/yoy+0.19%，歸母凈利潤1.42億元/yoy-14.46%。分季度看，25Q1/Q2營收分別為5.60/6.11億元，分別同比+2.12%/-1.52%；歸母凈利潤分別為6012/8162萬元，分別同比-26.88%/-2.23%。收入基本持平，主因在全球消費疲軟及美國貿(mào)易政策多變背景下，公司穩(wěn)住老客戶的同時積極開拓新客戶；利潤端下滑主要源于為應對預期增長而提前儲備產(chǎn)能及人員導致成本及相關(guān)費用增加。中期分紅0.25元/股，派息比例61%。 　　棉襪業(yè)務(wù)短期承壓，無縫業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升。1)棉襪業(yè)務(wù)：25H1收入8.39億元/yoy-0.7%，凈利潤1.09億元/yoy-19%，收入基本持平，利潤下滑主因Q1增加招工導致成本上升而訂單增長不及預期。展望下半年，核心客戶優(yōu)衣庫訂單有望集中釋放，且公司成功開拓Brooks、NB、Aritzia、UA等新客戶，并與Lululemon、UGG、HOKA等品牌進入開發(fā)階段，我們預計下半年訂單有望環(huán)比改善。2)無縫業(yè)務(wù)：25H1收入3.32億元/yoy+2.6%，凈利潤0.32億元/yoy+6%，收入增長主要來自新客戶Tefron帶動，25H1Tefron收入同比增長50%+至6000萬元+，迪卡儂/優(yōu)衣庫表現(xiàn)相對平穩(wěn)。上半年出貨主要來自國內(nèi)工廠，越南基地管理水平較2024年有較大提升，但當前開機率較低，我們預計下半年延續(xù)上半年表現(xiàn)。 　　25H1毛利率小幅下降，費用率有所上升，歸母凈利率承壓。1)毛利率：25H1毛利率28.17%，同比-0.72pct，主因Q1越南清化基地增加招工而訂單未達預期增長。2)費用率：25H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.24%/8.87%/1.57%/-0.29%，分別同比+0.17/+0.99/-0.34/+0.45pct，管理費用率上升較多，主因公司引進三位副總裁加強團隊建設(shè)以及管理人員關(guān)薪酬支出增加。3)歸母凈利潤率：綜合影響下，25H1歸母凈利率同比-2.07pct至12.11%。 　　盈利預測與投資評級：公司持續(xù)高分紅+回購股份，管理層增持公司股份，彰顯發(fā)展信心，棉襪業(yè)務(wù)新客戶開拓及下半年訂單恢復趨勢明確，我們預計25-27年歸母凈利潤分別為3.12/3.54/4.03億元，對應PE分別為11/10/9X，首次覆蓋給予“增持”評級。 　　風險提示：外需疲軟與全球經(jīng)濟波動、匯率波動、訂單波動等風險。

東吳證券股份有限公司湯軍,趙藝原近期對健盛集團進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年中報點評：Q2凈利降幅環(huán)比收窄，下半年棉襪業(yè)務(wù)有望改善》，給予健盛集團增持評級。

　　健盛集團(603558) 　　投資要點 　　公司公布2025年中報：25H1營收11.71億元/yoy+0.19%，歸母凈利潤1.42億元/yoy-14.46%。分季度看，25Q1/Q2營收分別為5.60/6.11億元，分別同比+2.12%/-1.52%；歸母凈利潤分別為6012/8162萬元，分別同比-26.88%/-2.23%。收入基本持平，主因在全球消費疲軟及美國貿(mào)易政策多變背景下，公司穩(wěn)住老客戶的同時積極開拓新客戶；利潤端下滑主要源于為應對預期增長而提前儲備產(chǎn)能及人員導致成本及相關(guān)費用增加。中期分紅0.25元/股，派息比例61%。 　　棉襪業(yè)務(wù)短期承壓，無縫業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升。1)棉襪業(yè)務(wù)：25H1收入8.39億元/yoy-0.7%，凈利潤1.09億元/yoy-19%，收入基本持平，利潤下滑主因Q1增加招工導致成本上升而訂單增長不及預期。展望下半年，核心客戶優(yōu)衣庫訂單有望集中釋放，且公司成功開拓Brooks、NB、Aritzia、UA等新客戶，并與Lululemon、UGG、HOKA等品牌進入開發(fā)階段，我們預計下半年訂單有望環(huán)比改善。2)無縫業(yè)務(wù)：25H1收入3.32億元/yoy+2.6%，凈利潤0.32億元/yoy+6%，收入增長主要來自新客戶Tefron帶動，25H1Tefron收入同比增長50%+至6000萬元+，迪卡儂/優(yōu)衣庫表現(xiàn)相對平穩(wěn)。上半年出貨主要來自國內(nèi)工廠，越南基地管理水平較2024年有較大提升，但當前開機率較低，我們預計下半年延續(xù)上半年表現(xiàn)。 　　25H1毛利率小幅下降，費用率有所上升，歸母凈利率承壓。1)毛利率：25H1毛利率28.17%，同比-0.72pct，主因Q1越南清化基地增加招工而訂單未達預期增長。2)費用率：25H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.24%/8.87%/1.57%/-0.29%，分別同比+0.17/+0.99/-0.34/+0.45pct，管理費用率上升較多，主因公司引進三位副總裁加強團隊建設(shè)以及管理人員關(guān)薪酬支出增加。3)歸母凈利潤率：綜合影響下，25H1歸母凈利率同比-2.07pct至12.11%。 　　盈利預測與投資評級：公司持續(xù)高分紅+回購股份，管理層增持公司股份，彰顯發(fā)展信心，棉襪業(yè)務(wù)新客戶開拓及下半年訂單恢復趨勢明確，我們預計25-27年歸母凈利潤分別為3.12/3.54/4.03億元，對應PE分別為11/10/9X，首次覆蓋給予“增持”評級。 　　風險提示：外需疲軟與全球經(jīng)濟波動、匯率波動、訂單波動等風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券劉家薇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.47%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利3.26億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為10.53。

盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級9家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為11.56。

為證券之星據(jù)公開信息整理，由AI算法生成(網(wǎng)信算備310104345710301240019號)，不構(gòu)成投資建議。