2025年上半年，國內(nèi)消費市場呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢。盡管政策端持續(xù)發(fā)力帶動邊際改善，但內(nèi)需不足依然使得市場整體承壓。1-6月，社會消費品零售總額達245,458億元，同比增長5.0%;其中6月單月實現(xiàn)42,287億元，同比增速4.8%，較5月回落1.6個百分點，復(fù)蘇勢頭有所放緩。

　　

作為消費細分領(lǐng)域之一，休閑食品行業(yè)同樣面臨不少挑戰(zhàn)。上半年多家企業(yè)半年報表現(xiàn)不及預(yù)期，利潤出現(xiàn)普遍下滑。在此背景下，衛(wèi)龍美味(09985)卻逆勢實現(xiàn)穩(wěn)健增長，上半年營收增長18.5%至34.83億元，利潤增長18.5%至7.36億元，進一步夯實龍頭地位。此外，公司決議宣派中期股息每股0.18元，派息總額占公司上半年凈利潤約60%，高分紅優(yōu)勢顯著。

　　

中期業(yè)績優(yōu)異表現(xiàn)的背后，是公司順應(yīng)多元化、個性化的消費趨勢，積極發(fā)掘魔芋爽、風(fēng)吃海帶等創(chuàng)新品類，滿足消費者多樣化需求，并加速布局零食量販等新興線下業(yè)態(tài)，構(gòu)建“全渠道融合+場景化適配”銷售網(wǎng)絡(luò)的前瞻性戰(zhàn)略。通過從產(chǎn)品、渠道到生產(chǎn)設(shè)備的全方位升級，衛(wèi)龍正加速從傳統(tǒng)“辣條龍頭”向“辣味零食生態(tài)構(gòu)建者”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

　　

與此同時，資本市場的積極表現(xiàn)亦表明了市場對公司的樂觀預(yù)期。2025年上半年，衛(wèi)龍股價整體漲幅近100%，期間最高漲幅達165%，顯著跑贏恒生指數(shù)同期漲幅。自3月10日納入港股通后，公司流動性亦有顯著改善，投資者關(guān)注度持續(xù)升溫，這一系列積極變化正為公司未來發(fā)展注入強勁動力。

　　

產(chǎn)品矩陣升級：順應(yīng)健康潮流，創(chuàng)新驅(qū)動結(jié)構(gòu)性增長

　　

《2025零食飲料趨勢白皮書》指出，零食飲料市場正在經(jīng)歷一場健康與美味并重的消費升級。在控糖、低脂需求加速滲透的背景下，消費者既追求悅己治愈的情緒價值，又關(guān)注產(chǎn)品的健康屬性，推動市場向精細化、多元化方向發(fā)展。

　　

2025年上半年，國內(nèi)消費市場呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢。盡管政策端持續(xù)發(fā)力帶動邊際改善，但內(nèi)需不足依然使得市場整體承壓。1-6月，社會消費品零售總額達245,458億元，同比增長5.0%;其中6月單月實現(xiàn)42,287億元，同比增速4.8%，較5月回落1.6個百分點，復(fù)蘇勢頭有所放緩。

　　

作為消費細分領(lǐng)域之一，休閑食品行業(yè)同樣面臨不少挑戰(zhàn)。上半年多家企業(yè)半年報表現(xiàn)不及預(yù)期，利潤出現(xiàn)普遍下滑。在此背景下，衛(wèi)龍美味(09985)卻逆勢實現(xiàn)穩(wěn)健增長，上半年營收增長18.5%至34.83億元，利潤增長18.5%至7.36億元，進一步夯實龍頭地位。此外，公司決議宣派中期股息每股0.18元，派息總額占公司上半年凈利潤約60%，高分紅優(yōu)勢顯著。

　　

中期業(yè)績優(yōu)異表現(xiàn)的背后，是公司順應(yīng)多元化、個性化的消費趨勢，積極發(fā)掘魔芋爽、風(fēng)吃海帶等創(chuàng)新品類，滿足消費者多樣化需求，并加速布局零食量販等新興線下業(yè)態(tài)，構(gòu)建“全渠道融合+場景化適配”銷售網(wǎng)絡(luò)的前瞻性戰(zhàn)略。通過從產(chǎn)品、渠道到生產(chǎn)設(shè)備的全方位升級，衛(wèi)龍正加速從傳統(tǒng)“辣條龍頭”向“辣味零食生態(tài)構(gòu)建者”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

　　

與此同時，資本市場的積極表現(xiàn)亦表明了市場對公司的樂觀預(yù)期。2025年上半年，衛(wèi)龍股價整體漲幅近100%，期間最高漲幅達165%，顯著跑贏恒生指數(shù)同期漲幅。自3月10日納入港股通后，公司流動性亦有顯著改善，投資者關(guān)注度持續(xù)升溫，這一系列積極變化正為公司未來發(fā)展注入強勁動力。

