2010年8月1日，籃球明星姚明現(xiàn)身上海浦東綠地東海岸豪生酒店，在全國百余家媒體的見證下，接下其代言矩陣中名氣和規(guī)模最小的合作邀約。
　　這份合作的對象，是湯臣倍健。借助姚明影響力，湯臣倍健迅速打開知名度。當年12月便成功登陸創(chuàng)業(yè)板，此后十余年間，湯臣倍健營收持續(xù)增長，居中國膳食營養(yǎng)補充劑(VDS)行業(yè)市場份額榜首。
　　2025年，恰逢湯臣倍健創(chuàng)立30周年。然而在這“三十而立”的節(jié)點，公司卻陷入了增長困境：繼2024年首次出現(xiàn)營收與凈利潤雙下降后，2025年上半年，公司營收與凈利潤再度雙雙下滑。
　　在此前的《2025致股東信》中，湯臣倍健董事長梁允超表示，“三十而礪，以攻為首”。公司需要更用心、躬身、聚焦在產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新上。
　　然而，近年來市場上對于湯臣倍健“重營銷、輕研發(fā)”的質(zhì)疑聲未曾間斷。近日披露的2025年半年報顯示，湯臣倍健研發(fā)費用為3039萬元，不及銷售費用12.33億元的零頭，且金額同比大幅下降56.45%，僅占總營收的0.9%。
　　梁允超口中的“以攻為首”，究竟要憑什么？
　　業(yè)績下滑背后：
　　傳統(tǒng)陣地失守，增量市場增長承壓
　　湯臣倍健創(chuàng)立于1995年，長期位居VDS行業(yè)龍頭地位。歐睿數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年，公司市場份額均排在行業(yè)位。
　　2024年，中國維生素與膳食補充劑行業(yè)零售總規(guī)模較上年增長約3.7%。作為行業(yè)龍頭，湯臣倍健的業(yè)績數(shù)據(jù)卻逆勢下跌。
　　具體來看，2024年，湯臣倍健營業(yè)收入同比下降27.30%，歸母凈利潤同比下降62.62%。梁允超表示，2024年是湯臣倍健“硬著陸”的一年。
　　業(yè)績下滑已傳導至市場份額。2024年，湯臣倍健市場份額9.3%，雖繼續(xù)保持行業(yè)首位，但近幾年首次跌至10%之下。2020年至2023年，公司市場份額均在10%以上，其中2023年為10.4%。 　　2010年8月1日，籃球明星姚明現(xiàn)身上海浦東綠地東海岸豪生酒店，在全國百余家媒體的見證下，接下其代言矩陣中名氣和規(guī)模最小的合作邀約。
　　這份合作的對象，是湯臣倍健。借助姚明影響力，湯臣倍健迅速打開知名度。當年12月便成功登陸創(chuàng)業(yè)板，此后十余年間，湯臣倍健營收持續(xù)增長，居中國膳食營養(yǎng)補充劑(VDS)行業(yè)市場份額榜首。
　　2025年，恰逢湯臣倍健創(chuàng)立30周年。然而在這“三十而立”的節(jié)點，公司卻陷入了增長困境：繼2024年首次出現(xiàn)營收與凈利潤雙下降后，2025年上半年，公司營收與凈利潤再度雙雙下滑。
　　在此前的《2025致股東信》中，湯臣倍健董事長梁允超表示，“三十而礪，以攻為首”。公司需要更用心、躬身、聚焦在產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新上。
　　然而，近年來市場上對于湯臣倍健“重營銷、輕研發(fā)”的質(zhì)疑聲未曾間斷。近日披露的2025年半年報顯示，湯臣倍健研發(fā)費用為3039萬元，不及銷售費用12.33億元的零頭，且金額同比大幅下降56.45%，僅占總營收的0.9%。
　　梁允超口中的“以攻為首”，究竟要憑什么？
　　業(yè)績下滑背后：
　　傳統(tǒng)陣地失守，增量市場增長承壓
　　湯臣倍健創(chuàng)立于1995年，長期位居VDS行業(yè)龍頭地位。歐睿數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年，公司市場份額均排在行業(yè)位。
