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東興證券股份有限公司任天輝近期對(duì)派克新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《上天入海，鍛件產(chǎn)品邁向高端》，首次覆蓋派克新材給予增持評(píng)級(jí)。

　　派克新材(605123) 　　公司在金屬鍛件領(lǐng)域具備較強(qiáng)的產(chǎn)品研發(fā)和制造能力。無(wú)錫派克新材料科技股份有限公司是一家專業(yè)從事金屬鍛件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司具備較強(qiáng)的產(chǎn)品研發(fā)和制造能力，是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家可為航空發(fā)動(dòng)機(jī)、航天運(yùn)載火箭及衛(wèi)星、燃?xì)廨啓C(jī)、深海裝備等高端裝備提供配套特種合金精密環(huán)形鍛件產(chǎn)品和精密模鍛件產(chǎn)品的民營(yíng)企業(yè)之一。公司產(chǎn)品為輾制環(huán)形鍛件、自由鍛件、精密模鍛件等各類金屬鍛件，按照下游應(yīng)用領(lǐng)域可以分為航空、航天、船舶、電力、石化以及其他機(jī)械用鍛件等。公司已進(jìn)入上海電氣、東方電器、哈電集團(tuán)、中船重工、中船集團(tuán)、森松工業(yè)、振華集團(tuán)、中石化、無(wú)錫化工裝備、中鐵工業(yè)等國(guó)內(nèi)各領(lǐng)域龍頭企業(yè)或其下屬單位的供應(yīng)鏈體系，并已通過(guò)英國(guó)羅羅、日本三菱電機(jī)、德國(guó)西門子等國(guó)際高端裝備制造商的供應(yīng)鏈體系認(rèn)證，與國(guó)內(nèi)外眾多大型優(yōu)質(zhì)客戶形成了穩(wěn)固的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。　　2025年一季度盈利能力改善。2024年?duì)I業(yè)總收入32.13億元，同比減少11.21%，主要因航空航天及石化用鍛件收入下滑，歸母凈利潤(rùn)2.64億元，同比減少46.37%，凈利潤(rùn)下滑幅度大于營(yíng)收，主要受毛利率下降、低毛利業(yè)務(wù)占比上升等因素影響。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.72億元，同比增長(zhǎng)2.95%；歸母凈利潤(rùn)7661.68萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.55%。　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化。根據(jù)中國(guó)鍛壓協(xié)會(huì)調(diào)查報(bào)告，受高端領(lǐng)域需求驅(qū)動(dòng)，高精度、高性能模鍛件需求增長(zhǎng)，其中鋁合金、鈦合金、高溫合金鍛件需求量上升；而附加值較低的普通碳鋼、合金鋼鍛件，產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格內(nèi)卷嚴(yán)重，兩極分化明顯。隨著公司模鍛、以及特種合金鍛件產(chǎn)能上升，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望得到優(yōu)化，進(jìn)而提升盈利能力。　　我國(guó)電力、天然氣成本構(gòu)成鍛件能源優(yōu)勢(shì)，有望搶占海外市場(chǎng)份額。鍛造前的坯料加熱是能耗大戶，天然氣常作為加熱爐燃料，用于將金屬坯料加熱至鍛造所需溫度?，F(xiàn)代鍛造設(shè)備(如液壓機(jī)、鍛錘等)多采用電力驅(qū)動(dòng)，大型鍛件的電力和天然氣消耗量更大。我國(guó)水電占比高、新能源快速擴(kuò)張，疊加電網(wǎng)投資高(如特高壓輸電)，相較于德國(guó)、意大利、日本、美國(guó)等國(guó)，我國(guó)商業(yè)用電價(jià)格具有較大優(yōu)勢(shì)。天然氣方面，受俄烏沖突影響，2020至2022年期間歐洲、日本、美國(guó)天然氣價(jià)格漲幅較大。根據(jù)中國(guó)鍛壓協(xié)會(huì)報(bào)道，與2021年比較，德國(guó)2023年電力價(jià)格增加1倍，天然氣增加3倍。受此影響，2023年自由鍛/大鍛件行業(yè)產(chǎn)量與2022年比較，大幅收縮。相比之下公司持續(xù)保持較高的資本開支，有望搶占海外鍛件行業(yè)產(chǎn)能退出后的市場(chǎng)份額。　　根據(jù)中國(guó)鍛壓協(xié)會(huì)報(bào)道，大鍛件生產(chǎn)仍然受到各國(guó)政府的重視。英國(guó)謝菲爾德鍛造公司被英國(guó)國(guó)防部收購(gòu)，同時(shí)投資超過(guò)百億英鎊建立新的生產(chǎn)基地；意大利在建成10萬(wàn)噸級(jí)的模鍛液壓機(jī)生產(chǎn)線外，又在規(guī)劃建立一條同級(jí)別的液壓機(jī)生產(chǎn)線。意大利、德國(guó)、法國(guó)、日本和韓國(guó)出現(xiàn)了大鍛件行業(yè)的重新整合和升級(jí)，基于現(xiàn)代技術(shù)打造新的大鍛件生產(chǎn)能力。根據(jù)派克新材關(guān)于變更部分募集資金投資項(xiàng)目的公告，大型鍛件是國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)、國(guó)防工業(yè)和現(xiàn)代科學(xué)發(fā)展所必需的各種大型關(guān)鍵裝備和裝置必不可少的關(guān)鍵零部件，隨著鍛件尺寸、重量的增加及一體化程度的加強(qiáng)，對(duì)鍛造成形控制、工裝輔具設(shè)計(jì)及制造、硬件設(shè)施的極限能力均提出了新的挑戰(zhàn)，鍛造難度明顯增加。未來(lái)隨著公司大型鍛件產(chǎn)能投產(chǎn)，公司產(chǎn)品將向高端進(jìn)一步邁進(jìn)。　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為3.66、5.06和7.00億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.02、4.18和5.78元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E值23.88、17.25、12.47倍。首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策出現(xiàn)重大變化、下游需求不及預(yù)期、費(fèi)用壓降不及預(yù)期。

盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：