智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研報稱，今年金、銅等主要金屬價格震蕩上行，有色板塊指數(shù)(中信)累計漲幅達33.27%，位列A股所有行業(yè)。部分建筑央國企此前通過工程換資源及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢切入礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)，礦產(chǎn)資源板塊貢獻利潤已明顯提升，占據(jù)一定比重。持有礦產(chǎn)資源的建筑央國企今年以來漲幅相較有色龍頭普遍落后，當前估值仍處歷史低位，礦產(chǎn)資源板塊價值亟待重估。

　　

國盛證券主要觀點如下：

　　

建筑央國企資源板塊利潤貢獻占據(jù)重要份額，價值有望重估。今年在經(jīng)濟穩(wěn)企，美聯(lián)儲降息周期背景下，金、銅等主要金屬價格震蕩上行，有色板塊指數(shù)(中信)累計漲幅達33.27%，位列A股所有行業(yè)。部分建筑央國企此前通過工程換資源及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢切入礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)，隨著近年來大宗商品價格上漲，礦產(chǎn)資源板塊貢獻利潤明顯提升，已占據(jù)一定比重。持有礦產(chǎn)資源的建筑央國企今年以來漲幅相較有色龍頭普遍落后，當前估值仍處歷史低位，礦產(chǎn)資源板塊價值亟待重估。

　　

建筑央國企資源業(yè)務(wù)布局及價值重估空間梳理：

　　

1)中國中冶：目前境外在運營3座礦山，鎳/鈷/銅儲量豐富，2024年板塊凈利潤9.1億元，占公司整體凈利潤的13.5%。巴基斯坦錫亞迪克銅礦、阿富汗艾娜克銅礦(世界第二大待開發(fā))正在開展前期工作，潛在業(yè)績貢獻可觀，預計投產(chǎn)后資源板塊合計凈利潤約31億元。分別參考A/H股有色龍頭平均PE進行分部估值，重估后A/H市值分別為836/646億元，較當前市值(2025/8/14，后同)高出26%/55%。

　　

2)中國中鐵：目前在運營5座礦山，銅/鈷/鉬儲量處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2024年子公司中鐵資源歸母凈利潤30億元，占公司整體的11%。如將礦產(chǎn)資源申請為擬培育主業(yè)，后續(xù)有望收購新礦山加速發(fā)展。預計2025年資源板塊歸母凈利潤33億元，分別參考A/H股有色龍頭平均PE進行分部估值，重估后A/H市值分別為1703/1236億元，較當前市值高出22%/36%。

　　

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研報稱，今年金、銅等主要金屬價格震蕩上行，有色板塊指數(shù)(中信)累計漲幅達33.27%，位列A股所有行業(yè)。部分建筑央國企此前通過工程換資源及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢切入礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)，礦產(chǎn)資源板塊貢獻利潤已明顯提升，占據(jù)一定比重。持有礦產(chǎn)資源的建筑央國企今年以來漲幅相較有色龍頭普遍落后，當前估值仍處歷史低位，礦產(chǎn)資源板塊價值亟待重估。

　　

國盛證券主要觀點如下：

　　

建筑央國企資源板塊利潤貢獻占據(jù)重要份額，價值有望重估。今年在經(jīng)濟穩(wěn)企，美聯(lián)儲降息周期背景下，金、銅等主要金屬價格震蕩上行，有色板塊指數(shù)(中信)累計漲幅達33.27%，位列A股所有行業(yè)。部分建筑央國企此前通過工程換資源及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢切入礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)，隨著近年來大宗商品價格上漲，礦產(chǎn)資源板塊貢獻利潤明顯提升，已占據(jù)一定比重。持有礦產(chǎn)資源的建筑央國企今年以來漲幅相較有色龍頭普遍落后，當前估值仍處歷史低位，礦產(chǎn)資源板塊價值亟待重估。

　　

建筑央國企資源業(yè)務(wù)布局及價值重估空間梳理：

　　

1)中國中冶：目前境外在運營3座礦山，鎳/鈷/銅儲量豐富，2024年板塊凈利潤9.1億元，占公司整體凈利潤的13.5%。巴基斯坦錫亞迪克銅礦、阿富汗艾娜克銅礦(世界第二大待開發(fā))正在開展前期工作，潛在業(yè)績貢獻可觀，預計投產(chǎn)后資源板塊合計凈利潤約31億元。分別參考A/H股有色龍頭平均PE進行分部估值，重估后A/H市值分別為836/646億元，較當前市值(2025/8/14，后同)高出26%/55%。

　　

2)中國中鐵：目前在運營5座礦山，銅/鈷/鉬儲量處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2024年子公司中鐵資源歸母凈利潤30億元，占公司整體的11%。如將礦產(chǎn)資源申請為擬培育主業(yè)，后續(xù)有望收購新礦山加速發(fā)展。預計2025年資源板塊歸母凈利潤33億元，分別參考A/H股有色龍頭平均PE進行分部估值，重估后A/H市值分別為1703/1236億元，較當前市值高出22%/36%。

　　

3)中國電建：參股特大露天銅鈷礦華剛銅鈷礦，2024年礦權(quán)投資收益10億元，估算稅后約8億元，占公司歸母凈利潤的6.8%。預計2025年華剛礦業(yè)股權(quán)估值125億元，電力運營板塊估值420億元，工程及其他業(yè)務(wù)估值764億元，合計市值1309億元，較當前市值高出23%。

　　

4)上海建工：布局黃金業(yè)務(wù)，2024年板塊收入10.7億元，毛利率51%，以公司整體毛利率、費用率及所得稅率估算歸母凈利潤約1.9億元，占公司全年歸母凈利潤的8.7%。今年以來黃金價格上漲，持續(xù)創(chuàng)新高，預計板塊業(yè)績有望明顯增厚。

　　

投資建議：

　　

重點推薦資源板塊貢獻占比較高且待開采資源業(yè)績釋放潛力可期的中國中冶A(601618.SH)/中國中冶H(01618)；銅/鉬資源充足、鉬礦規(guī)模領(lǐng)先的中國中鐵A(601390.SH)/中國中鐵H(00390)；參股華剛銅鈷礦投資收益占比較高的中國電建(601669.SH)；布局黃金業(yè)務(wù)，有望受益金價上漲的上海建工(600170.SH)。

　　

風險提示：礦產(chǎn)資源價格波動風險、礦山開發(fā)進度不及預期風險、海外經(jīng)營風險、測算誤差風險等。

　　

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