上海證券有限責(zé)任公司顏楓,李心語(yǔ)近期對(duì)勝宏科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《勝宏科技首次覆蓋報(bào)告：全球高端PCB龍頭企業(yè)，AI算力需求引領(lǐng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)》，首次覆蓋勝宏科技給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　勝宏科技(300476) 　　投資摘要 　　勝宏科技主營(yíng)高密度印制線路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品覆蓋剛性電路板(多層板和HDI為核心)、柔性電路板(單雙面板、多層板、剛撓結(jié)合板)全系列。公司圍繞“CPU、GPU”關(guān)鍵技術(shù)路線，緊盯人工智能、AI服務(wù)器、AI算力卡、AI Phone、AIPC、智能駕駛、新能源汽車、新一代通信技術(shù)等前沿領(lǐng)域，解決PCIe6、Oak stream平臺(tái)、800G/1.6T等高速率傳輸設(shè)備、芯片測(cè)試10mm厚板等前沿技術(shù)，從材料、設(shè)計(jì)、工藝技術(shù)多維度提前儲(chǔ)備技術(shù)，以市場(chǎng)需求為核心指引，開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)工作。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.31億元，創(chuàng)歷史最好水平，同比增長(zhǎng)35.31%。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.12億元，同比增長(zhǎng)80.31%。 　　聚焦AI算力需求，構(gòu)建深厚的技術(shù)護(hù)城河，行業(yè)地位不斷提升。公司PCB全品類覆蓋(PTH、HDI、FPC、軟硬結(jié)合板Rigid Flex、FPCA、PCBA等)，具備70層高精密線路板、28層八階HDI線路板、14層高精密HDI任意階互聯(lián)板、12層高精密板軟硬結(jié)合板RigidFlex、10層高精密FPC/FPCA(線寬25um)的量產(chǎn)能力，78層TLPS研發(fā)制造能力，公司的AI算力卡、AI Data Center UBB＆交換機(jī)市場(chǎng)份額全球。公司應(yīng)用于Eagle/Birch Stream/Turin平臺(tái)服務(wù)器領(lǐng)域的產(chǎn)品均已實(shí)現(xiàn)批量化作業(yè)，下一代Oak Stream/Venice平臺(tái)服務(wù)器進(jìn)入產(chǎn)品測(cè)試階段。伴隨AI算力技術(shù)需求提升，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，在算力和AI服務(wù)器領(lǐng)域取得重大突破，公司行業(yè)地位不斷提升。 　　在手訂單飽滿，全球化戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)，高端PCB產(chǎn)能釋放，帶動(dòng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)提升。公司在美國(guó)、新加坡、日本、中國(guó)臺(tái)灣、歐洲、馬來(lái)西亞、韓國(guó)、泰國(guó)、越南等地設(shè)立分公司、子公司和辦事處，組建專業(yè)技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)為客戶提供全球化銷售服務(wù)和技術(shù)支持，提升客戶滿意度，增強(qiáng)公司在國(guó)際市場(chǎng)的影響力。公司目前在手訂單飽滿，訂單生產(chǎn)和交付均在正常履行中。新建廠房投產(chǎn)初期的產(chǎn)線磨合和產(chǎn)能產(chǎn)量逐步釋放，使用行業(yè)內(nèi)設(shè)備的生產(chǎn)設(shè)備，工程師團(tuán)隊(duì)和管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，制程穩(wěn)定性強(qiáng)，維持大批量量產(chǎn)后的高良率水平。未來(lái)隨著AI、高性能計(jì)算、高速通訊等應(yīng)用領(lǐng)域的快速發(fā)展，下游硬件對(duì)于通訊頻率、傳輸速度等方面性能要求不斷提升，HDI產(chǎn)品材料、線寬線距、層數(shù)及階數(shù)將伴隨著下游的產(chǎn)品迭代不斷升級(jí)，產(chǎn)品價(jià)值量持續(xù)增加。 　　投資建議 　　公司在手訂單飽滿，訂單生產(chǎn)和交付正常履行，新建廠房有序推進(jìn)，產(chǎn)能產(chǎn)量逐步釋放，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)56.59億元(yoy+390.2%)、76.25億元(yoy+34.7%)、99.66億元(yoy+30.7%)，對(duì)應(yīng)EPS分別為6.56元、8.84元、11.55元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值33倍、25倍、19倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示 　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)緊張及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；人工成本上升風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。

