天風(fēng)證券股份有限公司陳金海近期對中國外運(yùn)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《主業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，資產(chǎn)處置增厚利潤》，給予中國外運(yùn)買入評級。

　　中國外運(yùn)(601598) 　　主業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，毛利潤55億左右 　　2018-24年，中國外運(yùn)的營業(yè)收入大幅增長37%，毛利潤維持55億元左右，營業(yè)利潤溫和增長14%。其中，代理及相關(guān)業(yè)務(wù)收入、毛利潤、營業(yè)利潤的年化增速分別為6%、7%、3%，專業(yè)物流分別為6%、5%、3%，都呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢；電商業(yè)務(wù)的收入和營業(yè)利潤年化增速分別為28%、5%，收入增長較快或與跨境電商發(fā)展有關(guān)。中國外運(yùn)堅(jiān)持“控貨為王”，加強(qiáng)戰(zhàn)略客戶和直接客戶的拓展，并將市場存量、零散變量變成可控運(yùn)量、通道增量，未來有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。 　　航空貨運(yùn)運(yùn)價波動，影響投資收益 　　中國外運(yùn)的營業(yè)利潤，近一半來自投資收益，主要由中外運(yùn)敦豪貢獻(xiàn)。DHL在中國運(yùn)營快遞業(yè)務(wù)，和外運(yùn)發(fā)展成立了各占50%股份的合營企業(yè)——中外運(yùn)敦豪國際航空快件有限公司。中外運(yùn)敦豪的服務(wù)在時效性、安全性、服務(wù)質(zhì)量等方面都處于市場領(lǐng)先地位?？缇畴娚痰难该歪绕馂槿蚝娇肇涍\(yùn)市場帶來了較大的機(jī)遇。中外運(yùn)敦豪的凈利潤，與國際航空貨運(yùn)運(yùn)價相關(guān)。受中國進(jìn)出口貿(mào)易、跨境電商增速放緩等因素影響，中外運(yùn)敦豪未來可能不會保持過去幾年的高速增長。 　　處置股權(quán)和發(fā)行Reits，增厚凈利潤 　　2025年6月26日，中國外運(yùn)下屬全資子公司招商船企簽署《股份購買協(xié)議》，約定向MIC轉(zhuǎn)讓路凱國際25%股權(quán)，預(yù)計(jì)帶來投資收益(扣除相關(guān)交易費(fèi)用)約人民幣17.93億元(不包括稅務(wù)影響)。2025年7月29日，中國外運(yùn)發(fā)行中銀中外運(yùn)倉儲物流REIT，預(yù)計(jì)整體增加公司2025年度凈利潤約人民幣3.9億元(最終以經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報告為準(zhǔn))。 　　上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。 　　考慮轉(zhuǎn)讓路凱國際股權(quán)和發(fā)行Reits，上調(diào)2025年預(yù)測歸母凈利潤至52億元(原預(yù)測47億元)；考慮海運(yùn)和航空貨運(yùn)的

天風(fēng)證券股份有限公司陳金海近期對中國外運(yùn)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《主業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，資產(chǎn)處置增厚利潤》，給予中國外運(yùn)買入評級。

　　中國外運(yùn)(601598) 　　主業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，毛利潤55億左右 　　2018-24年，中國外運(yùn)的營業(yè)收入大幅增長37%，毛利潤維持55億元左右，營業(yè)利潤溫和增長14%。其中，代理及相關(guān)業(yè)務(wù)收入、毛利潤、營業(yè)利潤的年化增速分別為6%、7%、3%，專業(yè)物流分別為6%、5%、3%，都呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢；電商業(yè)務(wù)的收入和營業(yè)利潤年化增速分別為28%、5%，收入增長較快或與跨境電商發(fā)展有關(guān)。中國外運(yùn)堅(jiān)持“控貨為王”，加強(qiáng)戰(zhàn)略客戶和直接客戶的拓展，并將市場存量、零散變量變成可控運(yùn)量、通道增量，未來有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。 　　航空貨運(yùn)運(yùn)價波動，影響投資收益 　　中國外運(yùn)的營業(yè)利潤，近一半來自投資收益，主要由中外運(yùn)敦豪貢獻(xiàn)。DHL在中國運(yùn)營快遞業(yè)務(wù)，和外運(yùn)發(fā)展成立了各占50%股份的合營企業(yè)——中外運(yùn)敦豪國際航空快件有限公司。中外運(yùn)敦豪的服務(wù)在時效性、安全性、服務(wù)質(zhì)量等方面都處于市場領(lǐng)先地位?？缇畴娚痰难该歪绕馂槿蚝娇肇涍\(yùn)市場帶來了較大的機(jī)遇。中外運(yùn)敦豪的凈利潤，與國際航空貨運(yùn)運(yùn)價相關(guān)。受中國進(jìn)出口貿(mào)易、跨境電商增速放緩等因素影響，中外運(yùn)敦豪未來可能不會保持過去幾年的高速增長。 　　處置股權(quán)和發(fā)行Reits，增厚凈利潤 　　2025年6月26日，中國外運(yùn)下屬全資子公司招商船企簽署《股份購買協(xié)議》，約定向MIC轉(zhuǎn)讓路凱國際25%股權(quán)，預(yù)計(jì)帶來投資收益(扣除相關(guān)交易費(fèi)用)約人民幣17.93億元(不包括稅務(wù)影響)。2025年7月29日，中國外運(yùn)發(fā)行中銀中外運(yùn)倉儲物流REIT，預(yù)計(jì)整體增加公司2025年度凈利潤約人民幣3.9億元(最終以經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報告為準(zhǔn))。 　　上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。 　　考慮轉(zhuǎn)讓路凱國際股權(quán)和發(fā)行Reits，上調(diào)2025年預(yù)測歸母凈利潤至52億元(原預(yù)測47億元)；考慮海運(yùn)和航空貨運(yùn)的行業(yè)下行壓力，引入2026-27年預(yù)測歸母凈利潤為35、35億元，維持“買入”評級。 　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，空海運(yùn)價持續(xù)下跌，跨境電商行業(yè)增長不及預(yù)期，海外經(jīng)營風(fēng)險，信用應(yīng)收風(fēng)險，股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)險

盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為5.65。

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