于運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)分銷行業(yè)深耕超八年的健營國際終于開始沖擊資本市場。

　　

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)產(chǎn)品分銷商健營國際已于8月11日向SEC首次遞交了公開版的招股說明書(F-1文件)，其申請以“FIT”為代碼在納斯達(dá)克上市。值得注意的是，健營國際最早于2025年5月2日向SEC遞交了秘密申請。

　　

據(jù)F-1文件顯示，健營國際計(jì)劃在此次IPO中發(fā)行200萬股股份，每股價(jià)格在4至5美元之間，擬募資范圍在800萬至1000萬美元。

　　

從業(yè)績來看，健營國際實(shí)現(xiàn)了快速成長。數(shù)據(jù)顯示，2023、2024年，健營國際的收入分別為1189.94萬美元、1946.13萬美元，收入增幅達(dá)63.5%，對應(yīng)的凈利潤分別為-76.5萬.美元、101.97萬美元，2024年成功實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

　　

B2B+B2C銷售模式囊括超1000個(gè)銷售點(diǎn)

　　

健營國際于2016年在香港起家，經(jīng)過超8年的積累沉淀，公司已發(fā)展成為在香港、中國大陸及馬來西亞開展業(yè)務(wù)的運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)產(chǎn)品分銷商，其擁有豐富的SKU可為客戶提供多元化的選擇。

　　

據(jù)招股書顯示，截至2024年12月31日，健營國際擁有來自10個(gè)品牌方及超過10家分銷商的30多個(gè)品牌的運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)產(chǎn)品，SKU超過300個(gè)。該等產(chǎn)品主要分為三大類別，分別是蛋白粉、即食零食及包裝材料、以及包括代餐、健康補(bǔ)充劑、特殊飲食產(chǎn)品等在內(nèi)的其他產(chǎn)品。

　　

值得注意的是，健營國際的該等產(chǎn)品主要進(jìn)口于美國及歐洲，然后在亞洲對產(chǎn)品進(jìn)行分銷。截至2024年12月31日，健營國際在香港擁有193個(gè)SKU的分銷權(quán)，而在香港銷售的其他SKU及中國大陸的所有SKU均為非分銷。

　　

從市場區(qū)域來看，香港是健營國際的大本營及主要市場，2024年的收入占比為65.5%，其次為中國大陸市場，2024年的收入占比為33.7%，而馬來西亞的收入占比則相對較小，不過健營國際已于2024年5月通過與全球最大健身房連鎖品牌之一合作開始拓展馬來西亞市場。

　　

于運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)分銷行業(yè)深耕超八年的健營國際終于開始沖擊資本市場。

　　

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)產(chǎn)品分銷商健營國際已于8月11日向SEC首次遞交了公開版的招股說明書(F-1文件)，其申請以“FIT”為代碼在納斯達(dá)克上市。值得注意的是，健營國際最早于2025年5月2日向SEC遞交了秘密申請。

　　

據(jù)F-1文件顯示，健營國際計(jì)劃在此次IPO中發(fā)行200萬股股份，每股價(jià)格在4至5美元之間，擬募資范圍在800萬至1000萬美元。

　　

從業(yè)績來看，健營國際實(shí)現(xiàn)了快速成長。數(shù)據(jù)顯示，2023、2024年，健營國際的收入分別為1189.94萬美元、1946.13萬美元，收入增幅達(dá)63.5%，對應(yīng)的凈利潤分別為-76.5萬.美元、101.97萬美元，2024年成功實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

　　

B2B+B2C銷售模式囊括超1000個(gè)銷售點(diǎn)

　　

健營國際于2016年在香港起家，經(jīng)過超8年的積累沉淀，公司已發(fā)展成為在香港、中國大陸及馬來西亞開展業(yè)務(wù)的運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)產(chǎn)品分銷商，其擁有豐富的SKU可為客戶提供多元化的選擇。

　　

據(jù)招股書顯示，截至2024年12月31日，健營國際擁有來自10個(gè)品牌方及超過10家分銷商的30多個(gè)品牌的運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)產(chǎn)品，SKU超過300個(gè)。該等產(chǎn)品主要分為三大類別，分別是蛋白粉、即食零食及包裝材料、以及包括代餐、健康補(bǔ)充劑、特殊飲食產(chǎn)品等在內(nèi)的其他產(chǎn)品。