上海證券有限責(zé)任公司顏楓,李心語(yǔ)近期對(duì)勝宏科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《勝宏科技首次覆蓋報(bào)告：全球高端PCB龍頭企業(yè)，AI算力需求引領(lǐng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)》，首次覆蓋勝宏科技給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　勝宏科技(300476) 　　投資摘要 　　勝宏科技主營(yíng)高密度印制線路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品覆蓋剛性電路板(多層板和HDI為核心)、柔性電路板(單雙面板、多層板、剛撓結(jié)合板)全系列。公司圍繞“CPU、GPU”關(guān)鍵技術(shù)路線，緊盯人工智能、AI服務(wù)器、AI算力卡、AI Phone、AIPC、智能駕駛、新能源汽車、新一代通信技術(shù)等前沿領(lǐng)域，解決PCIe6、Oak stream平臺(tái)、800G/1.6T等高速率傳輸設(shè)備、芯片測(cè)試10mm厚板等前沿技術(shù)，從材料、設(shè)計(jì)、工藝技術(shù)多維度提前儲(chǔ)備技術(shù)，以市場(chǎng)需求為核心指引，開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)工作。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.31億元，創(chuàng)歷史最好水平，同比增長(zhǎng)35.31%。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.12億元，同比增長(zhǎng)80.31%。 　　聚焦AI算力需求，構(gòu)建深厚的技術(shù)護(hù)城河，行業(yè)地位不斷提升。公司PCB全品類覆蓋(PTH、HDI、FPC、軟硬結(jié)合板Rigid Flex、FPCA、PCBA等)，具備70層高精密線路板、28層八階HDI線路板、14層高精密HDI任意階互聯(lián)板、12層高精密板軟硬結(jié)合板RigidFlex、10層高精密FPC/FPCA(線寬25um)的量產(chǎn)能力，78層TLPS研發(fā)制造能力，公司的AI算力卡、AI Data Center UBB＆交換機(jī)市場(chǎng)份額全球。公司應(yīng)用于Eagle/Birch Stream/Turin平臺(tái)服務(wù)器領(lǐng)域的產(chǎn)品均已實(shí)現(xiàn)批量化作業(yè)，下一代Oak Stream/Venice平臺(tái)服務(wù)器進(jìn)入產(chǎn)品測(cè)試階段。伴隨AI算力技術(shù)需求提升，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，在算力和AI服務(wù)器領(lǐng)域取得重大突破，公司行業(yè)地位不斷提升。 　　在手訂單飽滿，全球化戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)，高端PCB產(chǎn)能釋放，帶動(dòng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)提升。公司在美國(guó)、新加坡、日本、中國(guó)臺(tái)灣、歐洲、馬來(lái)西亞、韓國(guó)、泰國(guó)、越南等地設(shè)立分公司、子公司和辦事處，組建專業(yè)技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)為客戶提供全球化銷售服務(wù)和技術(shù)支持，提升客戶滿意度，增強(qiáng)公司在國(guó)際市場(chǎng)的影響力。公司目前在手訂單飽滿，訂單生產(chǎn)和交付均在正常履行中。新建廠房投產(chǎn)初期的產(chǎn)線磨合和產(chǎn)能產(chǎn)量逐步釋放，使用行業(yè)內(nèi)設(shè)備的生產(chǎn)設(shè)備，工程師團(tuán)隊(duì)和管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，制程穩(wěn)定性強(qiáng)，維持大批量量產(chǎn)后的高良率水平。未來(lái)隨著AI、高性能計(jì)算、高速通訊等應(yīng)用領(lǐng)域的快速發(fā)展，下游硬件對(duì)于通訊頻率、傳輸速度等方面性能要求不斷提升，HDI產(chǎn)品材料、線寬線距、層數(shù)及階數(shù)將伴隨著下游的產(chǎn)品迭代不斷升級(jí)，產(chǎn)品價(jià)值量持續(xù)增加。 　　投資建議 　　公司在手訂單飽滿，訂單生產(chǎn)和交付正常履行，新建廠房有序推進(jìn)，產(chǎn)能產(chǎn)量逐步釋放，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)56.59億元(yoy+390.2%)、76.25億元(yoy+34.7%)、99.66億元(yoy+30.7%)，對(duì)應(yīng)EPS分別為6.56元、8.84元、11.55元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值33倍、25倍、19倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示 　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)緊張及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；人工成本上升風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。

盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為53.69。

為證券之星據(jù)公開(kāi)信息整理，由AI算法生成(網(wǎng)信算備310104345710301240019號(hào))，不構(gòu)成投資建議。