　　2024年，中國維生素與膳食補充劑行業(yè)零售總規(guī)模較上年增長約3.7%。作為行業(yè)龍頭，湯臣倍健的業(yè)績數(shù)據(jù)卻逆勢下跌。
　　具體來看，2024年，湯臣倍健營業(yè)收入同比下降27.30%，歸母凈利潤同比下降62.62%。梁允超表示，2024年是湯臣倍健“硬著陸”的一年。
　　業(yè)績下滑已傳導至市場份額。2024年，湯臣倍健市場份額9.3%，雖繼續(xù)保持行業(yè)首位，但近幾年首次跌至10%之下。2020年至2023年，公司市場份額均在10%以上，其中2023年為10.4%。
　　進入2025年，湯臣倍健業(yè)績數(shù)據(jù)仍不樂觀。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.32億元，同比下滑23.43%；歸母凈利潤7.37億元，同比下滑17.34%。
　　在營收繼續(xù)下滑的背景下，湯臣倍健市場份額將如何變化，有待觀察。
　　市場份額是董事長梁允超尤為看重的指標。在《2024致股東信》中，梁允超稱，市占率是新周期的最主要KPI之一。這個代表行業(yè)地位和勢能的指標落下的話，就不是公司的新周期。任何解釋都是蒼白無力，也是自欺欺人，所有理由就當借口。
　　湯臣倍健業(yè)績和市占率變化背后，存在著多品牌協(xié)同失序、增量市場增長承壓的風險。
　　從品牌看，上半年，湯臣倍健三大核心品牌國內(nèi)市場均呈下滑態(tài)勢，未能形成協(xié)同補位的合力以有效抵御市場風險。
　　其中，主品牌“湯臣倍健”收入同比下降28.32%；“健力多”收入同比下降30.35%；“l(fā)ifespace”國內(nèi)產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.38億元，同比下降34.43%，境外LSG(lifespace母公司)實現(xiàn)收入5.34億元，同比上升13.46%，成為業(yè)績亮點。
　　值得注意的是，2024年，湯臣倍健兩大核心產(chǎn)品湯臣倍健“蛋白粉”和“健力多”完成重要升級。根據(jù)多家媒體報道，上半年，湯臣倍健部分新品表現(xiàn)不俗。
　　比如中康CMH數(shù)據(jù)顯示，今年5月，湯臣倍健蛋白粉、鈣DK、健力多氨糖以及l(fā)ifespace益生菌等品類，憑借新品驅(qū)動份額環(huán)比回漲。
　　但即便有兩大核心品牌產(chǎn)品升級，還有其他新品助力，2025上半年公司營收仍呈下滑態(tài)勢。
　　對于2025上半年業(yè)績下滑，湯臣倍健重點提到渠道上的原因：藥店渠道客流及膳食營養(yǎng)補充劑銷售規(guī)模繼續(xù)下行，線上延續(xù)激烈競爭格局。
　　根據(jù)財報數(shù)據(jù)，2025上半年，湯臣倍健線下渠道實現(xiàn)收入17.98億元，同比下降31.63%；線上渠道實現(xiàn)收入16.84億元，同比下降13.78%。
　　值得注意的是，線下渠道是湯臣倍健傳統(tǒng)陣地，姚明代言助力后，線下藥店渠道曾長期占據(jù)公司總營收的60%以上。無論是2024年還是2025年上半年，湯臣倍健線下渠道均遭遇30%左右的下滑，遠高于2024年VDS品類在線下藥店20%左右的銷售下滑數(shù)據(jù)。
　　線上渠道本是承接消費遷移、彌補線下下滑的重要增量方向。梁允超也表示，整個行業(yè)的主要增量來自于直播電商。
　　不過，作為行業(yè)龍頭，湯臣倍健渠道改革從業(yè)績表現(xiàn)來看并不順利，線上增量市場承壓，盈利水平也面臨挑戰(zhàn)。2025年4月，湯臣倍健管理層表示，對公司來說短期面臨的一個挑戰(zhàn)是：抖音作為行業(yè)主要增量來源渠道，公司的盈利模式尚未跑通。