　　

值得注意的是，健營國際的該等產(chǎn)品主要進(jìn)口于美國及歐洲，然后在亞洲對產(chǎn)品進(jìn)行分銷。截至2024年12月31日，健營國際在香港擁有193個(gè)SKU的分銷權(quán)，而在香港銷售的其他SKU及中國大陸的所有SKU均為非分銷。

　　

從市場區(qū)域來看，香港是健營國際的大本營及主要市場，2024年的收入占比為65.5%，其次為中國大陸市場，2024年的收入占比為33.7%，而馬來西亞的收入占比則相對較小，不過健營國際已于2024年5月通過與全球最大健身房連鎖品牌之一合作開始拓展馬來西亞市場。

　　

而從銷售渠道來看，健營國際已滲透并建立起覆蓋多渠道的網(wǎng)絡(luò)，包括健身房、超市、便利店、會(huì)員制商店、專賣店、電商平臺及線上市場，截至2024年12月31日，其在香港、中國大陸及馬來西亞擁有超過1000個(gè)銷售點(diǎn)。

　　

就銷售模式來看，健營國際采取了B2B和B2C相結(jié)合的方式打造渠道網(wǎng)絡(luò)。在B2B方面，健營國際專注于向批發(fā)商和零售商(或兩者結(jié)合)分銷運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)產(chǎn)品，截至2024年12月31日，健營國際在香港和中國向超過130家B2B客戶分銷產(chǎn)品，覆蓋超過800個(gè)銷售點(diǎn)。

　　

在B2C方面，健營國際主要通過線上商店、自動(dòng)售貨機(jī)、第三方電商平臺等方式展開業(yè)務(wù)拓展。其中在線上商店方面，健營國際共運(yùn)營兩家線上商店，總注冊會(huì)員超過9000人，其中一家店服務(wù)于香港市場，另一家則通過微信電商平臺服務(wù)中國大陸客戶。同時(shí)，截至2024年12月31日，健營國際在香港、香港、中國大陸及馬來西亞戰(zhàn)略布局了230臺自動(dòng)售貨機(jī)，直接向消費(fèi)者消費(fèi)產(chǎn)品。此外，健營國際還與HKTV Mall、迪卡儂及天貓等第三方平臺合作，將產(chǎn)品推向市場并促進(jìn)B2C銷售。

　　

據(jù)招股書顯示，2023年時(shí)，健營國際來自B2C的銷售收入占比為49.3%，2024年則下降至34.9%，但即使如此也不難看出，B2C已經(jīng)成為健營國際的重要銷售渠道。

　　

若從收入結(jié)構(gòu)上來看，健營國際的收入主要來源于蛋白粉，2024年時(shí)，蛋白粉收入占公司總收入的比例接近70%。除銷售運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)產(chǎn)品外，健營國際還利用全渠道銷售與分銷網(wǎng)絡(luò)，為運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)品牌方及其他分銷商提供定制化營銷服務(wù)，欲打造公司新增長曲線，但2024年時(shí)的定制化營銷服務(wù)收入占比僅6.5%。

　　

而健營國際2024年業(yè)績的快速增長主要得益于在各市場中各銷售模式下收入的持續(xù)增加。據(jù)招股書顯示，2024年中，健營國際來自B2B模式的收入大增89.1%，來自B2C模式的收入增長15.9%，這帶動(dòng)期內(nèi)產(chǎn)品銷售收入增長53%，再疊加營銷服務(wù)錄得125.93萬美元的收入，因此2024年的總收入增長63.5%。從地域角度來看，2024年香港市場收入增長55.7%，國內(nèi)大陸市場收入增長79%，其他亞洲地區(qū)增長201.4%，各地區(qū)收入均有明顯增長。

　　

在收入增長的同時(shí)，得益于規(guī)模效應(yīng)的推動(dòng)以及供應(yīng)鏈效率的提升，健營國際2024年的毛利率提升5個(gè)百分點(diǎn)至31.7%，其中B2B模式下的毛利率提升5個(gè)百分點(diǎn)，B2C模式下的毛利率提升5.8個(gè)百分點(diǎn)。收入的增長以及毛利率的提升帶動(dòng)健營國際2024年的毛利大增93.8%至616.84萬美元。此外，再得益于總運(yùn)營開支溫和增長21.1%，這讓利潤端得以充分釋放，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，盈利101.97萬美元。