　　

產(chǎn)品矩陣升級：順應(yīng)健康潮流，創(chuàng)新驅(qū)動結(jié)構(gòu)性增長

　　

《2025零食飲料趨勢白皮書》指出，零食飲料市場正在經(jīng)歷一場健康與美味并重的消費升級。在控糖、低脂需求加速滲透的背景下，消費者既追求悅己治愈的情緒價值，又關(guān)注產(chǎn)品的健康屬性，推動市場向精細化、多元化方向發(fā)展。

　　

2025年上半年，衛(wèi)龍敏銳捕捉這一趨勢，主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，收入來源更加均衡。在保持傳統(tǒng)優(yōu)勢品類穩(wěn)定增長的同時，高毛利的蔬菜制品占比提升，有效優(yōu)化了整體盈利能力。

　　

作為辣條品類的開創(chuàng)者，衛(wèi)龍在魔芋產(chǎn)業(yè)同樣展現(xiàn)出前瞻性的戰(zhàn)略眼光。公司早在2014年就推出了魔芋產(chǎn)品，并牽頭制定《魔芋即食食品》團體標準，推動魔芋爽市場快速擴容。

　　

作為衛(wèi)龍的核心品類，辣條品類已進入行業(yè)成熟期，行業(yè)增速有所放緩，競爭格局已趨向穩(wěn)定。上半年公司調(diào)味面制品錄得13.10億元營收，繼續(xù)貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流。

　　

依托在辣條領(lǐng)域積累的深厚產(chǎn)品經(jīng)驗與品牌優(yōu)勢，衛(wèi)龍持續(xù)通過創(chuàng)新為這一傳統(tǒng)品類注入新活力。公司相繼推出吮指烤肉味辣條、麻辣牛肉風(fēng)味親嘴燒、麻辣小龍蝦味辣條等創(chuàng)新口味產(chǎn)品，在滿足消費者日益多元的辣度需求的同時，亦通過持續(xù)的產(chǎn)品迭代充分挖掘品類增長潛力。

　　

與此同時，蔬菜制品展現(xiàn)出強勁的增長勢頭，上半年營收同比增長44.3%至21.09億元，收入占比由上年度的49.7%增至60.5%，成為拉動增長的新引擎。

　　

近年來，以魔芋為代表的健康食材加速放量，隨著控糖、低脂理念普及，中國魔芋從傳統(tǒng)佐餐食材拓展至代餐、零食等多元場景。為順應(yīng)行業(yè)健康化趨勢，衛(wèi)龍不斷開拓主打低熱量、高纖維的魔芋類新品，推出了小魔女魔芋素毛肚、魔芋素板筋等新品，引領(lǐng)魔芋零食品類風(fēng)潮，進一步擴大公司于魔芋品類的領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　

國信證券指出，魔芋品類高景氣度預(yù)計延續(xù)至2026年下半年，衛(wèi)龍憑借品牌先發(fā)優(yōu)勢及突出的供應(yīng)鏈及渠道能力，有望最大程度受益于魔芋品類紅利，預(yù)計衛(wèi)龍魔芋品類將維持高雙位數(shù)的收入增速。

　　

在鞏固調(diào)味面制品和蔬菜制品兩大核心業(yè)務(wù)的同時，衛(wèi)龍正積極拓展低脂低卡零食這一潛力賽道，尋找更多增量機會。近期，公司推出清爽酸辣味風(fēng)吃海帶等新品，隨著公司未來繼續(xù)加碼海帶制品，這一品類有望成長為繼魔芋之后的又一大單品，為公司開辟新的業(yè)績增長曲線。

　　

渠道戰(zhàn)略升級：把握線下機遇，加速市場滲透

　　

當(dāng)前，零售渠道格局正經(jīng)歷深刻變革。線上渠道方面，隨著用戶增長見頂，電商平臺獲客成本持續(xù)攀升，愈演愈烈的價格戰(zhàn)亦進一步擠壓了線上渠道的利潤空間。

　　

中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心(CNNIC)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月，中國網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模達到8.54億，同比增速放緩至0.9%，新增用戶幾近飽和，表明線上流量紅利已接近尾聲。

　　

與此同時，隨著國家出臺多項政策支持實體經(jīng)濟發(fā)展，線下渠道迎來新的發(fā)展機遇，零食量販、社區(qū)團購等多種新興線下業(yè)態(tài)快速興起。

　　