　　面對業(yè)績增長困境，梁允超如何帶領(lǐng)湯臣倍健突圍？
　　被疑重銷售輕研發(fā)：
　　研發(fā)投入占比0.9%，梁允超拿什么進攻？
　　在《2025致股東信》中，梁允超表示，今年是湯臣倍健創(chuàng)立30周年。三十而礪，以攻為首。我們需要更用心、躬身、聚焦在產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新上，做更多心動、激動和自豪的產(chǎn)品。
　　然而，研發(fā)費用常作為觀察上市公司研發(fā)創(chuàng)新力度的關(guān)鍵指標，2025上半年湯臣倍健研發(fā)費用卻大幅下降56.45%，占營收比例僅0.9%，與梁允超“聚焦產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新”的表態(tài)形成反差。
　　其實，2024年以來，湯臣倍健明顯加快了成本與費用的管控節(jié)奏。比如上半年，公司費用主要集中在銷售費用、管理費用和研發(fā)費用，均出現(xiàn)不同程度下降。
　　其中，湯臣倍健銷售費用12.33億元，降幅約32.33%、管理費用降幅約11.60%、研發(fā)費用3039萬元降幅約56.45%。不難看出，研發(fā)費用在其中降幅最大。
　　值得注意的是，湯臣倍健研發(fā)費用下降56%之后，與銷售費用的差距更為懸殊。上半年，湯臣倍健研發(fā)費用3039.34萬元，不及銷售費用12.33億元的零頭。
　　回顧2020年至2024年，湯臣倍健的銷售費用總和達143億元，而研發(fā)費用總和僅為7.6億元。由于兩者間的懸殊差距，公司被外界質(zhì)疑“重銷售、輕研發(fā)”。
　　在保健品行業(yè)，銷售費用的投入，是品牌建設(shè)的重要一環(huán)。此前，湯臣倍健通過簽約姚明代言等一系列營銷動作，確實成功夯實了品牌認知度與市場基礎(chǔ)，使得品牌快速滲透線下渠道，躋身行業(yè)。
　　然而，龐大的營銷開支在市場競爭加劇、渠道變革沖擊下，一旦難以持續(xù)轉(zhuǎn)化為對等的業(yè)績增長，反而成為利潤端的沉重壓力。這一點在湯臣倍健身上體現(xiàn)得尤為典型，控費策略對其盈利能力的影響已清晰顯現(xiàn)。
　　今年二季度，湯臣倍健歸母凈利潤2.8億元，同比增長71.4%。光大證券對此評價，公司控費帶動第二季度利潤同比改善。
　　控費影響利潤，而渠道的變革作用于收入端。
　　除了費用管控，湯臣倍健在渠道端也持續(xù)推進改革。比如針對線下渠道，公司將通過實施經(jīng)銷商和終端喚醒計劃、聯(lián)動經(jīng)銷商及連鎖藥店以新品發(fā)布會形式實現(xiàn)新品發(fā)布及認購。
　　2025年上半年末，湯臣倍健經(jīng)銷商640家，較2024年末的787家減少147家。公司稱，經(jīng)銷商數(shù)量的變化主要是經(jīng)銷商整合優(yōu)化所致。
　　作為行業(yè)增量的線上渠道，尤其是抖音為代表的興趣電商，湯臣倍健也作了部署。6月份，公司表示，在抖音平臺，公司將通過搭建自主可控直播間，維持合理比例的達播合作，增加商品卡銷售提升公司銷售規(guī)模。
　　除了要抓住抖音這一行業(yè)核心增量渠道，公司更需加快跑通盈利模式的步伐。公司稱，行業(yè)中也鮮有盈利不錯的同行品牌。
　　湯臣倍健作為行業(yè)龍頭，外界和投資者自然給予更高期待，更看重其能否率先探索出可持續(xù)的盈利路徑。
　　正如梁允超所言，“2025年仍然要持續(xù)直面巨大的經(jīng)營壓力和挑戰(zhàn)”。在2024年業(yè)績“硬著陸”之后，湯臣倍健何時能通過產(chǎn)品與渠道的深度變革重拾增長動能、捍衛(wèi)行業(yè)龍頭地位，我們將持續(xù)關(guān)注。 加載全文