　　

機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，欲以營銷服務(wù)及跨境拓展打造新增長點(diǎn)

　　

從產(chǎn)業(yè)層面看，運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)行業(yè)是一條“長坡厚雪”的賽道。在過去二十年，得益于健康意識提升、體育參與及健身活動(dòng)增加，以及可支配收入的普遍增長，運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)產(chǎn)品在市場中得以快速滲透，消費(fèi)群體已從專業(yè)運(yùn)動(dòng)員延伸至大眾建設(shè)群體，其中健身愛好者占比超60%，中老年、女性(“她經(jīng)濟(jì)”)、年輕白領(lǐng)已成為該行業(yè)中的新興消費(fèi)力量，且消費(fèi)動(dòng)機(jī)已從“增肌減脂”擴(kuò)展至“健康管理”“免疫力提升”等綜合需求。

　　

隨著覆蓋人群的不斷增大以及消費(fèi)動(dòng)機(jī)的日益多元，運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)的成長。以我國為例，我國運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)食品市場排名前三的品類為蛋白粉、運(yùn)動(dòng)飲料、能量棒，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017—2023年，我國能量棒和蛋白棒市場規(guī)模從13.1億元增長至24.5億元，預(yù)計(jì)2028年達(dá)45.13億元。相關(guān)數(shù)據(jù)預(yù)測，2022—2028年，全球最主要的18個(gè)運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)食品市場中，我國市場規(guī)模預(yù)測位居世界第6，復(fù)合年均增長率高達(dá)40%，遠(yuǎn)高于全球運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)食品產(chǎn)業(yè)的平均增速。

　　

從產(chǎn)業(yè)參與者來看，香港市場和中國大陸的運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)行業(yè)長期被國際品牌所主導(dǎo)，而市場的強(qiáng)勁增長也逐漸吸引了眾多本地和國際品牌的加入，且相鄰品牌(如傳統(tǒng)零食品牌)也紛紛進(jìn)入該市場，這讓市場競爭持續(xù)加劇。馬來西亞的運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)行業(yè)亦是如此，國際品牌憑借良好聲譽(yù)在行業(yè)中占據(jù)強(qiáng)勢地位，但本地品牌及小型本土品牌通過提供符合當(dāng)?shù)乜谖逗推玫钠絻r(jià)替代品，正在贏得市場份額。

　　

面對產(chǎn)業(yè)的持續(xù)成長但競爭劇烈且高度分散的行業(yè)格局，健營國際這樣的運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)產(chǎn)品分銷商欲做大做強(qiáng)必須在產(chǎn)品組合優(yōu)化、銷售網(wǎng)絡(luò)、生態(tài)建設(shè)、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)、跨境、供應(yīng)鏈等層面構(gòu)建起多維核心競爭力。

　　

從目前健營國際的布局來看，其超過300個(gè)SKU以及通過B2B、B2C方式覆蓋超1000個(gè)銷售點(diǎn)表明了健營國際在產(chǎn)品組合、銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等方面已有一定優(yōu)勢。在此基礎(chǔ)之上，公司已開始探索數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)發(fā)展定制化營銷服務(wù)，并進(jìn)軍東南亞開拓馬來西亞市場，欲從服務(wù)及區(qū)域兩個(gè)層面打造公司的新增長曲線。但截至目前，無論是營銷服務(wù)亦或是對東南亞市場的開拓，均處于起步階段，短期內(nèi)對公司業(yè)績的帶動(dòng)相對有限，需繼續(xù)觀察后續(xù)能否有進(jìn)一步進(jìn)展。

　　

此外，健營國際客戶集中度相對偏高亦值得投資者關(guān)注。據(jù)招股書顯示，2024年中，健營國際前五大客戶的收入占比為43.3%，其中最大客戶收入占比高達(dá)17.8%，接近兩成?？蛻艏卸认鄬ζ邥?huì)帶來包括收入波動(dòng)加大、議價(jià)能力弱、應(yīng)收賬款高等多個(gè)潛在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，探索更加多元、健康的客戶結(jié)構(gòu)才有利于企業(yè)的長期穩(wěn)健發(fā)展。

　　

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