智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，基本維持耐世特(01316)2025年/2026年凈利潤預(yù)測。當(dāng)前股價對應(yīng)12.6x/9.9x 25E/26E 　　P/E。維持跑贏行業(yè)評級，汽車智能化板塊熱度高、公司利潤率進(jìn)入修復(fù)周期，上調(diào)目標(biāo)價17%至8.4港元，對應(yīng)15x/12x 25E/26E 　　P/E，較當(dāng)前價有21%的上行空間。公司公布1H25業(yè)績，營業(yè)收入22.42億美元，同比+6.8%;歸母凈利潤6348萬美元，同比增長3倍;凈利率2.8%創(chuàng)2023年以來新高。 　　

中金主要觀點(diǎn)如下：

營收增速跑贏各區(qū)域市場輕型車銷量增速，諸多熱門車型項(xiàng)目投產(chǎn)

分區(qū)域來看，1H25年北美/亞太/ 　　EMEASA地區(qū)收入分別為11.4/6.9/4.0億美元，分別同比+1.7%/+15.5%/+9.4%，中國和EMEASA地區(qū)收入保持相對高增速，諸如小米YU7、北美EV領(lǐng)導(dǎo)者SUV車型、小鵬G9、比亞迪海獅06等項(xiàng)目投產(chǎn)。分業(yè)務(wù)來看，1H25 　　EPS/CIS/HPS/DL業(yè)務(wù)收入分別為15.3/2.3/0.9/4.0億美元，同比+8.6%/+2.9%/+1.7%/+3.8%。

毛利率同環(huán)比提升，費(fèi)率平穩(wěn)下降

1H25毛利率11.5%，同比+1.5ppt/環(huán)比+0.6ppt，據(jù)公司半年報，主要系收入增長、運(yùn)營效率提升帶動。分地區(qū)看，1H25北美/亞太/EMEASA地區(qū)EBITDA率分別為7.6%/16.9%/8.8%，同比-0.2/-0.8/+6.7ppt，環(huán)比-0.9/持平/+0.6ppt，北美地區(qū)同環(huán)比下降主要系關(guān)稅及供應(yīng)鏈影響，EMEASA地區(qū)同期受巴西洪災(zāi)影響因而基數(shù)較低。1H25公司研發(fā)/銷售/管理費(fèi)用分別為7539/1070/8147萬美元，同比-14.9%/-0.8%/+13.8%，對應(yīng)費(fèi)率整體呈平穩(wěn)下降趨勢，其中研發(fā)費(fèi)用同比下降主因與客戶項(xiàng)目取消有關(guān)的產(chǎn)品開發(fā)無形資產(chǎn)減值費(fèi)用下降。1H25有效稅率28%，同比-15.6/環(huán)比-4ppt。

2H25訂單獲取目標(biāo)積極，采取多項(xiàng)措施保障盈利

1H25公司新獲訂單15億美元，包括中國車企的國內(nèi)和海外業(yè)務(wù)、歐洲車企的雙小齒輪EPS和后輪轉(zhuǎn)向訂單等，公司維持全年50億美元訂單目標(biāo)不變。線控轉(zhuǎn)向方面，公司已獲得全球電動汽車領(lǐng)導(dǎo)者的L4級自動駕駛車型和中國領(lǐng)先新能源OEM的線控項(xiàng)目定點(diǎn)，該行認(rèn)為中國車企的線控車型量產(chǎn)速度或領(lǐng)先全球，公司后續(xù)有望獲得更多新定點(diǎn)。公司近期推出了全新的Motion 　　IQ軟件套件，有助于客戶提高效率、降低成本。盈利性方面，公司與供應(yīng)商和客戶共同應(yīng)對關(guān)稅的變化，并與客戶協(xié)商進(jìn)行增量成本的傳導(dǎo)，此外產(chǎn)能優(yōu)化、出售軟件服務(wù)等對盈利性改善亦有幫助。

