2025年以來，國內(nèi)創(chuàng)新藥出海創(chuàng)新紀(jì)錄，首付款高達(dá)12.5億美元。醫(yī)保局和衛(wèi)健委印發(fā)了《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》的通知，通知中提到支持商業(yè)保險公司通過創(chuàng)新藥投資基金等方式為創(chuàng)新藥研發(fā)提供長期投資。

　　

而創(chuàng)新藥相關(guān)的ETF產(chǎn)品凈值也在呈增長趨勢，今年年內(nèi)已有數(shù)支創(chuàng)新藥ETF實現(xiàn)了收益翻倍。

　　

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一、打開產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“透視窗”

　　

國家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年上半年，國內(nèi)批準(zhǔn)創(chuàng)新藥43個、創(chuàng)新醫(yī)療器械45個，同比分別增長59%和87%，改革政策紅利正在轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)發(fā)展動力。創(chuàng)新藥相關(guān)ETF業(yè)績在今年內(nèi)水漲船高，截至2025年8月13日如富國滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF年內(nèi)漲幅為55.79%；易方達(dá)恒生港股通創(chuàng)新藥ETF，2025年3月18日成立，近三個月漲幅為61.17%；廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥(QDII-ETF)年內(nèi)漲幅為101.91%。

　　

目前市場創(chuàng)新藥ETF在跟蹤的指數(shù)上分為中證指數(shù)和恒生指數(shù)兩大類。其中創(chuàng)新藥相關(guān)的中證指數(shù)包括中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證創(chuàng)新藥30指數(shù)、中證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)、中證創(chuàng)新藥優(yōu)勢成長50指數(shù)、中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)、上證科創(chuàng)板創(chuàng)新藥指數(shù)等。而創(chuàng)新藥相關(guān)的恒生指數(shù)包括恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)、恒生創(chuàng)新藥指數(shù)、恒生港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)、恒生滬深港創(chuàng)新藥精選50指數(shù)等。

　　

上述指數(shù)在其成分股和指數(shù)表現(xiàn)上各有差異，以恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)為例。前十大成分股分別為石藥集團(tuán)、中國生物制藥、康方生物、百濟神州、信達(dá)生物、三生制藥、瀚森制藥、在鼎醫(yī)藥、科倫博泰生物-B、諾誠建華。上述企業(yè)在研管線和上市產(chǎn)品的市場競爭力比較受關(guān)注，不少推進(jìn)海外授權(quán)進(jìn)程。

　　

從指數(shù)表現(xiàn)上看，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)在近一年內(nèi)表現(xiàn)出不俗收益率，根據(jù)恒生指數(shù)官網(wǎng)截至2025年7月31日的數(shù)據(jù)，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)近三個月、近六個月、近一年的漲幅分別為55.73%、106.2%、134.2%，同期恒生綜合指數(shù)為13.73%、25.07%、44.99%。

　　

2025年以來，國內(nèi)創(chuàng)新藥出海創(chuàng)新紀(jì)錄，首付款高達(dá)12.5億美元。醫(yī)保局和衛(wèi)健委印發(fā)了《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》的通知，通知中提到支持商業(yè)保險公司通過創(chuàng)新藥投資基金等方式為創(chuàng)新藥研發(fā)提供長期投資。

　　

而創(chuàng)新藥相關(guān)的ETF產(chǎn)品凈值也在呈增長趨勢，今年年內(nèi)已有數(shù)支創(chuàng)新藥ETF實現(xiàn)了收益翻倍。

　　

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一、打開產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“透視窗”

　　

國家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年上半年，國內(nèi)批準(zhǔn)創(chuàng)新藥43個、創(chuàng)新醫(yī)療器械45個，同比分別增長59%和87%，改革政策紅利正在轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)發(fā)展動力。創(chuàng)新藥相關(guān)ETF業(yè)績在今年內(nèi)水漲船高，截至2025年8月13日如富國滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF年內(nèi)漲幅為55.79%；易方達(dá)恒生港股通創(chuàng)新藥ETF，2025年3月18日成立，近三個月漲幅為61.17%；廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥(QDII-ETF)年內(nèi)漲幅為101.91%。

　　

