8月13日浙商證券發(fā)布曹操出行(2643.HK)深度研究報(bào)告，首次覆蓋給予"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)每股103.17港元，對(duì)應(yīng)2026年2倍PS，市值看至562億港元。報(bào)告認(rèn)為，公司依托吉利生態(tài)，憑借"定制車+輕資產(chǎn)擴(kuò)張"已穩(wěn)居網(wǎng)約車行業(yè)第二，并有望在即將到來(lái)的Robotaxi商業(yè)化浪潮中搶占先機(jī)，打開(kāi)中長(zhǎng)期估值空間。

截至2024年底，曹操出行已躋身網(wǎng)約車行業(yè)第二，平臺(tái)活躍車輛約150萬(wàn)臺(tái)，全年完成GTV約170億元。公司運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)136座城市，以輕資產(chǎn)模式進(jìn)軍85個(gè)新城市，即向當(dāng)?shù)剡\(yùn)力合作伙伴銷售定制車，并激勵(lì)其向曹操出行平臺(tái)提供出行服務(wù)。公司開(kāi)放全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)合作，2024年末全模式合作商家超1000家，合作伙伴收入年同比+34%，計(jì)劃2025年新開(kāi)200城。

在成本控制與運(yùn)營(yíng)效率方面，曹操出行依托吉利生態(tài)，推出了專為共享出行場(chǎng)景定制的純電動(dòng)車型。截至2024年底，公司已在31個(gè)核心城市部署3.4萬(wàn)輛定制車，規(guī)模位居同類車隊(duì)之首。定制車型TCO(總持有成本)較典型純電動(dòng)車低36%，規(guī)模效益逐步顯現(xiàn)，推動(dòng)2024年毛利率提升至8.1%，盈利能力持續(xù)改善。

Robotaxi業(yè)務(wù)被視為公司未來(lái)最大的增長(zhǎng)引擎。2025年2月，"曹操智行"自動(dòng)駕駛平臺(tái)正式上線，并已在蘇州、杭州兩地開(kāi)啟試點(diǎn)運(yùn)營(yíng)。公司正與吉利合作研發(fā)L4級(jí)Robotaxi定制車型，預(yù)計(jì)該車型TCO將大幅低于行業(yè)同類產(chǎn)品。根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，到2035年中國(guó)Robotaxi市場(chǎng)規(guī)模將攀升至1.6萬(wàn)億元，曹操出行有望憑借"定制車+智能駕駛+出行平臺(tái)"的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)優(yōu)勢(shì)，率先享受行業(yè)爆發(fā)紅利。

浙商證券預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入將分別達(dá)到197億元、256億元、300億元，復(fù)合增速約27%；EBITDA分別為4.3億元、8.6億元、12.7億元，EBIT將于2026年轉(zhuǎn)正，歸母凈利潤(rùn)將于2027年實(shí)現(xiàn)盈利。當(dāng)前估值水平顯著低于國(guó)際同行，具備明顯吸引力。

8月13日浙商證券發(fā)布曹操出行(2643.HK)深度研究報(bào)告，首次覆蓋給予"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)每股103.17港元，對(duì)應(yīng)2026年2倍PS，市值看至562億港元。報(bào)告認(rèn)為，公司依托吉利生態(tài)，憑借"定制車+輕資產(chǎn)擴(kuò)張"已穩(wěn)居網(wǎng)約車行業(yè)第二，并有望在即將到來(lái)的Robotaxi商業(yè)化浪潮中搶占先機(jī)，打開(kāi)中長(zhǎng)期估值空間。

截至2024年底，曹操出行已躋身網(wǎng)約車行業(yè)第二，平臺(tái)活躍車輛約150萬(wàn)臺(tái)，全年完成GTV約170億元。公司運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)136座城市，以輕資產(chǎn)模式進(jìn)軍85個(gè)新城市，即向當(dāng)?shù)剡\(yùn)力合作伙伴銷售定制車，并激勵(lì)其向曹操出行平臺(tái)提供出行服務(wù)。公司開(kāi)放全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)合作，2024年末全模式合作商家超1000家，合作伙伴收入年同比+34%，計(jì)劃2025年新開(kāi)200城。

在成本控制與運(yùn)營(yíng)效率方面，曹操出行依托吉利生態(tài)，推出了專為共享出行場(chǎng)景定制的純電動(dòng)車型。截至2024年底，公司已在31個(gè)核心城市部署3.4萬(wàn)輛定制車，規(guī)模位居同類車隊(duì)之首。定制車型TCO(總持有成本)較典型純電動(dòng)車低36%，規(guī)模效益逐步顯現(xiàn)，推動(dòng)2024年毛利率提升至8.1%，盈利能力持續(xù)改善。

Robotaxi業(yè)務(wù)被視為公司未來(lái)最大的增長(zhǎng)引擎。2025年2月，"曹操智行"自動(dòng)駕駛平臺(tái)正式上線，并已在蘇州、杭州兩地開(kāi)啟試點(diǎn)運(yùn)營(yíng)。公司正與吉利合作研發(fā)L4級(jí)Robotaxi定制車型，預(yù)計(jì)該車型TCO將大幅低于行業(yè)同類產(chǎn)品。根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，到2035年中國(guó)Robotaxi市場(chǎng)規(guī)模將攀升至1.6萬(wàn)億元，曹操出行有望憑借"定制車+智能駕駛+出行平臺(tái)"的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)優(yōu)勢(shì)，率先享受行業(yè)爆發(fā)紅利。

浙商證券預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入將分別達(dá)到197億元、256億元、300億元，復(fù)合增速約27%；EBITDA分別為4.3億元、8.6億元、12.7億元，EBIT將于2026年轉(zhuǎn)正，歸母凈利潤(rùn)將于2027年實(shí)現(xiàn)盈利。當(dāng)前估值水平顯著低于國(guó)際同行，具備明顯吸引力。

曹操出行于6月25日在港交所主板上市，成為港股市場(chǎng)最大的科技出行平臺(tái)，發(fā)行價(jià)為每股41.94港元。上市后，曹操出行股價(jià)穩(wěn)步上漲，截至8月14日收盤，報(bào)每股66.1港元，相比IPO發(fā)行價(jià)上漲57.6%。此前摩根大通預(yù)測(cè)，曹操出行將于9月8日被納入港股通名單，屆時(shí)內(nèi)地投資者可參與交易，有望吸引顯著增量資金。

　　【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與和訊網(wǎng)無(wú)關(guān)。和訊網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。郵箱：news_center@staff.hexun.com