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，基本維持耐世特(01316)2025年/2026年凈利潤預(yù)測。當(dāng)前股價對應(yīng)12.6x/9.9x 25E/26E 　　P/E。維持跑贏行業(yè)評級，汽車智能化板塊熱度高、公司利潤率進(jìn)入修復(fù)周期，上調(diào)目標(biāo)價17%至8.4港元，對應(yīng)15x/12x 25E/26E 　　P/E，較當(dāng)前價有21%的上行空間。公司公布1H25業(yè)績，營業(yè)收入22.42億美元，同比+6.8%;歸母凈利潤6348萬美元，同比增長3倍;凈利率2.8%創(chuàng)2023年以來新高。 　　

中金主要觀點(diǎn)如下：

營收增速跑贏各區(qū)域市場輕型車銷量增速，諸多熱門車型項(xiàng)目投產(chǎn)

分區(qū)域來看，1H25年北美/亞太/ 　　EMEASA地區(qū)收入分別為11.4/6.9/4.0億美元，分別同比+1.7%/+15.5%/+9.4%，中國和EMEASA地區(qū)收入保持相對高增速，諸如小米YU7、北美EV領(lǐng)導(dǎo)者SUV車型、小鵬G9、比亞迪海獅06等項(xiàng)目投產(chǎn)。分業(yè)務(wù)來看，1H25 　　EPS/CIS/HPS/DL業(yè)務(wù)收入分別為15.3/2.3/0.9/4.0億美元，同比+8.6%/+2.9%/+1.7%/+3.8%。

毛利率同環(huán)比提升，費(fèi)率平穩(wěn)下降

1H25毛利率11.5%，同比+1.5ppt/環(huán)比+0.6ppt，據(jù)公司半年報，主要系收入增長、運(yùn)營效率提升帶動。分地區(qū)看，1H25北美/亞太/EMEASA地區(qū)EBITDA率分別為7.6%/16.9%/8.8%，同比-0.2/-0.8/+6.7ppt，環(huán)比-0.9/持平/+0.6ppt，北美地區(qū)同環(huán)比下降主要系關(guān)稅及供應(yīng)鏈影響，EMEASA地區(qū)同期受巴西洪災(zāi)影響因而基數(shù)較低。1H25公司研發(fā)/銷售/管理費(fèi)用分別為7539/1070/8147萬美元，同比-14.9%/-0.8%/+13.8%，對應(yīng)費(fèi)率整體呈平穩(wěn)下降趨勢，其中研發(fā)費(fèi)用同比下降主因與客戶項(xiàng)目取消有關(guān)的產(chǎn)品開發(fā)無形資產(chǎn)減值費(fèi)用下降。1H25有效稅率28%，同比-15.6/環(huán)比-4ppt。

2H25訂單獲取目標(biāo)積極，采取多項(xiàng)措施保障盈利

1H25公司新獲訂單15億美元，包括中國車企的國內(nèi)和海外業(yè)務(wù)、歐洲車企的雙小齒輪EPS和后輪轉(zhuǎn)向訂單等，公司維持全年50億美元訂單目標(biāo)不變。線控轉(zhuǎn)向方面，公司已獲得全球電動汽車領(lǐng)導(dǎo)者的L4級自動駕駛車型和中國領(lǐng)先新能源OEM的線控項(xiàng)目定點(diǎn)，該行認(rèn)為中國車企的線控車型量產(chǎn)速度或領(lǐng)先全球，公司后續(xù)有望獲得更多新定點(diǎn)。公司近期推出了全新的Motion 　　IQ軟件套件，有助于客戶提高效率、降低成本。盈利性方面，公司與供應(yīng)商和客戶共同應(yīng)對關(guān)稅的變化，并與客戶協(xié)商進(jìn)行增量成本的傳導(dǎo)，此外產(chǎn)能優(yōu)化、出售軟件服務(wù)等對盈利性改善亦有幫助。

風(fēng)險提示：降本控費(fèi)效果不及預(yù)期;線控轉(zhuǎn)向商業(yè)化量產(chǎn)節(jié)奏慢于預(yù)期。

該信息由智通財經(jīng)網(wǎng)提供