目前市場創(chuàng)新藥ETF在跟蹤的指數(shù)上分為中證指數(shù)和恒生指數(shù)兩大類。其中創(chuàng)新藥相關(guān)的中證指數(shù)包括中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證滬港深創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證創(chuàng)新藥30指數(shù)、中證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)、中證創(chuàng)新藥優(yōu)勢成長50指數(shù)、中證香港創(chuàng)新藥指數(shù)、上證科創(chuàng)板創(chuàng)新藥指數(shù)等。而創(chuàng)新藥相關(guān)的恒生指數(shù)包括恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)、恒生創(chuàng)新藥指數(shù)、恒生港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)、恒生滬深港創(chuàng)新藥精選50指數(shù)等。

　　

上述指數(shù)在其成分股和指數(shù)表現(xiàn)上各有差異，以恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)為例。前十大成分股分別為石藥集團(tuán)、中國生物制藥、康方生物、百濟神州、信達(dá)生物、三生制藥、瀚森制藥、在鼎醫(yī)藥、科倫博泰生物-B、諾誠建華。上述企業(yè)在研管線和上市產(chǎn)品的市場競爭力比較受關(guān)注，不少推進(jìn)海外授權(quán)進(jìn)程。

　　

從指數(shù)表現(xiàn)上看，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)在近一年內(nèi)表現(xiàn)出不俗收益率，根據(jù)恒生指數(shù)官網(wǎng)截至2025年7月31日的數(shù)據(jù)，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)近三個月、近六個月、近一年的漲幅分別為55.73%、106.2%、134.2%，同期恒生綜合指數(shù)為13.73%、25.07%、44.99%。

　　

　　

另外，截至2025年8月13日，該指數(shù)的市盈率為98.99倍。反映出目前市場對其成分股長期利潤增長的樂觀態(tài)度的另一面，也體現(xiàn)了創(chuàng)新藥行業(yè)作為科技行業(yè)的高風(fēng)險高收益特征。

　　

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二、指數(shù)“提純”背后的考量

　　

2025年6月30日，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)宣布修訂編制方案，明確剔除CXO公司，聚焦創(chuàng)新藥核心公司。今后指數(shù)中的成份股全部為創(chuàng)新藥企，于8月11日正式生效。

　　

CXO(Contract X Organization)，醫(yī)藥合同外包，屬于服務(wù)于創(chuàng)新藥的細(xì)分行業(yè)。其中X代表研發(fā)(R)、生產(chǎn)(M/D)或銷售(S)等不同環(huán)節(jié)的外包服務(wù)，通常并不承擔(dān)研發(fā)風(fēng)險，也不掌握新藥的知識產(chǎn)權(quán)，同時也不參與新藥研發(fā)后商業(yè)化的利益分配，CXO企業(yè)收入來源主要來自外包的服務(wù)費。形象地來說，CXO是給創(chuàng)新藥企業(yè)“賣鏟子”的人。

　　

因此不難看出，本次對成分股的“提純”是基于兩者在商業(yè)模式和產(chǎn)業(yè)鏈價值分配上存在的差異。

　　

此外上述CXO企業(yè)在指數(shù)修訂生效前的最后一個交易日中指數(shù)占比合計17.48%，且年內(nèi)漲幅表現(xiàn)不及指數(shù)整體。在剔除CXO企業(yè)進(jìn)行回測，發(fā)現(xiàn)該指數(shù)業(yè)績表現(xiàn)進(jìn)一步上升，2023年起以來的收益率將提高到47%以上，同時夏普比率也進(jìn)一步提高。

　　

簡言之，此次調(diào)整將讓指數(shù)更加聚焦于創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)，更能體現(xiàn)創(chuàng)新藥行業(yè)的發(fā)展趨勢。從長期角度上看，創(chuàng)新藥企業(yè)將在此次調(diào)整中受益，市場資金將更精準(zhǔn)地流向創(chuàng)新藥企業(yè)，從而推動創(chuàng)新藥行業(yè)長期發(fā)展。

　　

而另一方面，近期，創(chuàng)新藥板塊上漲速度短期較快，隨之帶來的市場波動風(fēng)險，諸如回調(diào)或震蕩的可能也不容忽視。

　　

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