核心觀點(diǎn)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景承壓，MB鈷價(jià)持續(xù)上漲。上周外盤(pán)金價(jià)下跌0.3%，白銀上漲6.5%,金銀比大幅修復(fù)至83.5。美國(guó)商務(wù)部29日公布的修正數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第二季度實(shí)際GDP年化季率修正值實(shí)際公布2.0%，預(yù)期2.0%，前值2.1%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩幾乎已成定局，看好貴金屬中期走勢(shì)。上周?chē)?guó)內(nèi)正極材料生產(chǎn)商陸續(xù)開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)，MB鈷價(jià)繼續(xù)上漲。上周電解鋁社會(huì)庫(kù)存較上周下滑3萬(wàn)噸至103.3萬(wàn)噸，鑒于三四季度地產(chǎn)竣工有望加速，仍看好下半年去庫(kù)速度，電解鋁價(jià)格有望加速上漲。

美二季度經(jīng)濟(jì)放緩，金銀比大幅修復(fù)。上周美國(guó)公布二季度GDP修正數(shù)據(jù)為2.0%，略好于此前市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為從往后多個(gè)季度的視角看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)較為明確，而8月其制造業(yè)PMI近年來(lái)首次跌破榮枯線(xiàn)，大趨勢(shì)仍舊不改。上周金銀比修復(fù)至83.5，我們認(rèn)為貴金屬主升浪剛剛開(kāi)啟，未來(lái)修復(fù)仍將繼續(xù)。

MB鈷價(jià)持續(xù)上行。嘉能可確認(rèn)停產(chǎn)Mutanda后，市場(chǎng)對(duì)于2020年鈷供需平衡預(yù)期大幅改善，疊加海外夏休結(jié)束，國(guó)內(nèi)下游開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)，MB標(biāo)準(zhǔn)級(jí)鈷報(bào)價(jià)16.5-17.5美元/磅，合金級(jí)鈷報(bào)價(jià)17-18美元/磅，較上周平均上漲0.5美元/磅。我們測(cè)算Mutanda暫停生產(chǎn)，供給短期將收縮17%（2.7萬(wàn)噸），供需反轉(zhuǎn)至供給緊張。2020-2021年鈷行業(yè)存在缺口810/1450噸。短期來(lái)看，后期需關(guān)注整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)庫(kù)情況。

電解鋁持續(xù)去庫(kù)。上周全球鋁顯性庫(kù)存減少25230噸，SHFE鋁下跌0.2%，目前魏橋、信發(fā)等鋁廠由于突發(fā)因素產(chǎn)能受到干擾，疊加電解鋁消費(fèi)逐漸進(jìn)入旺季，未來(lái)庫(kù)存有望持續(xù)去化。未來(lái)地產(chǎn)竣工速度或?qū)⒊掷m(xù)回暖，鋁價(jià)有望加速上漲。上周全球銅顯性庫(kù)存減少5357噸，外盤(pán)價(jià)格上漲0.9%。鋅庫(kù)存減少6199噸，倫鋅下跌0.7%。基本金屬定價(jià)重歸宏觀預(yù)期，目前不確定性加劇，建議觀望。

輕稀土波動(dòng)加劇。上周，氧化鏑價(jià)格持平于191萬(wàn)元/噸，鐠釹上漲2.3%至31.8萬(wàn)元/噸。貿(mào)易摩擦升級(jí)，稀土協(xié)會(huì)表態(tài)支持國(guó)家反制政策，稀土價(jià)格上行。重稀土價(jià)格仍保持較高位置。緬甸已經(jīng)完成封關(guān)，且封關(guān)時(shí)長(zhǎng)可能超出市場(chǎng)預(yù)期，重稀土短缺態(tài)勢(shì)繼續(xù)加劇。上周貿(mào)易摩擦再現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈情緒提振，出現(xiàn)挺價(jià)現(xiàn)象。

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