在此背景下，衛(wèi)龍堅持“全渠道融合+場景化適配”戰(zhàn)略，實現(xiàn)線上線下渠道均衡布局。上半年，線上渠道實現(xiàn)收入3.36億元，線下渠道則增長21.5%至31.47億元，截至2025年6月30日，已與1777家線下經(jīng)銷商達成合作。

　　

此外，公司針對不同消費場景進行靈活渠道布局和產(chǎn)品創(chuàng)新，多元渠道布局形成協(xié)同效應(yīng)，更通過產(chǎn)品創(chuàng)新增強了用戶體驗。

　　

如公司在零食很忙線下門店中陳設(shè)辣條禮袋PLUS裝，大分量“網(wǎng)紅”PLUS版吸引諸多消費者目光;在新興的閃電倉O2O渠道上，衛(wèi)龍已成為美團、餓了么等O2O渠道休閑零食排名前五的品牌。

　　

隨著公司未來渠道戰(zhàn)略持續(xù)深化，衛(wèi)龍有望進一步提升市場滲透率，實現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)增長。

　　

生產(chǎn)體系升級：智能化轉(zhuǎn)型驅(qū)動品質(zhì)、效能雙雙提升

　　

秉持始終以消費者體驗為中心的理念，衛(wèi)龍在研發(fā)和生產(chǎn)環(huán)節(jié)持續(xù)加碼，堅持品質(zhì)研發(fā)與嚴格的質(zhì)量管控，通過不斷優(yōu)化產(chǎn)品體驗回饋消費者、讓利消費者。上半年，公司管理費用同比下降17%，管理費用占總收入的比例下降2.4個百分點至5.8%，提質(zhì)增效成果顯著。

　　

在研發(fā)端，公司設(shè)立的漯河、上海雙研發(fā)中心擁有近百人的專業(yè)團隊，其中碩博人才占比達60%，覆蓋食品科學(xué)、微生物學(xué)等多元學(xué)科領(lǐng)域，為產(chǎn)品創(chuàng)新提供堅實支撐。

　　

在生產(chǎn)端，公司智能化轉(zhuǎn)型成效顯著，上半年公司首次公開的自研第七代魔芋生產(chǎn)設(shè)備將“溶脹-成型-調(diào)味-封裝”四大核心工序濃縮于16000平方米的雙層立體空間中，較第六代產(chǎn)線占地面積縮減一半，實現(xiàn)產(chǎn)能翻倍與效率躍升80%;魔芋粉擠壓工序通過產(chǎn)線優(yōu)化和設(shè)備改良，單臺切花機效能提升超2倍。

　　

技術(shù)創(chuàng)新直接轉(zhuǎn)化為“產(chǎn)品力”的提升，以素毛肚產(chǎn)品為例，衛(wèi)龍通過對素毛肚的浸泡、零下 22 度8小時急凍和25分鐘高溫蒸煮，形成了獨特的蜂窩狀組織結(jié)構(gòu)，賦予產(chǎn)品更加Q彈、脆爽的口感體驗;在模擬手工按摩的自動化設(shè)備中，素毛肚充分吸收花椒、八角等20多種香辛料熬制成的秘制調(diào)味汁，打造出麻、辣、鮮、爽的多層次風(fēng)味。

　　

在質(zhì)量管控方面，從92-95℃的巴氏殺菌工藝，到清潔包裝表面的冷水沖洗線，再到能夠排除小于0.8mm的異物的X光機檢測環(huán)節(jié)和出廠前的48小時微生物、理化指標檢驗，衛(wèi)龍已建立了貫穿全生產(chǎn)流程的食品安全保障體系。配合公司定期開展的透明工廠活動及檢測報告公示制度，不僅體現(xiàn)了衛(wèi)龍對食品安全的高度重視與極致追求，也加強了品牌與公眾的信任聯(lián)結(jié)。

　　

小結(jié)

　　

據(jù)CBNData發(fā)布的《2025辣味休閑食品行業(yè)報告》指出，我國辣味休閑食品市場正保持強勁增長態(tài)勢，2022至2026年間辣味休閑食品市場規(guī)模年均復(fù)合增長率預(yù)計達9.6%，以1.6倍于食品行業(yè)大盤的增速領(lǐng)跑賽道。

　　

千億辣味零食市場高速擴張的趨勢下，衛(wèi)龍通過持續(xù)推進產(chǎn)品創(chuàng)新、深化渠道布局、升級智能制造的多維發(fā)展戰(zhàn)略，不斷強化其“健康辣味零食生態(tài)引領(lǐng)者”的市場定位，行業(yè)龍頭優(yōu)勢持續(xù)鞏固。大浪淘沙始見真金，隨著行業(yè)集中度持續(xù)提升，衛(wèi)龍有望獲得更大的發(fā)展空間和市場溢價，實現(xiàn)可持續(xù)的價值增長。

　　

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